公(gōng)募基金交易结算模式再现创新突破！

　　继过往较为常(cháng)见的托管人结(jié)算模式和(hé)券商结算模(子集是什么意思，非空真子集是什么意思mó)式之后，一种(zhǒng)创新(xīn)模式(shì)——“类QFII结(jié)算模式”正在基(jī)金行业悄然流行(xíng)。

　　据中国基金报(bào)记者了解(jiě)，2022年3月初成立的博道盛兴一年持有期混合是首只(zhǐ)采用“类QFII结算模式”的基金，该基金(jīn)由博道基金、广(guǎng)发证券、兴业银行三方合作(zuò)推出(chū)。目前(qián)正在发行的易方达中证软件服务ETF也将(jiāng)采用“类QFII结算模(mó)式”，上(shàng)述ETF将(jiāng)由易方达(dá)与广发证券、兴业银行(xíng)合(hé)作发行。

　　“类QFII结算模式”的(de)推出也吸引了(le)行业各方目光，据(jù)业内人士透露，除了广(guǎng)发证券有落地(dì)的基金产(chǎn)品之(zhī)外，其他券商、基金公司也在关注研究这一(yī)新的模式(shì)，也(yě)在摩拳擦掌。

　　在多位业内人士看来，目前基金结算模式迎来(lái)新时代。券商结算、银行结算、类QFII结算(suàn)三(sān)类(lèi)模式各有优劣，基金(jīn)管理人可以根据不(bù)同情况，选择不同的结(jié)算(suàn)模式(shì)，最大限度的调(diào)动各方资源，为持(chí)有人提供(gōng)更好的服务。

　　“类(lèi)QFII结算模(mó)式”逐(zhú)渐(jiàn)落地

　　在(zài)公募基金25年的历史长河中(zhōng)，托管人(rén)结算模(mó)式是最早出现也是(shì)最为成熟(shú)的(de)基金(jīn)结算模式。到了2017年，券商结算模式(shì)启动试(shì)点(diǎn)，成为基(jī)金公(gōng)司撬(qiào)动券商(shāng)资源的有力抓(zhuā)手，之(zhī)后由试点转常规，发(fā)展(zhǎn)迅速(sù)。

　　如(rú)今，新的交易结算模(mó)式——“类(lèi)QFII结算模式”正在(zài)行(xíng)业各方(fāng)探(tàn)索(suǒ)中落地。

　　据(jù)中(zhōng)国基金报记者了解(jiě)，2022年3月8日成立的博道盛兴一年持有期(qī)混(hùn)合是首(shǒu)只采用“类QFII结(jié)算模式”的基金。而目前(qián)正在发行的易方达中证软件服务ETF也将采(cǎi)用“类QFII结算模式”，上述两只基金(jīn)分别由博道、易方达两(liǎng)家基金公司(sī)与(yǔ)广发证券(quàn)、兴业银行(xíng)合作(zuò)发行(xíng)。

　　“在证券公司(sī)中，广发证券是率先有(yǒu)落地(dì)基金产(chǎn)品的券商，据(jù)了解，其他券商也在积极研(yán)究这一新的业务。”一位业(yè)内(nèi)人士透露。

　　据博道(dào)基金介绍，所(suǒ)谓的“类QFII结算模式”是指，公募基金参照(zhào)QFII模式(shì)，通(tōng)过证券公司进行交易(yì)申报，由托(tuō)管银行(xíng)进行结算(suàn)，在这种模式下，资金存(cún)放(fàng)在托(tuō)管银行的托管账户，无(wú)须(xū)银证转(zhuǎn)账到证券公司(sī)。这也成为类(lèi)QFII模式的(de)与(yǔ)一般券结(jié)模式(shì)的最大不同点。

　　具体来看(kàn)，类QFII模式中产品(pǐn)资金集中存放在托管银(yín)行，在(zài)券商开(kāi)立的资金账(zhàng)户(hù)无需实际上的银证转账(zhàng)存入资金，每个交易日基金公司采用申报交易(yì)额度(dù)，使用虚头(tóu)寸资金的方式进(jìn)行场(chǎng)内交易，券商根据已申报(bào)的交易额度(dù)每日(rì)滚动计算产(chǎn)品资(zī)金账户(hù)虚头寸资金(jīn)余(yú)额(é)，以实现对产品场内交易额度的前(qián)端(duān)验资控制(zhì)。

