银行业危机再现？

　　昨夜(yè)美股开(kāi)盘不久，第一共(gòng)和银(yín)行盘(pán)中跌幅一度扩(kuò)大至超过40％，经历至少五次停牌，股(gǔ)价再(zài)刷新历史新低，市值一度(dù)跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报(bào)》报道(dào)，知情(qíng)人士说，几个星期以(yǐ)来，第一共和银行已在为(wèi)其部(bù)分业务寻找买家，但潜(qián)在的(de)收购方担心承(chéng)担过多风(fēng)险(xiǎn)。目前可能的解决(jué)方(fāng)案是，向近期曾为第一共和(hé)银行(xíng)注资300亿美元的大型银行寻求帮助，或者由美国(guó)联邦(bāng)存款保险公(gōng)司接管(guǎn)该银行(xíng)，并为所有存款(kuǎn)提供政(zhèng)府担保。

　　而(ér)据CNBC援引消息人士报(bào)道，白宫或美国财政部无(wú)意干预该(gāi)银(yín)行(xíng)的状况。

　　CNBC财经(jīng)记者(zhě)和(hé)市场新闻(wén)分析师David Faber说，他目前不知道(dào)这家(jiā)银行能否在未来的(de)日子继续经营下(xià)去，也不知道(dào)联邦(bāng)存款保险公(gōng)司(sī)是否会对此家(jiā)银行发表“破产声(shēng)明”。但他说(shuō)：“解决方案（可能是联邦存款保险公司的接(jiē)管(guǎn)）目前正变得(dé)越来(lái)越(yuè)有可能，因为第(dì)一(yī)共(gòng)和(hé)银(yín)行找(zhǎo)到买家的机会‘几(jǐ)乎为零(líng)’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布(bù)两油日内跌幅(fú)快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前(qián)API报告显示(shì)美(měi)国上周原油(yóu)库存降幅(fú)大于(yú)预(yù)期，由于市场消(xiāo)化了疲弱(ruò)的美国经济数据(jù)，对美国(guó)经(jīng)济(jì)衰退的(de)担(dān)忧增(zēng)加，油(yóu)价(jià)周三(sān)延续(xù)前一交易日的跌势，目前已经抹去了自欧佩克(kè)+4月初宣布(bù)进一步减产以(yǐ)来(lái)的全部涨幅。

　　截至(zhì)今晨收盘(pán)，第(dì)一共和银行收跌近30％再创(chuàng)历史新(xīn)低(dī)，最(zuì)新报(bào)道称，美国联(lián)邦存(cún)款保险公司FDIC威胁下调(diào)该行评级，将(jiāng)限(xiàn)制第一共(gòng)和银行(xíng)从(cóng)美联储取得融资的渠道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦(lún)特6月原油期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了(le)自OPEC+本月初因需求低(dī)迷而减(jiǎn)产带来的价格涨幅。

　　美联(lián)储5月加息路径“扑朔迷(mí)离”

　　宏(hóng)观层面风险不断，让(ràng)美(měi)联储5月的加息路径(jìng)变得“扑朔迷离(lí)”。一边是仍然高企的(de)通胀，一(yī)边是(shì)银(yín)行系(xì)统危机以及(jí)由此扩大(dà)的经济(jì)衰退阴霾，美联储会(huì)如何选择，无疑是市场最引人瞩目(mù)的(de)焦点。

　　在广州金控期货(huò)研究(jiū)所副总经理程(chéng)小勇看来，对于美联储(chǔ)货币政策，大概(gài)率还是维持(chí)加息的(de)大方向(xiàng)，只不(bù)过加(jiā)息力度会维持25个基点，不会像去年那(nà)样以50个基点的(de)大力度加息。

