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　　美联储(chǔ)布拉(lā)德：利率可能需要进(jìn)一步(bù)提高

　　周五，圣(shèng)路易(yì)斯联储行长布拉德表示，决策者可能不得(dé)不进一步提高(gāo)利率以给通胀降(jiàng)温(wēn)，但他(tā)补充称，自(zì)己将观望一定(dìng)时间，看看(kàn)经济数据表(biǎo)现(xiàn)再决定6月应该(gāi)采(cǎi)取何种行动。

　　“我们过去(qù)15个月采取(qǔ)的激进政策(cè)遏制了通(tōng)胀的上升，但目前还不清楚通(tōng)胀(zhàng)是否处于通往(wǎng)2％的(de)道路上(shàng)。” 布拉德表示，需要(yào)看到“通胀实质性下(xià)降(jiàng)”才能确(què)信没有(yǒu)必要加(jiā)息。

　　布拉德还表示，他认为(wèi)美(měi)联(lián)储仍然可以实现(xiàn)软着(zhe)陆，在不触发经济(jì)严重下滑的情(qíng)况下帮助通(tōng)胀率回到2％目标。

　　“经济可(kě)能陷入衰退(tuì)，但这(zhè)不是基线情景。我认为基线情境是经济增长缓慢，劳(láo)动力(lì)市场可(kě)能略有疲软，通胀下(xià)降。”布(bù)拉德说。

　　布拉德是美联储决策者(zhě)中鹰派官员(yuán)的代表(biǎo)人(rén)物，素有“鹰王”之(zhī)称，但今年在联邦(bāng)公开市场委员(yuán)会（FOMC）没有投票权(quán)。

　　香(xiāng)港与内地利率互(hù)换市场互联互(hù)通合作15日正式启动

　　中国人民银行5月5日(rì)表示，香港与内地利率互换市场互(hù)联互通合(hé)作（即 “互(hù)换通”）的各项(xiàng)准备工作进展(zhǎn)顺利，初期先(xiān)行开通“北向(xiàng)互换通(tōng)”，“北向互换通”下的交易将于2023年5月15日启动。

　　“北向互换通”，是香港及(jí)其他国家和(hé)地区的境外投(tóu)资者经由香港与内(nèi)地基础(chǔ)设施(shī)机构之间在交易、清(qīng)算、结(jié)算等方(fāng)面互(hù)联互(hù)通(tōng)的机制安(ān)排，参(cān)与内(nèi)地银行间金融衍生品市场。初期可交易(yì)品种(zhǒng)为(wèi)利率互(hù)换产品，报(bào)价(jià)、交易及结算币种为人(rén)民币。

　　参与“北向互换通(tōng)”的境内投资者需与外汇交(jiāo)易中(zhōng)心签署报价商协议，并为上海(hǎi)清算所利率互换集(jí)中(zhōng)清算业务的清(qīng)算会员或该类会员(yuán)的清算客户。

　　参与“北(běi)向(xiàng)互换通”的境外投资者为符(fú)合人民银行要(yào)求并完成内地银行间债券市场准入(rù)备案的境外机构(gòu)投(tóu)资者，并经外(wài)汇交易中心开通“北向互(hù)换(huàn)通”交易权限。拟申请(qǐng)开通“北向(xiàng)互(hù)换通”交易权(quán)限的(de)境外(wài)投资者(zhě)需(xū)同时申请(qǐng)成为场外结(jié)算公(gōng)司的(de)清算会员或(huò)该类会员的清(qīng)算客户。

　　初期全市场每日交易净限额为200亿元人民币，清(qīng)算限额为40亿元人民币(bì)，后续可(kě)根据市场情况适时调(diào)整(zhěng)额度(dù)。

　　罕见大乌龙，上(shàng)交(jiāo)所道(dào)歉

　　昨(zuó)日，转债市场出现“大乌(wū)龙”。原本公告停(tíng)牌的嵘泰转债，昨日(rì)早(zǎo)盘却(què)仍能(néng)正常(cháng)交(jiāo)易，盘中(zhōng)一(yī)度上涨近15％。上交所发现(xiàn)后，于当日上午10时10分实施(shī)停牌，并发布公告，就相关原因(yīn)进(jìn)行排查。

　　5月5日盘后，上交(jiāo)所发布关(guān)于嵘泰(tài)转债停牌(pái)及(jí)相关交易处理情况的公告。公告(gào)称，2023年4月26日，江苏嵘泰工业股份有(yǒu)限公司（以下简(jiǎn)称公司）在上交所网站发布关于实施(shī)“嵘泰转(zhuǎn)债”赎回暨摘牌(pái)的公告称，嵘泰转债最后一个交(jiāo)易日为2023年5月4日(rì)，自2023年5月5日(rì)起将停止交易。公(gōng)司后续分别于4月(yuè)27日(rì)、4月28日(rì)、4月29日、5月5日发布4次(cì)提示性公告(gào)。2023年5月5日早盘，因(yīn)技术(shù)原因，该(gāi)可转债仍挂牌(pái)交易。上交所发现(xiàn)后(hòu)，于当日上午10时10分实(shí)施(shī)停牌。经统计，嵘泰转(zhuǎn)债在匹配成交阶段共成交8.35万手(shǒu)，累计成交(jiāo)9754万元(yuán)。

