自2022年底(dǐ)以来(lái)，A股市场一改颓势，展(zhǎn)现出积(jī)极回暖的(de)画风，半(bàn)导体、AI、中特估等主题(tí)层出不穷，基金经理也(yě)随(suí)之调(diào)仓换股，成为市场关注焦点。而公募基金2023年一季报(bào)的披露，将明星基金经理们近(jìn)期投(tóu)资动向逐一曝光。

　　4月21日，易方达(dá)、广发、富(fù)国、景顺长城等基金披(pī)露旗(qí)下基金(jīn)的2023年一季报，张坤、刘(liú)格菘、陈皓、朱少(shǎo)醒、刘彦春等一(yī)季度(dù)投资情况出炉。

　　仓位往往代表了基金经(jīng)理(lǐ)对后(hòu)市的基(jī)本(běn)看法。多数明(míng)星(xīng)基金经理(lǐ)在一季(jì)度仍保持90％以(yǐ)上的高仓位运作，仍坚持了自(zì)己的投资风格(gé)和思路。

　　不少人士看好后(hòu)市，如刘彦春(chūn)表示对(duì)全年股票市场有信心，未来将继续(xù)保(bǎo)持较(jiào)高仓(cāng)位运作(zuò)，更多在顺周期行业中寻找投资(zī)机会(huì)。刘格菘(sōng)也对市场2023年二季度的表现持(chí)乐(lè)观的(de)态度，随着公司(sī)季度业(yè)绩逐渐披露，市场权重(zhòng)倾(qīng)向也会逐渐从逻辑演绎展望转(zhuǎn)向扎(zhā)实基(jī)本面验证，预计更(gèng)注(zhù)重基本面和估值的匹配度。

　　值得一(yī)提的是，陈皓(hào)在一季报也(yě)用(yòng)相当大的篇幅谈(tán)了(le)他对一季度热(rè)门的AI板块的(de)看法。他(tā)认(rèn)可(kě)AI（人工智能(néng)）很可能是一次全新(xīn)的(de)技(jì)术(shù)革命，但直言客观上当下的研(yán)究认知还(hái)不具备对相关标的(de)的(de)定价(jià)能力，尤(yóu)其当这些个股快速上涨后，选择暂时“以(yǐ)静制动(dòng)”，等待胜率和(hé)赔率更高的投资(zī)时机出(chū)现。

　　张坤继续维持高仓位运作

　　被称为“坤坤(kūn)”的张坤是最(zuì)受基民关注的基(jī)金经理(lǐ)，他是国内首位千(qiān)亿(yì)级主动权益基金经理(lǐ)，手(shǒu)握巨(jù)资(zī)让他分量十(shí)足。

　　从基金君(jūn)整理表格来看(kàn)，相较去(qù)年(nián)底，张坤所管理(lǐ)的(de)4只基(jī)金在今年一季度仓位(wèi)基本都维(wéi)持高(gāo)仓位运(yùn)作(zuò)，多只基金一季度(dù)末仓位均处于(yú)94％以上。

　　具体来看，张坤管理(lǐ)的四只基金中规模(mó)最大的一只——易方达蓝筹精选，由(yóu)去年末的股票(piào)市值占基金(jīn)净值比例的94.7％微调至一季度(dù)末的94.26％。张坤在季报中也写(xiě)道，易(yì)方达蓝(lán)筹精选基(jī)金(jīn)在一(yī)季(jì)度(dù)股票仓位基本稳定(dìng)，对结(jié)构进行了调整。

　　同(tóng)样(yàng)，张坤管理的(de)易方达优质精选、易方达亚洲精选在一季度末的仓位在94％以上。不(bù)过，易方达优质企业三年持有一季度仓位为92.82％，相较去(qù)年底的(de)94.77％，略(lüè)有下(xià)滑(huá)。

