昨夜今晨，全球投资界“春(chūn)晚”——伯克希尔年度股(gǔ)东大会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始，今(jīn)年8月30日将满93岁(suì)的(de)巴(bā)菲特和老(lǎo)搭(dā)档、已经99岁的芒格出(chū)席伯克(kè)希尔哈撒韦年度股(gǔ)东(dōng)大会的问答(dá)环节。

　　本次大会(huì)召开时(shí)的宏观背景(jǐng)颇不平(píng)静：美国(guó)银行(xíng)业动荡(dàng)不安，债务上限(xiàn)谈判僵持，经(jīng)济徘徊于衰退的危险边缘(yuán)，地(dì)缘政(zhèng)治冲突持续升温，人工(gōng)智能正带来重大(dà)的机遇和风险(xiǎn)，怀(huái)着“朝圣”心态而来(lái)的投资(zī)者们(men)热切盼望(wàng)聆听“奥马哈先知(zhī)”对大变革时代的点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希(xī)尔哈撒韦(wéi)发布一(yī)季度财报(bào)显示，第一季(jì)度净利润355.04亿美元，去年同期(qī)为55.8亿美元；第一(yī)季度营收(shōu)853.93亿美(měi)元，去年(nián)同期为708.1亿(yì)美(měi)元；第一季度投资(zī)和(hé)衍生品(pǐn)收益为(wèi)347.58亿美(měi)元(yuán)，去年同期为亏(kuī)损19.78亿美(měi)元。

　　先来(lái)看看巴(bā)菲(fēi)特、芒(máng)格的重(zhòng)要观(guān)点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒(dào)闭的硅谷银(yín)行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在(zài)硅(guī)谷银行倒闭后，监(jiān)管机构(gòu)必须做出赔偿所有(yǒu)储户的(de)决定，因为不这样做可(kě)能会损害全(quán)球金(jīn)融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答一(yī)个(gè)问(wèn)题时说，如果储(chǔ)户得(dé)不到补偿，它给美(měi)国经(jīng)济带来(lái)的后果无法想象。

　　2.美(měi)国和中国发(fā)生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特和(hé)芒(máng)格都认为，中美(měi)关系紧(jǐn)张(zhāng)对两国会(huì)造成(chéng)不必要(yào)的伤害(hài)。芒格说(shuō)：“美国和中国发生冲突是很愚(yú)蠢的。我们应该做的就(jiù)是和中国和(hé)睦相处(chù)。美国应(yīng)该(gāi)与中(zhōng)国大量(liàng)开展(zhǎn)自由贸易。”巴菲特说(shuō)，中美会有竞争，但一直(zhí)都(dōu)需要判断，如(rú)果没有对方回应，事(shì)情能有多大进步。两国都会有竞争(zhēng)力，都可以繁(fán)荣发(fā)展(zhǎn)。

　　3.巴(bā)菲特：过去几个月的波(bō)动(dòng)可能是(shì)二战以来最厉害的一次

　　巴(bā)菲特表示，我们大部(bù)分的事业(yè)，在今(jīn)年报告的(de)营收都会(huì)比去年较低，这(zhè)都是(shì)因为(wèi)过去6个月(yuè)经济(jì)的不景气(qì)造成的(de)。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司都经(jīng)历了(le)很多的波(bō)动，这可能(néng)是(shì)二战以来最厉害的一(yī)次，二战的时候我们没(méi)有(yǒu)办法(fǎ)获得(dé)商品、货物，但(dàn)是(shì)这(zhè)一次的波(bō)动(dòng)来(lái)自于另(lìng)外一个(gè)地方，他(tā)们可能在过(guò)去的6个月中出现了存货(huò)过多的情(qíng)况，这不是说好像失业率、就业(yè)率的情况造成的，但是现在的经(jīng)济环境(jìng)在这六个月已经非(fēi)常不一样了，而我们很多的经理人对于这(zhè)种(zhǒng)情况(kuàng)感觉到比较(jiào)惊讶(yà)，存货怎(zěn)么会(huì)一下子那么(me)多卖不出去(qù)。现在我们才(cái)慢慢地让销售情(qíng)况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第一季(jì)度净卖出104亿美(měi)元股(gǔ)票(piào)

　　巴菲特说，他在第一季度是股票(piào)的(de)净卖家(jiā)。财报显示，伯克希尔出售了价(jià)值132亿美(měi)元的股票(piào)，仅(jǐn)买入了(le)28亿(yì)美(měi)元。净卖出104亿美元股(gǔ)票。

