近(jìn)日，2022年营业收入(rù)303.11亿(yì)元(yuán)且净利润67.96亿(yì)元的兴发集团，其旗下子公司(sī)兴福电(diàn)子公布科创板IPO申报稿。

　　兴(xīng)福电子的(de)主要产品(pǐn)是磷酸、硫酸等，其电(diàn)子级磷酸产(chǎn)品是半导(dǎo)体加工过(guò)程中的(de)关键(jiàn)材料，公司客户包括长江(jiāng)存储、华虹集团、中芯国际等，也(yě)获得大基金二期入股(gǔ)。

　　不过有意思的(de)是，兴福电(diàn)子第二大客户竟然是(shì)可口可(kě)乐，这也无(wú)意间透露了(le)一个冷知(zhī)识——可口可(kě)乐生产(chǎn)过(guò)程(chéng)中使用的磷酸，原来不只是常(cháng)规的食品级磷酸，还用到了更高纯度的电(diàn)子级磷酸。

　　另外，兴(xīng)福电子(zi)间接控股股东(dōng)还与第二大股(gǔ)东有可(kě)复活的对赌(dǔ)协议。且其中一条比较少见，即在兴福电(diàn)子正式(shì)申报IPO后的18个月内仍未实(shí)现(xiàn)合格(gé)IPO的。

　　合(hé)格(gé)IPO是指(zhǐ)哪个？

　　兴福(fú)电子主(zhǔ)要从事从事湿电子化学品业务，公司产品(pǐn)包(bāo)括磷酸(suān)、硫酸等。公(gōng)司磷酸产品按照(zhào)纯(chún)度等级分(fēn)为电子级磷(lín)酸(suān)、食品(pǐn)级磷酸(suān)，电子级磷酸可(kě)分为IC级(jí)磷酸和面板(bǎn)级(jí)磷(lín)酸(suān)。各磷酸(suān)产品的(de)纯(chún)度等级(jí)由高到(dào)低分别(bié)为：IC级磷酸(suān)＞面板级磷(lín)酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示(shì)，兴福电子在生(shēng)产电子(zi)级磷酸、电(diàn)子(zi)级硫(liú)酸的(de)同时会产生(shēng)部分食品级(jí)磷酸、工业(yè)级(jí)硫酸等(děng)产(chǎn)品。其中2022年食品级磷酸的主(zhǔ)营业务收入为1929.29万元。

　　主营业务(wù)收(shōu)入摘要，数(shù)据来(lái)源：申报稿

　　这里(lǐ)有个点值得一看，兴(xīng)福(fú)电子2022年第(dì)二(èr)大(dà)客户为(wèi)可口可乐，金额为(wèi)6924.1万元，申报稿显示的(de)主要销售内容为(wèi)磷酸产品。这个销售金额比兴福电子当年食品级磷(lín)酸的主(zhǔ)营业务(wù)收入多出了4994.81万(wàn)元。原因是，兴福电子电子级磷(lín)酸产(chǎn)品(pǐn)除(chú)销售给集成电路行业、显示面(miàn)板行(xíng)业(yè)客(kè)户外，还销售给可(kě)口可(kě)乐(lè)公司、化工品贸易商(shāng)等其他行业客户。由(yóu)于可口可(kě)乐公司对磷酸产品(pǐn)的(de)品质要求高(gāo)于一般(bān)的食品级(jí)磷酸，公司销售给可口(kǒu)可乐(lè)公司(sī)的磷酸产品等(děng)级实际为符(fú)合(hé)食品级要(yào)求的面板级磷酸。

　　申报稿显示(shì)，兴福电子2020年至(zhì)2022年（下称“报告期”）的营业收(shōu)入分别为2.55亿(yì)元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别为-0.22亿元(yuán)、1亿(yì)元、1.91亿元。

　　这里有三(sān)个看点。一(yī)是，兴福电子2022年12月(yuè)进行过前期(qī)会计差错更正及追溯调(diào)整，比如兴福(fú)电子原(yuán)报表2020年净利润为-744.2万(wàn)元，调整后为-2167.05万元，变(biàn)动不(bù)小。

　　第二(èr)个点为，兴(xīng)福电子2022年(nián)非经常性损益为4528.14万元。某会计师(shī)事务所合伙人(rén)对记(jì)者表(biǎo)示，非经(jīng)常性损益是指公司发生的与经营业(yè)务(wù)无直接关(guān)系(xì)，或是虽与(yǔ)经(jīng)营业务相关，但由于其(qí)性(xìng)质、金额或(huò)发生(shēng)频率，影响了(le)真(zhēn)实(shí)、公允地反映公司正常盈利能力的(de)各(gè)项收(shōu)入、支出。