　　张坤一直保持(chí)了一定水平的港股仓位，一季度末所(suǒ)管理的4只基金基本维持和去年底的差不多(duō)的港股仓位(wèi)，基本(běn)都是30~50％之间。相对来(lái)说，调整(zhěng)幅度较大的是易方达亚洲精选，一季度末该基金持有港(gǎng)股和美股的比(bǐ)例为56.39％、38.4％，而去年四(sì)季度配置港股 和美股的比例(lì)为(wèi)65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而(ér)张坤在易方达亚洲精选中也(yě)写道(dào)，在一季(jì)度股票仓位(wèi)基本稳定，对结构进行了调整，增加了科技等行业的配置，降(jiàng)低了金融等行业的配置，另(lìng)外，在(zài)区域分布(bù)上配置的(de)更加均衡。个股方面，仍(réng)然持有商业模式(shì)出色(sè)、行业格(gé)局清晰、竞争(zhēng)力(lì)强的优质公司。

　　一季度(dù)增配(pèi)消费、降低金融

　　加仓(cāng)贵(guì)州(zhōu)茅台减(jiǎn)持腾(téng)讯控股(gǔ)

　　张坤在(zài)投资上颇有定力，经(jīng)常在(zài)季(jì)报中谈及，投资者需(xū)要时刻(kè)保持一(yī)种克制而理(lǐ)性的心理状态，不需要大量的行动，而是极大的(de)耐(nài)心，坚持投资(zī)原则(zé)，等(děng)到机(jī)会时全力出(chū)击(jī)。他一直保持着偏低换手率，一季报的重仓股(gǔ)也(yě)基本(běn)保持稳(wěn)定，只是在结构上(shàng)进行调整(zhěng)。

　　从易方达蓝筹精(jīng)选一(yī)季(jì)度末持(chí)仓上看(kàn)，前十大重仓(cāng)股变化不大，贵(guì)州茅台再(zài)次成为(wèi)该(gāi)基金的(de)第(dì)一大(dà)重仓股，泸州(zhōu)老窖、腾讯控股成为(wèi)其第二、第三大重(zhòng)仓股(gǔ)，而在去年末，该基金前三(sān)大重仓股依(yī)次是腾讯(xùn)控股、五粮液、洋河股份(fèn)。

　　张(zhāng)坤也在季报中写道(dào)，一(yī)季度股票仓位基本稳定，对结构(gòu)进行了(le)调整(zhěng)，增(zēng)加了消费(fèi)等行业的配置(zhì)，降低(dī)了金融等行业的配置。、

　　去年11月以来港股市场的大反(fǎn)弹(dàn)，张坤明显(xiǎn)进行了调整，减(jiǎn)持了跟(gēn)腾讯(xùn)控股和香(xiāng)港交易所，而增(zēng)加了美团-W、中国(guó)海(hǎi)洋石油。其中(zhōng)，相较去年底，中国(guó)海洋石油新(xīn)进前十大(dà)重仓股(gǔ)之列，而药明生物退出前十大重(zhòng)仓股之列(liè)。

　　目前看，易方达蓝(lán)筹精选和易方达优(yōu)质企业三年持有的(de)头(tóu)号重仓股为贵州茅台(tái)，但是易方(fāng)达亚洲精选和易方达优质(zhì)精选(xuǎn)的(de)头号重仓(cāng)股仍为腾讯控股。去(qù)年底这四只(zhǐ)基金的头号重仓股均为腾讯控股。

　　而(ér)虽然(rán)一季(jì)度末腾讯控股仍是易方达优质精选的第一大重仓股(gǔ)，但相较去年底已经进(jìn)行了(le)减持(chí)，同样减持的还有(yǒu)港(gǎng)交(jiāo)所，这只个股(gǔ)已(yǐ)经推(tuī)出了前十(shí)大重仓股之列(liè)。而美团(tuán)新进(jìn)其前十大重仓股之列(liè)。

　　一季度规模小(xiǎo)幅(fú)提升(shēng)

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是行业内(nèi)首位主动权益基金(jīn)管理(lǐ)规模(mó)超过(guò)千亿的(de)基金经理，但近两年A股市场震荡，所管理规模所缩水。一季度(dù)末他所(suǒ)管理(lǐ)规模基(jī)本和(hé)去年底持平(píng)，整(zhěng)体规(guī)模逼近(jìn)900亿(yì)。