　　类(lèi)QFII模式(shì)下基金场(chǎng)内(nèi)交易通过经纪(jì)券商(shāng)完成，仍然保留了原先券商交易结(jié)算模式的交(jiāo)易前端控制、验资验券的优点，同时(shí)资(zī)金结算由(yóu)托管行完(wán)成，解决了(le)部分托(tuō)管(guǎn)行比较(jiào)关注的(de)托管(guǎn)资金归属(shǔ)保管问题，一定程度(dù)上(shàng)调动了托管(guǎn)行的(de)积极(jí)性。

　　在博(bó)时基金券(quàn)商业务部副总经理王鹤锟(kūn)看来，类QFII结算模式，丰富了(le)公募基金与证券公司结算模式(shì)的(de)选(xuǎn)择，更好地满足各方差异化的需(xū)求，也印(yìn)证了(le)券商财富管理转(zhuǎn)型已经进(jìn)入更(gèng)加(jiā)成熟和高(gāo)速发展阶段 ，多样的结算模式备选可以有助于降低运(yùn)营(yíng)风(fēng)险 、提升效率，促(cù)进公募基金、券(quàn)商渠道、基金(jīn)投资人共赢(yíng)发展。

　　“尤其是对于ETF产品，类QFII结算模式可(kě)以保证较好运营效率(lǜ)带来的优(yōu)质交(jiāo)易体验的同时，兼顾券商(shāng)与基金公司(sī)的商业利益(yì)深度捆绑。随(suí)着“买(mǎi)方(fāng)投顾(gù)业务(wù)，产品工具化配置”的(de)趋(qū)势逐渐形成(chéng)，该模式将(jiāng)进一步促进(jìn)，金融机构(gòu)为广(guǎng)大投资人提供更多的交(jiāo)易工具选择。”他(tā)进一(yī)步分析(xī)指出。

　　类QFII结算模式突破了(le)现行客户交(jiāo)易结算(suàn)资(zī)金(jīn)的三方存管框架，谈及这(zhè)类(lèi)模式的创(chuàng)新(xīn)点，平安基金总结(jié)为三大(dà)方面：“一是(shì)虚头寸：实现虚头(tóu)寸(cùn)指令(lìng)对接，资金(jīn)无需三(sān)方存管；二(èr)是交易交收分离：证(zhèng)券公司对产品场内交易(yì)进行前端验资验券；三是日终资金(jīn)对账：实(shí)现证(zhèng)券公司与托管人系统对接对账。”

　　加强交易前端(duān)验资验(yàn)券功(gōng)能

　　兼顾与券(quàn)商渠道的(de)商业(yè)模式(shì)创新(xīn)

　　作为一种新(xīn)的交易(yì)结算模式，投资(zī)者对(duì)类QFII结算模式还是比(bǐ)较陌生(shēng)。相比过往的结算(suàn)模(mó)式(shì)，公募基金采用类QFII结算模(mó)式有哪些优劣势？也是投(tóu)资者(zhě)关(guān)注的问题。

　　博(bó)道基金站(zhàn)在ETF的角度分析指出，从销(xiāo)售端上看，ETF的募(mù)集和日常申购赎(shú)回都通(tōng)过券商(shāng)完成。若ETF采用类QFII模式，其投资(zī)端业务(wù)也是通过券商(shāng)完成，可(kě)以全方位(wèi)的跟券商合作。

　　“类(lèi)QFII的优点(diǎn)是证券公(gōng)司对产品场内(nèi)交易(yì)进行前端验资(zī)验(yàn)券，可有效(xiào)防(fáng)控(kòng)异常交(jiāo)易和超买风险。”博(bó)道基金表(biǎo)示。

