原本(běn)被(bèi)视为极(jí)其艰难(nán)的2022年，白鞋子235码数是多少，鞋子235是什么码？酒上市企业却又一次集体刷高了业绩。

　　目前，20家A股白酒上市企(qǐ)业2022年年(nián)报及(jí)2023Q1财报已(yǐ)经披露完毕，整体来看(kàn)，稳健增(zēng)长依然是白酒行业(yè)主旋律。20家上市白酒企业营收总计3563.45亿元(yuán)，同比增长15.12％，净利润实现1305亿元，同比增(zēng)长20.36％。

　　具体来看，贵(guì)州(zhōu)茅台(tái)（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等(děng)头部(bù)企业营(yíng)收净利再创新高，14家白酒上市企业营收取得了两(liǎng)位数增长。在打响疫情后首个春节动销战后，今年一季度(dù)白酒业普遍(biàn)实现“开门红”，2023Q1财(cái)报显示(shì)15家企业拿下(xià)两位(wèi)数增长。

　　钛媒体APP注意到，过去三年，外(wài)部环(huán)境对白酒造成了不(bù)可(kě)忽(hū)视的(de)影响，穿透最新的业绩来看，头部酒企(qǐ)的抗(kàng)压能(néng)力足够强大，经(jīng)营稳定，且引导行业结构性增长。但随着白酒行业集中(zhōng)度(dù)提升，头部酒企持续(xù)向前，非名(míng)酒品牌(pái)难以望其项背，因此(cǐ)圈(quān)地(dì)“内卷”。此起彼伏间，正处于新一轮调整周(zhōu)期(qī)的白(bái)酒(jiǔ)行业，分化加剧。而今年(nián)，白酒企(qǐ)业的一(yī)个(gè)共同主题是去库存，谁(shuí)快谁就会占得先手。

　　白酒结构性(xìng)增长，强者恒(héng)强

　　根据中(zhōng)国酒业协会公布的数据，2022年(nián)白酒行业营收6626.05亿元(yuán)，同比增长9.6％，利润2201.7亿元，同比增长29.4％。这当中，20家白(bái)酒上市企业营收(shōu)和利(lì)润分别占去了(le)53％和(hé)59％。

　　从年报来看，白酒结构(gòu)性增长(zhǎng)的表现之一是优势(shì)品(pǐn)牌正在持续拥(yōng)抱(bào)红利。白酒产量、销量已经连续多年下降，行业(yè)集中度不断(duàn)提升，存量(liàng)竞争格局下(xià)企业间挤压式(shì)竞争已经临近赛点。

　　这样的业态促(cù)使白(bái)酒行(xíng)业内部强者(zhě)恒强，“名(míng)酒时代”背景下(xià)，头部酒企成为产业(yè)经济增长的(de)主要(yào)动力。年(nián)报显示(shì)，头部名酒企业基(jī)本保(bǎo)持了(le)两位数增长(zhǎng)，20家白酒上市企业营收3563.45亿元，营(yíng)收(shōu)榜前六就(jiù)贡献了(le)近3000亿(yì)元(yuán)，占(zhàn)比超80％；前五强(qiáng)净(jìng)利润也(yě)在2022年首次突(tū)破千亿大关。

　　举例而言，贵(guì)州茅台2022年实现营(yíng)收(shōu)1275.54亿元，同(tóng)比(bǐ)增长16.53％；净(jìng)利润627.16亿元，同(tóng)比增长19.55％。今年一季度营收393.79亿元，同比增长18.66％；净利润208亿(yì)元，同比(bǐ)增长(zhǎng)20.59％。

　　五粮(liáng)液亦(yì)不遑多(duō)让，2022年营收(shōu)739.69亿(yì)元，同比增(zēng)长11.72％；归母(mǔ)净利(lì)润266.91亿元，同(tóng)比增长14.17％；2023一季(jì)度(dù)，营收311.39亿元，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)13.03％；归母净利润(rùn)125.42亿元，同(tóng)比增长15.89％。

　　中国食(shí)品产业分析师(shī)朱丹蓬告(gào)诉钛(tài)媒体APP，“名(míng)优酒保(bǎo)持了良(liáng)性的增(zēng)长，疫情(qíng)放开后消(xiāo)费(fèi)场景的多元(yuán)化(huà)，对于中国白(bái)酒(jiǔ)的复(fù)兴是(shì)一个非常(cháng)好的加持。”

　　白酒结(jié)构性增(zēng)长的(de)另一个(gè)特征(zhēng)是，在过去(qù)取得(dé)了(le)稳定增长和快速(sù)发展的企业(yè)，基本形成了中高端驱动增长的(de)发展(zhǎn)模式，这在年报中得以(yǐ)体(tǐ)现。

