银行业(yè)危机再现(xiàn)？

　　昨夜美(měi)股开盘不久，第一共和银(yín)行盘中跌幅一度扩(kuò)大至(zhì)超过40％，经历至少五次停(tíng)牌，股价(jià)再刷新历史新(xīn)低，市值(zhí)一度跌破10亿美元(yuán)。

　　据英国《金融时报》报道，知情人士说，几个(gè)星期以来，第(dì)一共和银行已(yǐ)在为其部分业务(wù)寻(xún)找买家(jiā)，但潜在的(de)收购(gòu)方担心承担过多风险。目前可(kě)能的解决方案是，向近期曾为第一共(gòng)和银行注资300亿美元的大型银行寻求(qiú)帮(bāng)助，或者(zhě)由(yóu)美(měi)国联邦(bāng)存款保险公司接管该银行，并为所有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报(bào)道，白宫或美国财(cái)政部无意干(gàn)预(yù)该银行(xíng)的状况。

　　CNBC财经记(jì)者和市场新闻(wén)分(fēn)析师David Faber说，他(tā)目前(qián)不知道这家银行能否在未来(lái)的日子(zi)继续(xù)经(jīng)营下去，也不知(zhī)道联邦存款保险公司是否会对此(cǐ)家银行发表(biǎo)“破产声(shēng)明”。但(dàn)他说：“解决方(fāng)案（可能是联邦(bāng)存款保险公司(sī)的接管）目前正变得(dé)越来越(yuè)有可能，因(yīn)为第一共和(hé)银行(xíng)找到买(mǎi)家的机会‘几(jǐ)乎(hū)为零’。”

　　商品(pǐn)方面(miàn)，今天凌晨，美(měi)、布两油日(rì)内(nèi)跌幅快速扩大(dà)至(zhì)3％。

　　有市场评论称，尽管此前(qián)API报(bào)告(gào)显示美国上周原油库存(cún)降幅大于预期(qī)，由于市场消化了疲(pí)弱(ruò)的(de)美国(guó)经(jīng)济(jì)数据，对美国经济衰(shuāi)退(tuì)的(de)担忧增加，油(yóu)价(jià)周三延续前一交易日的跌势，目前已经(jīng)抹去了自欧佩克+4月初宣布进一(yī)步减(jiǎn)产以来的全部涨(zhǎng)幅(fú)。

　　截(jié)至(zhì)今晨收盘(pán)，第一共和银行(xíng)收跌近30％再(zài)创历史新低，最新报道(dào)称，美国联邦存款保险(xiǎn)公(gōng)司FDIC威胁下调(diào)该行(xíng)评级(jí)，将限(xiàn)制第(dì)一共和银行从美(měi)联储取得融(róng)资(zī)的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期(qī)货收跌3.59％，报(bào)74.30美(měi)元/桶；布伦特(tè)6月原油期货收跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶(tǒng)，抹去了(le)自OPEC+本(běn)月初(chū)因需求(qiú)低迷而(ér)减产带来的价格涨幅(fú)。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷(mí)离”

　　宏观(guān)层面风险不断(duàn)，让美联(lián)储5月的加息(xī)路径变得“扑朔迷离”。一边是仍然高企的(de)通(tōng)胀，一边是银行系(xì)统危机(jī)以及(jí)由此扩大的经济衰退阴霾，美联储会如何选择，无疑是市场最引人(rén)瞩目的焦点。

　　在广(guǎng)州金控期货研究所(suǒ)副总经理程小勇看来，对于美联储货币政策(cè)，大概率还是维持加息的大方(fāng)向，只不过(guò)加息力度(dù)会维持25个基点，不会像去年那样(yàng)以50个基点的大力(lì)度(dù)加息。

　　“首先，考虑到美国通(tōng)胀具(jù)有(yǒu)很强的粘性，当前核心通胀增(zēng)速依旧处于历史高(gāo)位，3月(yuè)高达5.6％，较此轮高点仅仅(jǐn)回落(luò)了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住房租金价格(gé)指数增速(sù)高达8.3％。其次，尽管高利率和美国银行(xíng)业危机引发了(le)经济减(jiǎn)速，但是据我们测算(suàn)当前美国私人(rén)部(bù)门资产负债表受(shòu)冲击(jī)的影响大(dà)约(yuē)将在三、四季度出(chū)现，短期经济减(jiǎn)速(sù)不至于引发美(měi)联储货币(bì)政策转向。从历史上美联储(chǔ)加息的经验来(lái)看，高(gāo)通胀下的美联储加(jiā)息并(bìng)不会(huì)因(yīn)经济(jì)减速而(ér)转向。此外(wài)，美国地(dì)区银行担忧引发银行股大(dà)跌，但由于当前美国商业银行危机主(zhǔ)要是(shì)资产负责错配(pèi)，并非如(rú)2007年次贷危(wēi)机时那样(yàng)的产品层层嵌套和加杠杆导致危机(jī)爆发时过渡去(qù)杠杆，金融市场(chǎng)系统性风(fēng)险暂难发生。”程(chéng不删前女友的男人能要吗，男人为啥不删前女友)小勇表(biǎo)示(shì)。

