公(gōng)募基金交易结算模式再现创(chuàng)新突破！

　　继(jì)过(guò)往较为常见的托(tuō)管人结算模式和(hé)券商结算模式之后，一(yī)种创新模式——“类QFII结(jié)算模式”正在基金行业悄然流(liú)行。

　　据(jù)中国(guó)基金报记者了解，2022年3月初成立的博(bó)道盛(shèng)兴一年持有期混合是首只采用“类QFII结算模式”的基(jī)金，该(gāi)基(jī)金由(yóu)博道基金(jīn)、广发证券、兴(xīng)业银行三方合作(zuò)推(tuī)出。目前(qián)正在发行的易(yì)方达中证(zhèng)软(ruǎn)件服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述ETF将由(yóu)易方达(dá)与广发证券(quàn)、兴业银行(xíng)合作发行。

　　“类QFII结算(suàn)模式(shì)”的推出也吸引了行业各方(fāng)目光，据业内人士透露，除了广(guǎng)发证(zhèng)券有落地(dì)的基金产品(pǐn)之外，其他券(quàn)商、基金公司(sī)也(yě)在关注研(yán)究这一新的模式，也在(zài)摩(mó)拳擦掌。

　　在多位业内人士看来，目前基金结算模式迎(yíng)来新时代。券商结算、银行(xíng)结算、类(lèi)QFII结算三类模式各有(yǒu)优(yōu)劣(liè)，基金管理(lǐ)人可以根据不同情(qíng)况，选择不同(tóng)的结算模式，最大限度的(de)调(diào)动各方资源，为持有人提供更(gèng)好的(de)服(fú)务。

　　“类QFII结(jié)算模式”逐渐(jiàn)落地

　　在公(gōng)募基(jī)金(jīn)25年(nián)的历史长河(hé)中，托(tuō)管人结算(suàn)模式是最早出现也是最为成熟的基金结算模式。到(dào)了2017年，券商结算模式启(qǐ)动试(shì)点，成为基(jī)金公司撬动券商资源的(de)有力(lì)抓手，之(zhī)后(hòu)由试点(diǎn)转常规，发展(zhǎn)迅速。

　　如(rú)今(jīn)，新的交(jiāo)易结算模(mó)式(shì)——“类QFII结(jié)算模(mó)式”正在行业各方探索中落地(dì)。

　　据中国基金报(bào)记者了解，2022年3月8日成立的博道盛兴一年持(chí)有(yǒu)期混(hùn)合是首只采用“类QFII结算模(mó)式”的基金。而目(mù)前正在发行(xíng)的易(yì)方(fāng)达(dá)中证软件服(f一里地等于多少米 一里地等于多少公里ú)务ETF也将(jiāng)采(cǎi)用“类QFII结算模式”，上述(shù)两只基金分(fēn)别由博道、易(yì)方(fāng)达两家(jiā)基(jī)金公司(sī)与广(guǎng)发(fā)证(zhèng)券、兴业银行合作发(fā)行。

　　“在证券(quàn)公司中，广(guǎng)发证券是(shì)率先(xiān)有落地基金(jīn)产品(pǐn)的券商，据了(le)解(jiě)，其他券商(shāng)也在(zài)积(jī)极研究这一(yī)新的业务。”一位业(yè)内人士透露。

　　据博道(dào)基金介绍(shào)，所谓的“类QFII结算(suàn)模式”是指，公募基金参照QFII模式，通过证(zhèng)券公(gōng)司进(jìn)行交易申报，由托(tuō)管(guǎn)银行进(jìn)行结算，在这种模式下，资金存放在托管银行的托管(guǎn)账户(hù)，无须(xū)银证转账到证(zhèng)券公司。这也成(chéng)为类QFII模式的与(yǔ)一般(bān)券结模式的最大不同点。

