私募基(jī)金运作即将迎来更全面的新一轮监管(guǎn)。

　　4月28日，中国证券投资基金(jīn)业协会(huì)（下称中基协）就起草的《私(sī)募(mù)证券(quàn)投资(zī)基金运作指(zhǐ)引》（下(xià)称(chēng)《运作指引》）向社会公开征求(qiú)意(yì)见。

　　自2013年6月证(zhèng)券投资(zī)基金法将私(sī)募证券投资基金(jīn)纳入统一规范(fàn)，中(zhōng)基(jī)协(xié)实施登记备案以来，我国私募证券(quàn)投(tóu)资基金行业发展迅(xùn)速，规模不断增加。截至2022年年(nián)末，中(zhōng)基(jī)协已登记(jì)私募证券投资基金管理(lǐ)人9000余家，存续私(sī)募(mù)证券投资(zī)基金9.3万只，规模(mó)5.6万亿元(yuán)。私募(mù)证券投资基(jī)金交易策略(lüè)逐(zhú)步多(duō)元(yuán)化，交(jiāo)易活跃，投资资产覆(fù)盖股票(piào)、基金、债券和场内(nèi)外(wài)衍生品(pǐn)，已经成为资(zī)本(běn)市场重开钟点房很容易被警察查吗，开钟点房是不是容易被警察查要的机构投(tóu)资者之一(yī)。中基(jī)协结(jié)合私募证券投资基金(jīn)行(xíng)业实践(jiàn)，坚持规范(fàn)发(fā)展和问题导向，起草形成《运作指引》，明确底线要求，针对(duì)重点(diǎn)问题予以规范，完善私(sī)募证券投资(zī)基(jī)金运作(zuò)规则体系。

　　本次(cì)征求意见的《运作指引(yǐn)》共计三十(shí)二(èr)条，对私募证券(quàn)投资基金募集、投资、运(yùn)作(zuò)管(guǎn)理(lǐ)等环节(jié)提出了规范(fàn)要求。具体来看(kàn)：

　　募集(jí)要求方面(miàn)，在募集及存续门(mén)槛要求上(shàng)，明确(què)私募证(zhèng)券投资(zī)基金初始募集及存续(xù)规模不得(dé)低于1000万元。

　　今年(nián)2月，中基协发(fā)布了修(xiū)订后的《私募投资基金登记备案(àn)办法(fǎ)》（下(xià)称《备案办(bàn)法》）及配(pèi)套指引，进一步(bù)明确了私(sī)募登记备(bèi)案标准，其中就(jiù)提出私募(mù)证券基金初(chū)始实(shí)缴募集资金规模(mó)不低于1000万元人民币。此次《运(yùn)作指(zhǐ)引》的相(xiāng)关要(yào)求与(yǔ)《备案办(bàn)法(fǎ)》衔接。

　　但引发市场热(rè)议的(de)是，基(jī)金(jīn)合同中应当明确约定，除市场波动(dòng)导致净值(zhí)变化外，连(lián)续60个交易日出现基金(jīn)资产净值(zhí)低于1000万元(yuán)人民币的，该私募(mù)证券投资基金进入清算流程(chéng)。

　　有行业人士认为，《运作(zuò)指引》在衔(xián)接《备案办法(fǎ)》募集规(guī)模(mó)的基(jī)础(chǔ)上，增加了存(cún)续(xù)要(yào)求(qiú)，这(zhè)可(kě)以(yǐ)有效避免《备(bèi)案办法》出台后，通过(guò)募(mù)集资(zī)金后再(zài)赎回的方(fāng)式备案(àn)的“壳基金”。此(cǐ)外，这也体现行业的“扶(fú)强除劣”趋势，中(zhōng)小规模的私募生存难度越来越大。

