申(shēn)万一级(jí)的半导(dǎo)体行业(yè)涵(hán)盖消费电子(zi)、元件等6个二级子行业，其中市值权重最大的是半(bàn)导体(tǐ)行业，该行业涵盖132家上市公(gōng)司。作为国家芯片战略发展(zhǎn)的(de)重(zhòng)点领域，半导体行(xíng)业具备研发技术壁垒、产品国产替代化(huà)、未来(lái)前景广阔(kuò)等特(tè)点，也因此成为A股市场有影(yǐng)响(xiǎng)力的科技板块。截至5月10日(rì)，半导体(tǐ)行(xíng)业总市值达到3.19万(wàn)亿(yì)元，中芯国际、韦尔股(gǔ)份(fèn)等5家企业市值在(zài)1000亿(yì)元以上，行业沪深300企业数(shù)量(liàng)达到16家(jiā)，无(wú)论是(shì)头部千亿企业数量还(hái)是沪(hù)深300企业数量，均位居(jū)科(kē)技(jì)类行业前列。

　　金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)发现，半导(dǎo)体行业自2018年以来经过4年快速发展，市(shì)场规(guī)模不断扩大，毛利率稳步提升，自主研发(fā)的环境下，上市公司(sī)科(kē)技(jì)含量(liàng)越来越高(gāo)。但与此同(tóng)时，多数(shù)上市公(gōng)司业绩高光时刻在2021年(nián)，行业面临短(duǎn)期库存调(diào)整、需求萎(wēi)缩、芯片基数(shù)卡(kǎ)脖子等因素(sù)制约(yuē)，2022年多数上市公司业绩增(zēng)速放缓，毛利率(lǜ)下滑，伴(bàn)随库存(cún)风险(xiǎn)加大。

　　行业营收规(guī)模创新高，三方面因(yīn)素致前5企业市占率下滑

　　半导体行业的132家公司(sī)，2018年(nián)实现营业(yè)收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长(zhǎng)率为(wèi)22.18％。其(qí)中，2022年(nián)营收(shōu)同比(bǐ)增长12.45％。

　　营收体量(liàng)来(lái)看，主营业务为半导(dǎo)体IDM、光(guāng)学模组(zǔ)、通(tōng)讯产品集成的闻泰科技，从2019至(zhì)2022年连续(xù)4年营收居行业首位(wèi)，2022年实(shí)现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技(jì)营收稳步增长，但半导体(tǐ)行业上市公司的营收集中度却在下滑。选取2018至(zhì)2022历年营收排名(míng)前5的企业，2018年(nián)长电科技、中(zhōng)芯国(guó)际5家企(qǐ)业实现(xiàn)营收1671.87亿元，占(zhàn)行业营收总值(zhí)的(de)46.99％，至(zhì)2022年前5大企业营收占比下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年营业(yè)收入居前5的企(qǐ)业

　　制表(biǎo)：金融界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　至(zhì)于(yú)前5半导(dǎo)体公司(sī)营(yíng)收(shōu)占比(bǐ)下滑，或主要由三方面(miàn)因(yīn)素(sù)导致。一是如韦(wéi)尔(ěr)股份、闻泰科(kē)技等头部企业(yè)营收增速放缓，低于行业平均(jūn)增速(sù)。二是江波龙、格科微、海光(guāng)信息(xī)等营收体量居前的企业不断上市，并在资(zī)本助力之下营收(shōu)快速(sù)增长。三是当半(bàn)导体行(xíng)业(yè)处于国产替代(dài)化、自主研发背景下的高成长(zhǎng)阶段时(shí)，整个(gè)市场欣欣(xīn)向(xiàng)荣，企(qǐ)业(yè)营收高速(sù)增长，使得(dé)集中度分散。