　　依据《上海证券交易所债券(quàn)交易规则》第一百三十(shí)条等相关规定(dìng)，嵘泰转债2023年5月5日(rì)相关(guān)匹(pǐ)配成(chéng)交取消，交易无效，不进行(xíng)清算(suàn)交收。嵘泰转债的转股和赎回不(bù)受影(yǐng)响，正常进行。

　　对(duì)于(yú)该事件的发生，上交(jiāo)所深表歉意(yì)，并将妥(tuǒ)善处置后续事宜(yí)。

　　油脂板块强势反弹

　　在(zài)宏观利空阶段性出尽后(hòu)，市场(chǎng)情绪有(yǒu)所回暖(nuǎn)，叠(dié)加油脂市场基本面迎来改(gǎi)善，“五一”假(jiǎ)期(qī)过后，油脂市场连涨两日。昨日(rì)，棕榈油主力(lì)合约2309以3.39％的涨(zhǎng)幅(fú)领(lǐng)涨(zhǎng)油脂，菜(cài)籽(zǐ)油主力合约2309上(shàng)涨1.95％，豆油主力合约2309收(shōu)涨(zhǎng)1.31％。

　　“‘五一’假(jiǎ)期期间(jiān)，伴(bàn)随(suí)美联储继续(xù)加息预期以(yǐ)及欧(ōu)美银行业危机的(de)继(jì)续发酵，国际原油价(jià)格大幅下挫，外(wài)围(wéi)市(shì)场(chǎng)环(huán)境(jìng)整体偏弱。5月4日凌晨，美联储(chǔ)如预(yù)期加(jiā)息(xī)25个基(jī)点(diǎn)，这是本轮加息周期(qī)的第(dì)十次加(jiā)息，也(yě)可能是本(běn)轮紧缩周期的终点。同时(shí)，欧洲央行周四(sì)决定放(fàng)慢(màn)加息步伐。在外围利(lì)空阶(jiē)段性出尽后(hòu)，大宗商品市场(chǎng)情绪出现反弹(dàn)，油脂(zhī)价格(gé)在假期开盘走弱(ruò)后也迎来上涨。”中泰期货研究(jiū)所油脂油料分析师巩力赫表示(shì)，在此轮上涨(zhǎng)过程中，棕(zōng)榈油领(lǐng)涨油脂，产地供给偏(piān)紧，同时国内棕榈油库存连续下(xià)降(jiàng)支(zhī)撑(chēng)盘面(miàn)走强，菜油紧随其后，而豆油因5—6月大豆(dòu)到港压力涨幅相(xiāng)对有限。

　　在光(guāng)大期(qī)货(huò)研究所油脂油料(liào)分析(xī)师侯雪玲(líng)看(kàn)来，油脂市场的强力反弹是由基本面的改善推动的。她表示(shì)，一方面源于餐饮端的利多(duō)预期(qī)。油脂相关上市企业一季度业绩大增，多因(yīn)为销(xiāo)量上涨和毛利率提升(shēng)共同推动；“五一”旅游出(chū)行火爆，交通运(yùn)输部(bù)数据显(xiǎn)示，假期前三天(tiān)日均发送人数(shù)和2019年、2021年(nián)基本持(chí)平。这意味着油(yóu)脂餐(cān)饮端消费亮眼，假(jiǎ)期后，现货(huò)普遍存在(zài)一轮补库需(xū)求。未来(lái)很长一段时间(jiān)，餐饮(yǐn)端将(jiāng)持续成(chéng)为支(zhī)撑(chēng)油脂需(xū)求的重要力量。另一方面，国内(nèi)大豆(dòu)压榨企(qǐ)业5月上旬仍出现不同程度的停机计划，市场现货供应仍(réng)有偏紧张情况，豆油累库速度放缓；而棕榈(lǘ)油方面，产地库(kù)存(cún)出现超预期下降。GAPKI数据(jù)显示，印尼(ní)棕榈(lǘ)油2月库存环(huán)比下降15％至(zhì)264万(wàn)吨，其中产量425万(wàn)吨(dūn)，出口291万吨，印尼国内消费180万吨，分项(xiàng)数据(jù)和1月几乎持平(píng)。机构预期马来(lái)西亚棕榈(lǘ)油4月(yuè)产(chǎn)量环比(bǐ)增(zēng)0.9％至130万吨(dūn)，出口(kǒu)环比下(xià)降19.3％至120万吨，由(yóu)此推算4月库存环比减少10％至151万吨。