　　“对于公(gōng)募基金管理(lǐ)人而言(yán)，公(gōng)募类(lèi)QFII结算模式，较(jiào)传统托管(guǎn)银行结算模式，有两方面好处(chù)：一是，加强了交(jiāo)易前端(duān)验资验券(quàn)功能，优化交易监控和头寸透支风险管理；二是，兼顾(gù)了与券(quàn)商渠道商(shāng)业(yè)模式的创(chuàng)新，类似(shì)与券商结算模式，捆(kǔn)绑了商业利益，有利于券商代买市占(zhàn)率的提升。博时基金券商业务部副(fù)总(zǒng)经理王鹤锟(kūn)也谈了自己(jǐ)的看法。

　　他进一(yī)步分析称，“相较(jiào)券商结算(suàn)模式，公募类(lèi)QFII结(jié)算模式，也有两(liǎng)方(fāng)面好处：一(yī)是，无(wú)需银(yín)证转账即可调整场内外资(zī)金分布，效(xiào)率有所(suǒ)提(tí)升(shēng)；二是，简化了(le)开(kāi)户环节，免去了三方存(cún)管登记确认。”

　　此外(wài)，还(hái)有基金(jīn)人士认为，对(duì)于基金管理(lǐ)人而(ér)言(yán)，ETF采用类QFII结算模式，可以兼顾(gù)资金使用效率(lǜ)与风险(xiǎn)控制两方面(miàn)的需求，相？过往的(de)结算模(mó)式体现出(chū)了(le)？定优(yōu)势。相比券商结(jié)算模(mó)式(shì)，类QFII结算模(mó)式下(xià)无(wú)需银证转账即可(kě)调整场内外资金分布(bù)，效率(lǜ)有所提升(shēng)，同(tóng)时也简化了开户环节，免(miǎn)去了三？存(cún)管登(dēng)记确认；而相比(bǐ)托管人(rén)结算模(mó)式，类QFII结算模式(shì)下(xià)加强了交易前端验(yàn)资验券功能，可优化交易监控(kòng)和头寸(cùn)透支(zhī)风险管理。

　　平(píng)安基金将ETF采用类QFII结(jié)算模式(shì)的主要优势(shì)归结为以下几点：

　　一是(shì)，类QFII结算模式下，产品资(zī)金不是集(jí)中于原来(lái)的证券公司(sī)资金(jīn)账户，仍然存放(fàng)在托管行账(zhàng)户，实现的方式(shì)是需要将托(tuō)管行和券商打通。通过“虚头寸”将(jiāng)托管行和券商打(dǎ)通，免去银证(zhèng)转账的(de)步骤，解决了普通(tōng)券结(jié)模(mó)式下资金分散管(guǎn)理，资金划拨时间受(shòu)银证转账时间范围限制的痛(tòng)点。日常投资运作(zuò)过程，减少银证(zhèng)转账资金(jīn)划拨工作(zuò)，例如，定期(qī)费用支付、新(xīn)股新债缴款(kuǎn)与银行间账户之间划拨(bō)等；

　　二是，对比券(quàn)商结(jié)算模式，一定量(liàng)减少(shǎo)了证券资金账户(hù)开户与(yǔ)银证关联挂钩(gōu)环节工(gōng)作(zuò)；

　　三是，更(gèng)有(yǒu)利于(yú)明确各方职责所在，以及(jí)完善业务风险管理。通过(guò)交易交(jiāo)收分离(lí)，证券公(gōng)司前端验资验券可有(yǒu)效防控异(yì)常交易和超买风险，托(tuō)管(guǎn)人负责交(jiāo)收(shōu)；日终资金对账实现证券公司与托管人系(xì)统对接对账，可防范资金结算(suàn)风险。

　　平安基金同时(shí)也谈到了ETF采用类QFII结(jié)算模(mó)式(shì)的几点不足(zú)之处(chù)：一方面，类(lèi)似托管人结算模式，该(gāi)模式与托(tuō)管人(rén)结(jié)算(suàn)模式一(yī)致，对投资(zī)组合而言需按月计算缴(jiǎo)纳最低结算备付金与(yǔ)保证(zhèng)机制(zhì)；另一方面，虚(xū)头寸机制下，管理人、托管(guǎn)人(rén)与券(quàn)商(shāng)三方需每日确立(lì)场内/外资金分配比例(lì)。取决于投资组合交易特(tè)征，将增(zēng)加日常投资(zī)运营管理工作。