　　具体来看，类QFII模(mó)式中(zhōng)产品资金集中(zhōng)存放(fàng)在托管银(yín)行，在券(quàn)商开(kāi)立的资金账(zhàng)户无需实(shí)际上的银证转账存入资金，每个(gè)交易日(rì)基金公司采用申报交易额度，使用虚(xū)头寸资金的方式进行场内交易(yì)，券商根(gēn)据已申报的交易(yì)额度每日滚动计(jì)算产品(pǐn)资金账户(hù)虚头寸资金(jīn)余额，以(yǐ)实现对产品场内交(jiāo)易额度的前端验(yàn)资控(kòng)制。

　　类(lèi)QFII模式下基金场内交(jiāo)易通过经纪券商完(wán)成，仍然保留(liú)了原先券商交易结算模式(shì)的(de)交易前端控制、验资验券的优点，同时资金结算由托管行完成，解决了部分托管行比较关(guān)注(zhù)的托(tuō)管资金归属保管问题，一定程度上调动了托(tuō)管行的积极性。

　　在(zài)博时基金券商业务(wù)部副总经(jīng)理王鹤锟看(kàn)来，类QFII结算模(mó)式，丰(fēng)富了公募基(jī)金与证券公司(sī)结(jié)算模式的选(xuǎn)择，更好地满足(zú)各方差(chà)异化的需求，也印证了券商财富(fù)管理转型已经进(jìn)入更加(jiā)成(chéng)熟和(hé)高速发展(zhǎn)阶(jiē)段 ，多样(yàng)的结算(suàn)模式备(bèi)选(xuǎn)可以(yǐ)有助(zhù)于降低运营(yíng)风险 、提升(shēng)效率，促进公募基金、券商渠(qú)道、基金(jīn)投资人(rén)共赢发展。

　　“尤其是(shì)对于ETF产品，类QFII结算模(mó)式(shì)可以保证较(jiào)好运营效率带来的(de)优质交易体验的同时，兼顾券商与基金公司的(de)商(shāng)业利(lì)益深度捆绑。随着(zhe)“买方(fāng)投(tóu)顾(gù)业(yè)务，产品(pǐn)工具化配置”的趋势逐渐形成，该模式将进一步促进，金(jīn)融机构为广大投资(zī)人提供更多的交易工具选择。”他进一(yī)步分析指出。

　　类QFII结(jié)算(suàn)模式突破了现行客户交易结算资(zī)金(jīn)的三方存管(guǎn)框架，谈(tán)及这类模(mó)式的创新点，平安(ān)基(jī)金总结为三大(dà)方面：“一(yī)是(shì)虚头(tóu)寸：实现虚头寸指令对(duì)接，资金无需(xū)三方存管；二是交(jiāo)易交收分离(lí)：证券公司对产(chǎn)品场内(nèi)交易进行前(qián)端验资验券(quàn)；三(sān)是日终资金对账：实现证(zhèng)券(quàn)公司与托(tuō)管(guǎn)人系统对接对账。”

　　加强(qiáng)交易前端(duān)验(yàn)资(zī)验(yàn)券功能(néng)

　　兼顾(gù)与券商渠道的(de)商业模式创新

　　作为一种新的交易结算模(mó)式，投资(zī)者(zhě)对类QFII结算模式还(hái)是比较(jiào)陌生(shēng)。相比过往的结算模式，公募基金采用(yòng)类QFII结算模式有哪些优劣势？也是投资者关注的问题。

　　博(bó)道基金站在ETF的角度分析指出，从销(xiāo)售端(duān)上(shàng)看，ETF的(de)募集(jí)和日常申购赎回(huí)都通过券商完成。若ETF采用类QFII模式，其投资(zī)端业务也是通过券商完成，可(kě)以全(quán)方(fāng)位的跟券商(shāng)合作。

　　“类(lèi)QFII的优(yōu)点是证券(quàn)公司对产品(pǐn)场内交易进行(xíng)前(qián)端(duān)验(yàn)资验券，可有效防控(kòng)异常交易(yì)和超买风(fēng)险(xiǎn)。”博道基金表示。