　　截至2023年一季(jì)度末，易方达张坤管理的(de)4只基(jī)金合(hé)计(jì)总(zǒng)规模达到889.42亿(yì)元，相比三季度末减少了4.92亿元。

　　具体来看，一季度末，易(yì)方达蓝筹(chóu)精(jīng)选、易(yì)方达(dá)优质精选、易方(fāng)达优势企业三年、易方达亚洲精选(xuǎn)股票的规(guī)模分别(bié)为(wèi)562.09亿元、189.71亿(yì)元、53.23亿(yì)元(yuán)、83.39亿元。

　　值得一提(tí)的是，易方达蓝筹精(jīng)选(xuǎn)在(zài)今年一季度规模缩(suō)水(shuǐ)8.66亿元，目前仍以562.09亿元(yuán)的规模(mó)，位居基金行业“巨(jù)无霸”的主动权益基(jī)金。

　　选择一条可积累(lèi)的(de) “很长的坡(pō)”

　　并在坡上“滚雪球(qiú)”是很重要的

　　张坤每(měi)次在(zài)季报中(zhōng)都会(huì)清(qīng)晰写道自己(jǐ)的投资思路，这一次也不例外，值得投资者(zhě)看一看。

　　张坤在季(jì)报中写(xiě)到，基(jī)本面价(jià)值(zhí)投资很吸引(yǐn)人的一(yī)点是，投资者(zhě)可(kě)以(yǐ)用很长一段时(shí)间来(lái)充分观察公司的发展(zhǎn)，等(děng)到它们用事实证明自己的成功和巨大的成长潜力(lì)之后，再买(mǎi)入(rù)也不迟。

　　基(jī)本面价值(zhí)投(tóu)资的优势之一在于可(kě)积累(lèi)性(xìng)。具体来说，积累体现在对基(jī)本面分析方法(fǎ)的理解(jiě)和对具体行业和(hé)企业的(de)洞察，所有这些都使投资者未来(lái)更可能(néng)做出(chū)对具体(tǐ)投资标的(de)内在价值的(de)准确判(pàn)断。

　　如果(guǒ)只是(shì)针对某一次投(tóu)资，积累的重要性可能并不显(xiǎn)著。但如果将投资贯穿(chuān)一(yī)生，并将长期复合回报作为终级目标(biāo)，可积累性就是这一目(mù)标的最重要保障(zhà预期收益率计算公式 预期收益率是什么ng)，选择一条可(kě)积累的 “很长的坡(pō)”并在(zài)坡上“滚雪球”是很重要的。我们会参考全球产业升级的经验，持续做深(shēn)入的研究积累，争取构建(jiàn)一个全面而(ér)尽量准确的坐标(biāo)系(xì)，希望能正(zhèng)确评估(gū)企业的竞争力并跨行业选出好的公司。识别出好公司是(shì)如此重要，因(yīn)为好公司不是好股(gǔ)票的(de)唯(wéi)一(yī)情形(xíng)就是估值过高(gāo)，在其他情形下，好(hǎo)公(gōng)司都(dōu)会给(gěi)投(tóu)资(zī)者带来长期可观的回报。

　　研究方面，阅读(dú)企业(yè)的定期报告(gào)并对财务数据进行系统整理和分析，是理解(jiě)企业(yè)基本(běn)面的(de)核心手段之一。在(zài)定期报告中，企(qǐ)业的所有经营活动都会反映在财务数据中，定量(liàng)的(de)数(shù)据(jù)可以用来检验(yàn)并(bìng)修正调研中对企业形成(chéng)的定性感知。如(rú)果能对一家公司过去(qù)和当前的财务状况了如指(zhǐ)掌，就更有可(kě)能正确评判这家公(gōng)司的未(wèi)来(lái)价值。罗(luó)杰(jié)斯曾说过，你要阅(yuè)读一切。如果(guǒ)你(nǐ)对一家公(gōng)司感(gǎn)兴趣，那就看看它(tā)的年报(bào)，你就会(huì)超过(guò)华尔街98％的人。如(rú)果(guǒ)你阅读了年(nián)报中的附(fù)注，你(nǐ)就(jiù)会超过华尔街的所有人。