　　混沌天成期货研究院首席宏观分(fēn)析(xī)师赵(zhào)旭初(chū)同样认为，由美国银行业(yè)“爆(bào)雷”引发系(xì)统性风险(xiǎn)的(de)可(kě)能性是较小的，基于此(cǐ)，美联储也不会轻易改变(biàn)“显著控制通(tōng)胀(zhàng)”的目标(biāo)。“从硅谷银行的事件来(lái)看，政策部门应对危机的速(sù)度和积(jī)极性(xìng)非常高(gāo)，在这种形(xíng)式(shì)下，去押注系统性风险发生概率比(bǐ)较低的。对于通胀(zhàng)率(lǜ)，当前市场主(zhǔ)流的预测对5月CPI是4％，即便到了(le)市(shì)场认为(wèi)有(yǒu)一(yī)定降息(xī)概率的(de)7月(yuè)，CPI预测也有3.5％以上，除(chú)非是(shì)出现了(le)几(jǐ)乎失控的风险(xiǎn)，如金(jīn)融机构或者非金(jīn)融(róng)企业大面积的‘爆雷’，否则在这个(gè)通胀水平预测下，美联储(chǔ)是不会在7月份就去做降息操作的。”他说。

　　据(jù)外(wài)媒报道(dào)，对(duì)于(yú)美国通胀将从几(jǐ)十年来的最高水平(píng)进一步回落(luò)多少这一争论，全球知(zhī)名机构的基金经理们也开始(shǐ)产生分歧(qí)。其中，一(yī)方是安联环球投(tóu)资和西部信托(tuō)等公(gōng)司认为(wèi)，美联(lián)储和(hé)其他央行将在加息方面取得胜利，即(jí)使这意味着继续加息、控制(zhì)通胀(zhàng)到2％的目标可能会让(ràng)经济陷入衰退。而(ér)另一方面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对(duì)粘性(xìng)极强的(de)通(tōng)胀，美(měi)联储和其他央(yāng)行的政策制定(dìng)者是(shì)否真的(de)愿(yuàn)意冒让数百万人失业的(de)风(fēng)险(xiǎn)，换句话说(shuō)，央行(xíng)们(men)最(zuì)终(zhōng)可能不得不做出妥协，容忍高于(yú)目(mù)标的通(tōng)胀。

　　相关数据(jù)显示，4月(yuè)美国消费(fèi)者信心(xīn)指数降(jiàng)至(zhì)了101.3，为去(qù)年7月以来最低水平(píng)。对此，程小(xiǎo)勇表示(shì)，从(cóng)美(měi)国(guó)居民消(xiāo)费来看，高利率和银(yín)行业信(xìn)贷收(shōu)紧导致消费(fèi)者信心(xīn)指数下降(jiàng)，消费支出增(zēng)速放缓是确(què)定性事件，说明(míng)未(wèi)来美(měi)国经(jīng)济继续减速也是大概率事件。然(rán)而，由于美(měi)国居(jū)民消(xiāo)费(fèi)支出增速虽然在下滑，但在2月还是维持正(zhèng)增长，使得(dé)市场(chǎng)避险情(qíng)绪(xù)短(duǎn)期虽有升温(wēn)，但不至于(yú)出发市场系统性泡(pào)沫，通过贵金属(shǔ)温和反弹也可以验证这(zhè)一(yī)点。不(bù)过，随着美(měi)国居(jū)民利(lì)不删前女友的男人能要吗，男人为啥不删前女友息(xī)支出占可支配收入的比例越(yuè)来(lái)越高，未来并不(bù)排(pái)除由(yóu)于经(jīng)济严重减(jiǎn)速加(jiā)快导致大规模(mó)恐慌再现的(de)情况(kuàng)出现(xiàn)。