　　“对(duì)于公募基金管(guǎn)理人而言，公募类QFII结算模式，较传统托管银行结算(suàn)模式，有两方(fāng)面(miàn)好(hǎo)处：一是，加强(qiáng)了交易(yì)前端(duān)验资验券功能，优化交易监控和头寸透(tòu)支风险(xiǎn)管理；二是，兼顾了与券商(shāng)渠道(dào)商(shāng)业模式的(de)创新，类似与券商(shāng)结(jié)算模式，捆绑了(le)商业利益，有利于(yú)券商代买市占率的提升。博时基金券商业务部副(fù)总经理王鹤锟也(yě)谈了(le)自己的看法。

　　他进一步分析称，“相较(jiào)券商结算模(mó)式，公募类QFII结(jié)算(suàn)模式，也有两方(fāng)面好(hǎo)处：一是，无(wú)需银证转(zhuǎn)账(zhàng)即(jí)可调整场(chǎng)内外资金分布，效(xiào)率有所提升；二是，简化了开(kāi)户环节，免(miǎn)去了三方(fāng)存管登记(jì)确认。”

　　此外，还有基(jī)金人士认(rèn)为，对于基金管理人(rén)而言，ETF采(cǎi)用类QFII结算模式，可以(yǐ)兼顾(gù)资金使用效率与(yǔ)风险控(kòng)制两方面的需求，相？过(guò)往(wǎng)的结算模式体现出了(le)？定优势。相比券商结(jié)算模式，类QFII结算模式下无(wú)需银证(zhèng)转账即可调整场内(nèi)外资金分布(bù)，效(xiào)率(lǜ)有(yǒu)所提(tí)升，同(tóng)时(shí)也简化了开户环节，免去了(le)三？存管登记确认；而(ér)相比托管人结算模(mó)式，类QFII结(jié)算模式下(xià)加(jiā)强了交易前端验资(zī)验券(quàn)功能(néng)，可优化交易监控和头寸透支(zhī)风险(xiǎn)管理。

　　平安基(jī)金(jīn)将ETF采用类QFII结算(suàn)模式(shì)的(de)主要优势归结为以下几(jǐ)点：

　　一是，类QFII结算模(mó)式下，产(chǎn)品(pǐn)资金不是集中(zhōng)于原来的证券公司资金账户(hù)，仍然(rán)存放在托管(guǎn)行账户，实现的方式是需要将托(tuō)管行和券商打通。通(tōng)过“虚头寸(cùn)”将托管行和券商打通，免去银(yín)证转(zhuǎn)账的步骤，解决了普(pǔ)通(tōng)券结(jié)模式下资金(jīn)分散管理，资金(jīn)划拨时间受银证转账时(shí)间(jiān)范围(wéi)限(xiàn)制的(de)痛(tòng)点。日常投(tóu)资运作过程，减少银证转账资金(jīn)划(huà)拨工作，例如，定期费用支付(fù)、新股新(xīn)债(zhài)缴款与(yǔ)银行间账户之(zhī)间划拨等；

　　二是，对比券商结算模(mó)式，一定(dìng)量减少了证券资金账(zhàng)户开户(hù)与银证关联挂钩环节工作；

　　三是，更(gèng)有利于明确各方职责所在(zài)，以及完(wán)善(shàn)业务风险管理。通(tōng)过交(jiāo)易(yì)交收(shōu)分离(lí)，证券公司前端验资验(yàn)券可有效防控异常交易和超买风险，托(tuō)管人负责交收(shōu)；日终(zhōng)资金对(duì)账实现证券公司(sī)与(yǔ)托管人系统对接对账，可防(fáng)范(fàn)资金(jīn)结算(suàn)风险(xiǎn)。

　　平安基金同(tóng)时也谈到了ETF采用类QFII结算(suàn)模式(shì)的几点不足之处(chù)：一方(fāng)面，类(lèi)似托管人(rén)结(jié)算模式，该模式(shì)与托(tuō)管(guǎn)人结算模(mó)式一致，对投资组合(hé)而言需按(àn)月(yuè)计(jì)算缴纳(nà)最低结(jié)算备(bèi)付金与(yǔ)保证机制；另一方面，虚头寸机制(zhì)下，管理人、托(tuō)管人与券商(一里地等于多少米 一里地等于多少公里shāng)三方需每日确(què)立场内(nèi)/外资金分配(pèi)比例。取决于投资组合(hé)交易(yì)特征，将增加日常投资运营管理(lǐ)工作。

