近日，2022年营业收入(rù)303.11亿元(yuán)且净利润67.96亿元(yuán)的兴发集团，其(qí)旗下(xià)子公司兴福电子公(gōng)布科(kē)创(chuàng)板(bǎn)IPO申(shēn)报稿(gǎo)。

　　兴福电子的主要产(chǎn)品(pǐn)是磷(lín)酸、硫酸等(děng)，其(qí)电子级磷(lín)酸产品是半导(dǎo)体加(jiā)工过程中的关键材料，公司客户(hù)包括长江(jiāng)存(cún)储、华虹集团、中芯国际等，也获得大基金二期入股。

　　不过有意思的是，兴福电子第二大客户竟然是(shì)可口可乐，这也无意间透露了一个冷(lěng)知识(shí)——可口可乐生产过程中(zhōng)使(shǐ)用的磷酸，原来不只是(shì)常规(guī)的食品级磷酸(suān)，还(hái)用到(dào)了更高纯度的(de)电子级(jí)磷酸(suān)。

　　另外，兴福(fú)电子间(jiān)接(jiē)控股股东还与第二大股(gǔ)东有可(kě)复活的对赌协议。且其中一条比(bǐ)较少见，即(jí)在兴(xīng)福电子正(zhèng)式申报IPO后的18个月(yuè)内仍(réng)未实现合格IPO的。

　　合格(gé)IPO是指(zhǐ)哪个(gè)？

　　兴福电子主(zhǔ)要(yào)从事从事(shì)湿电(diàn)子化(huà)学品业(yè)务(wù)，公司(sī)产(chǎn)品(pǐn)包(bāo)括磷酸、硫酸(suān)等。公司磷酸产品(pǐn)按照纯(chún)度(dù)等(děng)级分为(wèi)电子(zi)级磷酸、食品(pǐn)级磷酸(suān)，电(diàn)子级磷酸可分为IC级磷酸和面(miàn)板级(jí)磷酸。各磷酸产品的纯度等级由高到低分别为：IC级磷(lín)酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显(xiǎn)示，兴福电子在生产电子级磷酸、电子(zi)级硫(liú)酸的同时会产生部分食品(pǐn)级磷酸、工业(yè)级硫酸等产品。其中2022年食品(pǐn)级磷酸的主营业(yè)务收入(rù)为1929.29万元。

　rx550相当于什么显卡，rx580相当于什么显卡　主营业务收入摘要，数据来源：申报稿

　　这里有个点值得一(yī)看，兴福电子2022年第二大客户为可口可乐，金额为6924.1万元，申报稿显示的主要(yào)销售内容为(wèi)磷酸产品。这个(gè)销售金额比兴福电子当年食品(pǐn)级磷酸的主营业务收入多出(chū)了4994.81万元。原因是，兴福电子电子级磷酸产(chǎn)品除销售(shòu)给集成电路行业、显(xiǎn)示(shì)面板行业客户(hù)外，还销售给可(kě)口可乐公司、化工品贸易(yì)商(shāng)等其(qí)他行业客户。由于可口可乐(lè)公司对磷酸产品的(de)品质要求(qiú)高于一般的食品级磷酸，公司销售给可口可乐公司的(de)磷酸产品(pǐn)等(děng)级实际为符合食品级要求的面板级(jí)磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子(zi)2020年(nián)至(zhì)2022年（下称“报告(gào)期”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元(yuán)，归母净(jìng)利润(rùn)分(fēn)别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一是(shì)，兴福电(diàn)子2022年12月进行过前期会计(jì)差错更正及追(zhuī)溯(sù)调整，比(bǐ)如(rú)兴福电子(zi)原报表2020年净利润(rùn)为(wèi)-744.2万(wàn)元，调整后为-2167.05万元，变动不(bù)小。

　　第二(èr)个(gè)点(diǎn)为，兴福电子2022年(nián)非经常性(xìng)损益为4528.14万元。某会计(jì)师事(shì)务所合伙人对(duì)记者表示，非(fēi)经常(cháng)性(xìng)损(sǔn)益是指公(gōng)司发生(shēng)的与经(jīng)营业务无(wú)直接关系，或是虽与经(jīng)营业务相关，但由于(yú)其性质、金额或发(fā)生频率，影响了真实、公(gōng)允地反映公司正常盈利能力(lì)的各项(xiàng)收入、支出(chū)。