　　起步阶段或(huò)吸引头(tóu)部基(jī)金公司(sī)跟随(suí)

　　实现(xiàn)基金、券(quàn)商、银行三(sān)方共赢

　　从业内观察看(kàn)，不少基金(jīn)公(gōng)司对类QFII结算模式的(de)关(guān)注度(dù)较高，也在筹备或启动相应(yīng)的合作(zuò)。不过，参与这类业务还涉及系统改造，以(yǐ)及固收、QDII等复(fù)杂型(xíng)公募(mù)产品的限制仍有(yǒu)待解决等(děng)问题(tí)，初期或更多是(shì)头部(bù)基金公司参与。

　　“近期也(yě)在(zài)公(gōng)司内部对这一(yī)业务进行了探(tàn)讨，业务(wù)操(cāo)作(zuò)上的障碍并不大。”一家基金公(gōng)司人士表示，这类业务(wù)具备一定吸(xī)引力，相比较(jiào)托管行结算模(mó)式和券商结算模(mó)式，这(zhè)一模(mó)式可以同时激发(fā)银行、券商双方的销售力度，同(tóng)时(shí)在此(cǐ)类模式刚刚起步(bù)阶段阶段参与，存在明显(xiǎn)的先发优势。

　子集是什么意思，非空真子集是什么意思　博时券(quàn)商业务部副(fù)总经理王鹤锟(kūn)也表(biǎo)示(shì)，关于类QFII结算(suàn)模式仍(réng)处于(yú)发展初期，该模式特点鲜明。但是(shì)，对于固收、QDII等复杂型公募产品的限(xiàn)制仍有待解决(jué)，成为(wèi)主流结算(suàn)模式(shì)仍不具备条件。展望未(wèi)来，预(yù)计相(xiāng)关金融机(jī)构对该模(mó)式(shì)会保持高度关注，会(huì)成为选(xuǎn)择之(zhī)一。

　　平安基金(jīn)相(xiāng)关人士更(gèng)有信心，认(rèn)为这(zhè)是一个(gè)基金(jīn)、券商、银行(xíng)三方共(gòng)赢的模(mó)式，有望成为新的行(xíng)业发展趋势(shì)。对管理人而言(yán)，类QFII结(jié)算模式(shì)较传统(tǒng)券结模式(shì)、托管人结算模式均有比较(jiào)优势；对托管人而言，产品资金全额(é)留存在托管账户(hù)，无需(xū)银证(zhèng)转账；对证券公司提(tí)高服(fú)务机构客(kè)户的能力，也加强了(le)公司品牌影响(xiǎng)力。

　　不过，基金公司开启类QFII结算模式，也涉及不少系统改(gǎi)造，尤其是托管行和券商。博道(dào)基金就表示，对基金公(gōng)司来说，总体保(bǎo)留沿用券商结算模式下的场内交易前端验资(zī)验券相(xiāng)关流程(chéng)和业务系统(tǒng)，个别如清算(子集是什么意思，非空真子集是什么意思suàn)模块(kuài)涉及一(yī)些小改动。但(dàn)券商(shāng)和(hé)托管行(xíng)的系统改动较大(dà)，如(rú)在系统直连、账户管理、场内清(qīng)算、场(chǎng)外清(qīng)算等多(duō)个环节需要进行升级改造(zào)。

　　目前已经实现的(de)模式(shì)来看，主(zhǔ)要(yào)是广发证(zhèng)券(quàn)、兴业银行、基金(jīn)公司三方参与(yǔ)。而记(jì)者从业(yè)内了解到，也有一些银行、券商(shāng)对此也抱有积(jī)极态度，愿意布局(jú)此(cǐ)类业务。

　　从单一模式走(zǒu)向三类模式

　　基(jī)金行业发展(zhǎn)25年以来，结算模(mó)式发生了(le)重要变化，从单一模式走向券商结算、银行结算、类(lèi)QFII结(jié)算模式三类模式的时(shí)代。