　　几乎任何成功的(de)公司都经历过短期的经营业绩和股价的震荡(dàng)，经历(lì)过市场先(xiān)生态度的冷(lěng)暖，但它们成功的模式往往没(méi)有(yǒu)变化，通过深入(rù)的(de)研(yán)究并抓住(zhù)这(zhè)些关键的因素，是能够一路坚持(chí)下来的重要因(yīn)素，也通常意味着长(zhǎng)期可观的收益(yì)。

　　刘格菘：重点持仓光伏、储能、新能源车(chē)

　　曾(céng)经作为(wèi)一(yī)人包(bāo)揽前三的(de)基金经理(lǐ)刘格菘，其一(yī)举一动颇(pǒ)受关注。

　　以刘格菘(sōng)管理的广发双擎升级为例，一季度(dù)末该(gāi)基金保持(chí)较高(gāo)仓位运作，该基(jī)金(jīn)股票仓位为92.15％，较(jiào)2022年四季(jì)度(dù)末的(de)94.14％略有下滑，但基本是高仓(cāng)位(wèi)应对市(shì)场。

　　刘格菘(sōng)在一季度持(chí)仓结构并没(méi)有进行(xíng)大幅(fú)度调整。数据(jù)显示，广发双擎升级(jí)一季度(dù)末(mò)前五(wǔ)大重(zhòng)仓股分(fēn)别为(wèi)晶澳科技、阳光(guāng)电源、亿(yì)纬锂能、隆基绿能、圣邦股份，这(zhè)些重仓股均(jūn)出现在(zài)该基金(jīn)去年四(sì)季度末的前(qián)十大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)之列。

　　刘格菘(sōng)在季报中写(xiě)道，2023年(nián)一季度，表(biǎo)现(xiàn)较好的行业(yè)为(wèi)新科(kē)技技术演绎预(yù)测(cè)中(zhōng)的相关行业，例如计算(suàn)机、传(chuán)媒、通信。以光伏、新能(néng)源(yuán)、汽车等(děng)为代(dài)表的高端制(zhì)造业资产经(jīng)历了下跌。在(zài)海(hǎi)外金融风险担忧(yōu)、经济衰退的(de)初始(shǐ)预期、国际关系不确定的情况下，叠加(jiā)AIGC带(dài)来的(de)较热(rè)烈的应(yīng)用展(zhǎn)望，资金分流可能是高端(duān)制造业相对表现不理想的原因之一(yī)。

　　广发双擎升级(jí)基金的持仓结构并没有进行大幅(fú)度的调整，依然围绕已经建立(lì)全球比较优势(shì)的(de)高端制造(zào)产业链布局(jú)。从重(zhòng)仓持(chí)股来(lái)看，该基金重点持仓的光伏、储(chǔ)能、新(xīn)能源车(chē)方(fāng)向。

　　和2022年四季度相比，刘(liú)格菘一(yī)季度的重仓股变化(huà)不大，仅晶(jīng)科能源新进前(qián)十大重仓股之列，而比亚(yà)迪退(tuì)出了前(qián)十大重仓行列。

　　谈及(jí)后(hòu)市，刘格菘(sōng)对市(shì)场(chǎng)2023年二季度的表(biǎo)现持乐观的态度，随着公司季度业绩逐(zhú)渐(jiàn)披露，市(shì)场权重倾向也(yě)会(huì)逐渐从逻辑演绎展望转向扎实基(jī)本面验证，预计更注重基本面和估值(zhí)的匹配度。对本(běn)基(jī)金(jīn)重点持仓的光(guāng)伏、储能(néng)、新能(néng)源(yuán)车方向保持相(xiāng)对乐观，投资(zī)中相(xiāng)信基本面(miàn)优(yōu)秀和增量(liàng)价值积累的公司。经过调整，行业(yè)估值水平(píng)已(yǐ)在历(lì)史低位，产业(yè)链的(de)变(biàn)化在市场定价中(zhōng)未(wèi)被(bèi)充分认知(zhī)和体现。

