四(sì)大国有(yǒu)银行的(de)集体(tǐ)降息惊动市场，存款利(lì)率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行协定存款及(jí)通知存(cún)款(kuǎn)自(zì)律上限(xiàn)将下调，四(sì)大国有银行协定存款和(hé)通知存(cún)款自律上(shàng)限下调幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注(zhù)意到，今年以来(lái)银行业已(yǐ)有三波存款利(lì)率下调，此前两次分别是(shì)：4月(yuè)，多(duō)家中小银行人民币存款利(lì)率下(xià)调；5月5日，浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股份行跟进(jìn)“补降(jiàng)”。至此，4月以来已有至少(shǎo)20家中小银行（含农村信用合(hé)作联(lián)社）下调人民币存款利率，调(diào)降幅度不(bù)一(yī)。

　　货币政策牵一发而动全(quán)身，与经(jīng)济(jì)、就业、投资(zī)以及老(lǎo)百姓(xìng)“钱袋子”都息息相关。那么，如何理解此(cǐ)次下调(diào)通知(zhī)和(hé)协(xié)定存款利(lì)率(lǜ)？今年“降息潮”迭(dié)起(qǐ)是否等同于经济增速(sù)放缓的信号？市(shì)场上关(guān)于(yú)企业、老百姓手中的钱(qián)变“毛(máo)”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多(duō)方观点认为(wèi)，本次存(cún)款利(lì)率新规主要基于(yú)三重考量(liàng)。一(yī)是符合推(tuī)进(jìn)利率市(shì)场(chǎng)化(huà)改革深化(huà)大背景；二是对银(yín)行而言，存款利率下调有助(zhù)于减少(shǎo)存(cún)款定(dìng)价的(de)无序(xù)竞(jìng)争，降低银行负债成本；三(sān)是(shì)促进投资、消(xiāo)费，本次降息也(yě)被看(kàn)作是促进宏(hóng)观经济(jì)复苏的表(biǎo)现。

　　不(bù)过也需要看到的是，本次调降(jiàng)中协定存款更多是对公业务(wù)，通知存款则集中于(yú)短期存款，都是针对特定(dìng)存取需(xū)求的(de)客户，面向(xiàng)范围(wéi)有限。据民生证券(quàn)宏观团队测算，通知存款和协定(dìng)存款在银行存款中(zhōng)占比不(bù)高，以四(sì)大(dà)行的单位通知存款(kuǎn)为例，常年只占(zhàn)企业存(cún)款总(zǒng)规模的3％-4％；招商证券银行团队的(de)数据显(xiǎn)示(shì)，协定存款等规模预计为20-30万(wàn)亿，占比约为10％。

　　关注一(yī)：如何理解(jiě)此次下调通知(zhī)和(hé)协定存款(kuǎn)利率？

　　中国人(rén)民银行行长易纲(gāng)在近(jìn)期公开讲话中提到，从过(guò)去二十年的数据看，我国实际利率总体保持(chí)在略低于潜在经济增(zēng)速这一(yī)“黄金(jīn)法则(zé)”水(shuǐ)平上(shàng)，与潜在经济增(zēng)长水平(píng)基本匹配(pèi)。在经济复苏的关(guān)键时点(diǎn)上，如(rú)何理解此(cǐ)次下调通知和协(xié)定存款利率？

　　目前，多(duō)方(fāng)观点都提及的(de)是，本轮调降更多是出于推进利率市场(chǎng)化改革(gé)深化(huà)大背景(jǐng)的考(kǎo)虑。

　　招商(shāng)基金研究(jiū)部首(shǒu)席经(jīng)济(jì)学(xué)家李湛梳理了这一市场化(huà)改革的(de)过程。2022年4月，央行指导利率(lǜ)日语jtest报名入口，日语jtest报名费自律机(jī)制建立了(le)存(cún)款利(lì)率(lǜ)市场化(huà)调(diào)整机(jī)制，随(suí)后，国(guó)有(yǒu)大行(xíng)同年9月下调存款利率，中小银行陆续跟(gēn)进下调存款利率。

　　2023年4月，市(shì)场利率(lǜ)定价自(zì)律机(jī)制发布《合格审慎评(píng)估(gū)实施办法（2023年修订(dìng)版）》，在相关指标中引入了存(cún)款定价惩罚措施。随(suí)之而来的(de)是，此(cǐ)前4月部分中小银(yín)行、农商行存款(kuǎn)利率下调，5月5日浙商、渤海、恒(héng)丰三家股份行挂牌利率下调。李湛认为(wèi)，这均是在利率(lǜ)市场化改(gǎi)革(gé)推进背景下，银(yín)行出于自身(shēn)经营考虑的(de)自发行为(wèi)。