　　2022年，洋(yáng)河、汾酒、古(gǔ)井贡、迎驾、舍得等，产品上除高端一(yī)如既往强势以外，其(qí)中高端产品销量(liàng)都以(yǐ)超两位数的涨幅(fú)增长(zhǎng)。头部品牌产品(pǐn)线全价(jià)格带(dài)布(bù)局，二三线品(pǐn)牌聚焦中(zhōng)高端，白酒产业不约(yuē)而同都在进行(xíng)产品结(jié)构优化。

　　也(yě)正是(shì)因(yīn)为产品(pǐn)结(jié)构优化的需(xū)要，白酒(jiǔ)技(jì)改扩(kuò)产推动了各(gè)酒企(qǐ)、产区的优质产能(néng)的(de)释放。20家上市企(qǐ)业中，贵州茅台、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老(lǎo)窖（000568.SZ）、今(jīn)世(shì)缘（603369.SH）、舍得酒(jiǔ)业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了(le)实施技改、产(chǎn)能扩建等项目，这些(xiē)都(dōu)是企业为持续保持结(jié)构性(xìng)增长做准备。

　　知名酒业分析师(shī)蔡学飞(fēi)告(gào)诉钛媒体APP，“‘马(mǎ)太效应’下(xià)，头部酒(jiǔ)企会持续(xù)走强(qiáng)，并且利用(yòng)自身(shēn)的品牌与品质(zhì)优势，进一步(bù)挤压非名酒市场，而基于品类和(hé)产品(pǐn)的(de)名酒格局很快(kuài)形成，中国酒业进入寡头(tóu)化时代。”

　　二三线酒企分化加剧 非名(míng)酒承压

　　白酒行业数(shù)据显示，相比较疫(yì)情前的(de)2019年(nián)，2022年白酒(jiǔ)产业销售收(shōu)入(rù)累计增长5％，利润累(lèi)计(jì)增(zēng)长了(le)71％。透过2022年(nián)白酒上市企业财报发现，除头部酒企强(qiáng)者恒强(qiáng)外，二三线品牌正在加速分化(huà)。

　　钛媒体APP梳理发现(xiàn)，2019年(nián)20家(jiā)上市企业中，规模在40-100亿元(yuán)级别的(de)仅有(yǒu)3家，分别(bié)是老白(bái)干酒（600559.SH）、今世缘和(hé)口子(zi)窖（603589.SH）；2020年这(zhè)个数(shù)据浮动为2家，分别是今世缘、口(kǒu)子(zi)窖；2021年上升到6家(jiā)，为今世缘、口(kǒu)子窖、老白干(gàn)酒(jiǔ)、舍(shě)得(dé)酒(jiǔ)业、迎驾(jià)贡酒（603198.SH）以(yǐ)及(jí)水(shuǐ)井坊；2022年则(zé)进一步(bù)变成7家，在前一年的6家(jiā)基(jī)础上新增了(le)一个酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒（000799.SZ）。

　　其中(zhōng)，今世(shì)缘、舍得、迎(yíng)驾贡、口(kǒu)子窖四(sì)家企业规模(mó)来到50-80亿(yì)元之间(jiān)，隶属苏酒板(bǎn)块、川酒(jiǔ)板块(kuài)、徽酒板块(kuài)的二级梯队，都(dōu)是在(zài)各自省内有(yǒu)一定话(huà)语(yǔ)权(quán)、有较(jiào)大(dà)市(shì)场规模、省(shěng)外市场开拓(tuò)良好的(de)代(dài)表。

　　它们之间此(cǐ)起彼伏(fú)的竞争，也(yě)推动了二(èr)级梯队的分化加(jiā)速。蔡(cài)学飞向钛媒体APP表示，“二三线酒企分化加剧，要么(me)像(xiàng)古(gǔ)井贡酒那样完成产品升级和全国化(huà)布局(jú)，挤进一线市场，要么(me)就(jiù)会像皇台一般衰败萎(wēi)缩。”

　　如是所言，年报显(xiǎn)示，伊力特（600197.SH）、金种(zhǒng)子酒（600199.SH）、天(tiān)佑德酒(jiǔ)（002646.SZ）三(sān)家2022年毛利、经营性(xìng)现(xiàn)金(jīn)流(liú)的下降，录得亏(kuī)损。

　　2023一(yī)季报也(yě)能说明问题。举(jǔ)例(lì)而言，今年一季(jì)度酒鬼酒实现(xiàn)营收9.65亿元，同(tóng)比下降(jiàng)42.87％；净利(lì)润3亿元，下降42.38％。至于下滑原因，酒鬼(guǐ)酒在财报中表(biǎo)示是因为去年同期基数较(jiào)高(gāo)，以及公司主(zhǔ)动(dòng)进行了(le)策略(lüè)调整导致。

　　另一典(diǎn)型是安徽酒企(qǐ)金种子，在省内“内卷”和(hé)名酒“高压”双(shuāng)重挤压下，其业务体(tǐ)量和利(lì)润出现萎缩，明显掉(diào)队。2019年-2022年，其营收分(fēn)别为(wèi)9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收(shōu)入增长有限，但净(jìng)利润在2019年(nián)、2021年(nián)、2022年均为亏损(sǔn)。2023Q1归母净(jìng)利润更是下降了228％。对(duì)此，金种子(zi)在年报中归(guī)咎于品牌(pái)、营销、渠道等多方面因(yīn)素。