　　与此(cǐ)同(tóng)时，海外(wài)市场方面，受到(dào)马(mǎ)来西亚棕榈油(yóu)库存减少的预期支(zhī)撑，BMD毛棕(zōng)榈油期货(huò)价格在本周(zhōu)累计上涨超7％。“节前马来西亚棕榈(lǘ)油(yóu)整(zhěng)体数据偏弱，出口月度环比下降，且产(chǎn)量降幅(fú)不足(zú)，导致市场情绪略显(xiǎn)悲(bēi)观。但在价格持续下跌后，利(lì)空落地效应以及机构对于4月马来西(xī)亚(yà)棕榈油(yóu)库存预估(gū)超预期(qī)下降的乐观情绪，推动期价快速反弹，而库存预估下(xià)降的原(yuán)因(yīn)来自于马来西亚国内消费需求的(de)增加。”中辉期货油脂油料分析师贾晖表示，外盘(pán)带动(dòng)内(nèi)盘油脂价(jià)格上行(xíng)，而豆油(yóu)及菜油(yóu)自身基本面(miàn)供应增(zēng)加的利空因素逐步弱化也对盘面带来一些支(zhī)持。

　　宏观(guān)和基本面，谁将(jiāng)起(qǐ)到(dào)主(zhǔ)导作用？

　　据外(wài)媒(méi)报道，周五公布的一项(xiàng)调(diào)查显示，全球第二(èr)大棕榈油生产(chǎn)国——马来(lái)西亚截至4月底(dǐ)的棕榈油库存料(liào)降至11个月以来最低水(shuǐ)平，因产量持(chí)平且(qiě)马(mǎ)来西亚国内使用量增加。受访的九位分析师和贸易商预估中值显(xiǎn)示，棕榈油(yóu)库存料较3月减(jiǎn)少9.8％至151万吨(dūn)，连(lián)续第(dì)三个(gè)月减(jiǎn)少(shǎo)并(bìng)触及2022年5月以来最低水平。

　　与(yǔ)此(cǐ)同时，国内棕榈油库存也由升(shēng)转降(jiàng)，刷(shuā)新5个半月(yuè)的最低水平。中国粮油商务网监测(cè)数据显示(shì)，截至2023年第(dì)17周末，国内棕(zōng)榈油库(kù)存总量(liàng)为77.9万吨，较上周(zhōu)减少(shǎo)4.5万吨；合(hé)同量(liàng)为4.7万(wàn)吨，较上周增加0.7万吨。其中24度(dù)及以下库存量为73.6万吨，较上周减(jiǎn)少4.5万吨(dūn)；高度库存量(liàng)为4.2万吨，较上(shàng)周减少0.1万吨。

　　“虽然(rán)马(mǎ)来西亚和国内棕榈油库存都在下降，但(dàn)原因各(gè)有不同。马来西亚棕榈油库(kù)存(cún)下降的主要原因来自(zì)于产量的季节性减产以(yǐ)及(jí)印尼国内出(chū)口政策限(xiàn)制导致的(de)棕榈油出(chū)口较好。而(ér)国内棕榈(lǘ)油库(kù)存大幅(fú)下降(jiàng)，主(zhǔ)要是受到年初国内疫情防控措施优化(huà)调整(zhěng)带来的餐(cān)饮消费的增加，同时豆棕(zōng)现货(huò)价(jià)差高位运(yùn)行导(dǎo)致棕(zōng)榈(lǘ)油(yóu)替代(dài)性能大大增强(qiáng)，也进一步(bù)刺激(jī)了棕榈油的消费(fèi)。

　　虽然马来西(xī)亚及中国棕榈油库存下(xià)降(jiàng)，但由于印(yìn)尼5月出口政策出现(xiàn)调整，将允(yǔn)许更多的棕榈油出口，市场对于马来西亚棕榈(lǘ)油5月出口数据保持谨慎(shèn)态(tài)度。中国和印度作为全(quán)球(qiú)主要的棕榈(lǘ)油进(jìn)口国，虽然(rán)库存都不同程(chéng)度下降(jiàng)，但都(dōu)仍处于历史(shǐ)较(jiào)高水平，若(ruò)棕(zōng)榈油(yóu)价(jià)格上(shàng)涨，将抑(yì)制其(qí)消费(fèi)和进口积(jī)极性。”贾晖(huī)表示。