　　此外，从减(jiǎn)轻银(yín)行(xíng)息差压力的必要(yào)性来(lái)看，民(mín)生证券(quàn)宏观(guān)团队也倾向于(yú)认为，本(běn)次(cì)调整更多仍是延续(xù)去年9月这一轮(lún)存款利率下调，并(bìng)且完成存款利(lì)率调整(zhěng)的(de)闭环，改善银(yín)行利润空间(jiān)。存款利率(lǜ)机制(zhì)创设以来，两(liǎng)轮利率调(diào)降都集中在(zài)活期和定期(qī)存款，实(shí)际上(shàng)忽略了这些介于活期和定期存款之间的(de)存款的利率(lǜ)调整，“当下有必要一次(cì)性调整通知存款和协定存款利率，保证存款利率(lǜ)下调的(de)有效(xiào)性(xìng)。此外(wài)，数据显示，国有银行一季度净息差水(shuǐ)平均创(chuàng)历史新低，当下调利率有助于降低银(yín)行(xíng)负债成本，推动银行(xíng)投放信贷的(de)积极(jí)性。”民生证券认为。

　　除利率市场化改革(gé)及银行(xíng)净息差压力增大外，某大型银行金融市场(chǎng)研(yán)究员还关(guān)注到(dào)的是国内存款市场的供需变(biàn)化——近年(nián)来国内经济受多重(zhòng)因素(sù)冲(chōng)击(jī)，居民消费场景受制约(yuē)，预防(fáng)性储蓄(xù)有所增加及风险偏好下降等，导致居(jū)民储蓄存款(kuǎn)上升(shēng)较快，部分银行根据市场供需变化，综合指数(shù)经营情况，灵活(huó)调节(jié)存款利率(lǜ)，只是(shì)不(bù)同银行在调(diào)整(zhěng)节奏、时机方面(miàn)存在差异。

　　关注二：本次存款利率下(xià)调带来哪些影(yǐng)响？

　　4月28日中(zhōng)央政治局会议强调(diào)，要有(yǒu)效防范化解重(zhòng)点领域风险，统筹做好中(zhōng)小银行、保险和信托机构(gòu)改革化险(xiǎn)工作(zuò)。一锤定(dìng)音之下，本次调降利率也(yě)被认(rèn)为维护金融(róng)稳定的一大(dà)举(jǔ)措(cuò)。

　　呵护(hù)动作具体体现(xiàn)在哪些方(fāng)面？招商基金李湛认为，本次调(diào)降通知主(zhǔ)要释放(fàng)了两大信号，一是(shì)减轻银行(xíng)息差压力。本次下调将引导银(yín)行的对公(gōng)活期成(chéng)本下(xià)降，存(cún)款降价叠加(jiā)资(zī)产端让利压力趋(qū)缓，银(yín)行息(xī)差(chà)、盈利将合理修(xiū)复，有利于增强银行内生资本补充能力；二是减少企业(yè)及居民的短期存(cún)款(kuǎn)意愿、促进企业投资(zī)、居民消费。

　　粤(yuè)开证(zhèng)券首席经济学家罗志恒的观点是，调(diào)降协定存(cún)款和通知存款的利率上限，主要目的是规范银行业存款(kuǎn)定价秩序，减(jiǎn)少存款(kuǎn)定(dìng)价的无序(xù)竞争，合力压降银(yín)行负(fù)债(zhài)成(chéng)本。当前银(yín)行净利差空间(jiān)较小，压降负债端成本，有助(zhù)于改善银行盈利、补充净资本、降低金融风险(xiǎn)。此外，银行(xíng)负债端成本下降(jiàng)，也为资产端(duān)的贷(dài)款利(lì)率下调(diào)、降低实体经济融(róng)资成本进一(yī)步打开空间。

　　国泰君安宏观首(shǒu)席分析师(shī)董琦(qí)也认为，存款利率调(diào)降，既(jì)有助于缓(huǎn)解商业银行净息差收窄趋(qū)势，特别(bié)是中(zhōng)小行(xíng)高息揽储的成本(běn)压(yā)力，又有利(lì)于引导超额储蓄向消(xiāo)费投资转化(huà)，符合“不搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘(pán)活存量(liàng)资金(jīn)”的定位。