　　就A股(gǔ)市场(chǎng)一季(jì)度的阶段特点(diǎn)来说，当前市(shì)场(chǎng)的参与(yǔ)资金方(fāng)呈现复杂多样(yàng)的趋势，收益预期的时间维度预期也(yě)呈现(xiàn)分(fēn)化(huà)，因此(cǐ)短期内市(shì)场在(zài)主题逻辑(jí)的演绎幅度、转(zhuǎn)换速度(dù)都(dōu)会(huì)可预见地(dì)加大(dà)。这对于投资人而言，在新信息的处理(lǐ)上提高了难(nán)度，短(duǎn)期内基本(běn)面估值匹(pǐ)配的压力也会比较大。

　　陈皓(hào)：投(tóu)资和(hé)人生一样，

　　一生(shēng)最重要的选择(zé)也(yě)就是三、五次

　　作为(wèi)市场上较(jiào)为知(zhī)名(míng)的均衡(héng)性(xìng)投资(zī)选手，陈皓一季度如何(hé)调整投资组合，如何(hé)展望未来市(shì)场(chǎng)投资机(jī)会，也非常受(shòu)到市场关注。

　　陈皓在其管理(lǐ)的易方达新(xīn)经济基金中回顾(gù)一季度市场行情时表示，一季(jì)度(dù)中国(guó)经济整(zhěng)体温和复(fù)苏(sū)，由于刚刚经历疫情，居民消费和企业投(tóu)资的信心(xīn)恢(huī)复会(huì)有(yǒu)一(yī)个过程，因此短(duǎn)期持续加杠杆(gān)的动力(lì)不强，复苏力度相比市场乐(lè)观预期仍有(yǒu)一定(dìng)差距。海外(wài)则维(wéi)持(chí)滞涨格局，尽管3月以硅谷银行为代表(biǎo)的欧美 金(jīn)融风波暂时(shí)平息，但也让(ràng)投资(zī)者担(dān)心这是否只是当下复杂环境下各种危(wēi)机(jī)的冰山一角。尤(yóu)其4月(yuè)初(chū)欧佩克+的减产(chǎn)行为进一步增强了未来通胀的韧性，也(yě)让美(měi)联储在(zài)货币政策(cè)调(diào)整决策(cè)时愈加(jiā)进退两难(nán)。

　　亮(liàng)点不多的经济(jì)基本面遇到无(wú)处安放的(de)流(liú)动性，“AIGC（人(rén)工智能自动(dòng)内容生成）”和部分国企相(xiāng)关板块获得了边际资(zī)金的巨量(liàng)涌入，机构短时间剧烈(liè)、集中的(de)调仓行(xíng)为，则进一步加剧了市(shì)场结(jié)构的分化。受益两大主(zhǔ)题的TMT和建筑、石油石化等板块表现突(tū)出，而新能源、金融地产等行业则(zé)录得负收(shōu)益。

　　谈及一季度(dù)投资操(cāo)作时，陈(chén)皓称(chēng)，由于尚未发(fā)掘(jué)到(dào)基本面驱动的投资主(zhǔ)线(xiàn)，本基(jī)金一季度(dù)操作不多，主要包括行业(yè)上(shàng)用医药替(tì)代(dài)了部分(fēn)白(bái)酒(jiǔ)仓(cāng)位，个股上则逆向(xiàng)增持了一些由于短期(qī)基本面一(yī)般或者机构(gòu)调仓导致股价下跌(diē)，但长期市值空间较大的中小盘个股。

　　从前十(shí)大重仓股变(biàn)化上看，此(cǐ)前(qián)连续3个季度位列前五大重仓股之一(yī)的(de)五粮(liáng)液，在今年(nián)一季度退(tuì)出该基金(jīn)前十(shí)大(dà)重仓股，宝信(xìn)软件取(qǔ)代五粮(liáng)液，新进前五大重(zhòng)仓股。

　　作为一季度唯(wéi)一一(yī)只仍保留在(zài)前十大重(zhòng)仓股的贵州茅(máo)台也遭到陈皓减持，对比(bǐ)上一个季度，陈皓在一季(jì)度(dù)减持了6.8万股贵州茅(máo)台，环比减持幅度接近(jìn)30％，贵州(zhōu)茅(máo)台(tái)也从上(shàng)一季度的第二大重(zhòng)仓股退(tuì)居第四大重仓股。