　　申赎管理(lǐ)上，为加强流动性风(fēng)险管理(lǐ)，《运作指引(yǐn)》要求私募证(zhèng)券投(tóu)资基金开放申赎(shú)频(pín)率不得(dé)高(gāo)于每月一次。为引导投(tóu)资者理性(xìng)投资、长期投(tóu)资，《运作(zuò)指引》明确(què)基金合同应当约定投资者不少于6个月的份额锁(suǒ)定期(qī)安排。

　　投资要求方面(miàn)，在组(zǔ)合投资要求上，为引导私募证券(quàn)投资基金管理人提升专业投资能力，组合投资、分散风险，要求私募证券(quàn)投资(zī)基(jī)金采取资产组合的方式(shì)进行投(tóu)资。单(dān)只私(sī)募证券(quàn)投资基金投资于同一资产的资金，不得超过该基金净资产的25％；同一私募基(jī)金管理人管理的全部私(sī)募证券投(tóu)资基金投资于同一资产的(de)资金，不(bù)得超(chāo)过该资产(chǎn)的25％。银行活期(qī)存款、国(guó)债、中央(yāng)银行票据、政策(cè)性金融(róng)债(zhài)、地(dì)方政(zhèng)府债券(quàn)、公开(kāi)募集基金等中(zhōng)国证(zhèng)监会、协会认(rèn)可的投资品(pǐn)种(zhǒng)除(chú)外(wài)。

　　《运作指引》还(hái)明确禁止(zhǐ)多层嵌套，要(yào)求(qiú)私募证券投资基(jī)金架构应当清晰、透(tòu)明(míng)，不得(dé)通过设(shè)置复杂架构、多(duō)层嵌(qiàn)套(tào)等方式规避监管要求。私募(mù)证券投资基金投资于(yú)其他私(sī)募证(zhèng)券投资基金(jīn)或者(zhě)金融机构发行(xíng)的(de)资产管理(lǐ)产品的(de)，应当明确约定所投资的(de)私募证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)或者(zhě)资产管(guǎn)理(lǐ)产品不再投资除公开(kāi)募集基金以外的其他私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金(jīn)或者资产管理(lǐ)产品。

　　在场外衍生(shēng)品投资要求上(shàng)，明确(què)私募基金应当以(yǐ)风险管理、资(zī)产配置为目标开展(zhǎn)衍生品交(jiāo)易(yì)，不(bù)得(dé)将衍生品交易异化为股(gǔ)票、债(zhài)券等场内标的的杠杆融资工具，不得(dé)为不适(shì)格投(tóu)资者(zhě)提供(gōng)通道(dào)服务，提出集中度、杠杆(gān)等要求。

　　运作管(guǎn)理要(yào)求方面，要求私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资基金管理(lǐ)人建立健(jiàn)全内部制度，遵循投(tóu)资者利益优(yōu)先与(yǔ)公平交易原则，防范利益输送(sòng)。对量化(huà)私募证券投(tóu)资基金在交易系统安(ān)全、异常交易(yì)监控、内(nèi)部(bù)管理、资料保存、产品命(mìng)名等方面提出规范(fàn)要求。进(jìn)一步细化(huà)对私募证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)投资运作（如衍生品、境外资产等特殊交易）的信息披露(lù)要求(qiú)。

　　同时(shí)，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》明(míng)确不同规模私募证券投资(zī)基金管理人和私募证券投资(zī)基(jī)金信息(xī)报(bào)送工(gōng)作要求。

　　《运作(zuò)指引》还(hái)要求规(guī)模以上私募证券投资基(jī)金管(guǎn)理人定期开(kāi)展压力测试(shì)、建立(lì)风险准备(bèi)金制度等。具体来(lái)看，同一实际控制人控制的私募基金管理人在最近一年度末合(hé)计(jì)基(jī)金(jīn)管(guǎn)理规(guī)模在20亿元以上的，应当持(chí)续建(jiàn)立健(jiàn)全流动性风(fēng)险监测、预警(jǐng)与应急(jí)处置、关于预警线与止损线的风险管(guǎn)理制度(dù)，每(měi)季度(dù)至(zhì)少进行一(yī)次压力测试。私募基金(jīn)管理人应当结合市场状况和自身管理能力制(zhì)定并持续更新流动性风险应急预案，明确预案触发情景、应急程序与措(cuò)施等。