　　自公募基金诞生(shēng)起，采取的就是银行托管人结(jié)算模式，到目前已(yǐ)25年了，仍然(rán)是目前(qián)公募基金结算的(de)主流模(mó)式。这一模式是，基(jī)金管理人租用券商的(de)交易席(xí)位(wèi)直(zhí)连报盘交(jiāo)易(yì)所，托管人作为特殊结算参(cān)与(yǔ)人(rén)与中国结算(suàn)进行(xíng)资金和证券的清算交(jiāo)收。

　　券商结算模式在2017年启(qǐ)动试点，并于(yú)2019年初由试(shì)点(diǎn)转常规，至今已历时5年(nián)有余。随(suí)着(zhe)运作机制渐稳(wěn)、结(jié)算效率(lǜ)改善及券商财富管理(lǐ)业务高速(sù)发展，券结模式自2021年迎来爆发，根据Wind数据(jù)，2021年全年一共有(yǒu)144只新成立基金采(cǎi)用了(le)券结模(mó)式。根据中金公(gōng)司(sī)统计，截至2023年2月(yuè)24日，券(quàn)结(jié)基金数量与规模(mó)分别为(wèi)616只和5709亿元，占据全(quán)部基(jī)金规模比重为2.2％。

　　随着公募基金2022年(nián)开启类QFII交易结算(suàn)模式，基(jī)金结算模式(shì)也(yě)正(zhèng)式进入了(le)新(xīn)时代。

　　博道基金相关人士就表示，券商结算、银行(xíng)结算(suàn)、类(lèi)QFII结算模(mó)式，每种(zhǒng)结(jié)算模(mó)式各(gè)有(yǒu)优劣，基金管理(lǐ)人可(kě)以根据不(bù)同情况，选择不同的(de)结算(suàn)模式，最大限度的调(diào)动各方资(zī)源，为持有(yǒu)人提(tí)供(gōng)更好的服务(wù)。

　　“随着券结(jié)模(mó)式的(de)持续推行，尤其是类QFII结算(suàn)模式的(de)创新发展，伴随着权益(yì)市场行(xíng)情修复及(jí)券商财富管理业务高速发(fā)展，在主动权(quán)益基金、ETF在内的(de)指数型基金等产品类型(xíng)上(shàng)，券结模(mó)式(shì)将有较大发展空(kōng)间。”上述(shù)平(píng)安(ān)基金(jīn)相关(guān)人士表示。

　　不(bù)少人士(shì)也看(kàn)好券结模式(shì)的(de)发展。据一位业内人士表示，现阶(jiē)段券商结算模式在中小基金公司(sī)中更(gèng)加普遍。中(zhōng)小基金相(xiāng)对(duì)来说获得银行渠道的(de)营(yíng)销支持难度较大，券结模式(shì)能有(yǒu)效推动(dòng)券商(shāng)和基金公司(sī)的合(hé)作(zuò)关(guān)系，有(yǒu)助于中小基金新产品开(kāi)拓(tuò)市(shì)场。

　　不过，上述人士也表示，券结模式保有量(liàng)会(huì)更稳(wěn)定一些(xiē)，对于(yú)托管行有一个制衡的作用(yòng)。以前(qián)是小公司为(wèi)主，现在也有一些大公司陆(lù)续开始试水，以后会是(shì)一个趋势。

　　博时基(jī)金(jīn)券商业务部副总(zǒng)经理王鹤(hè)锟也(yě)表示(shì)，券商结算模式的发展，已经从“拼数量”时代进入“拼质量”时代：发展的(de)边(biān)际(jì)制约因素，也(yě)从“投入成本较大、技(jì)术系统探索较困难”转变为(wèi)“产品策(cè)略与市场环境及需求的匹配度(dù)、业(yè)绩表现(xiàn)与客户体验的舒适度、销售服务与(yǔ)渠道陪伴(bàn)的契合(hé)度”。券商结算模式，将基(jī)金公司、基金产(chǎn)品与(yǔ)券商(shāng)渠(qú)道(dào)的中(zhōng)长期利益(yì)深度绑定；在(zài)此模式下，竞(jìng)争格局(jú)会发(fā)生分化，回归“买方投顾(gù)陪伴(bàn)模式”的(de)服务本质，”持续(xù)提供“好产品、好服务”的基金公司和(hé)证(zhèng)券公司会受益(yì)于这(zhè)一(yī)发展(zhǎn)变化(huà)。

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