来源(yuán)：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共(gòng)中央政(zhèng)治局4月28日召开会(huì)议，分(fēn)析研究当前经济形势和经济工作(zuò)。今年以(yǐ)来，经济增长好(hǎo)于预期。不过当前(qián)经(jīng)济恢复性好转，内生动力还不强，需求仍(réng)然不足。所以，稳增长基(jī)调(diào)延续，短期政策不太(tài)可能转向(xiàng)收(shōu)紧，但(dàn)是面对高(gāo)质量发展要求，也(yě)没增(zēng)量刺激政策。未来扩大(dà)需求(qiú)主要依靠自发修复消费，主(zhǔ)动稳定投资。此外，产(chǎn)业政策方(fāng)面强调“实体(tǐ)经济(jì)”支撑，防(fáng)风险仍(réng)然是(shì)重点任(rèn)务。整体看，二(èr)季度(dù)经(jīng)济(jì)修复速度或(huò)将放缓，政策相对(duì)克制 。

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　　政(zhèng)策不转向(xiàng)

　　本次(cì)会议(yì)首(shǒu)先强调了(le)今年的成(chéng)绩，即(jí)“经济增(zēng)长好于(yú)预期”，“市场(chǎng)需(xū)求逐步(bù)恢复，经(jīng)济(jì)发(fā)展呈现回升向好态(tài)势”。从一季(jì)度(dù)公(gōng)布的数(shù)据看，确实好于去年四(sì)季度时的预期。但(dàn)随后会议也提(tí)到(dào)“经济运行好(hǎo)转主要是恢复(fù)性的，内(nèi)生动力(lì)还不强，需(xū)求仍然不(bù)足(zú)”。这也使得(d行车证照片怎么拍标准 行车证照片是几寸的é)经(jīng)济转型升(shēng)级面临(lín)新的阻力，推动(dòng)高质量(liàng)发展仍需(xū)要克服不少困难挑战。

　　我(wǒ)们的理解是(shì)，一季度GDP同比增速(sù)为4.5％，相比去年(nián)四季度有明显改(gǎi)善，但距离疫情之(zhī)前(qián)2019年的6％附近(jìn)的增速，还有较大的差(chà)距。所以(yǐ)，经济仍(réng)需政策呵(hē)护。尤(yóu)其是(shì)一季(jì)度(dù)降准(zhǔn)后，就业压力仍然存(cún)在，我们认为(wèi)政策短期不会(huì)转向(xiàng)收紧。“恢复和扩大需求”是当前经济持续回升向好的关键所(suǒ)在。

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　　稳增长(zhǎng)：也没增量刺激

　　面对(duì)高质量(liàng)的发展要求，会议强调经(jīng)济要实现“质的有(yǒu)效提升”和“量的合理增长”。这一点和(hé)去(qù)年经济(jì)工作会(huì)议精神一致。这也意味(wèi)着稳增长(zhǎng)不会通过强刺激的方(fāng)式，而(ér)是统筹推动(dòng)“经济运行(xíng)持续(xù)好转”、“内生动力持续增强”、“社会预期持续改善”、“风(fēng)险隐患持续(xù)化解”。

　　对于稳增长的方式(shì)，会议(yì)要(yào)求“把(bǎ)发(fā)挥政策(cè)效力和激发经营主体(tǐ)活力结合起来”。我们的理解是，下一阶段(duàn)更(gèng)多(duō)通过激发市场化的力(lì)量去推(tuī)动经济修复，通过(guò)改革(gé)开(kāi)放的方式(shì)激发高质量的增长(zhǎng)。所(suǒ)以会议指出，要坚(jiān)持(chí)“两个毫不动摇(yáo)”，破(pò)除影响各类(lèi)所(suǒ)有制企业公(gōng)平竞争、共同发(fā)展的法律法规障碍和隐性壁垒。各类(lèi)企业都要(yào)依(yī)法合规经营。要下决(jué)心从(cóng)根本上(shàng)解决企业账款(kuǎn)拖欠问题(tí)。总体而言，政策刺激空(kōng)间有(yǒu)限，主要还是以提(tí)振信(xìn)心和预期、激(jī)发活力为(wèi)主要手段(duàn)，让经济自(zì)发的(de)内生修复。