　　起(qǐ)步阶(jiē)段或吸引头部基金公(gōng)司跟随

　　实(shí)现基金、券(quàn)商、银行三(sān)方(fāng)共(gòng)赢

　　从业内观察看，不少基金公司(sī)对类QFII结(jié)算模式的关(guān)注度较高，也在筹(chóu)备或启动相应的合作(zuò)。不(bù)过，参与(yǔ)这(zhè)类业(yè)务还(hái)涉及系统改造，以及固(gù)收(shōu)、QDII等复杂型公募产品的限制仍有待解决等问题，初期或更多是头部(bù)基(jī)金公司参与。

　　“近期也在公司内部对这一业务进行了探讨(tǎo)，业务(wù)操作(zuò)上的障碍并(bìng)不大(dà)。”一家基金公(gōng)司(sī)人士表(biǎo)示，这类业务具(jù)备一(yī)定吸引力，相比较托管行结(jié)算模式和券(quàn)商结算模式(shì)，这一模式可以同时激发(fā)银行、券(quàn)商双方(fāng)的销售力(lì)度，同时在此类模式刚刚(gāng)起步阶段阶段参与(yǔ)，存在(zài)明显(xiǎn)的先发优势。

　　博时券商业务部副总(zǒng)经理王鹤(hè)锟也表示，关于类QFII结算模式仍处(chù)于发展初期，该模(mó)式特点(diǎn)鲜明。但是(shì)，对于(yú)固收、QDII等(děng)复杂型公募产品的限(xiàn)制仍有待解决，成为主流结算(suàn)模式仍不具(jù)备条件。展望未来，预计相关(guān)金融机构对该模式会保(bǎo)持高度(dù)关注(zhù)，会成为选择之一。

　　平安(ān)基金相关人士更有信心，认(rèn)为这是(shì)一个基金、券商、银行(xíng)三方共(gòng)赢的模(mó)式，有望成为新的行业发展趋势。对管(guǎn)理人而言，类(lèi)QFII结算模(mó)式较传(chuán)统券结模式、托管(guǎn)人结(jié)算模(mó)式均有比较优势；对托管(guǎn)人而言(yán)，产品资金(jīn)全(quán)额留(liú)存在托管账户，无需银证转账；对证券公司提高服务机构客(kè)户的能力(lì)，也(yě)加强了(le)公司品牌影响(xiǎng)力。

　　不过，基金公司(sī)开启类(lèi)QFII结算模式，也(yě)涉及不少系统改(gǎi)造，尤其是托(tuō)管行和券商(shāng)。博道(dào)基金就表示，对基金公司来说，总体保(bǎo)留沿(yán)用券(quàn)商(shāng)结(jié)算模式下的(de)场内交易(yì)前端验资(zī一里地等于多少米 一里地等于多少公里)验券相关流(liú)程和(hé)业务系(xì)统，个别如(rú)清算(suàn)模块(kuài)涉及一(yī)些小改动。但券商和托管行的(de)系统(tǒng)改动较大，如在系统(tǒng)直连、账(zhàng)户管理、场内清(qīng)算、场(chǎng)外清算等多个环(huán)节需(xū)要进行(xíng)升级(jí)改造。

　　目前已经实现的模式来看(kàn)，主要是广发(fā)证券(quàn)、兴业银行、基金公司三方(fāng)参(cān)与。而记者从业内了解到，也(yě)有一些银行、券商对此也(yě)抱有(yǒu)积极(jí)态度，愿意布局此类(lèi)业(yè)务。

　　从单一(yī)模式走向三类模式

　　基金(jīn)行业发(fā)展25年以来，结算模(mó)式发生了重要变化(huà)，从单一模式走(zǒu)向券商(shāng)结算、银行结算、类QFII结(jié)算模式三(sān)类模式的(de)时代。