　　这些数(shù)据(jù)突显出，巴菲特和他的长期得力助手查理·芒格认为，当(dāng)期的估值没(méi)有吸(xī)引(yǐn)力。自今(jīn)年年初以(yǐ)来(lái)，该公司的(de)现(xiàn)金(jīn)储备增加了(le)20亿美元，达(dá)到1306亿(yì)美元，为2021年底以来(lái)的最(zuì)高水平。

　　芒格上个(gè)月(yuè)表示，随着美联储加息和经济放缓，投资者应该(gāi)降低(dī)对股(gǔ)市回报的预(yù)期。

　　巴菲特对自己的企业做(zuò)出了悲观(guān)的预测：好日子可能(néng)已经结束。这(zhè)位亿万(wàn)富翁投(tóu)资者预计，随着经济低迷放缓，伯克希(xī)尔哈撒韦公司大部分业务的收(shōu)益今年将下降(jiàng)。因为在过去6个月(yuè)左右的时间里，美国经(jīng)济的“令人难以置信(xìn)的(de)增长时(shí)期”已经(jīng)接近尾声。伯克希尔(ěr)经常被(bèi)视(shì)为经济健康状(zhuàng)况的代表(biǎo)，因为(wèi)其业(yè)务(wù)范围(wéi)广泛，从铁路到(dào)电(diàn)力公(gōng)用(yòng)事业和(hé)零售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司(sī)的成功(gōng)归功(gōng)于(yú)过去几十年美(měi)国(guó)经(jīng)济的惊人增长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会(huì)继承(chéng)我的工作，但(dàn)他还会与贾恩一起协(xié)商(shāng)，做最(zuì)后(hòu)的决策。公司(sī)传承在执(zhí)行(xíng)上并不是这么简(jiǎn)单，管理伯克希尔(ěr)可能不仅需要现在的这五个下一代(dài)领导人，而是更多有能力的人。如果(guǒ)他们不能(néng)处理得当的话，他就(jiù)不会将伯克希尔交给(gěi)他们(men)。他(tā)还补充，每一个公司的情况都(dōu)不一样。

　　芒格则表示(shì)，现在(zài)伯克希尔(ěr)内部都很支持阿贝尔(ěr)等高层。

　　6.美联(lián)储不(bù)能疯狂(kuáng)印钱(qián)

　　有投(tóu)资者提(tí)问：美联(lián)储现有的资产负债表规(guī)模是否令你担忧？

　　巴菲特表称(chēng)他不担心(xīn)美联储(chǔ)，支持(chí)美联储压(yā)低(dī)通(tōng)胀率的使命，他也不担心美联储的资产负债(zhài)表(biǎo)，尽管打趣称“那(nà)是一个(gè)很(hěn)大的(de)数字，而我喜欢看这(zhè)些大数字(zì)”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负(fù)债表从8000亿美元增至2.2万(wàn)亿美(měi)元，就让他想(xiǎng)到一句话(huà)“现(xiàn)金永远不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就(jiù)像二战刚结束时美国(guó)所(suǒ)经历的(de)那样。对(duì)此芒格也持相同观点，称如(rú)果靠(kào)不断印钱(qián)来解决短(duǎn)期问题将会有负面(miàn)的(de)后(hòu)果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓石油(yóu)股？

　　巴菲特(tè)表示(shì)，美(měi)国没有其他地(dì)方可以像二(èr)叠纪盆地（permian）一样有(yǒu)这么多(duō)石油储备。不(bù)过页岩(yán)油井的(de)衰败也很快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许(xǔ)一(yī)年或者一年半就枯竭了。

　　“我(wǒ)非常喜欢(huān)西方(fāng)石(shí)油的管(guǎn)理(lǐ)层，对(duì)他们(men)也(yě)很熟悉。西方石油做了(le)很多好的事情，建了很(hěn)多新井(jǐng)还能(néng)盈利。伯克(kè)希尔并(bìng)不会购买西(xī)方(fāng)石油的(de)控股权，管理层已经很棒了。未来(lái)不确定(dìng)是否会继续(xù)购买更多石油(yóu)公(gōng)司的股票，但对(duì)现在持股量很满意。”巴菲特说。一般动画一秒多少帧，逐帧动画一秒多少帧>

