原本(běn)被视为极其艰难的2022年(nián)，白酒上市(shì)企业(yè)却又(yòu)一次(cì)集体刷高了业(yè)绩。

　　目前，20家(jiā)A股(gǔ)白(bái)酒(jiǔ)上(shàng)市企业2022年年报及(jí)2023Q1财报(bào)已经(jīng)披露(lù)完毕(bì)，整(zhěng)体来看，稳健增长依然(rán)是白酒行业主旋律。20家上市白(bái)冲是什么意思网络用语，冲是什么意思污酒企业营收总(zǒng)计3563.45亿元，同比增长15.12％，净利润实现(xiàn)1305亿(yì)元，同比(bǐ)增(zēng)长20.36％。

　　具体来(lái)看，贵州茅台（600519.SH）、五(wǔ)粮液（000858.SZ）、洋河股(gǔ)份（002304.SZ）等头部(bù)企业营收净利(lì)再创新高，14家(jiā)白酒上市企业营收取得了两位(wèi)数增(zēng)长。在(zài)打响疫情后首个(gè)春节动(dòng)销战后，今年(nián)一(yī)季度(dù)白酒业普遍实现“开门红”，2023Q1财(cái)报显示15家企业拿下两位数(shù)增长。

　　钛媒体APP注意到，过去三年，外部环境对白(bái)酒造成(chéng)了不(bù)可忽视的影响，穿透最新的业绩来看，头部酒企的抗压能(néng)力足(zú)够强大，经营(yíng)稳(wěn)定(dìng)，且引导(dǎo)行业结构性增长。但随着白酒行业(yè)集(jí)中度提升，头(tóu)部酒企持续(xù)向前，非名酒(jiǔ)品牌难以望(wàng)其项背(bèi)，因此(cǐ)圈地“内卷”。此起(qǐ)彼伏间，正处于新一(yī)轮调(diào)整周期的白酒行业，分化加剧。而今年，白酒企业的一个(gè)共(gòng)同主题是去库存，谁快谁(shuí)就(jiù)会占得先手。

　　白酒结(jié)构性增长(zhǎng)，强者恒(héng)强

　　根据中国酒业协(xié)会公布的数据，2022年白酒行业营收(shōu)6626.05亿元，同比增长9.6％，利润2201.7亿元，同(tóng)比增长29.4％。这当(dāng)中，20家白酒上市企(qǐ)业(yè)营收和利(lì)润分别占去了53％和59％。

　　从年(nián)报来看，白酒结构性增长(zhǎng)的(de)表现(xiàn)之一(yī)是优势品牌正(zhèng)在持续拥抱红利。白(bái)酒(jiǔ)产量、销量(liàng)已经连续多年下降，行(xíng冲是什么意思网络用语，冲是什么意思污)业集中度(dù)不断提升，存量竞争(zhēng)格局下企业间挤压式(shì)竞争已经临近赛点。

　　这样(yàng)的业(yè)态促使白酒行(xíng)业内部(bù)强者恒强(qiáng)，“名酒时代”背(bèi)景(jǐng)下(xià)，头部酒(jiǔ)企成(chéng)为产业经(jīng)济(jì)增长的主要动力。年报显示，头部名酒(jiǔ)企业基本保(bǎo)持了两位数增(zēng)长(zhǎng)，20家白酒上市(shì)企业(yè)营收3563.45亿元(yuán)，营收榜前六就(jiù)贡献了近(jìn)3000亿元，占(zhàn)比超80％；前五(wǔ)强净利润(rùn)也在2022年(nián)首(shǒu)次突破(pò)千亿大关。

　　举例而(ér)言，贵州(zhōu)茅台2022年实现营收(shōu)1275.54亿元，同比增长16.53％；净(jìng)利润627.16亿元，同比(bǐ)增长19.55％。今年一季度营收393.79亿元，同比增长(zhǎng)18.66％；净利润208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮液亦不(bù)遑多让(ràng)，2022年营(yíng)收739.69亿元，同比增长11.72％；归母净利润(rùn)266.91亿元，同比增长(zhǎng)14.17％；2023一(yī)季度，营收311.39亿元，同比增长13.03％；归母净利(lì)润125.42亿元，同比(bǐ)增长15.89％。

　　中国食品产业分析(xī)师朱丹蓬告诉钛媒体(tǐ)APP，“名优酒(jiǔ)保持了良性(xìng)的增(zēng)长(zhǎng)，疫情放(fàng)开后消(xiāo)费场(chǎng)景的多元化，对于中国白酒(jiǔ)的复兴是一个非常(cháng)好的加持(chí)。”

　　白酒结构性增长的另一个特征是，在过去取得(dé)了稳定增(zēng)长和快(kuài)速发(fā)展(zhǎn)的企业(yè)，基本形成(chéng)了(le)中高端驱动增长的发展模式(shì)，这在年报中得以体(tǐ)现。