　　“消费者信心(xīn)的下降和最近的美国居民部门信用卡违约率上(shàng)升是相(xiāng)匹配(pèi)的，在(zài)高通胀高利率(lǜ)经济下(xià)行(xíng)的环(huán)境下(xià)，居民部门的资(zī)产负债表(biǎo)和(hé)收入(rù)状况边(biān)际(jì)上会(huì)有恶化(huà)也是情理之中(zhōng)；但美国居民部(bù)门已经经过(guò)了(le)十年的去杠杆，本身(shēn)资产(chǎn)负债处(chù)于(yú)一个相对(duì)健康的状况，这也是为何(hé)即便消(xiāo)费信心在恶化，即便银行(xíng)利率在飙升，美国居民部(bù)门的消费贷款仍(réng)然在继(jì)续扩(kuò)张，这显示着美国居民部(bù)门(mén)的需求仍然十(shí)分有韧性。”赵(zhào)旭初表示。

　　在(zài)赵旭初看来(lái)，当前市场避(bì)险(xiǎn)情绪(xù)的催化有两(liǎng)方面的背(bèi)景(jǐng)，一(yī)是(shì)按照历史经验看，海外加(jiā)息(xī)结束(shù)到降(jiàng)息之间就是(shì)一个(gè)容易出风险的时间段；二是能够激发风险偏好(hǎo)的中(zhōng)国这边的复苏环比高点已经看到，同比高(gāo)点接近(jìn)看到，在中国(guó)没有更多(duō)刺激(jī)政策的情况下，市(shì)场对全球经济的预期(qī)想要进一步边际(jì)改(gǎi)善是比较困难的。

　　“在这样的背景(jǐng)下(xià)，近日A股(gǔ)的主线题材(cái)下跌与海外银行业(yè)危机(jī)共振成为了一个激发避险情绪升级(jí)的导火索。”赵旭(xù)初认(rèn)为(wèi)，今(jīn)年大的(de)宏观周期和前几(jǐ)年(nián)有所不(bù)同，国(guó)内和海(hǎi)外(wài)出现明显(xiǎn)的周期背离，且海外的政策部门应对危机的速度(dù)又很快，所以不(bù)至于出现单(dān)边的持续(xù)性共(gòng)振，这(zhè)就导(dǎo)致各类风险资产难以出现大幅(fú)度的(de)流畅(chàng)单(dān)边行情，比(bǐ)较合(hé)适的操作思路(lù)应(yīng)该是“在(zài)下跌时不过分恐(kǒng)慌、在(zài)上涨时也不过(guò)分乐观(guān)”。

　　宏(hóng)观环境走弱 有色金属全线下行

　　在(zài)宏(hóng)观环境(jìng)偏弱的影响(xiǎng)下(xià)，昨日的有色金属板(bǎn)块全面(miàn)下(xià)行。沪铜(tóng)主(zhǔ)力合约2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪(hù)镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大(dà)跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光(guāng)大期货研究所有色金属研究(jiū)总监展(zhǎn)大(dà)鹏表示，整体来(lái)看(kàn)，有(yǒu)色金(jīn)属(shǔ)的全面下行有(yǒu)两个利空背(bèi)景和一个触(chù)发因素(sù)，一是临近(jìn)美联(lián)储5月份议(yì)息会议，加息25个基点的概率升至高位，市场表现(xiàn)出谨慎情(qíng)绪(xù)；二是面临国内五一(yī)假(jiǎ)期(qī)，资金提前流出规避不(bù)确定性风险；三是前一晚欧美银行季报再爆(bào)利空(kōng)，引发市场对银行业危(wēi)机蔓延的担忧，避险(xiǎn)情绪骤然升温，美股大幅下(xià)挫，美元指数快速回(huí)升，成(chéng)为(wèi)有(yǒu)色板(bǎn)块全面下行(xíng)的直接触发因(yīn)素。

　　“可以看(kàn)出，当前(qián)宏(hóng)观(guān)情绪对市场(chǎng)的(de)扰动(dòng)较大。市场一直(zhí)在衰(shuāi)退论和加息预期之间摇摆(bǎi)不定。一方面对银行业和全球经济前景感(gǎn)到担忧，担心陷(xiàn)入衰退，衰退论升温又会使得加息预期降低(dī)。加息预期降(jiàng)低后(hòu)又不得不(bù)面对高(gāo)企的通胀数据，美联储喊话加息不应停止，市场又继(jì)续预(yù)测衰退，周而复(fù)始。”国海良时(shí)期货有色金(jīn)属(shǔ)分析师何燕(yàn)艳表(biǎo)示，此外(wài)，国内面临五一假期(qī)，之前(qián)看多需求修复的情绪慢慢(màn)平复，也使得价格下跌。