　　8.没有货币能取代美元的储备货币地位(wèi)

　　有投资者提问：美国大(dà)批发债，美联储让债(zhài)务(wù)货币化(huà)，中(zhōng)国(guó)巴西(xī)沙特等都(dōu)在(zài)与美元(yuán)脱钩，在这种环境下，美(měi)元(yuán)的货币储备地(dì)位何时会受威(wēi)胁(xié)？

　　巴菲特认为，没有取代(dài)美元储备货币地位的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没有人(rén)比美联储(chǔ)主席(xí)鲍威尔更了解形势，但他无法控制(zhì)财政政策。谁(shuí)都不知道(dào)，一种(zhǒng)纸币能坚持用(yòng)多久才会失控，尤(yóu)其(qí)是在这种货币是全球储备货币(bì)的时候。

　　巴菲特认为，美国要(yào)大举印(yìn)钞(chāo)很(hěn)容易(yì)，但应该非(fēi)常小心(xīn)。如(rú)果货(huò)币太(tài)多(duō)，一旦把(bǎ)通胀的(de)精灵从(cóng)瓶子里放出(chū)来(lái)，就很难恢复，人们会(huì)对货币失去(qù)信任。

　　巴菲特(tè)称，无法预测会(huì)有什么结果，反(fǎn)正不会是好结果。现在（大量发债）是一个非常政治化的决策(cè)。

　　芒格(gé)说，在某些时候，通过印钞赢得(dé)选票会适得(dé)其(qí)反(fǎn)。芒格(gé)在(zài)提(tí)到日(rì)本的货币政策和财(cái)政政策时(shí)说，日本用(yòng)日元(yuán)做了(le)些(xiē)奇怪的事。对(duì)于日(rì)本实施的(de)经济政策，日本人应该接受并作出(chū)应(yīng)对。巴菲(fēi)特补充说(shuō)，如果(guǒ)日元是储备货币，那些事不可能(néng)发(fā)生。巴菲特说(shuō)，他佩服日本，日本有一个更有凝(níng)聚力的社会，但美(měi)国不应该效仿日(rì)本。不断印钞(chāo)是疯狂的。

　　猪价持续低(dī)迷，国家研究(jiū)启动第二批中央冻猪肉(ròu)收储

　　今年以来，在(zài)供大于需的市(shì)场格局下，我国生猪(zhū)价格整体偏弱运行，期间(jiān)最高仅涨至(zhì)16元(yuán)/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪价走势，记者查(chá)询上(shàng)甲数据梳理发(fā)现(xiàn)，2月中旬(xún)至3月初期间(jiān)，生猪价格(gé)曾出现一波企稳反弹(dàn)，但在涨至16元/公斤(jīn)后(hòu)再次振荡下跌，直(zhí)至4月17日(rì)跌至(zhì)今年低点13.9元(yuán)/公斤(jīn)后，才再(zài)度出(chū)现(xiàn)小幅反弹至4与25日的(de)15.12元/公斤，随后(hòu)在五一假(jiǎ)期前又略(lüè)有回落。

　　在(zài)近期生猪价格低(dī)位运行的情况下，国家发改委于5月5日下(xià)午发布最新研究(jiū)收储的公告称(chēng)，据(jù)国家发展改革委监测，4月24日—4月28日当周，全(quán)国(guó)平均猪粮比价为5.21：1，处于过度(dù)下跌(diē)二级预警区(qū)间。根据《完善政府猪肉储(chǔ)备调节机制 做好猪肉市场保供稳价工(gōng)作(zuò)预案》规定，国家发改委会同有(yǒu)关部(bù)门研究适时(shí)启动年(nián)内第二批中央冻猪肉储(chǔ)备收储工作，推动(dòng)生猪价格尽快回(huí)归合(hé)理区(qū)间。