　　“首(shǒu)先，考(kǎo)虑到美国通胀具有很强(qiáng)的粘性，当前核心通胀增速(sù)依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮(lún)高(gāo)点仅仅(jǐn)回落了1个百分点(diǎn)，‘通胀中的通胀’3月住房租(zū)金价格指数(shù)增速高(gāo)达8.3％。其次，尽(jǐn)管高利率(lǜ黄山山体主要由什么岩石构成)和美国银行业危机引发了(le)经(jīng)济减(jiǎn)速，但是(shì)据我们测算当前美(měi)国私人部门(mén)资产负债(zhài)表受冲击(jī)的(de)影响大约将(jiāng)在(zài)三、四季度出现，短期经济减速不(bù)至(zhì)于(yú)引发美联(lián)储(chǔ)货(huò)币政策转向。从历史上美联(lián)储加(jiā)息的经验来(lái)看，高通胀下的美(měi)联储加息并不会因经济减速而转向。此外，美国地(dì)区银行担忧引发(fā)银行(xíng)股大跌，但由于当前美(měi)国商业银行危机主要(yào)是资产负责错配(pèi)，并非如2007年次贷危机时那样的产品层(céng)层嵌套和加杠杆(gān)导致(zhì)危机(jī)爆发时过渡去杠杆(gān)，金(jīn)融市(shì)场系统性(xìng)风(fēng)险暂难(nán)发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研究院(yuàn)首(shǒu)席宏观分(fēn)析师赵旭(xù)初同(tóng)样(yàng)认为，由美国(guó)银行业“爆雷”引发(fā)系统性风险(xiǎn)的可能性是较(jiào)小的，基于此(cǐ)，美联储也不会轻易改(gǎi)变“显著控制通胀(zhàng)”的目标。“从硅(guī)谷银行的事件(jiàn)来看(kàn)，政策(cè)部门应对危机的速度和(hé)积极性非(fēi)常高，在这种(zhǒng)形(xíng)式下，去押注系统性风(fēng)险发(fā)生(shēng)概率(lǜ)比较低的。对于通胀率，当前(qián)市场主流的预测(cè)对5月CPI是4％，即便到了(le)市场认为(wèi)有一定(dìng)降息概(gài)率的(de)7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上，除非是出(chū)现了(le)几乎(hū)失(shī)控的风(fēng)险，如金融机(jī)构(gòu)或者非(fēi)金融企业大面积的‘爆雷’，否则在这个通胀水平预测下，美(měi)联储是不会在7月份就去做降息操(cāo)作的。”他说。

　　据外(wài)媒报道，对于美国通(tōng)胀(zhàng)将从几十年来的最高水平进一(yī)步回(huí)落多(duō)少这一争论，全球知名机构的基金(jīn)经理们也开(kāi)始产生分(fēn)歧(qí)。其中，一方是(shì)安联环球投资和西(xī)部信托(tuō)等(děng)公司认为，美联储和其他央行(xíng)将在加息方面取得(dé)胜利，即使这意味(wèi)着继续加息、控制通胀到2％的目标可能会让经济陷入衰退。而(ér)另一(yī)方(fāng)面，贝莱德和DoubleLine等公司(sī)则(zé)质疑，面对粘性(xìng)极强的(de)通(tōng)胀，美联储和其他央行的政策制定者(zhě)是(shì)否真的愿意冒让数百万人失业的风险，换句(jù)话说(shuō)，央行们最终可能不得不做出妥(tuǒ)协，容忍(rěn)高于目(mù)标的通胀。

　　相关数(shù)据显示，4月(yuè)美国消费者信心指数(shù)降至(zhì)了101.3，为去年7月以(yǐ)来(lái)最(zuì)低(dī)水平(píng)。对此，程小(xiǎo)勇(yǒng)表示，从美国(guó)居民消费来看(kàn)，高利率和银行(xíng)业(yè)信贷(dài)收(shōu)紧导致消费者信心指数下(xià)降(jiàng)，消费(fèi)支出增速放缓(huǎn)是(shì)确(què)定性事件，说明(míng)未来美国(guó)经济继续减速也是大概率事(shì)件。然(rán)而，由于美国居(jū)民消费支(zhī)出(chū)增速虽然在(zài)下滑，但在2月还是维持正(zhèng)增长，使得市场避险情绪(xù)短期虽有升温(wēn)，但(dàn)不至于出发市场系统性(xìng)泡沫，通过贵金属温和反弹也(yě)可(kě)以验证(zhèng)这一点。不过，随着美国居民(mín)利息支出占可支配收入的(de)比例越来越高，未来并(bìng)不排(pái)除由于(yú)经(jīng)济严重减速加(jiā)快导致(zhì)大(dà)规模恐慌再现的情况出现。

　　“消费(fèi)者信(xìn)心(xīn)的下降和最近的美(měi)国居民(mín)部门信(xìn)用卡违约率上(shàng)升是(shì)相匹配的，在高(gāo)通胀高(gāo)利率经济下行(xíng)的环境(jìng)下，居民部门的资产(chǎn)负债表和(hé)收入状(zhuàng)况边际上会有恶化(huà)也(yě)是(shì)情理之中；但美国居(jū)民(mín)部门已经经(jīng)过(guò)了十年的去杠杆，本身资产(chǎn)负债处于(yú)一个相对健康的状况，这(zhè)也是(shì)为何即便消费(fèi)信心在恶化，即便(biàn)银行利率在飙升，美国(guó)居民(mín)部(bù)门的消费贷款仍然在继续扩张(zhāng)，这显(xiǎn)示着(zhe)美国居民部门的(de)需求仍然十分有韧(rèn)性。”赵(zhào)旭初表示。

