5月23日，医(yī)药股开盘(pán)拉升，复星医药、科伦(lún)药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞(fēi)生物、沃森生物(wù)、长春高新(xīn)等涨超1％。

　　医(yī)药板块今年以(yǐ)来持续处于(yú)低位水平(píng)，具(jù)有较大吸引(yǐn)力。截(jié)至5月23日，医药生物行(xíng)业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍处于历史较低分(fēn)位(wèi)数水(shuǐ)平。

　　在(zài)AI、中特估主题行(xíng)情逐渐熄火后，医药板块(kuài)作为老赛道(dào)是否能(néng)有反弹行情？在(zài)后疫(yì)情时代，医(yī)药(yào)板块是(shì)否还(hái)有新(xīn)的业绩驱动因(yīn)素？本文将详细解析。

　　01

　　基本(běn)面持续改善

　　医药行业复(fù)苏确定性(xìng)很(hěn)强

　　疫关关难过关关过 事事难熬事事熬下一句是什么，关关难过关关过 事事难熬事事熬是什么诗情在(zài)2023年(nián)第一季度的影响将会逐步消退(tuì)，医(yī)药行业的(de)基本面正继续得到改善。

　　2023年一季度(dù)，医药板块（创新药除外）营收同(tóng)比+2.13％，归母净利(lì)润(rùn)同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利(lì)润增速下滑58.11 pct，从(cóng)估值角度来看，在2023年一季(jì)度，医药板块（创(chuàng)新药除外）存在一定的(de)估值修复(fù)，市盈率（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍提(tí)升(shēng)至2023一季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季(jì)度(dù)，创新药板块的营(yíng)收与去(qù)年(nián)同期(qī)相比增加(jiā)了6.56％，研发总支出的增(zēng)速达到了+15.25％，研发支(zhī)出占收入的(de)比例达到了38.07％，与2022年第一季度(dù)相比下降了12.44 pct，整体板块(kuài)市值(zhí)/净现金已经从2022第(dì)一(yī)季度的8.84倍恢复到了(le)2023第一季度的15.45倍(bèi)。

　　从医药行业的经(jīng)营数据来看，除去创(chuàng)新药和疫情(qíng)受益细分(fēn)领(lǐng)域，医药(yào)板(bǎn)块中(zhōng)具有较好成长(zhǎng)能力的低估值板块有原(yuán)料药、医(yī)疗设备(bèi)、血制品、药店。

　　相较于许多创新药、器(qì)械(xiè)企业的产品销售前景(jǐng)，国内市(shì)场(chǎng)仍未达到预期(qī)，原因在于近几年来，由于老龄化，国(guó)内(nèi)医(yī)保(bǎo)支出并未增加太多，增(zēng)速中(zhōng)的增量大部分都被用于疫情相关行业。

　　这(zhè)也是为什么(me)，国内的医疗行(xíng)业，增长(zhǎng)速度并不快。首先，结构性的(de)分(fēn)化是(shì)非常明显的，传统(tǒng)药企必须要给创新留(liú)出空间，比(bǐ)如在(zài)过去的三(sān)年中，港股(gǔ)创(chuàng)新药企(qǐ)的年化营收增速高(gāo)达70％。对本(běn)土医(yī)药(yào)企业而言，要实现高速发展，必须要双管齐下，在(zài)本土市场之外拓展国(guó)际市场。

　　02

　　医(yī)疗新基建仍是

　　医药投资的胜负手(shǒu)

　　目(mù)前在总需求复(fù)苏不及预(yù)期(qī)的背景下，医药板块中有刚性需(xū)求的新基建板块或是最(zuì)具(jù)有(yǒu)确定性的领(lǐng)域(yù)之一(yī)，一定程(chéng)度上或仍(réng)是(shì)今年医药投资(zī)的胜(shèng)负手。

　　我国继续推(tuī)进(jìn)优质(zhì)医疗资源扩容下沉、区域平衡分布，医(yī)疗新基建再获政策(cè)扶(fú)持。4月13日，国(guó)家卫(wèi)生健(jiàn)康委员会召开新(xīn)闻发布(bù)会，重(zhòng)点(diǎn)介绍(shào)优质(zhì)医(yī)疗资源下移、区域平衡布局。县医院作(zuò)为(wèi)县级医(yī)疗卫生服务网络的龙头，连接着城乡卫(wèi)生服务体系。长期以(yǐ)来，国(guó)家卫生健康(kāng)委通过开展三(sān)级(jí)医院对(duì)口帮扶等方式，引导优质医疗资源(yuán)下移(yí)，不断(duàn)提高(gāo)县级医院的综(zōng)合实力。

　　今后，继续推进人才、技(jì)术、管理的下移，通(tōng)过城市(shì)三级医院的对(duì)口支援，托管，建(jiàn)立医(yī)联体，远程医(yī)疗等多(duō)种形式(shì)，满足县(xiàn)域居民的基本医疗卫生需求(qiú)，为(wèi)普通疾病(bìng)在市县(xiàn)范围内解决奠定(dìng)坚实的基础。

　　会(huì)议同时(shí)指出，在接下来的工作中，将(jiāng)继续(xù)推进临床重点专科“百千万(wàn)”工程，指导各地按照“搭平台，建载(zài)体，促融合(hé)”的思路，重点加强群众需(xū)求(qiú)较大的(de)心(xīn)血管外科学(xué)、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神(shén)病学、病理学等(děng)专科建设，补齐资源短板，完成预期(qī)的(de)建设任务。随着(zhe)具体政策的出台，相关的基层医疗(liáo)器械(xiè)市场或将受益。

　　可发现与医疗成(chéng)像(xiàng)器材、生命信息(xī)设备和心血管耗材相关的板块将会(huì)有(yǒu)较大的发展空间。其中(zhōng)的个股有：联影医疗、万东医疗、奕(yì)瑞科技、乐普医(yī)疗、心脉(mài)医疗、海尔生物。

　　医改政策频频出台，医疗器械(xiè)市场持续扩张。关关难过关关过 事事难熬事事熬下一句是什么，关关难过关关过 事事难熬事事熬是什么诗随着国家继(jì)续支(zhī)持优质医(yī)疗资源扩容下沉的政策，在(zài)未来，医(yī)疗卫(wèi)生(shēng)资源的分布(bù)将会(huì)得到(dào)优化(huà)，促进更多优(yōu)质的医(yī)疗资源向下扩容(róng)，释放更多中、基层医疗机构的采购(gòu)需求。

　　在国家“十(shí)四五(wǔ)”规划中提出要加强医疗卫生(shēng)领(lǐng)域(yù)的基础设施建设的(de)背景下(xià)，预计(jì)医(yī)疗器械采购(gòu)将更(gèng)加宽松，这将推动医疗器械市(shì)场的(de)快速发展。在政(zhèng)策推动下，国产品牌有望凭借高性价(jià)比的优(yōu)势加速(sù)进入(rù)医院(yuàn)，长期(qī)而(ér)言，随着多项政策支持的(de)持续(xù)加强，国产(chǎn)替(tì)代将逐步加速，相关(guān)大(dà)型医疗器械(xiè)的龙头(tóu)厂商将会(huì)抓住放量的(de)机(jī)会，实现快速发展。

　　华(huá)富证券建议关(guān)注国内高端医疗(liáo)设(shè)备的(de)龙头(tóu)企业：迈瑞医疗(liáo)、联影(yǐng)医疗、澳华内镜(jìng)、开立(lì)医疗(liáo)、海泰(tài)新光。这些(xiē)企(qǐ)业具有较好的产品性能、较好的(de)渠(qú)道和较(jiào)强的研发能力。

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