　　其他前(qián)十大重(zhòng)仓股中，主(zhǔ)要(yào)供应(yīng)北斗关键器件的振芯科技、氟化(huà)工龙头中的巨化股份、特(tè)钢龙(lóng)头中的抚顺特钢，三(sān)只个股一季(jì)度(dù)新(xīn)进前十大重仓股。

　　除(chú)了(le)五粮液之外(wài)，紫光(guāng)国(guó)微、宁德时代也退出(chū)前(qián)十大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　陈皓(hào)在一季报也(yě)用相(xiāng)当大的篇幅谈了他对一季(jì)度热门的AI板块的看法。

　　他(tā)称，对于(yú)火热的(de)AI（人(rén)工(gōng)智能）主题我们(men)也进行了积极的研究，方向上非常认同其很可能是一次全(quán)新的技(jì)术革命，将极大提升全社(shè)会的生产效率，但客(kè)观(guān)上我们(men)当下(xià)的研究认知还不具备对相(xiāng)关标的的定(dìng)价(jià)能力(lì)，尤(yóu)其当这些个股快速上(shàng)涨后，也不太(tài)符合我们“以相对合理(lǐ)的价格买入预(yù)期收益率更高(gāo)的资产”这一投资理念(niàn)，因此会选择暂时“以静(jìng)制动”，继续对产业和公司进(jìn)行跟踪(zōng)、研究以及(jí)再定价，等待胜率和赔率更高(gāo)的投资(zī)时机(jī)出现。

　　陈(chén)皓在一季(jì)报中还分享了自己(jǐ)最新的投(tóu)资感悟，他表示，相比资本市场(chǎng)即期涨跌带来(lái)的多巴(bā)胺，我们更倾(qīng)向于通过深入研究获得超额认知、并最终映(yìng)射到投资上来获得(dé)内啡肽。投资和(hé)人生一样，每天都可(kě)以(yǐ)做选择，但(dàn)终其一生最重要(yào)的其实也就是那(nà)三、五次，我们平(píng)时的不(bù)断(duàn)学习、反思、进化，努力追寻(xún)的正是在每一次关键选(xuǎn)择(zé)时将胜率再提升一点点。

　　展(zhǎn)望二季度，陈皓认(rèn)为，“一些积极因素正(zhèng)在酝(yùn)酿或发酵，我们重启了(le)与世界的链接，中国在中东、南美等新兴市场获得了更多实质性(xìng)认同(tóng)的声(shēng)音和举动；国内主(zhǔ)要城市(shì)的一二手房销售持(chí)续恢(huī)复(fù)，部分行业(yè)已经(jīng)进入库存周期的(de)尾(wěi)段，我们可能(néng)真的只(zhǐ)需(xū)要一点点信(xìn)心，就能扭转(zhuǎn)困(kùn)局，将经(jīng)济带入正循环。一如当下的(de)证券市场，我们(men)也衷心的希望其能够早(zǎo)日摆(bǎi)脱存量博弈(yì)的困难模式，迎来投资人久违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在优质股(gǔ)票里寻找价(jià)值

　　去(qù)翻更(gèng)多的“石头”

　　富国基金副(fù)总经理朱少醒一季度持(chí)仓基本保(bǎo)持稳定，持仓依(yī)旧以(yǐ)消费、医(yī)疗、银行(xíng)、券商、新(xīn)能源(yuán)等板块龙头为主。

　　从一季度前十大重仓股上(shàng)看，贵州茅台、五(wǔ)粮液(yè)依旧位居富国天惠(huì)基金前三大重仓股，金域医学新进前三大重仓股，这也是自2021年以来，金域(yù)医学首次(cì)进入富国天惠前十大重仓股(gǔ)。

　　公开资料(liào)显(xiǎn)示，金域(yù)医学是一家以第(dì)三方医学检验及(jí)病理诊断业务为核心的高(gāo)科技服务企业，通过不断(duàn)积(jī)累(lèi)的(de)“大平(píng)台、大网络(luò)、大服务(wù)、大(dà)样本(běn)和大数据”等资源(yuán)优势，为全国各级医疗(liáo)机构提供领先的医学诊断信息整合服务。