　　在赵(zhào)旭初看来，当前(qián)市场避险情绪的催化有(yǒu)两方面的背景，一是按照历史经(jīng)验看，海外加息结束到降(jiàng)息之间就是一个容(róng)易出风险的时(shí)间段(duàn)；二是能够激发(fā)风险偏好(hǎo)的中国这边的(de)复苏环比高(gāo)点(diǎn)已经看(kàn)到，同比(bǐ)高点接近(jìn)看到(dào)，在中国没有更(gèng)多刺(cì)激(jī)政策的情况下(xià)，市场(c黄山山体主要由什么岩石构成hǎng)对全球(qiú)经(jīng)济(jì)的预期想要进一(yī)步边际(jì)改善是比较困难(nán)的。

　　“在这样的背景下，近日A股的(de)主线题材下跌与海(hǎi)外银行(xíng)业(yè)危机共振成为了一个激发避险情绪升级的导火索(suǒ)。”赵(zhào)旭初认为，今年大(dà)的宏(hóng)观周(zhōu)期和前几年(nián)有所不同，国内和(hé)海外出现明显的周期背离，且海外的政策部门(mén)应对危(wēi)机的速度又很快，所以不至(zhì)于出现单边的(de)持(chí)续性共振，这就导(dǎo)致(zhì)各(gè)类风险资(zī)产(chǎn)难以出现(xiàn)大幅度的流(liú)畅单(dān)边行情，比(bǐ)较(jiào)合适的操(cāo)作思路应该(gāi)是“在下跌时不过分(fēn)恐(kǒng)慌(huāng)、在上涨时也不过分乐观(guān)”。

　　宏观环境走(zǒu)弱 有色金属(shǔ)全线下行

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨日的有色金属板块全面下(xià)行。沪铜主(zhǔ)力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合(hé)约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大(dà)跌2.14％，只有(yǒu)沪(hù)铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期货研究所有(yǒu)色金(jīn)属研究总监展大鹏表示，整体来看(kàn)，有色金(jīn)属的(de)全面下行有两个利(lì)空背(bèi)景和(hé)一(yī)个(gè)触发因(yīn)素，一是临近(jìn)美(měi)联(lián)储5月份议息会议，加息25个基点的概率升至(zhì)高位，市场(chǎng)表(biǎo)现出谨(jǐn)慎情绪；二是(shì)面临国内五一假(jiǎ)期，资金提前流出规避不确定(dìng)性风(fēng)险；三是前一晚欧美银行季报再(zài)爆利空，引发市场(chǎng)对银行业危机蔓延的担忧，避(bì)险(xiǎn)情绪(xù)骤然升温，美(měi)股大(dà)幅下挫，美元指数快速回(huí)升，黄山山体主要由什么岩石构成成为(wèi)有色板块全(quán)面下行的直接(jiē)触发因(yīn)素。

　　“可(kě)以看出，当(dāng)前宏观情绪对市场的扰动较大。市场(chǎng)一(yī)直在衰退论和加息预期之间摇摆不定。一方面(miàn)对(duì)银行业(yè)和全球经济前(qián)景感到担忧，担心陷(xiàn)入衰退，衰退论(lùn)升温(wēn)又会使(shǐ)得加息预期降低。加息预期降(jiàng)低后又不得不面对高企(qǐ)的通胀数(shù)据，美联储喊(hǎn)话加息(xī)不(bù)应停止(zhǐ)，市场又(yòu)继续(xù)预测衰退，周而复(fù)始(shǐ)。”国海良(liáng)时(shí)期(qī)货有(yǒu)色金属(shǔ)分析师何燕艳表示，此外，国内面临五一假期，之前看多(duō)需求修复(fù)的情绪慢慢平复(fù)，也使得(dé)价格下跌。

　　具体品种来(lái)看，何燕艳表示，以铜和铝(lǚ)为代表的大(dà)部分品(pǐn)种还在区间运行，除了(le)锌(xīn)的空头势头较为明显，而镍和锡则是辗转反弹(dàn)状(zhuàng)态。