　　扣(kòu)除非经(jīng)常性(xìng)损益后，兴福电子2022年归(guī)母净利润由1.91亿(yì)元(yuán)降至1.46亿元。

　　调整(zhěng)摘要，数据来源(yuán)：申报(bào)稿

　　第(dì)三个点为，兴福电(diàn)子2020年至2022年业绩增长与主营业务毛利(lì)率提(tí)升有(yǒu)关，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴福电子(zi)2021年和2022年(nián)的有(yǒu)关毛(máo)利率，已经超(chāo)过申报(bào)稿列举的(de)同行(xíng)业可比公司平均水平。对(duì)此，兴福电子在申(shēn)报稿中(zhōng)表(biǎo)示(shì)，2021年以来(lái)公司陆续(xù)实现众多集成电路客户的产品认证(zhèng)及批量供货(huò)，毛利率水(shuǐ)平较高的集(jí)成(chéng)电路用湿电(diàn)子化学品销(xiāo)售收入(rù)占比持续提升，且(qiě)公(gōng)司根据部(bù)分产品(pǐn)原材料价格上(shàng)涨情(qíng)况适时调(diào)高了产品销(xiāo)售(shòu)价格，使得2021年(nián)和2022年毛利率维持在(zài)较高水平。

　　那么(me)，在此情况下，兴(xīng)福电子未来毛利率(lǜ)还有多(duō)少上升(shēng)空(kōng)间？如果不靠涨价，兴福(fú)电子未来是(shì)否还能持续提高(gāo)业绩(jì)？

　　从(cóng)股权结构来看，兴福电子控股(gǔ)股东为上(shàng)市公(gōng)司兴(xīng)发集团，其(qí)直接(jiē)持(chí)有兴福电子 55.29％的(de)股份。兴福电子的间接控股股(gǔ)东为宜昌(chāng)兴发(fā)。

　　兴福(fú)电(diàn)子第二大股(gǔ)东为国家集成电路基(jī)金(jīn)二(èr)期，持股(gǔ)比例为9.62％。需(xū)要指出(chū)的是(shì)，兴福电子间接控股股东(dōng)宜昌兴(xīng)发与国家集成电(diàn)路基金二期之间存在对(duì)赌协议。虽(suī)然(rán)随着兴(xīng)福(fú)电子IPO，相关协议(yì)已经终止(zhǐ)，但(dàn)回购权(quán)和随售权存在可以“复活”的条件，且其中一条比较少见(jiàn)，即“兴福电子正式申报(bào)IPO后的18个月内仍未实现(xiàn)合格IPO”。

　　这里有个疑(yí)惑，合格IPO是指通过上市(shì)委(wěi)审议，还是指拿到(dào)证监会批(pī)文？

　　如果是指(zhǐ)通过上市(shì)委审(shěn)议，虽然申(shēn)报IPO后的(de)18个(gè)月(yuè)内没有(yǒu)上会结果(guǒ)的企业比较少，但不是没有例(lì)外。比如，截至(zhì)2023年5月(yuè)10日，上(shàng)交(jiāo)所科创(chuàng)板栏目显(xiǎn)示，处于正(zhèng)常(cháng)待审核阶段的合合(hé)信息和先正达，受(shòu)理日期已经超过18个月。

　　如(rú)果是指拿到证监会批文(wén)，也(yě)有企业超过。比如(rú)，截至2023年5月(yuè)10日，上交所科创(chuàng)板栏目显示，20家提交注册的企业中有2家受理日期(qī)已(yǐ)经过去18个月。

　　那么，兴(xīng)福电子(zi)合格IPO是指哪个(gè)？如果18个月后(hòu)，彼时(shí)兴福电子处于正常IPO流程(chéng)中，又会演绎怎(zěn)么样的剧情？

　　对赌协议摘(zhāi)要，数据来源(yuán)：申(shēn)报稿

　　另(lìng)外，兴福电子此次IPO拟募资(zī)15亿元，发行不超(chāo)过(guò)1亿股，占(zhàn)发行后(hòu)总股份的27.78％。以此计算，兴福电子达(dá)到rx550相当于什么显卡，rx580相当于什么显卡的目标估值为54亿元。值得一(yī)提的是(shì)，15家战(zhàn)略投资者2021年12月对兴福电(diàn)子增资时，公司的投(tóu)后(hòu)估(gū)值为24.96亿(yì)元。考虑稀(xī)释作用(yòng)后，15家(jiā)战略投资者(zhě)的增值(zhí)率为56.23％，增(zēng)值(zhí)了(le)4.32亿元(yuán)。