　　招商(shāng)证券银行团队(duì)同(tóng)样提到，新(xīn)规(guī)对于规范协定存款定价秩序(xù)作(zuò)用(yòng)较大，减少存款定价(jià)的无序竞(jìng)争，合力压降(jiàng)银(yín)行负债(zhài)成本(běn)。该团(tuán)队预计(jì)，协定存款(kuǎn)等(děng)规模20-30万亿，占(zhàn)总存款比例10％左右，由此(cǐ)来看，新规将(jiāng)降低(dī)银行(xíng)总存款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市场的影响方面(miàn)，民生(shēng)证(zhèng)券宏观团队表示(shì)，现实(shí)中，存款利率下调有助于压低全社会利率水平，利好债券；同时股票市场中，对(duì)流动性(xìng)敏感的股票也将(jiāng)因此(cǐ)受(shòu)益。

　　川财(cái)证券(quàn)首席经济学家陈雳则表示，在当前整个经(jīng)济(jì)复苏的大背景下，进一步(bù)释放市场流动性、活跃消费是一个重要的(de)、阶段性目标，存(cún)款(kuǎn)降息(xī)调节，对促销费无疑有一定的引导作用。

　　关注(zhù)三：压降(jiàng)银行存款成本(běn)是(shì)否大势所趋？

　　2022年四季(jì)度货(huò)币政(zhèng)策(cè)执(zhí)行报告以及(jí)2023年(nián)一季度货政(zhèng)例会均表明，当前货币政策基调未(wèi)变(biàn)，“精准有力”仍是(shì)第一要求，而在此基础上也强调“着力支持扩大内需(xū)，为日语jtest报名入口，日语jtest报名费实体(tǐ)经济(jì)提供更有力支持”。从(cóng)本次降息释放的信号来看，是否意味着(zhe)货币政(zhèng)策进一步宽松？

　　对(duì)此(cǐ)，招商(shāng)基金李湛(zhàn)的看法是，货币政策充裕延续(xù)，但解读为边(biān)际再宽松为时尚早(zǎo)。“本次调(diào)降意味着当(dāng)前长端利率仍有(yǒu)下行(xíng)空间，但这一调降是(shì)针对银行(xíng)协(xié)定存(cún)款及通知存款利(lì)率自(zì)律上限，而(ér)非直接调降(jiàng)挂牌存款利率，存(cún)款利(lì)率下调并不等于政(zhèng)策(cè)利率就必(bì)须进行对等下调，市场(chǎng)不应(yīng)视(shì)为降息的(de)确定性(xìng)信(xìn)号。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货(huò)币政(zhèng)策之(zhī)下，也(yě)有多(duō)方观(guān)点提(tí)到，压(yā)降存款成(chéng)本仍是大势(shì)所趋(qū)。国泰君安董琦(qí)关注(zhù)到，当前经济(jì)修复内生动力依(yī)然(rán)不强，外需(xū)压(yā)力没有(yǒu)完全缓解(jiě)，货币政(zhèng)策将(jiāng)继续对经(jīng)济(jì)修复带(dài)来支撑作用(yòng)，未来伴随经济修复，利率水平的调(diào)降还没有结束。

　　招(zhāo)商证券银行团队(duì)的(de)观点(diǎn)也不谋而(ér)合——长期来(lái)看，存款利率下行仍是大(dà)势所趋。2023年经济有所(suǒ)复苏(sū)，进(jìn)一步降低(dī)贷款利率的(de)紧迫性不(bù)高，但银行普遍以量(liàng)补价，使得贷款价格(gé)战激烈，贷款利率很难上行。考虑到(dào)存量贷款重定价等影(yǐng)响，2023年银行息差压力增大，控制存款成本成(chéng)为(wèi)当务之急。中小(xiǎo)银(yín)行或有动力主动跟(gēn)进下调(diào)存款利率。

　　展(zhǎn)望未来货(huò)币(bì)政策的(de)走向，上(shàng)述大型银行金融市场研(yán)究(jiū)员认为，需要看到的(de)是，目前经济(jì)处于修复性复苏(sū)阶段，经济(jì)恢复仍需要适(shì)度货币环境支持(chí)，同时(shí)，国内经济复苏不(bù)平衡问题(tí)依然突出，要求货币政策(cè)支持精(jīng)准有力(lì)。预计下半年货币政(zhèng)策(cè)不会出现急(jí)转弯，延续稳健货币(bì)政策基调(diào)，在保持信贷总量适(shì)度(dù)增长，市场流动性合(hé)理充(chōng)裕情(qíng)况下，更加倚重结(jié)构性工具，加大(dà)实体经济薄(báo)弱环节，重点(diǎn)新兴领域支持，提升政策精(jīng)准质效。

