私募基金运(yùn)作即将迎来更(gèng)全面(miàn)的新一轮监管。

　　4月28日，中国证券投资基金业协会（下(xià)称中基协）就(jiù)起草的《私募证券投(tóu)资(zī)基金(jīn)运作(zuò)指引》（下称(chēng)《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》）向社会公开(kāi)征(zhēng)求意见。

　　自2013年6月证券(quàn)投资基金法(fǎ)将私募证券投(tóu)资基金纳入统一规范(fàn)，中(zhōng)基(jī)协(xié)实施(shī)登记备案以来(lái)，我国私募证(zhèng)券投资基金行(xíng)业发展迅速，规(guī)模不(bù)断(duàn)增加。截至2022年年末，中基协已登(dēng)记私募证券投资基金管理(lǐ)人9000余家，存续(xù)私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金9.3万只，规(guī)模5.6万亿元(yuán)。私募证券投资(zī)基金交(jiāo)易(yì)策略(lüè)逐(zhú)步(bù)多元化，交易活跃，投资资产覆(fù)盖股票、基金、债(zhài)券和场(chǎng)内外(wài)衍生品，已(yǐ)经成为资本市场重(zhòng)要的机(jī)构投资者之一。中基(jī)协结合私募证券投资基金行业实践，坚持规范发展(zhǎn)和问题导向，起草形(xíng)成《运作指引(yǐn)》，明确底线要求，针对重点(diǎn)问题予以规范，完善私募证券投资基金运(yùn)作规则体系。

　　本次征求意见的(de)《运作指引(yǐn)》共计(jì)三十(shí)二条，对私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资基金募(mù)集、投资、运作管理等(děng)环节提出了规范要求(qiú)。具体来看(kàn)：

　　募(mù)集要求方面，在募集及存(cún)续门槛要求上，明确私募证券投资基(jī)金初始募集及(jí)存续(xù)规(guī)模不(bù)得低(dī)于1000万(wàn)元。

　　今年2月(yuè)，中基协发(fā)布了(le)修订(dìng)后的《私募投(tóu)资基金登记备案(àn)办法》（下称(chēng)《备案办法(fǎ)》）及配(pèi)套指引，进一步明(míng)确了私募登记备案标准(zhǔn)，其(qí)中就(jiù)提出私募证券基金初(chū)始(shǐ)实缴募集资(zī)金规(guī)模不低于(yú)1000万元(yuán)人(rén)民币。此次《运作指(zhǐ)引(yǐn)》的相关要(yào)求与《备案办法》衔接。

　　但引(yǐn)发市场(chǎng)热议的是，基金合同中应当明确约定，除市场波动(dòng)导致净值变化外，连(lián)续60个(gè)交易日(rì)出现(xiàn)基(jī)金资产(chǎn)净值低于1000万元人民币的，该私募(mù)证券投资基金进(jìn)入清算流程。

　　有行业人士(shì)认为，《运作(zuò)指引(yǐn)》在衔(xián)接《备案办法》募(mù)集(jí)规模(mó)的基础上，增加了存续(xù)要求(qiú)，这可以有(yǒu)效避免《备案办(bàn)法》出台后(hòu)，通(tōng)过募集资(zī)金后再赎回(huí)的方式备案(àn)的“壳基金”。此(cǐ)外，这也(yě)体现行业的“扶强除劣”趋势，中小规模的(de)私募生(shēng)存(cún)难(nán)度越来越(yuè)大。

　　申(shēn)赎管理上，为加强流动性(xìng)风(fēng)险管理(lǐ)，《运作指引》要(yào翡翠手镯用紫光照为什么会有荧光，翡翠镯子太阳光下有紫色荧光)求私(sī)募证券投资基金开放申赎频率不得高于每月一次。为引导投资者理性投资、长期投资，《运作指引》明确(què)基(jī)金(jīn)合(hé)同应(yīng)当约定投资者(zhě)不少于6个月(yuè)的(de)份(fèn)额锁定(dìng)期安排。