　　2022年，洋(yáng)河(hé)、汾酒、古井贡、迎驾、舍得等，产品上除高端一如(rú)既往(wǎng)强势以外(wài)，其中高(gāo)端产品销量都以超(chāo)两位数的(de)涨幅增长。头部品(pǐn)牌产品(pǐn)线全价格带布局，二(èr)三(sān)线品牌(pái)聚焦(jiāo)中(zhōng)高端(duān)，白(bái)酒(jiǔ)产业不(bù)约而(ér)同(tóng)都在进行产品结构(gòu)优化。

　　也正(zhèng)是(shì)因为(wèi)产品结(jié)构(gòu)优化的需要(yào)，白(bái)酒技(jì)改扩(kuò)产推动了各酒企、产区的优(yōu)质产能的释放(fàng)。20家上市企业中(zhōng)，贵州茅(máo)台、五粮(liáng)液、山(shān)西汾酒(jiǔ)（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水(shuǐ)井(jǐng)坊（600779.SH）7家公布了实施技改、产能(néng)扩建等项(xiàng)目，这些(xiē)都(dōu)是企业为持续保(bǎo)持结(jié)构性增长做准备。

　　知名酒业(yè)分析师蔡学飞告诉钛媒体APP，“‘马太效应’下，头部酒(jiǔ)企会持续走(zǒu)强，并且(qiě)利用(yòng)自身的品牌与品质优势，进一步挤压非名酒市场，而基(jī)于品(pǐn)类和(hé)产品的名(míng)酒格局很快形成(chéng)，中国酒(jiǔ)业进入寡头化时代。”

　　二三线(xiàn)酒企分化(huà)加剧 非名酒承压(yā)

　　白(bái)酒行业数据显示，相比较(jiào)疫(yì)情(qíng)前的2019年，2022年白酒产业(yè)销售收入累计(jì)增长5％，利润(rùn)累计增长(zhǎng)了71％。透过2022年(nián)白(bái)酒上市企业财报发现，除头部酒(jiǔ)企强者恒强外，二三线品牌正(zhèng)在加(jiā)速分化(huà)。

　　钛媒(méi)体APP梳理发现，2019年20家上市企业中，规(guī)模在40-100亿元级别的仅有3家，分别是老(lǎo)白干酒(jiǔ)（600559.SH）、今世(shì)缘和口子窖(jiào)（603589.SH）；2020年这(zhè)个数据浮(fú)动为(wèi)2家，分(fēn)别是(shì)今世缘、口子窖；2021年上升到6家，为今世缘、口子窖、老白(bái)干酒、舍得(dé)酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水(shuǐ)井坊(fāng)；2022年则进(jìn)一步(bù)变(biàn)成7家，在前一年的6家基(jī)础(chǔ)上新增(zēng)了一个(gè)酒鬼(guǐ)酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其(qí)中，今世(shì)缘、舍得、迎驾贡、口子(zi)窖四家企业规模来到50-80亿元之间(jiān)，隶属苏(sū)酒板块(kuài)、川酒板(bǎn)块、徽(huī)酒板(bǎn)块的(de)二(èr)级(jí)梯队(duì)，都是在各(gè)自省(shěng)内有一定(dìng)话语权、有较(jiào)大市(shì)场规模、省外(wài)市(shì)场(chǎng)开拓良好的代表。

　　它们之(zhī)间此起彼伏(fú)的竞争，也推动了二级梯队的分化加速。蔡学飞向钛(tài)媒体APP表示，“二(èr)三线酒企(qǐ)分化(huà)加剧，要么像古井贡酒那样完(wán)成产品升(shēng)级和(hé)全(quán)国化布局(jú)，挤进一线(xiàn)市场，要么就会像皇台一般衰败(bài)萎缩。”

　　如(rú)是所言，年报显示(shì)，伊力(lì)特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.冲是什么意思网络用语，冲是什么意思污SZ）三家2022年毛利、经营性现金流的下降，录得(dé)亏损。

　　2023一季报也(yě)能说明问(wèn)题(tí)。举例而(ér)言，今年(nián)一季度酒鬼酒实(shí)现(xiàn)营收9.65亿(yì)元，同(tóng)比下降42.87％；净利(lì)润3亿元，下(xià)降42.38％。至(zhì)于下滑原因(yīn)，酒鬼(guǐ)酒在财报中(zhōng)表示是(shì)因为去年同期基数(shù)较(jiào)高，以及公司主动进行(xíng)了策略调整(zhěng)导(dǎo)致。

　　另一典型是安徽(huī)酒企金种子，在省内“内(nèi)卷”和名酒“高压”双重挤压(yā)下，其(qí)业务体量和利润出(chū)现萎缩，明(míng)显(xiǎn)掉队。2019年-2022年(nián)，其营收分别(bié)为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入增长(zhǎng)有限，但(dàn)净利润在2019年、2021年(nián)、2022年均(jūn)为亏损(sǔn)。2023Q1归母净利润更是下降了(le)228％。对此，金种子在年(nián)报中归(guī)咎于品牌、营销、渠道(dào)等多方面因素(sù)。