　　据侯雪玲介绍，对于棕榈油(yóu)产地来(lái)说，每年的1—4月属于去(qù)库周期，因产量处于年内低位，无法满(mǎn)足当月(yuè)需(xū)求。今年4月(yuè)国际(jì)豆棕(zōng)倒挂以及(jí)需(xū)求国(guó)库存偏(piān)高，棕榈(lǘ)油出(chū)口需求(qiú)差，但依然没有扭转去(qù)库趋(qū)势(shì)。可以(yǐ)说，产量(liàng)绝对水平低是去库的主要原因ln函数的运算法则求导，ln运算六个基本公式(yīn)。后(hòu)期随着产量(liàng)季(jì)节性(xìng)增加，棕(zōng)榈油重新累库也是必(bì)然趋势。

　　国内方面(miàn)，侯雪玲认为，棕榈(lǘ)油的去(qù)库更(gèng)多是供(gōng)需双重推动的结果。随(suí)着(zhe)产地挺价(jià)，进口利(lì)润(rùn)差，棕(zōng)榈油(yóu)到港压力下降，月均(jūn)到港量30万吨左右。更为重要的是，国内油脂餐(cān)饮(yǐn)需(xū)求旺盛，随(suí)着气(qì)温(wēn)升高，棕(zōng)榈油使用限(xiàn)制减少，棕榈油表观消费(fèi)同比几乎(hū)翻倍(bèi)。国内棕榈(lǘ)油要想重新累库，需要进(jìn)口增(zēng)加(jiā)，也就是说进(jìn)口(kǒu)利润打开，产(chǎn)地(dì)让利，这至少需要产(chǎn)地库存压力明显(xiǎn)恢复才(cái)有可能。因此(cǐ)，未(wèi)来产地的累库(kù)必将(jiāng)早于国(guó)内，存在节奏差(chà)。

　　“从(cóng)目(mù)前的市场情况来看，短期内缺乏明显利(lì)多因素驱(qū)动(dòng)，因此棕(zōng)榈(lǘ)油上涨(zhǎng)缺乏(fá)可(kě)持(chí)续性。不过，从更长的年度时(shí)间周期来看，在(zài)厄尔尼诺气候的预(yù)期下，棕(zōng)榈油有望逐步进入中期企(qǐ)稳阶段。后续需要密切关注厄尔(ěr)尼诺(nuò)气候(hòu)的(de)发生和持续情况。”贾晖认为。

　　在许多(duō)市场人士看来，今年仍是“宏观大年”，宏观层面对于大宗商品的影(yǐng)响(xiǎng)仍然起到(dào)主导(dǎo)作(zuò)用(yòng)。那么，对于(yú)油脂市场(chǎng)来说是这样吗？

　　“美联储加息周期接近(jìn)尾声，欧洲央行在周四也放慢了激进紧缩(suō)的步(bù)伐(fá)。在外围利空(kōng)阶段性(xìng)出尽(jǐn)后，大宗商(shāng)品市场情绪出现反弹。不过(guò)，随(suí)着美联(lián)储会议(yì)的(de)结(jié)束，市(shì)场焦点仍将集(jí)中在美国银行业的任何可能的风险蔓延(yán)，对此仍需保(bǎo)持谨慎态度(dù)。对于油脂来说，目前基本面仍然多空交织。当前(qián)年度加(jiā)拿大油菜籽的丰产对国内市场的压力持续存在，5—6月(yuè)进(jìn)口大豆大(dà)量到港的预期对豆系品(pǐn)种带来压力，另外(wài)国(guó)内棕榈油整体库存偏高也使得油脂整体的行(xínln函数的运算法则求导，ln运算六个基本公式g)情难以(yǐ)表现得特别强(qiáng)势。不过，油脂(zhī)的估值在偏低的油粕(pò)比和(hé)当前年(nián)度(dù)南美大豆(dòu)的减产预期的逐渐兑现背景下，又显得处于偏低水平。在此情况下(xià)，油脂(zhī)似乎难以表现出独立走(zǒu)势(shì)，单边行情(qíng)仍将比较多地(dì)被(bèi)宏观因素主导。”巩力赫(hè)表示(shì)。

　　而在贾(jiǎ)晖看来，由于美联储加息已(yǐ)经在市场(chǎng)预期当中，因此对大宗商品市(shì)场的(de)利空影响有限(xiàn)。对于油脂市场来说，虽(suī)然生物柴油消费占比(bǐ)不低，比如棕榈油(yóu)工业消(xiāo)费占到产量(liàng)30％以上，欧盟工业消费(fèi)和食用消费(fèi)各占一半，但各国生(shēng)物柴油(yóu)政策比例一段(duàn)时期内是(shì)固定的(de)，不会因为原油及宏(hóng)观(guān)市场的(de)波动，而出现生(shēng)物柴(chái)油产(chǎn)量的大幅(fú)波动(dòng)，加上油脂食用作为消费必需品，宏观因素影响有限，因此油(yóu)脂(zhī)自身基本面对价格波动(dòng)仍(réng)然将起(qǐ)到主(zhǔ)导作用。

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