　　扣(kòu)除非经常性(xìng)损益(yì)后，兴福电(diàn)子2022年归母(mǔ)净利润由1.91亿(yì)元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据(jù)来(lái)源：申报稿

　　第三个点为，兴福(fú)电(diàn)子2020年至(zhì)2022年(nián)业绩增长与主营业务毛利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年(nián)和2022年的有关(guān)毛(máo)利率(lǜ)，已(yǐ)经超过申报稿列举的同(tóng)行业(yè)可比公司平均水(shuǐ)平。对(duì)此，兴福电子在申(shēn)报稿中表示(shì)，2021年(nián)以来(lái)公司陆(lù)续实现众多集成电路(lù)客户的(de)产品认证及批量供货(huò)，毛利率水平(píng)较高的集成电路(lù)用湿电(diàn)子化(huà)学品销售(shòu)收(shōu)入(rù)占比持续提(tí)升(shēng)，且公司根据部分(fēn)产品原(yuán)材料价(jià)格上涨情况适时调高了产品(pǐn)销售价格，使得2021年(nián)和2022年毛(máo)利(lì)率维持在较高水平。

　　那么，在(zài)此(cǐ)情况(kuàng)下，兴福电子未(wèi)来毛(máo)利率还有多少上升空(kōng)间(jiān)？如果不靠涨(zhǎng)价，兴福电子未来是(shì)否还能持续提高业对方说莫辜负是什么意思，已赞莫辜负是什么意思(yè)绩？

　　从(cóng)股权结构来(lái)看，兴(xīng)福电子控股(gǔ)股东为上市公司兴发集团，其直(zhí)接持有兴福电子 55.29％的股份。兴福电子的间接控(kòng)股股东为宜昌(chāng)兴发(fā)。

　　兴福电子第二大股东为国家集成电路基金二期，持股比例为(wèi)9.62％。需要指出(chū)的(de)是(shì)，兴福电子间(jiān)接控股股东宜昌(chāng)兴发(fā)与国家集成电路(lù)基金二期之间存在对赌协议。虽然随着兴福电子IPO，相关协议已经(jīng)终止，但回购权和(hé)随(suí)售权存在可以“复(fù)活”的条件，且其中一条比较少(shǎo)见，即“兴福电子正式申报IPO后的18个(gè)月内仍未实(shí)现合格IPO”。

　　这里有个疑(yí)惑，合格(gé)IPO是指通(tōng)过上市委审(shěn)议，还(hái)是指(zhǐ)拿到(dào)证监会(huì)批(pī)文？

　　如(rú)果是指通过上市委审议，虽(suī)然(rán)申报IPO后的18个月内没有上(shàng)会结果的(de)企(qǐ)业比(bǐ)较少，但不(bù)是(shì)没有(yǒu)例(lì)外。比如(rú)，截至(zhì)2023年5月10日，上交(jiāo)所科创板栏目显示(shì)，处(chù)于正常待审核(hé)阶段(duàn)的合合信息和先正达(dá)，受理日期已经超过18个月。

　　如果是(shì)指拿到证监(jiān)会批文，也有企业超过。比(bǐ)如，截(jié)至2023年5月10日，上(shàng)交所科(kē)创板栏(lán)目显示，20家提交注册的企(qǐ)业中有2家受理日期已经(jīng)过去(qù)18个月。

　　那么，兴(xīng)福(fú)电子合格IPO是指哪个(gè)？如果18个(gè)月(yuè)后，彼时兴福电子处(chù)于(yú)正常IPO流(liú)程(chéng)中，又(yòu)会演绎(yì)怎么样(yàng)的(de)剧情？

　　对(duì)赌协议(yì)摘(zhāi)要，数据来源：申报稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募资(zī)15亿元，发行不超过1亿股，占(zhàn)发行后总股(gǔ)份的27.78％。以此(cǐ)计算，兴福电子达到的目标估(gū)值为54亿元(yuán)。值(zhí)得一(yī)提的是，15家(jiā)战略投资者2021年12月对兴福电子(zi)增资时，公司的(de)投后估值(zhí)为24.96亿元。考虑(lǜ)稀释作(zuò)用后，15家战(zhàn)略投资者的增值率(lǜ)为56.23％，增值(zhí)了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴福电(diàn)子(zi)重大经常性关联采(cǎi)购主要系向关联方(fāng)采购黄磷、液(yè)体(tǐ)三氧(yǎng)化(huà)硫等原材料、电力等(děng)能源以及建(jiàn)筑(zhù)工(gōng)程服务。2020年至(zhì)2022年，兴(xīng)福电子(zi)的重大(dà)经常性关(guān)联采购(gòu)金(jīn)额（不(bù)含建筑工(gōng)程服务(wù)采购(gòu)）分别为(wèi)1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本的比(bǐ)重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控股股东宜(yí)昌兴发的下属(shǔ)公司采购(gòu)。