　　2023年第一季度业绩如(rú)何？

　　兴福电(diàn)子(zi)重大(dà)经常性关联采购主(zhǔ)要系向关(guān)联方采(cǎi)购黄磷、液体三氧化硫等原材(cái)料(liào)、电力等能源以及(jí)建筑工程服务(wù)。2020年至2022年，兴福(fú)电子的重大经(jīng)常(cháng)性关联(lián)采购金(jīn)额（不含建筑工程(chéng)服务采购）分别为(wèi)1.22亿元、2.06亿(yì)元和1.95亿元(yuán)，占营业成本的比重(zhòng)分(fēn)别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多数是(shì)向间接控股股东宜昌兴(xīng)发的下(xià)属公司(sī)采(cǎi)购。

　　细项来看，兴(xīng)福(fú)电子部分主要原(yuán)材料的(de)关联采购占比较(jiào)高。比如，报告期内，公司普通(tōng)黄磷关联采购金额占同类产(chǎn)品采(cǎi)购总额的(de)比(bǐ)例(lì)分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期(qī)内(nèi)液体三氧化硫关联采购金额(é)占同(tóng)类(lèi)产品采(cǎi)购总额的比(bǐ)例均(jūn)为(wèi) 100.00％。

　　另外申(shēn)报稿显示，在主营业务方(fāng)面，兴福电子是控(kòng)股股东兴发集团合并报表(biǎo)范围内唯一从(cóng)事湿电子化学品相关业务的主体，与兴发集团(tuán)及其控制的其他公司主营业务(wù)及(jí)应(yīng)用领域不同。

　　虽(suī)然兴福电子没有(yǒu)在申(shēn)报稿中(zhōng)对2023年第一季度业绩进行预测，但(dàn)兴发(fā)集团(tuán)2023年第一(yī)季度的业绩并不好。

　　兴发集团(tuán)2023年第一季度营业收入为65.71亿元，同比下降(jiàng)23.37％。兴发(fā)集团归母净利润(rùn)为4.49亿元，同(tóng)比下降(jiàng)73.87％。对此，兴发集团在公(gōng)告(gào)中表示，归母净利润较上年同期大幅降低，主要是受市场供需变(biàn)化(huà)影响，自(zì)2022年(nián)下半年(nián)以来，草甘膦、有(yǒu)机硅DMC等周(zhōu)期(qī)性产品市场价格持(chí)续下跌(diē)，在(zài)今年(nián)一季(jì)度(dù)跌幅扩大，至一季度末(mò)，草甘膦价(jià)格已(yǐ)跌至(zhì)行业成本线附近，有机硅DMC已跌(diē)破行(xíng)业成本线。在(zài)价格下(xià)跌过程中，公司(sī)上述产品产销量同(tóng)比均出现大幅(fú)下滑。

　　兴发集团也(yě)在公告中谈及湿电(diàn)子化学品，即公(gōng)司湿电子(zi)化(huà)学品、特种化(huà)学品、食品添加剂(jì)等成长性产品市(shì)场需求总体良(liáng)好，盈利能力保(bǎo)持稳(wěn)定。

　　但(dàn)是兴(xīng)发集(jí)团另一(yī)则公告显(xiǎn)示，湿电子(zi)化学品2023年(nián)第一季度平均(jūn)售价为(wèi)8250.4元/吨，相较2022年(nián)第(dì)一季度的(de)9873.34元(yuán)/吨下降了16.44％。

　　由(yóu)于兴发(fā)集团2022年第一季度统计口径(jìng)不太一样，销(xiāo)量数据不太好找，所(suǒ)以不太好具体判(pàn)断湿电子化学品相关(guān)收入的变化。

　　那么(me)，在平均售价下降16.44％的情况下，兴福电子(zi)2023年第一季度的业绩具(jù)体表(biǎo)现如何？

　　平均售价摘要，数据来源(yuán)：兴发集团公告

　　违法违规方面，兴福电子曾受到宜昌市猇亭区城市管(guǎn)理执法局的行(xíng)政处罚，处罚金额为28.16万元。原因(yīn)是兴福电子无证(zhèng)建(jiàn)设房屋，总违(wéi)法建筑面积为4,718.62平方(fāng)米(mǐ)，总造价563.15万元。另(lìng)外，兴(xīng)福电子控股股东兴(xīng)发集(jí)团的(de)副总经理赵勇于2023年4月被上交(jiāo)所予以监管警(jǐng)示的(de)决定，原因(yīn)是赵勇交易兴发集(jí)团可转(zhuǎn)债构成短线交易。

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