　　投资(zī)要求方面，在组合(hé)投(tóu)资(zī)要求上，为(wèi)引导私募证券投(tóu)资基金管理人(rén)提升专业(yè)投资(zī)能力，组(zǔ)合投资、分(fēn)散(sàn)风(fēng)险，要求(qiú)私募证券投资基(jī)金(jīn)采取资产(chǎn)组合的方式进(jìn)行投资。单只私募证券投(tóu)资(zī)基(jī)金(jīn)投资于同一资产(chǎn)的资金，不得超过该基金(jīn)净资产的25％；同一私募(mù)基金管理人(rén)管理的全部私(sī)募证券投资基金(jīn)投(tóu)资于同一(yī)资(zī)产(chǎn)的(de)资金，不得超(chāo)过该资(zī)产的25％。银行(xíng)活(huó)期存款、国债、中央银行票(piào)据、政(zhèng)策性金融债、地方政府债券、公(gōng)开募集基金等中(zhōng)国证监会、协会认可的投资品种除外(wài)。

　　《运作(zuò)指引》还明(míng)确禁(jìn)止多层嵌套，要(yào)求私募证(zhèng)券投资基金架构应当清晰、透(tòu)明，不(bù)得通过设(shè)置(zhì)复杂架构、多层(céng)嵌套等方式规避监管要求。私募证券投资(zī)基金投资于其他私募证券投资基(jī)金或者(zhě)金融机构发(fā)行的资(zī)产管理产品的，应(yīng)当明确约定所投(tóu)资的(de)私(sī)募证(zhèng)券投资基金或者资产管理(lǐ)产品不再投(tóu)资(zī)除(chú)公开募集(jí)基金以(yǐ)外的其(qí)他私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资基金或(huò)者资产(chǎn)管理产品。

　　在场外衍生品投资要求上，明确(què)私募基金应当以风险管理、资产(chǎn)配置为目标开展衍生品交易，不得(dé)将衍生品交易异(yì)化为股票、债券等(děng)场(chǎng)内标的(de)的杠(gāng)杆融资工具，不(bù)得为不适格投资者提(tí)供通道服务(wù)，提出集(jí)中度、杠杆(gān)等要求。

　　运(yùn)作管(guǎn)理要(yào)求方面，要求私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金管(guǎn)理人建立健全内部制度(dù)，遵(zūn)循投资(zī)者利益优(yōu)先与公平交(jiāo)易原则，防范(fàn)利益(yì)输(shū)送。对量化私募(mù)证券投资基金(jīn)在交(jiāo)易系统安全、异(yì)常交易监控、内(nèi)部(bù)管理(lǐ)、资料保存(cún)、产(chǎn)品命(mìng)名(míng)等(děng)方(fāng)面提(tí)出(chū)规范要求(qiú)。进一步(bù)细化对(duì)私募证券投资基金投(tóu)资运作（如(rú)衍生(shēng)品、境(jìng)外资产(chǎn)等特殊(shū)交易）的信息(xī)披露要求。

　　同(tóng)时，《运(yùn)作指引》明确不同规模私募证(zhèng)券投资基金管理人和(hé)私募证券投资基金信息报(bào)送工(gōng)作要求(qiú)。

　　《运(yùn)作指引》还要求(qiú)规(guī)模(mó)以上私募证券投(tóu)资基金管理人定期开展压力(lì)测试、建立风险准备金制度等。具体(tǐ)来看，同一实际控制人控制的私募基金(jīn)管(guǎn)理人在(zài)最近一年(nián)度末合计基金管理规(guī)模在20亿元以上的，应(yīng)当持续建立健全流动性风险监(jiān)测、预警与应急处(chù)置、关于预警线(xiàn)与止损线的风(fēng)险管理制度(dù)，每季(jì)度至少进行(xíng)一次压力测试(shì)。私募基金(jīn)管理(lǐ)人应当结(jié)合市场状(zhuàng)况(kuàng)和自身(shēn)管(guǎn)理能(néng)力制定并持(chí)续更新流动性风险(xiǎn)应急预案，明确(què)预(yù)案触发情景、应急程序(xù)与措施等。