　　高库存仍是行业(yè)性问(wèn)题 白酒(jiǔ)亟(jí)需新渠道

　　毛利率来(lái)看，20家(jiā)白酒(jiǔ)上市企业中，有17家企(qǐ)业毛(máo)利率(lǜ)在(zài)60％以(yǐ)上(shàng)，茅(máo)台高(gāo)达92％，仅3家企(qǐ)业毛利率低(dī)于(yú)50％。且有15家(jiā)企(qǐ)业毛利率与上年同期相比(bǐ)增长，金种子、洋河(hé)、伊力(lì)特、舍得、酒鬼酒(jiǔ)5家(jiā)企业毛利率有所下降。

　　毛利率高(gāo)，印证(zhèng)了(le)白酒(jiǔ)超强的盈利能(néng)力，但透过年报，白酒的高库存更(gèng)加值得(dé)关注。2022年，20家(jiā)A股白酒上市公司总存货达(dá)1328.33亿(yì)元。其中(zhōng)，茅(máo)台以(yǐ)388.24亿元库(kù)存高居榜首，洋河、五粮液紧随其后。

　　但从(cóng)涨(zhǎng)幅(fú)来看，泸州老窖、岩石股份（600696.SH）、老白干(gàn)酒(jiǔ)等企(qǐ)业库存同比增长(zhǎng)超(chāo)30％，除洋(yáng)河股(gǔ)份(fèn)、顺鑫农业(yè)（000860.SZ）、金种子(zi)酒外，其他酒企库存增长基本都在(zài)两(liǎng)位数以上。

　　合同(tóng)负(fù)债情况(kuàng)亦能一定程度上反(fǎn)映当前渠道(dào)的(de)情况。截至2022年(nián)底，18家上市酒企合同负债整体同比(bǐ)减少(shǎo)5.47％。同期，11家公(gōng)司(sī)的合同负债(zhài)下滑，其中酒(jiǔ)鬼酒、古井贡酒等同比降(jiàng)幅超五成。截(jié)至今年一季(jì)度末，总体(tǐ)合同负债微增0.08％。

　　搜狐酒(jiǔ)业发展研(yán)究院专家、中国(guó)酒业资深评论员(yuán)肖竹青告(gào)诉钛媒体APP，“2022年、2023年(nián)一季度白酒业绩非常优秀。但是我们发(fā)现整个市(shì)场除(chú)了茅台供不应求以外，其他产(chǎn)品都存在价(jià)格(gé)倒挂(guà)现(xiàn)象，这说明除(chú)茅台以(yǐ)外社会库存很大，对白酒发展来说(shuō)存在隐(yǐn)忧。”但他也表示，“预计今年下半年中秋节后有望成为酒业重回正轨发(fā)展的时间节点。”

　　“高库存是(shì)行业性(xìng)问题。”蔡学飞表达了(le)同样的看(kàn)法(fǎ)，他认(rèn)为(wèi)，随(suí)着国家经济面的恢(huī)复以及社会活(huó)动的复苏，会加速去库存，特别(bié)是名酒库存会得到很大的缓(huǎn)解，但是区域(yù)中小企(qǐ)业仍然会(huì)面临不小的库存压力。

　　日前，五(wǔ)粮(liáng)液在投资者关系互(hù)动(dòng)平台回答投资者关于库存(cún)的(de)问题时(shí)就谈到，五(wǔ)粮(liáng)液产(chǎn)品渠道库(kù)存量(liàng)不到(dào)一个(gè)月(yuè)，属于(yú)正常水平。

　　事(shì)实(shí)上(shàng)，白(bái)酒渠道“堰塞湖”是(shì)常态，尤(yóu)其在过去三(sān)年，受疫情(qíng)影响线下消(xiāo)费场(chǎng)景大(dà)减，终端(duān)动销放缓，造成(chéng)了社会库存积(jī)压(yā)。从产能来看，近十年来白(bái)酒(jiǔ)产量(liàng)在不断(duàn)下(xià)降，白酒产业存量产能过剩是不争的事实，未来仍然是(shì)趋势之(zhī)一。加之消费(fèi)观(guān)念、消费习惯的变化，即使是疫情后消费场景(jǐng)大规模恢复的前(qián)提(tí)下，白酒(jiǔ)去库存依(yī)然需要时间。

　　而为去库(kù)存，全行业各环节都在(zài)努力，其中最关键的是，亟需库存消(xiāo)化能(néng)力强(qiáng)劲的(de)新渠道。可以看(kàn)到(dào)，大(dà)小酒企均在营(yíng)销上大手笔撒(sā)钱(qián)，大部分(fēn)酒(jiǔ)企年报中销售费用一栏的数字在逐年递增。

　　可以预见，2023年谁的库存消化(huà)得快，谁的(de)价格倒挂恢复得快，谁就能在新(xīn)周(zhōu)期中胜出(chū)。

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