　　在国家发改委(wěi)发声后，生(shēng)猪期货(huò)市场预期走强，应声上涨。截至5月5日下(xià)午收(shōu)盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来看，生猪(zhū)现货市场(chǎng)整体(tǐ)延续振荡下(xià)跌走势，价格无太(tài)大起色(sè)。徽(huī)商期货生猪分(fēn)析师尉秀接受期货日报(bào)记者采访时表示，4月来生猪现货(huò)价(jià)格呈先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具(jù)体来看，4月初至中旬，因需求缺乏明显(xiǎn)利好，叠加散户逢高(gāo)出栏心态增强，利空生(shēng)猪价格，猪价振荡回落并(bìng)在4月(yuè)17日(rì)逼(bī)近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中(zhōng)下旬后(hòu)，在相对较低的猪价下，市(shì)场心态(tài)开始转(zhuǎn)变，养殖(zhí)端低价惜售情绪强、二育(yù)询盘增(zēng)加(jiā)，支(zhī)撑价格止跌(diē)反弹，同时冻品猪肉价格(gé)的相对(duì)优势(shì)也刺激贸易商从进口(kǒu)肉(ròu)采(cǎi)购转向(xiàng)对国(guó)内冻品猪(zhū)肉采购，支撑屠宰企业分割入库意愿加大，再叠加月底逢五一假(jiǎ)期备货，猪肉终(zhōng)端需求有所好转，猪(zhū)价升至4月25日的15.12元(yuán)/公斤(jīn)；而此(cǐ)后(hòu)，较高的成本(běn)导致(zhì)生猪二(èr)育入场转为谨慎，屠(tú)企分割(gē)比例(lì)也有开收敛，叠加月末部分集团企业有提前出栏(lán)迹象，在(zài)缝节必跌的‘魔(mó)咒’下，月(yuè)末价格(gé)再次回(huí)落，截至(zhì)4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节假日提振(zhèn)，但生猪(zhū)现(xiàn)货价格平均也(yě)仅(jǐn)有0.2元/公斤的(de)涨幅，延续偏弱(ruò)态势。申银万国期货农产品高(gāo)级分析师徐盛告诉记者(zhě)，目前(qián)生猪处于需求淡季，同时(shí)五(wǔ)一(yī)节前(qián)各养殖类(lèi)上市公司公(gōng)布一季报(bào)显示其(qí)经(jīng)营数据(jù)纷纷亏(kuī)损，若猪价长期维持低(dī)迷，养殖(zhí)企业超预期(qī)去产能将对行业的发展(zhǎn)不利，容易导一般动画一秒多少帧，逐帧动画一秒多少帧致猪价的大(dà)起大落。在这个节(jié)点，国家发改委宣(xuān)布收(shōu)储，可以看出国(guó)家对生猪养殖行业健康发展的重视与呵护，有助于提(tí)振市场信(xìn)心(xīn)。

　　“在猪肉收储信号(hào)释放下，本周五生猪期货盘面随即作出反应走多。从收(shōu)储(chǔ)本(běn)身看，不会带来实质(zhì)性生猪需求的(de)增(zēng)长。不过，倘若收储调(diào)控长期密集(jí)执(zhí)行，叠加二育等利多因素共振(zhèn)，或会(huì)给市场(chǎng)带来比较(jiào)明显(xiǎn)的利多影响(xiǎng)。”尉秀(xiù)说。

　　生(shēng)猪价(jià)格磨底(dǐ)何时结束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者，因生(shēng)猪终端需求(qiú)缺乏(fá)实质性利(lì)好，短期(qī)内猪价(jià)或延续低位区(qū)间振荡走势(shì)。

　　具体从生猪(zhū)需求(qiú)端看，尉秀(xiù)表示(shì)，参考2020年至2022年(nián)的屠宰数(shù)据，每(měi)年5月宰量均(jūn)有(yǒu)不同(tóng)程度的提升(shēng)，但也非猪肉季节性消费旺季(jì)。

　　从供给端(duān)看，据国家(jiā)统(tǒng)计局最新数据，截至今年一季度，全国生(shēng)猪出栏(lán)1.99亿(yì)头，同比增长1.7％，出栏量(liàng)处于近五(wǔ)年同期(qī)高位水平；生猪(zhū)存栏4.31亿头，同(tóng)比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽(suī)然今年一(yī)季度生(shēng)猪存(cún)栏环比出(chū)现下跌，但(dàn)同比依旧增(zēng)长(zhǎng)，并(bìng)处于近9年同期相对高位。