　　行业(yè)归母净利润(rùn)下滑13.67％，利润正增长企(qǐ)业(yè)占比不(bù)足五成

　　相比营收，半导体行业(yè)的(de)归母(mǔ)净利润增速更快，从2018年的43.25亿元增长至(zhì)2021年的(de)657.87亿(yì)元，达到14倍。但受到电子(zi)产品全球销量增(zēng)速放缓、芯片库(kù)存高位等因素影响，2022年(nián)行业整(zhěng)体净利润567.91亿元，同比(bǐ)下滑(huá)13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来看，归母(mǔ)净利润(rùn)正增长企业达到63家，占比为47.73％。12家企(qǐ)业(yè)从盈利(lì)转为亏损，25家(jiā)企业净利润(rùn)腰(yāo)斩（下跌幅度50％至(zhì)100％之间）。同时，也有18家(jiā)企业净利润增速在100％以上，12家企业(yè)增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年(nián)半导体企业归母净利(lì)润增速区间

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财(cái)经

　　2022年增速(sù)优异的企业(yè)来看，芯(xīn)原(yuán)股份涵盖(gài)芯片设计(jì)、半导体IP授权等业(yè)务矩阵，受益于先进的芯片定(dìng)制技术、丰富(fù)的IP储备(bèi)以及强(qiáng)大的设(shè)计能力，公司得到了相关客户的广泛认(rèn)可。去(qù)年芯原股份(fèn)以455.32％的增速位列半(bàn)导体行业(yè)之首，公司(sī)利润(rùn)从0.13亿元(yuán)增长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体量排名行(xíng)业第92名，其(qí)较快增(zēng)速与低基数效应有关。考(kǎo)虑利润基数，北方华创归母(mǔ)净利(lì)润从2021年(nián)的10.77亿元(yuán)增长(zhǎng)至23.53亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)118.37％，是10亿(yì)利润体量下增速(sù)最快(kuài)的半导(dǎo)体企业。

　　表2：2022年归母净利润增(zēng)速居前(qián)的10大(dà)企业

　　制表：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　存货周(zhōu)转率(lǜ)下降35.79％，库存风(fēng)险显(xiǎn)现

　　在对半导体行业经营风险分析(xī)时(shí)，发现存货周转率反映(yìng)了分立器件、半导(dǎo)体设备等相关产品的周转情况，存(cún)货周转率下(xià)滑，意味产(chǎn)品流通速度变慢，影响企(qǐ)业现金流能(néng)力，对经(jīng)营造成负(fù)面(miàn)影响。

　　2020至2022年132家(jiā)半(bàn)导体企业(yè)的(de)存货(huò)周转率中位数(shù)分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降(jiàng)幅更是达到(dào)35.79％。值(zhí)得(dé)注(zhù)意的(de)是，存货周(zhōu)转(zhuǎn)率这(zhè)一经营风(fēng)险指(zhǐ)标反映行业是否面临库存风险，是否出现供过于求的局面，进而对股价(jià)表现有参(cān)考意义(yì)。行业整体(tǐ)而言，2021年存(cún)货周转率中位数与2020年基本持平，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年存货周转率(lǜ)中位(wèi)数和行业指(zhǐ)数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体来看，2022年半导体行(xíng)业存货周转率同比增长的13家企业(yè)，较2021年平均同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长29.84％，该年这些个股(gǔ)平(píng)均涨(zhǎng)跌幅为(wèi)-12.06％。而存货周转率同比(bǐ)下(xià)滑(huá)的116家企业(yè)，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这(zhè)一数据说明(míng)存货质量下滑的(de)企业，股价表现也往往更(gèng)不理(lǐ)想(xiǎng)。

　　其中(zhōng)，瑞芯微(wēi)、汇顶(dǐng)科技等营收、市值居(jū)中上位置的(de)企业，2022年(nián)存(cún)货周转率均为(wèi)1.31，较2021年分别下(xià)降(jiàng)了2.40和3.25，目前(qián)存货(huò)周转率均低于(yú)行业中(zhōng)位(wèi)水平。而(ér)股(gǔ)价上，两股(gǔ)2022年分(fēn)别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转(zhuǎn)率表(biǎo)现(xiàn)较差的10大企(qǐ)业

　　制表：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　行业整体(tǐ)毛(máo)利率稳步提(tí)升(shēng)，10家企业毛(máo)利率60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半导(dǎo)体行业上市公司整体毛(máo)利率呈现(xiàn)抬升态势，毛(máo)利率中位数从32.90％提升至2021年(nián)的40.46％，与产业技术迭代(dài)升级、自主研发(fā)等(děng)有很大关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半导体行(xíng)业毛利率中位数