　　细(xì)项(xiàng)来看，兴(xīng)福(fú)电子部分主(zhǔ)要原材料的(de)关联采购占比较高。比(bǐ)如，报告期内，公司(sī)普通黄磷关联采购金额占(zhàn)同类产(chǎn)品(pǐn)采购总额(é)的(de)比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期(qī)内液体三氧(yǎng)化硫关联采购金额占同(tóng)类产(chǎn)品采购总额的比例(lì)均为 100.00％。

　　另(lìng)外申报稿显示，在主营(yíng)业(yè)务方(fāng)面，兴福(fú)电子是(shì)控股股(gǔ)东兴发集团(tuán)合并报表范围(wéi)内唯一从事湿电子化学品相关业务的主体，与兴发集团及其控制的其他公(gōng)司主营业务及(jí)应用领域不同。

　　虽然兴福电子没有(yǒu)在(zài)申报稿中对2023年第一季度业绩(jì)进行预测，但(dàn)兴发集团2023年第一(yī)季度的业(yè)绩并不好。

　　兴发集团2023年第一(yī)季度(dù)营业收入为65.71亿元(yuán)，同(tóng)比下降23.37％。兴发(fā)集团归母净利(lì)润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集团(tuán)在(zài)公告中表(biǎo)示，归母净利润较上年同期(qī)大幅(fú)降低，主要是受市场供需变化影响，自2022年下半年(nián)以来，草甘膦(lìn)、有机硅(guī)DMC等周(zhōu)期性产(chǎn)品市(shì)场价格持续下(xià)跌(diē)，在今年一(yī)季度跌幅扩大，至一季度末，草甘膦价(jià)格(gé)已跌至行业成本线(xiàn)附近，有机(jī)硅DMC已(yǐ)跌破行业成本线。在价格下跌过程中，公司(sī)上(shàng)述(shù)产品产销(xiāo)量同比(bǐ)均出现大(dà)幅下滑(huá)。

　　兴发(fā)集团也在公告(gào)中(zhōng)谈(tán)及(jí)湿(shī)电子(zi)化学(xué)品(pǐn)，即公司(sī)湿(shī)电(diàn)子化学品、特种化学品、食品添加(jiā)剂(jì)等成长(zhǎng)性产品市(shì)场需求总体良好(hǎo)，盈利(lì)能力保持稳定。

　　但是兴发集(jí)团另一则公告显示，湿电子(zi)化学(xué)品2023年第一季(jì)度平均售价(jià)为8250.4元/吨，相较2022年(nián)第(dì)一季度(dù)的(de)9873.34元/吨下降(jiàng)了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季度(dù)统(tǒng)计(jì)口径不太一样，销量数据不太(tài)好找，所以不太(tài)好具体判断(duàn)湿电子化学品(pǐn)相关收入(rù)的变(biàn)化。

　　那么，在平均售(shòu)价下(xià)降16.44％的(de)情况下，兴福电子2023年(nián)第(dì)一季度的业(yè)绩具(jù)体表现如何？

　　平均售价摘要(yào)，数(shù)据来(lái)源：兴发集团公告

　　违法违规方(fāng)面，兴福电子曾受(shòu)到宜昌市(shì)猇亭区(qū)城市管理(lǐ)执(zhí)法局的行政处罚，处(chù)罚金额为28.16万元。原因是兴福电子无证建(jiàn)设(shè)房屋，总违法建筑(zhù)面积为(wèi)4,718.62平方米，总(zǒng)造价(jià)563.15万元(yuán)。另外，兴福电子(zi)控股股(gǔ)东兴发(fā)集团的副(fù)总经理赵勇于(yú)2023年4月被(bèi)上交(jiāo)所(suǒ)予(yǔ)以监管警示(shì)的决定，原因是赵(zhào)勇交易兴发集团可(kě)转债(zhài)构成(chéng)短线交(jiāo)易。

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