　　高库存仍是行业性问题 白(bái)酒亟需新渠道

　　毛利率(lǜ)来看，20家白酒上市(shì)企业中，有17家企业毛利率在60％以上，茅台高达92％，仅3家企业毛利率(lǜ)低于50％。且(qiě)有(yǒu)15家企业毛利率与上年同期(qī)相(xiāng)比增长，金(jīn)种子、洋河、伊力特、舍(shě)得、酒鬼酒5家企业毛利(lì)率有所下降。

　　毛利率高，印证了白酒超(chāo)强的盈利能力，但(dàn)透过年报(bào)，白酒的高库(kù)存更加值得关(guān)注。2022年，20家A股(gǔ)白酒上市公司(sī)总(zǒng)存(cún)货达1328.33亿元。其中，茅台(tái)以388.24亿(yì)元库(kù)存高居榜首，洋河(hé)、五粮液紧随其后(hòu)。

　　但从涨幅(fú)来看，泸州老窖(jiào)、岩石股份（600696.SH）、老(lǎo)白干酒等企(qǐ)业库存同比增长超30％，除洋河股份(fèn)、顺鑫(xīn)农(nóng)业(yè)（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒(jiǔ)企库存增长基本都在两(liǎng)位数以上。

　　合同负(fù)债情况(kuàng)亦能(néng)一定程度上反映(yìng)当前(qián)渠(qú)道的(de)情况。截(jié)至(zhì)2022年(nián)底，18家上市酒(jiǔ)企合同负(fù)债整体同比减少5.47％。同期(qī)，11家公司(sī)的合(hé)同负债下滑，其中酒鬼(guǐ)酒、古井(jǐng)贡酒等(děng)同比降幅超五成。截(jié)至今年一季度末，总体合(hé)同负(fù)债微(wēi)增0.08％。

　　搜狐(hú)酒业发展研究院(yuàn)专家、中国酒业资(zī)深评论(lùn)员肖竹青告诉钛媒(méi)体APP，“2022年(nián)、2023年一季度白(bái)酒业绩非常优秀。但(dàn)是我们发(fā)现整个市场除了茅(máo)台供不(bù)应求以外，其他产品都存在价格倒挂现象，这说明除茅台以外社会库存很大(dà)，对白酒发展来说存在隐忧。”但(dàn)他(tā)也表示，“预(yù)计今年下(xià)半年中秋节后有(yǒu)望成为(wèi)酒业重回正轨发展的时间节点。”

　　“高库存是行业性问题。”蔡学飞(fēi)表(biǎo)达了同(tóng)样的看法(fǎ)，他认(rèn)为，随着国(guó)家经济面的恢复以(yǐ)及(jí)社会(huì)鞋子235码数是多少，鞋子235是什么码？='color: #ff0000; line-height: 24px;'>鞋子235码数是多少，鞋子235是什么码？活动的复苏，会加速去库存，特别是名酒库存会(huì)得到很大(dà)的缓解，但是(shì)区域中小企业仍(réng)然会面临不小的库存压力。

　　日前，五(wǔ)粮液在投资(zī)者关系(xì)互(hù)动平台回(huí)答投资者关于库存的问(wèn)题时就谈到(dào)，五粮液产品渠道库存量不到(dào)一(yī)个月，属于正常水平。

　　事实上(shàng)，白(bái)酒(jiǔ)渠道“堰塞湖”是(shì)常态(tài)，尤其在过(guò)去三年，受疫情(qíng)影响线下消(xiāo)费场景大减，终端动销(xiāo)放缓(huǎn)，造(zào)成(chéng)了社会库(kù)存积(jī)压。从产能(néng)来看，近十年来白(bái)酒产量在不断(duàn)下(xià)降(jiàng)，白酒产业存(cún)量产能(néng)过(guò)剩是不(bù)争的事(shì)实，未来(lái)仍然是趋势之一。加之消(xiāo)费(fèi)观(guān)念、消费习(xí)惯(guàn)的变化(huà)，即使(shǐ)是疫情后消费场景大规模恢复的前(qián)提下，白酒去库(kù)存(cún)依(yī)然需要时间。

　　而为去库存，全行(xíng)业各环节都在(zài)努(nǔ)力，其中最关键(jiàn)的(de)是，亟需库存消化能力强劲(jìn)的新渠道。可以看到(dào)，大小酒企均(jūn)在营销(xiāo)上大手笔撒(sā)钱，大部分酒(jiǔ)企年报中销售费(fèi)用一栏(lán)的数(shù)字在逐(zhú)年递增。

　　可以预见，2023年谁的库存消化得快，谁的价格(gé)倒挂恢复得快，谁就能在新周期中胜出。

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