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年整体毛利率(lǜ)中位数为(wèi)38.22％，较(jiào)2021年(nián)下滑超过2个(gè)百分点，与上游硅料(liào)等原材料(liào)价格上涨、电子消费(fèi)品(pǐn)需求(qiú)放缓至(zhì)部分芯片元件降价销售等(děng)因素有关。2022年半导体下(xià)滑5个百(bǎi)分点以(yǐ)上企业达到27家，其中富满微(wēi)2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分(fēn)点，公(gōng)司在(zài)年(nián)报中也说明了与这(zhè)两方面原因有关。

　　有10家(jiā)企业毛利率在60％以上，目前行业最(zuì)高的(de)臻(zhēn)镭科技达到87.88％，毛利(lì)率居前且(qiě)公(gōng)司经营体量较(jiào)大的公司有(yǒu)复旦(dàn)微电(diàn)（64.67％）和(hé)紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大(dà)企业

　　制图：金融界上市(shì)公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　超半数企业研(yán)发(fā)费(fèi)用增长四(sì)成，研发占(zhàn)比不断(duàn)提升(shēng)

　　在(zài)国外(wài)芯片市场(chǎng)卡脖子、国内自主(zhǔ)研发上行趋势的背景(jǐng)下(xià)，国内半导体企业需要不断通过研发投(tóu)入，增(zēng)加企(qǐ)业竞(jìng)争力，进(jìn)而对长久业(yè)绩改观带来正向促(cù)进作用。

　　2022年半(bàn)导体行业累计研发费用为506.32亿(yì)元(yuán)，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具体公司而言，2022年132家企业研(yán)发费用中位数(shù)为1.62亿(yì)元，2021年(nián)同期为(wèi)1.12亿元，这(zhè)一数据表明2022年半数企业研发费用同比增长44.55％，增长幅度可(kě)观。

　　其中(zhōng)，117家（近9成）企业2022年(nián)研(yán)发费用同比(bǐ)增长，32家企(qǐ)业增(zēng)长超过50％，纳芯微、斯普(pǔ)瑞等4家(jiā)企业研发费用同比增长100％以上(shàng)。

　　增长(zhǎng)金额(é)来看，中芯国际、闻泰科(kē)技(jì)和海光信息，2022年研发费(fèi)用增长在6亿元以(yǐ)上居(jū)前。综合研发(fā)费用增长率和(hé)增长金额，海光信息、紫光国(guó)微(wēi)、思瑞浦等企(qǐ)业比(bǐ)较突出。

　　其中(zhōng)，紫光(guāng)国微(wēi)2022年(nián)研(yán)发费(fèi)用增长5.79亿(yì)元，同比增长91.52％。公司(sī)去年推(tuī)出了国内(nèi)首款支持双模(mó)联网的(de)联通5GeSIM产(chǎn)品，特种集成电路产品进入C919大型(xíng)客(kè)机供应链，“年产2亿(yì)件(jiàn)5G通信网(wǎng)络设备(bèi)用石英谐振器(qì)产业(yè)化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研(yán)发费用居前的10大(dà)企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院(yuàn)；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　从研发费用占营收(shōu)比重来(lái)看(kàn)，2021年半导体行业(yè)的(de)中(zhōng)位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企(qǐ)业研发意愿(yuàn)增强(qiáng)，重(zhòng)视(shì)资金投入。研发费用占比20％以上的企业达到(dào)40家，10％至20％的企业(yè)达到42家。

　　其(qí)中，有32家企(qǐ)业不仅连续(xù)3年研发(fā)费(fèi)用占比在10％以(yǐ)上，2022年研(yán)发费(fèi)用还在3亿元以上(shàng)，可谓既有研(yán)发高占(zhàn)比又有研(yán)发高金额。寒武纪-U连(lián)续三年研发费用占比居行业(yè)前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目(mù)前公(gōng)司思元370芯片及加速卡在众多(duō)行业领域中(zhōng)的(de)头部公(gōng)司实现了批量(liàng)销(xiāo)售或达(dá)成合作(zuò)意向(xiàng)。

　　表4：2022年研(yán)发费(fèi)用(yòng)占比居前的10大(dà)企业

　　制(zhì)图(tú)：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

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