　　除(chú)了金域(yù)医学(xué)之外，基础(chǔ)化工(gōng)板块中的蓝晓(xiǎo)科(kē)技也在一季度新进富国天惠前十(shí)大重仓股，受(shòu)益于生(shēng)命(mìng)科学业(yè)务增长迅速(sù)，截止4月20日，今年以(yǐ)来(lái)，蓝晓科技股价上(shàng)涨(zhǎng)33.05％。

　　相(xiāng)比之下(xià)，药(yào)明康德、瑞丰(fēng)新材两只(zhǐ)个(gè)股则在一(yī)季度退出富国天(tiān)惠前十大重仓股。

　　朱(zhū)少醒在一季报中回顾(gù)，一季度沪深300指(zhǐ)数上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度预期收益率计算公式 预期收益率是什么过了充(chōng)满各种(zhǒng)艰(jiān)难挑战的2022年后(hòu)，一季度实体经济(jì)进入(rù)了复苏的阶(jiē)段。各项宏观经济指标在3月(yuè)份有了(le)明显改善。货币(bì)政策保(bǎo)持宽(kuān)松，前几(jǐ)年实施的一些收缩性行(xíng)业监管(guǎn)政策放松管制的迹象确认。投(tóu)资者的风险偏好有微(wēi)弱的回升(shēng)。

　　尽管(guǎn)目前数据上呈现的复苏力度(dù)还不是很强，但我(wǒ)们应该看到是积极的因(yīn)素正在发挥作用(yòng)持续的进(jìn)程中(zhōng)。更要重(zhòng)视的是市(shì)场的整体估值依然处于长(zhǎng)周(zhōu)期中很(hěn)有吸引力(lì)的位置，当(dāng)下权益市场处在较(jiào)好(hǎo)的风险收益区(qū)间。

　　他表示，放在更(gèng)长的时间(jiān)维(wéi)度，我们相(xiāng)信现(xiàn)在所(suǒ)面(miàn)临的重重(zhòng)困(kùn)难终将找到解(jiě)决的出路。投(tóu)资(zī)者当前选(xuǎn)择承受市场(chǎng)波动对(duì)应的预期回(huí)报水平(píng)的(de)是(shì)相当合适的。未来我(wǒ)们依(yī)然会(huì)致力于(yú)在优质股票里寻(xún)找价值，去翻更多的“石头”。

　　他在多次季报(bào)披露时反复强调，我们并(bìng)不具备精确预(yù)测市场短期(qī)趋势的可靠(kào)能(néng)力(lì)，而把精力集(jí)中在耐心收集具(jù)有远大(dà)前(qián)景的(de)优秀公(gōng)司，等待公司自身创造价值的实现和(hé)市场情(qíng)绪(xù)在未来某个时点的周期(qī)性回(huí)归(guī)。个股选择层面，本(běn)基金偏(piān)好投资于具有良好“企业基因”，公(gōng)司治理(lǐ)结(jié)构完善、管理层优秀的企业。我们(men)认为此类(lèi)企(qǐ)业(yè)，有更大的(de)概(gài)率能(néng)在未来为(wèi)投(tóu)资者创(chuàng)造价值。分享企业自(zì)身增长(zhǎng)带来(lái)的(de)资本市场收(shōu)益(yì)是成长型基金获取回报的最佳途径。

　　刘彦春：继续坚守大消费

　　作(zuò)为业(yè)内知名的(de)主投大(dà)消(xiāo)费板块(kuài)的基金经(jīng)理，手(shǒu)握700多(duō)亿“重金”的(de)刘彦春一季(jì)度如何调仓换股(gǔ)，他又是如何看待未(wèi)来市场，也值得投资者关(guān)注。

