金融界5月15日消(xiāo)息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与(yǔ)此前持平。本(běn)周(zhōu)有1000亿元MLF到期(qī)。

　　消息面(miàn)上，上周五(wǔ)曾(céng)经有消(xiāo)息称本(běn)月MLF中标(biāo)利率有可(kě)能下调，但是机构分析，央行行长易(yì)纲曾在3月公开表示目前实际利率的水平(píng)是比较合(hé)适，且4月28日(rì)政治局会议对一季度的经(jīng)济(jì)复苏(sū)给予充分肯定。<家里放什么东西蛇不敢来，家里有蛇放什么东西最怕/p>

　　5月以(yǐ)来资金面转松，DR0家里放什么东西蛇不敢来，家里有蛇放什么东西最怕07中枢回落(luò)至1.8％左右，机构杠(gāng)杆率提(tí)升。5月是缴税(shuì)大月，需要(yào)家里放什么东西蛇不敢来，家里有蛇放什么东西最怕关注下周缴税周对资金面可能造成的扰动。

　　此前媒体报道称，自(zì)5月15日起(qǐ)银行(xíng)协定存款及通知存款(kuǎn)自律上限(xiàn)将下(xià)调，四大国(guó)有(yǒu)银(yín)行协定存款和通知(zhī)存款自律上限(xiàn)下调幅度为(wèi)30BPS，其它金融(róng)机构(gòu)降(jiàng)幅为50BPS。中信证券分析(xī)，预(yù)计银行协定存款和通(tōng)知存(cún)款利率上限的下调有助(zhù)于缓解(jiě)银(yín)行(xíng)净(jìng)息差偏窄的(de)问题。

　　国君宏(hóng)观研究指出，近期部分(fēn)银行(xíng)调降存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)，严(yán)格上(shàng)不算降息(xī)，属(shǔ)于“利(lì)率市场化(huà)”的进(jìn)一步深化。本轮存款利(lì)率调降背后的原因，是储蓄(xù)偏高、资金空转(zhuǎn)增叠加银(yín)行净息差收(shōu)窄。因此，存(cún)款利率客(kè)观上可减轻银行(xíng)负债(zhài)成本，但是这并不(bù)足以触(chù)发超额(é)储蓄大规(guī)模转为消费(fèi)及向金融资产流入。

　　（1）近(jìn)期部分银行调降(jiàng)存款(kuǎn)利率，严格上不(bù)算降(jiàng)息(xī)，属(shǔ)于“利率市场化”的推(tuī)进。2023年(nián)4月(yuè)以(yǐ)来，河南(nán)、广东等多地中小(xiǎo)银行（地方农商行为主）发布(bù)公告下(xià)调人(rén)民币(bì)存(cún)款(kuǎn)挂牌利率，下(xià)调幅度在(zài)10-45bp不等。据《经济观察网(wǎng)》等权威媒体报道，5月15日起银(yín)行协定存款及通(tōng)知存款自律上限将下调，引发“降息潮”的(de)热议(yì)。不过，作为我(wǒ)国利率(lǜ)体系的“压舱石”，1年期存款基(jī)准(zhǔn)利率(lǜ)（整存(cún)整取）依然维持在1.5％不变，因此本轮(lún)银行存(cún)款利率调(diào)降严格意义上并(bìng)非真的降息。归根(gēn)结底，本轮存款(kuǎn)利率调降也属于“利率(lǜ)市场化”的进一步深化。

　　（2）存款利(lì)率调降背后，是储(chǔ)蓄偏高、资(zī)金空转增(zēng)叠加银行净(jìng)息差收窄(zhǎi)。一、2023年初的人民币(bì)存款(kuǎn)维持高位，居(jū)民储蓄释(shì)放速度较(jiào)慢。因此(cǐ)，存款利率调降背(bèi)景下，居(jū)民储蓄有望(wàng)进一步流出，更多(duō)流向消费、房贷、资本市场等。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月(yuè)降准以(yǐ)来，资金利(lì)率中(zhōng)枢回落，资金杠杆明显抬升，资金空(kōng)转(zhuǎn)有所加剧。存款利率调(diào)降一定程度上可以疏通流动性淤积，支撑宽信用(yòng)进程。三、MLF等政策利率接连调降后(hòu)，银行净息(xī)差大幅收窄，尤(yóu)其是城商(shāng)行、农商行(xíng)，因此压(yā)降存款成本、规范吸储(chǔ)行(xíng)为也属于大势所(suǒ)趋。

　　（3）总(zǒng)结来看，存款利率调降客观上将减轻银行负(fù)债成(chéng)本，但我们认为，这并不(bù)足以触发超额储蓄大规模转为(wèi)消(xiāo)费及向(xiàng)金(jīn)融(róng)资产流(liú)入；回(huí)归基(jī)本面来看，“弱复苏(sū)+低(dī)通(tōng)胀”组合的延续，仍将利好(hǎo)高股(gǔ)息资产和长期国债。客(kè)观上，本轮银行下降存款利率的效果与2022年4月(yuè)、9月的效(xiào)果类似(shì)，可以降低(dī)负债端(duān)成本(běn)，保(bǎo)护银(yín)行净息差。当前流(liú)动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀(dāo)差倒挂仅仅小幅(fú)收窄至-2.4％。本(běn)轮存款利率调降，理论上可(kě)以促使存款搬(bān)家，促(cù)使超额储蓄流出，更(gèng)多转化为消费(fèi)。但我们觉得(dé)刺(cì)激难度较大，倾向于认为消费环(huán)比修复最快的时候已(yǐ)经过(guò)去。再回归(guī)经济(jì)基本面来(lái)看，“弱(ruò)复苏+低(dī)通胀”组合的延续，意味着(zhe)长(zhǎng)端利率仍(réng)有望继续下探，高股息资产仍将(jiāng)占(zhàn)优。

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