　　《运作指引》明确禁止(zhǐ)通道业务，私(sī)募(mù)基金管理人应当对投(tóu)资者(zhě)资金来源的合规性(xìng)进行审查，不得由投资者或其(qí)指定第三方(fāng)下达投资指令(lìng)或者自(zì)行负责投资(zī)运(yùn)作，不得为(wèi)金融机构(gòu)、其他(tā)私募基金管理人，金融机构资(zī)产管理(lǐ)产品(pǐn)以及(jí)其他(tā)私募基金(jīn)提供规(guī)避投资范围、杠杆(gān)约束、投(tóu)资者门槛等监(jiān)管要求(qiú)的通道(dào)服务。

　　一位私募人(rén)士向期(qī)货日(rì)报记者表示(shì)，综合来(lái)看，私(sī)募监管的实际标准在向(xiàng)金融机构管理标准看(kàn)齐，《运作(zuò)指引(yǐn)》如(rú)果按目前征求意见稿的水平落实，执行后会(huì)快速(sù)抹平私募基(jī)金相对(duì)其他(tā)资(zī)管产品的灵(líng)活(huó)度，让资金方的投放偏(piān)好(hǎo)回(huí)到策略表现及管理人的整体运营和服务水平上，而(ér)非政策(cè)监管红利。这将更有(yǒu)利于(yú)行业的(de)健康(kāng)发展，回归管理本源。

　　不过(guò)，《运作指(zhǐ)引》也(yě)给予了(le)过渡(dù)期安排(pái)。

　　中基协表(biǎo)示，《运(yùn)作指引》施(shī)行后，新备(bèi)案的(de)私(sī)募证券投(tóu)资基金按照《运作指引(yǐn)》要求执行(xíng)。同时(shí)为(wèi)减少新老基金的(de)套利空(kōng)间，对存量基金针对不同情况提出差异化整(zhěng)改(gǎi)要求，并对重点条款的整(zhěng)改(gǎi)给予(yǔ)充分过渡期安(ān)排：

　　对于违反投资范围要求(qiú)、开展通道业务、不符合最低存(cún)续(xù)规模等触及底线要求(qiú)的存(cún)量基金，《运作(zuò)指(zhǐ)引》施行后不得新增募集规模(mó)及(jí)投(tóu)资者(zhě)，不(bù)得展期，新增投资活动获得须符合《运作指引》要求，合同到期后予以清算；

　　对(duì)于不符合《运作指引(yǐn)》中关于投资集中度、嵌套层数(shù)、杠(gāng)杆比例、债券及衍生(shēng)品(pǐn)交(jiāo)易等投资要求的，给(gěi)予12个月整改过渡期(qī)，不强制要求修改基金合同；

　　对于《运作指(zhǐ)引(开钟点房很容易被警察查吗，开钟点房是不是容易被警察查yǐn)》实施后存量基金(jīn)新募集(jí)的投资者要求设置不少(shǎo)于6个月(yuè)的份额(é)锁(suǒ)定期；

　　对于存(cún)量基金发生基金合同变(biàn)更的，变更后内(nèi)容应当(dāng)符合(hé)《运作指引》要求(qiú)；基(jī)金合同存(cún)续期(qī)限发生(shēng)变化的，应当按照《运作指引》修改基金合(hé)同(tóng)；

　　对(duì)于存量基金(jīn)中无(wú)固定存(cún)续期限的私募证券投资(zī)基金(jīn)，要求在《运作(zuò)指引》施行后12个月内(nèi)，修改基金合同(tóng)，约定(dìng)明确的(de)基金存续期，以促进目前存(cún)量永续基金限期整改。

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