　　关注四(sì)：老百(bǎi)姓和企业手中的钱会不(bù)会变“毛(máo)”？

　　协定(dìng)存款(kuǎn)、通(tōng)知存(cún)款利率自律上(s日语jtest报名入口，日语jtest报名费hàng)限将迎(yíng)调(diào)整(zhěng)的(de)同时，有市场观(guān)点担心，降息一方(fāng)面有利于刺激(jī)消(xiāo)费以及缓和银行经营(yíng)压(yā)力，但另(lìng)一(yī)方面(miàn)老百姓、企业(yè)手里的(de)存款收益(yì)缩水(shuǐ)了(le)。在评(píng)价双方博(bó)弈观(guān)点之前，不妨先厘清通知(zhī)存款及协定存款两个概念的(de)定义。

　　通知和(hé)协定存款介于定活期(qī)存款之间，利率(lǜ)高于(yú)活期存款，但比(bǐ)定期(qī)存款存(cún)取灵活，两者的共同优点是(shì)，在保持(chí)资金灵活使用(yòng)的(de)同时，提高利息回报(bào)。其中(zhōng)：

　　通知(zhī)存款(kuǎn)是活期存款(kuǎn)的一种(zhǒng)，主要有1天和7天两个期限，支取时需(xū)提前1天或7天通知银行，即可按实际存(cún)期(qī)及(jí)支取日相应币种档(dàng)次(cì)利率计付利息，个人(rén)和企业均可以办理。当前1天和7天期(qī)通(tōng)知存款(kuǎn)的基准利率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企事业单位在银行开立一个具有结算和(hé)协定(dìng)存款双(shuāng)重功(gōng)能的(de)协(xié)定(dìng)存款账户，并约定基本(běn)存款额度，由(yóu)银行将协定存款账户中超过该(gāi)额度的部分按协定存款利率单(dān)独(dú)计息的(de)一(yī)种存款方式。协定(dìng)存款性质(zhì)介于活期和(hé)定期存款(kuǎn)之间，只(zhǐ)面向企业办理，期(qī)限最(zuì)长(zhǎng)为1年。当前，协定存款的基准(zhǔn)利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属于对公业(yè)务，通知(zhī)存(cún)款既有对公业务，也有(yǒu)个人(rén)业务，但都有一定的存款(kuǎn)门槛(kǎn)。基于此，粤开证券首(shǒu)席(xí)经济学家罗(luó)志恒提出的(de)观点(diǎn)是，总体(tǐ)来看(kàn)，协定存款和(hé)通知存款(kuǎn)基本上以对公活期存款为主，对一般老(lǎo)百姓的影响(xiǎng)不大(dà)。对于企业来说，会有一(yī)定的利息损失，但(dàn)若存贷款利率都能有所(suǒ)下(xià)调(diào)，也有(yǒu)助于刺激(jī)企业投资并降低(dī)融资成本。

　　此外记(jì)者也注意(yì)到，央行最新数(shù)据显示，4月份人民币存款(kuǎn)减少4609亿元，同比(bǐ)多减5524亿元，其中(zhōng)，住(zhù)户存款减少(shǎo)1.2万亿元，非金(jīn)融企(qǐ)业存款减少1408亿元(yuán)。进一步来看，存款利(lì)率调(diào)降是否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安(ān)董琦表示(shì)，这(zhè)一传导过程并(bìng)非(fēi)一蹴(cù)而就，且(qiě)需要总(zǒng)量政策继(jì)续支撑。经济当前依然需(xū)要休养生息，特别(bié)是在前期(qī)服(fú)务(wù)业修复后，与制造业产生循环，带动收入预期(qī)改善，最终才(cái)会带动居(jū)民与企业储蓄流出(chū)。

　　长远来看，招商基金李湛的建(jiàn)议(yì)是，应辩证看(kàn)待(dài)本(běn)次(cì)降息。疫情以(yǐ)来，企(qǐ)业及居民形(xíng)成了一定(dìng)规模的超额储蓄，降息可以(yǐ)降低企业(yè)、居民的(de)储蓄(xù)意(yì)愿，引导企业加大投资、居民增加消费，促(cù)进(jìn)经(jīng)济复苏(sū)。“只(zhǐ)有(yǒu)经济复苏(sū)斜(xié)率提升，企业(yè)、居民对后续(xù)的收入信心(xīn)才会回升，进而形成储(chǔ)蓄转(zhuǎn)化为投资(zī)、消费，再(zài)形成增厚企业、居民收入的良性循环。”李湛(zhàn)表示(shì)。

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