　　具体品种来看，何燕(yàn)艳表示，以(yǐ)铜和(hé)铝为代表的(de)大部分(fēn)品种还在区间运行(xíng)，除了锌的空头势头较为明显，而镍和(hé)锡(xī)则是辗转(zhuǎn)反(fǎn)弹状态(tài)。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二季度是有色金(jīn)属的传统(tǒng)旺季，4月(yuè)的开局延续(xù)了需求的强预期，有色一度出(chū)现触底反弹和冲高预期，但随(suí)着(zhe)4月旺季过半，市场却出现不(bù)一样的声音。一是(shì)精炼铜及再(zài)生铜制杆、铝材加(jiā)工和镀锌(xīn)板等行业样本企业开(kāi)工率却出现接连下降，社会库(kù)存(cún)虽然持续去化，但速度较3月份明显放缓；二是(shì)部分下游加工企业(yè)订单难以为继(jì)，且产成品库存较往年出现小(xiǎo)幅累积，这也就意味着之前的(de)“强预期”出(chū)现“弱兑现”的情况，或者说(shuō)3月份的(de)高开(kāi)工透支了部分旺(wàng)季的(de)需求。

　　“对铜价来说，海外(wài)‘衰(shuāi)退+加(jiā)息(xī)’的宏观环(huán)境并不支持价格高走，同时(shí)国内劳动节假(jiǎ)期即将到来，资金从有色(sè)市场流(liú)出规避不确定性风险，价(jià)格出(chū)现回(huí)调(diào)并不意(yì)外(wài)，昨日有色(sè)价格快速回落(luò)也(yě)是近(jìn)段时间(jiān)对(duì)利空因(yīn)素的集中体现，节前宜(yí)谨慎。”展大鹏表示(shì)，不过，5月中上(shàng)旬(xún)延续(xù)旺季(jì)下(xià)，需求不会大幅(fú)走弱，因此若(ruò)价格在节前持续(xù)表现(xiàn)偏弱(ruò)，下游企业(yè)可适(shì)当补库(kù)过节。

　　何(hé)燕艳介绍说，从具体的行业数(shù)据来看(kàn)，下(xià)游需求无疑是在慢慢(màn)复苏的。如(rú)房(fáng)屋竣(jùn)工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游开工(gōng)率上最(zuì)近几周出现了高位停滞，没有进一(yī)步的(de)增长，可能和旺季(jì)慢(màn)慢过去也有关(guān)系。此外，4月(yuè)的总(zǒng)体预测(cè)值普(pǔ)遍也没有高于3月，虽(suī)然(rán)下降数(shù)值也(yě)不大，但也没能有力提振需求(qiú)。不过，何燕艳表示，价格(gé)一旦大跌到目前的状态，现(xiàn)货上(shàng)面买盘又会(huì)出现(xiàn)，错(cuò)综(zōng)复杂之(zhī)下走势也表(biǎo)现的偏(piān)振荡。

　　“当前，宏观(guān)面上的市场预(yù)期过于一(yī)致，主流观(guān)点认为加息已近尾声，最坏的(de)时候已经过去，但今年可(kě)能不会降息。我们(men)要(yào)警惕(tì)这种市场(chǎng)过于一致的情况。因为美通胀高位(wèi)持续(xù)，美联储的结果导向很可能使得加(jiā)息时间或(huò)者幅度超预期，这样市场就会有超预期的下跌。最(zuì)主(zhǔ)要的是，有色板块(kuài)多数品(pǐn)种供应增加总体比较确定的，需求(qiú)跟不上供应的增速，整(zhěng)个周期是向下而不是向上(shàng)。因此，我对整个板块还(hái)是持(chí)中线偏空思路，投资(zī)者可(kě)以(yǐ)用(yòng)振荡的(de)策略去(qù)操作。”何燕(yàn)艳说(shuō)。

　　宏观(guān)经济是对未来(lái)的预期，更(gèng)多的是反映市场对未来一个季度、半年度甚至更长时(shí)间的需求预(yù)期(qī)，展大鹏认为，其对有色(sè)板块的短期或短线影响并(bìng)不显著，短(duǎn)期可关注(zhù)供求现状与价格(gé)趋势的关系(xì)以及(jí)可能突(tū)发的风险事件上(shàng)。“对有色而言，投资(zī)者更多担(dān)心的是在多(duō)空分歧的位置和(hé)时间节(jié)点突发未知的风(fēng)险事件(jiàn)，从而(ér)放大(dà)了价格短线的(de)波(bō)动(dòng)性，带来持仓管理的压力。”他说。

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