　　展(zhǎn)大鹏表(biǎo)示，二季(jì)度是有色金属的传统(tǒng)旺季，4月(yuè)的开局延续了需求的(de)强预期(qī)，有色一度(dù)出现触底(dǐ)反弹和冲高(gāo)预期，但随着4月旺季(jì)过半，市(shì)场却出现不一样(yàng)的(de)声音。一是(shì)精(jīng)炼铜及再生(shēng)铜制杆、铝材(cái)加工和镀锌板等行(xíng)业样本企业开(kāi)工率却(què)出现接连下降，社(shè)会(huì)库存虽然持续去化，但速度(dù)较(jiào)3月份明显放缓(huǎn)；二是部分下游加工企(qǐ)业订单(dān)难以为继(jì)，且产成品库存较往(wǎng)年出现小(xiǎo)幅累积，这也就(jiù)意(yì)味着之(zhī)前(qián)的(de)“强预期(qī)”出现“弱兑现”的(de)情况(kuàng)，或者说(shuō)3月(yuè)份的高(gāo)开工透支了(le)部(bù)分旺季的需求。

　　“对铜(tóng)价来(lái)说，海外‘衰退+加息’的宏观(guān)环境并不支(zhī)持价格高(gāo)走，同时国内劳动(dòng)节假(jiǎ)期即将(jiāng)到(dào)来，资金(jīn)从有色(sè)市(shì)场流出规(guī)避不确定(dìng)性风险(xiǎn)，价格出现回调并不意外，昨日有色(sè)价格快速回落也是近段时间对利(lì)空因素的(de)集中体(tǐ)现(xiàn)，节(jié)前宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中上旬延续旺季下，需(xū)求不(bù)会大幅走弱，因此若价格在节前持续表现偏(piān)弱(ruò)，下(xià)游企业可适当(dāng)补库(kù)过(guò)节。

　　何燕艳介(jiè)绍说，从具体的行业数据来看，下游需求(qiú)无(wú)疑是在慢慢复(fù)苏的。如房屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较(jiào)上(shàng)期回(huí)升6.7％。但是反应在下游开工(gōng)率上最近几周出现了高位(wèi)停滞(zhì)，没有进一步的增长，可(kě)能和旺季慢慢过去(qù)也有关系。此外，4月的(de)总(zǒng)体预(yù)测(cè)值普遍(biàn)也没有高于3月，虽然下降数(shù)值也(yě)不大(dà)，但也没能有(yǒu)力提振需求。不过(guò)，何燕艳表示，价格一旦大跌到目前(qián)的状(zhuàng)态，现货上面买盘(pán)又会出现(xiàn)，错综复杂之下走(zǒu)势也表现的偏振荡(dàng)。

　　“当(dāng)前，宏(hóng)观面上的(de)市场预期(qī)过于一致，主流观点认(rèn)为(wèi)加息已近(jìn)尾声，最坏的时候已经过去，但今年可能不会降(jiàng)息(xī)。我们要警惕这种市场过于(yú)一致(zhì)的(de)情(qíng)况。因为(wèi)美通(tōng)胀高位持续，美(měi)联储的结果导向很可能使得加息时间或(huò)者幅度超预期，这(zhè)样(yàng)市(shì)场(chǎng)就会有超预(yù)期的(de)下(xià)跌。最主(zhǔ)要的是，有色板块多数品种供应增加总体比较确(què)定的，需求(qiú)跟不上供应(yīng)的增(zēng)速，整个(gè)周期是向下而不是(shì)向上。因此，我对整个(gè)板块还是持中线(xiàn)偏空思路，投资者可(kě)以用振荡的策略(lüè)去(qù)操作。”何燕艳说。

　　宏观(guān)经济是对未来的预(yù)期，更(gèng)多的是(shì)反(fǎn)映市场对(duì)未来一个季度(dù)、半年度甚(shèn)至(zhì)更长(zhǎng)时间(jiān)的需求预期，展(zhǎn)大鹏认为，其对有色板块的短期或短线影(yǐng)响(xiǎng)并不显(xiǎn)著(zhù)，短期可关注供求现状与价格(gé)趋势的关系以及(jí)可能突发的风险事件上。“对有色(sè)而言，投资(zī)者更多(duō)担心的是在(zài)多(duō)空分歧的(de)位置和时间节点突发未知的(de)风(fēng)险(xiǎn)事件(jiàn)，从(cóng)而放大了(le)价格(gé)短线的波动性，带(dài)来持仓(cāng)管理的(de)压力。”他(tā)说。

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