　　《运(yùn)作指引》明确禁(jìn)止通道业(yè)务(wù)，私募基(jī)金管理人应当对(duì)投资者资金来源(yuán)的合规性(xìng)进行(xíng)审查，不(bù)得由投资者或其指定第三方(fāng)下达(dá)投资指令或者自行负责(zé)投资运作(zuò)，不(bù)得为金(jīn)融机(jī)构、其他私(sī)募基金管理人，金融机构(gòu)资产管理产品以及其他私募基金提供规(guī)避投资范围、杠杆(gān)约束、投资者门槛等(děng)监管要求的通道服(fú)务(wù)。

　　一(yī)位私募人士向(xiàng)期货日报(bào)记者表示(shì)，综合来看，私募监管的实际(jì)标准在向金融机构管(guǎn)理标(biāo)准看齐，《运作指引(yǐn)》如果按目(mù)前征求意见稿(gǎo)的水平落(luò)实，执行后会快(kuài)速抹(mǒ)平(píng)私(sī)募基金相对其(qí)他资管产品(pǐn)的(de)灵活度，让资金方的(de)投(tóu)放偏好回到(dào)策略表现及管理(lǐ)人的(de)整体运营和(hé)服务(wù)水平上，而非政策监管(guǎn)红利。这将更有利于(yú)行(xíng)业的健康发展(zhǎn)，回归(guī)管理本源。

　　不过，《运作指引》也给予(yǔ)了(le)过渡(dù)期安排。

　　中基协表示，《运(yùn)作(zuò)指引》施行(xín翡翠手镯用紫光照为什么会有荧光，翡翠镯子太阳光下有紫色荧光g)后，新备案(àn)的私募(mù)证券投(tóu)资基金(jīn)按照《运作(zuò)指引》要求执行。同时为减少(shǎo)新老基(jī)金的套(tào)利空间(jiān)，对(duì)存量基金针(zhēn)对不同情况(kuàng)提出(chū)差异化(huà)整改要求，并对重点条款的整改(gǎi)给(gěi)予充分(fēn)过渡期安(ān)排：

　　对(duì)于(yú)违(wéi)反投资范围要求、开展通道(dào)业务、不符合最低存续规模等触及底线要求的存量基金，《运作指(zhǐ)引》施行后不得新(xīn)增募(mù)集(jí)规模及投资者，不(bù)得展期，新增投资活动(dòng)获得须符合《运作指(zhǐ)引》要求，合同到(dào)期(qī)后予以清算；

　　对于不(bù)符合《运(yùn)作指(zhǐ)引》中关于投资集(jí)中度、嵌翡翠手镯用紫光照为什么会有荧光，翡翠镯子太阳光下有紫色荧光套层数、杠(gāng)杆比例、债券及衍(yǎn)生品交易等投资要求的，给予12个月(yuè)整(zhěng)改过渡期，不强制要求(qiú)修(xiū)改基金合同；

　　对于《运作指引(yǐn)》实(shí)施后存量(liàng)基金(jīn)新募集的投资者要求(qiú)设置(zhì)不(bù)少于6个月的份额锁定期；

　　对于存量基(jī)金发生基金合(hé)同变更(gèng)的，变更后内容应当符合《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》要求；基金合同(tóng)存(cún)续期限发生变化的，应当(dāng)按照(zhào)《运作(zuò)指引》修改基金合同(tóng)；

　　对(duì)于存量基金(jīn)中无固定存(cún)续期(qī)限(xiàn)的私募证券投资(zī)基金(jīn)，要(yào)求在《运(yùn)作指引》施行后12个月内，修改基金合(hé)同(tóng)，约定明(míng)确的基金存(cún)续期，以促进目前存量永续基金限期整改。

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