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　　扩需(xū)求：自发修复(fù)消(xiāo)费(fèi)，主动稳定投(tóu)资

　　会议提出，积极的财政政策要“加力提效”，稳健的货币政策(cè)要“精准有力”，延续了去年12月会议的表(biǎo)述。对于政策的要求(qiú)，本次(cì)会(huì)议强调(diào)“形成扩大(dà)需求的合(hé)力”，而去年(nián)12月会议(yì)的相(xiāng)关表述(shù)是“加强各类政(zhèng)策协调配合”，这说明扩大需求是未来(lái)的政策(cè)重心。

　　一方(fāng)面，自发(fā)修复消费。“要多渠道增加城乡(xiāng)居(jū)民(mín)收入，改善消费环境，促进文化旅游等服务(wù)消费(fèi)”。提高消费，主(zhǔ)要还是靠居民(mín)劳动收入的(de)自然(rán)修复(fù)。另(lìng)一方面，主动稳定投资。尤其是基建(jiàn)投资(zī)，是政府主动稳增长(zhǎ行车证照片怎么拍标准 行车证照片是几寸的ng)的重点。会议提到，在超(chāo)大特大城(chéng)市积极稳步推进(jìn)城中村改(gǎi)造和(hé)“平急两用”公共基础设施建设。

　　此 外(wài)， 会议强调，要把吸(xī)引外商投(tóu)资放在(zài)更(gèng)加重要的位(wèi)置，稳住外贸外(wài)资基本盘。要支持有条件的(de)自贸试(shì)验区(qū)和自(zì)由贸易港对接(jiē)国际高标准经(jīng)贸规则，开(kāi)展(zhǎn)改革(gé)开放先行先试(shì)。

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　　产业发(fā)展：看(kàn)重实体(tǐ)经济

　　会(huì)议强调，加快建设(shè)现(xiàn)代化产业体系(xì)要以“实体经济”为支撑。我(wǒ)们的理解(jiě)是，产业(yè)政策的重点是(shì)“实体经(jīng)济”，这(zhè)里的实体经济并不是整个(gè)GDP，而是和“虚拟经济(jì)”相对应的。

　　会议明确“要夯实(shí)科(kē)技自立自强根基(jī)，培育(yù)壮大新(xīn)动能”；“要巩(gǒng)固和扩大新能(néng)源汽车发展优势(shì)，加快(kuài)推进充电桩、储能等设施(shī)建(jiàn)设和配套电网改造”。会议指出“要重视通(tōng)用人工智(zhì)能发(fā)展，营(yíng)造创新(xīn)生态”，也提到(dà行车证照片怎么拍标准 行车证照片是几寸的o)了“重(zhòng)视防范风险”。我们(men)认(rèn)为，人工智(zhì)能发(fā)展到一定程(chéng)度(dù)，监管措施也必然会跟上。此外(wài)，在互联网领域，要推动(dòng)平台企业规范健康发(fā)展，鼓励头部平台企业探索(suǒ)创(chuàng)新。

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　　防风险也是(shì)重点

　　会(huì)议提(tí)出，“统筹做好中小(xiǎo)银行、保险和信托机构改革化险工作”；再(zài)次强调房住不(bù)炒，“做好保交(jiāo)楼、保(bǎo)民生、保稳定(dìng)工(gōng)作”；“要加(jiā)强(qiáng)地方政府(fǔ)债(zhài)务管理(lǐ)，严控新增隐(yǐn)性债务”。我们(men)认为(wèi)，房地产产业链、中小金融机构的风险出(chū)清，仍是(shì)大势所趋，地方债务(wù)的(de)风险也需要(yào)化(huà)解。所以今(jīn)年和去年(nián)最大的(de)不同是疫情影响减(jiǎn)弱，其他方(fāng)面的经济问题依(yī)然(rán)是存在的。

　　整体看(kàn)，二季度经济修复速度或将(jiāng)放缓，政策相对克(kè)制。

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