核心观点:在当前经济恢复的不确定(dìng)性下，高(gāo)股息策略有望以其确定的股息(xī)收(shōu)入(rù)和较高的安全(quán)边际为(wèi)投(tóu)资者(zhě)提供不错的(de)收(shōu)益。而基本面稳健，分(fēn)红率高(gāo)而(ér)稳定，估值处于历(lì)史低位，银(yín)行板块将成为高股息策略(lüè)的理想增配板块(kuài)。

　　高股息策略(lüè)是(shì)以股息(xī)率为投资(zī)要素，选择股息率较高的股票并长期持有的投资策(cè)略。高股息率一方(fāng)面(miàn)意味(wèi)着公司(sī)有(yǒu)较高的股(gǔ)利支付(fù)率，投(tóu)资者每年可以(yǐ)获(huò)得较高的(de)股利收(shōu)入作(zuò)为绝对(duì)收益，另一方面意(yì)味着公司估值较(jiào)低(dī)，因此(cǐ)具(jù)备一定的安(ān)全边际，而(ér)且(qiě)投资的成本(běn)相(xiāng)对较低，长期持有还可以节税。从历(lì)史表(biǎo)现上(shàng)来看(kàn)，高(gāo)股息策略(lüè)的安(ān)全性较(jiào)高(gāo)，在市场下(xià)行阶段更加(jiā)抗跌，防御性更(gèng)强。从(cóng)当前宏观经(jīng)济的角度来看，疫情三年后(hòu)经(jīng)济恢复仍然有(yǒu)较大的不确定性；从大(dà)类资产的投资收益(yì)来看(kàn)，目前可投资的资产不多，收益率在下行。因此以银(yín)行板块为(wèi)代(dài)表的高(gāo)股息(xī)策略有望取得相对不(bù)错(cuò)的收益(yì)。

　　高股息率想要取(qǔ)得(dé)较好的收益就需(xū)要满(mǎn)足(zú)以下几(jǐ)个条件(jiàn)：1）四川的拼音怎么拼写的，四川拼音怎么拼写读音的在分子部(bù)分也就是(shì)股息端需要有一贯较高而且稳定的(de)分红率；2）有稳定股(gǔ)息的前提就是行(xíng)业基本面需要(yào)稳(wěn)定；3）在分母部分也就是股价(jià)端(duān)估值低，因此(cǐ)安全(quán)边际比(bǐ)较高，下(xià)降空间有限，波动性较低；4）公司(sī)最好有一定的成(chéng)长性，股(gǔ)价有进一步提升的可能(néng)

　　而银行板块(kuài)恰(qià)好满(mǎn)足以上条件(jiàn)：1）上市银行(xíng)过(guò)去三年的现金分(fēn)红率(lǜ)整体都在(zài)24％以(yǐ四川的拼音怎么拼写的，四川拼音怎么拼写读音的)上，其中大行(xíng)最(zuì)高，其(qí)次是股份行和城(chéng)商行，农商行相对低一些(xiē)。2）银行高分红的背(bèi)后也离不(bù)开经营业(yè)绩的(de)稳定。从2023年(nián)一季度来看，上市银行整(zhěng)体营收同比(bǐ)+0.6％，在一季度(dù)集中迎来资产重定(dìng)价的(de)情况下(xià)能(néng)够保持正增殊为不易(yì)。上市银(yín)行(xíng)整体净利润同比(bǐ)+2.3％，行(xíng)业利润增速(sù)高于营收(shōu)，拨备与税收优惠共(gòng)同(tóng)贡献(xiàn)利润释放。预(yù)计随着大行重定价的压力过去以及二三季度(dù)农商行(xíng)小微投放旺季的到来，资产端收(shōu)益率将会逐步(bù)企稳，而中小银行(xíng)存(cún)款利率的下行和理财资金(jīn)赎回(huí)的趋缓也会使得(dé)负债成本(běn)有望(wàng)进(jìn)一步下行，净息差预计会在下半年提(tí)升(shēng)。资产(chǎn)质(zhì)量(liàng)方四川的拼音怎么拼写的，四川拼音怎么拼写读音的面银(yín)行板(bǎn)块处(chù)于历史较优水平，上市银行不良率继续环比下降，基(jī)本处在(zài)2014年来历史低位(wèi)，拨备覆(fù)盖率维持在245％的高位。3）目(mù)前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板块中最低的。而(ér)从(cóng)2010年(nián)到现在的历史(shǐ)数据来看，银行(xíng)板块的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为(wèi)7.09％，都处于(yú)比(bǐ)较低的水平。因此银行板(bǎn)块的配置安全边际和性价比较好，作(zuò)为低且(qiě)稳定(dìng)的(de)分母(mǔ)也保证了其比较(jiào)高的(de)股息率(lǜ)。4）银行板块作为(wèi)“国资(zī)含量”比较高的(de)板块，从(cóng)去年底开始监管(guǎn)开(kāi)始提出中特估后有比较不错的表现，国(guó)资持股比(bǐ)例和今(jīn)年以来的涨幅也(yě)有43％的正相(xiāng)关性，中特估有望为投资(zī)者带来除稳定股(gǔ)息收益外的附(fù)加资本(běn)利得。

　　风(fēng)险(xiǎn)提示事(shì)件(jiàn)：经(jīng)济下滑(huá)超预期(qī)，经济恢复(fù)不及(jí)预期(qī)。

　　摘(zhāi)要选自中泰(tài)证券研(yán)究所研(yán)究报告(gào)：《银行板块(kuài)与高股息(xī)策略：稳定收益的溢价(jià)》

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