　　最新披露(lù)的2023年(nián)一季报显示，刘(liú)彦春(chūn)整体(tǐ)持(chí)仓的仓位和行业(yè)板块变(biàn)化不大。他在(zài)景顺长城(chéng)鼎益基金季(jì)报写(xiě)道，一季度(dù)组合(hé)仓位和行业配(pèi)置没有大的(de)变化，仍(réng)然(rán)坚持(chí)自下而上精选个(gè)股而非择时的投(tóu)资风格(gé)，保持合同(tóng)约定(dìng)较高仓(cāng)位运作(zuò)。

　　从(cóng)景顺长城鼎益季(jì)报来看，前(qián)三大重仓股仍为白酒龙头(tóu)股，贵州茅台、泸州老窖、五粮(liáng)液(yè)。此外，古(gǔ)井贡酒、山西(xī)汾酒也继续在(zài)其前十大重仓股之中。

　　从增持力度上看，刘彦春对中国中免加仓力度最大，一季度(dù)环比？增持9.57％。此外，相比去(qù)年(nián)底持(chí)仓，美的集团新进前(qián)十(shí)大重仓(cāng)股(gǔ)之列，而(ér)晨光(guāng)股(gǔ)份退(tuì)出前十大重仓股。

　　谈及后市(shì)表示，刘彦春表示，一季度(dù)，我国经济温和复苏(sū)。海外通胀预期(qī)变(biàn)化对国内资(zī)本市场造成较大扰动(dòng)。美国(guó)失业率水平再创新低(dī)，意味着高利率环境大(dà)概(gài)率持续更长时(shí)间。气球事(shì)件(jiàn)导致中(zhōng)美关系再度(dù)紧张(zhāng)。国(guó)内强刺激预(yù)期落空，叠加海外风险(xiǎn)事件，股票市场开始偏离复苏主线，博弈气氛渐浓。

　　我国经济复苏、美国紧缩(suō)后(hòu)通胀(zhàng)下行仍将(jiāng)是今(jīn)年主要宏观(guān)背景。经济运(yùn)行(xíng)正常化需要一个过程(chéng)，特别是居民和中小企(qǐ)业(yè)，需要时间(jiān)修(xiū)复资产(chǎn)负(fù)债表、修复(fù)信心(xīn)。随着(zhe)经济逐步正常(cháng)化，居民消费(fèi)信心回升、超额储蓄下(xià)降是(shì)必然事件，消(xiāo)费(fèi)今年(nián)大概率超(chāo)预期(qī)回升。就近期公布的社(shè)融和地(dì)产数据分析，二季度A股盈利(lì)增速有(yǒu)望进入上行周期。

　　海外银(yín)行(xíng)暴雷反(fǎn)映出加息过快(kuài)带来的金融风险(xiǎn)，本身会加大紧(jǐn)缩效应，联储紧缩速度(dù)和幅度向下修正。紧(jǐn)缩带来的金融(róng)风险(xiǎn)更(gèng)多是流动性问题，底层(céng)资产问(wèn)题(tí)不大，海外(wài)央行及(jí)时救助可以(yǐ)避(bì)免风险蔓延。至(zhì)少现阶段(duàn)我们认(rèn)为出现(xiàn)金(jīn)融危(wēi)机(jī)的风(fēng)险不大。欧(ōu)美等发达国家通胀和金融风险并存，处理难度(dù)较(jiào)大，这也意味着全球(qiú)无风险收益(yì)率在相对顶部位置，国家之家沟(gōu)通对(duì)话、加强合作的可能性也在(zài)加大。

　　全球经济正(zhèng)在重回正轨的路上(shàng)。除了继(jì)续关注整个经济体(tǐ)发展状况之外，我们可以将目光更多放在微观企业层面。可以看(kàn)到很多(duō)公(gōng)司在过去几年始终做正确的事(shì)，经营(yíng)效率提升，逆(nì)境中变得更加优(yōu)秀、更加(jiā)强(qiáng)大(dà)。不必总是关注宏观数据，多看(kàn)看微观企业(yè)变化可(kě)以让内(nèi)心更(gèng)加平静。我们对全年股(gǔ)票市场有信心，未(wèi)来将继续保持合同约定较高仓位运作(zuò)，更多在顺周期行业中寻找(zhǎo)投资机会(huì)。期待为(wèi)持有人创造良好收(shōu)益。

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