　　此外从生猪产能变化来看(kàn)，尉秀表示，据农业部监(jiān)测，2023开年以来，国内能繁母(mǔ)猪存栏(lán)已连(lián)续(xù)三(sān)个(gè)月(yuè)下降，但下降幅度相当有限(xiàn)，累计下(xià)降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为4305万(wàn)头，环(huán)比(bǐ)下跌0.87％，较(jiào)2022年同(tóng)期(qī)增(zēng)加2.90％，依然高于(yú)4100万头(tóu)的正常(cháng)产能(néng)调控目(mù)标(biāo)（约为105.00％）。此外(wài)据第三方机(jī)构数据，国内能繁母猪存栏(lán)自2022年11月开始下滑，已经连续5个月下滑，累计下(xià)降幅(fú)度为5.33％。其(qí)中(zhōng)，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年(nián)同期增加2.96％。“从不同口径(jìng)的统计数据可以看出，生猪产(chǎn)能有(yǒu)继续回调走势，但截至(zhì)3月降幅(fú)均有限。综合来看(kàn)，当下产能基础依旧稳固，生猪(zhū)供应(yīng)充盈(yíng)，并没有出现能够驱动(dòng)周期上行趋势的力(lì)量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在(zài)尉(wèi)秀看来，伴随着猪(zhū)价再次阶段性走低，二育补栏或会再次(cì)进场，带动猪价(jià)走高(gāo)；但(dàn)今年二次育肥进出场节奏切换加快，需关注进出场节奏对猪(zhū)价的带动。此外受冬(dōng)季猪(zhū)病(bìng)等影响(xiǎng)，今年(nián)2-3月有比较明(míng)显的小体重猪(zhū)急抛(pāo)，出栏量(liàng)的(de)提前透(tòu)支将在6月前后显现，对(duì)期货LH2307盘面的(de)利多影响(xiǎng一般动画一秒多少帧，逐帧动画一秒多少帧)或许在5月(yuè)份有体现。总的来看(kàn)，5月猪价(jià)价(jià)格重心或高于4月，建议继续(xù)重点关注(zhù)二(èr)次育肥、冻品(pǐn)入库及收储(chǔ)带来(lái)的情绪面影响。

　　方正(zhèng)中期饲(sì)料养(yǎng)殖板(bǎn)块研究员宋从志(zhì)认为(wèi)，短(duǎn)期来(lái)看，当前生(shēng)猪整体屠宰量仍维持(chí)高(gāo)位(wèi)，并高于去年同期水(shuǐ)平，出(chū)栏体重虽有(yǒu)连续回落(luò)，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游(yóu)大(dà)猪仍在释放之中，二育(yù)增加导致(zhì)大猪仍有阶段性出栏(lán)压力。尤其去年6月份以来能繁母猪环比增加(jiā)带来的生猪出栏(lán)在5月份(fèn)可能继续保持(chí)惯性增涨。但今年二季(jì)度开始生猪市(shì)场将逐步(bù)过度至季(jì)节性旺季，因此生(shēng)猪近端现(xiàn)货价格大概率已在慢(màn)慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是生猪需求(qiú)的(de)旺季，叠(dié)加能繁(fán)母(mǔ)猪(zhū)的调减在下半(bàn)年(nián)会有一定程度的体现，价格重心或(huò)高于上(shàng)半年，2023年全年猪价的(de)高(gāo)点有望在下半(bàn)年形成。

　　“我(wǒ)们(men)认为，上半年生猪供(gōng)应压力最大的(de)时(shí)间点有(yǒu)望逐步过去，叠加(jiā)经(jīng)济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及猪肉收储，消(xiāo)费端恢复后(hòu)下方现(xiàn)货价格空间有限并有(yǒu)望反弹。但考(kǎo)虑到2022下半年生猪养殖利润偏高(gāo)，能(néng)繁母猪存栏恢复，2023年生(shēng)猪总体供应有望逐(zhú)步增加，全(quán)年猪(zhū)价重心仍将低(dī)于(yú)2022年，交易节(jié)奏(zòu)的把握将更为关键。”徐盛(shèng)建议，长期投资者(zhě)可以在养猪成本一带(dài)逐步择(zé)机入场买入生猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志(zhì)表示，当前生(shēng)猪(zhū)期货2305合约期现已(yǐ)在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季(jì)升水扩大，由于生猪期价目(mù)前整体估(gū)值不高，后续在收储(chǔ)加(jiā)持下，期价存(cún)在继续(xù)往上修复(fù)的空间(jiān)。建议投(tóu)资者(zhě)在(zài)交易(yì)上可从单边转为观望，边际上(shàng)警惕饲料养(yǎng)殖(zhí)板块集(jí)体估值下(xià)移带(dài)来的系(xì)统性风险(xiǎn)。

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