　　自公募基金(jīn)诞(dàn)生起，采取的就是银行(xíng)托管人结(jié)算模式，到目前已25年(nián)了，仍(réng)然是(shì)目(mù)前公募基(jī)金结(jié)算的主流(liú)模式。这一模式(shì)是，基金管理(lǐ)人租用券商的交易席(xí)位直连(lián)报盘交易所，托管(guǎn)人作为特殊结(jié)算参与人与(yǔ)中国结算进行资金和(hé)证券(quàn)的清算交收(shōu)。

　　券商结(jié)算(suàn)模式在2017年启动试点，并于2019年(nián)初(chū)由试点转(zhuǎn)常规，至今已(yǐ)历(lì)时5年有余。随着运作(zuò)机制(zhì)渐稳、结(jié)算效率改善及(jí)券商财富管理业务高(gāo)速发展(zhǎn)，券(quàn)结(jié)模(mó)式自2021年(nián)迎来爆(bào)发，根据Wind数据，2021年全年(nián)一共有144只新(xīn)成立基金采(cǎi)用了券结(jié)模(mó)式。根据中金公司统计，截(jié)至2023年2月(yuè)24日，券结(jié)基金数量与规(guī)模分别(bié)为616只和(hé)5709亿元，占据全部(bù)基(jī)金规模比重为2.2％。

　　随着公募基金2022年开启类QFII交易(yì)结(jié)算模式(shì)，基金结算模式也(yě)正式进入了新时代。

　　博(bó)道基金相(xiāng)关人士就表(biǎo)示，券(quàn)商结算、银行(xíng)结算(suàn)、类QFII结算(suàn)模式(shì)，每种(zhǒng)结算模式各有(yǒu)优劣，基(jī)金管(guǎn)理(lǐ)人(rén)可以根(gēn)据不同情(qíng)况，选(xuǎn)择不同的结算模式(shì)，最大(dà)限(xiàn)度的(de)调动各方资源，为(wèi)持有人(rén)提供更好的服务。

　　“随着券结模式的持续推行，尤(yóu)其是类QFII结算模式(shì)的创新发展，伴随着(zhe)权益市场行情(qíng)修(xiū)复及(jí)券商财富管理业务高速发展(zhǎn)，在(zài)主动(dòng)权益(yì)基金、ETF在内的(de)指数型基金(jīn)等产(chǎn)品(pǐn)类型上，券结模式将有较大发展空(kōng)间。”上述平安基金相关人士表示。

　　不少人(rén)士(shì)也看好券结模式的发展。据一位业(yè)内人士表示，现阶段券商结算模式(shì)在中(zhōng)小基金公司(sī)中更加普遍。中(zhōng)小(xiǎo)基(jī)金相对来说获得(dé)银行渠道的营(yíng)销(xiāo)支(zhī)持难度(dù)较大，券结模式能有(yǒu)效推(tuī)动券商(shāng)和基金公司的(de)合作关(guān)系，有助(zhù)于(yú)中小(xiǎo)基金新产品开拓市场(chǎng)。

　　不过，上述人士也表示，券结(jié)模式保有量会更(gèng)稳(wěn)定一些，对(duì)于托管行有一个制衡的作(zuò)用。以前是小(xiǎo)公司为主，现在(zài)也有一些大公司(sī)陆续开(kāi)始试水，以后(hòu)会是一(yī)个趋(qū)势。

　　博时基(jī)金券商业务部副总(zǒng)经(jīng)理王鹤锟(kūn)也表示，券商结算模式的发展(zhǎn)，已(yǐ)经(jīng)从“拼数量”时代进入“拼质量”时代：发展(zhǎn)的边际(jì)制(zhì)约因(yīn)素，也从“投入成本(běn)较(jiào)大、技术系统探索较困(kùn)难”转变为“产品策略与市场(chǎng)环境及需(xū)求的匹配度、业绩(jì)表现与客(kè)户(hù)体验的舒适(shì)度、销(xiāo)售服务与渠道陪(péi)伴(bàn)的契合(hé)度”。券商(shāng)结算模式，将(jiāng)基(jī)金公司、基金(jīn)产品(pǐn)与券(quàn)商渠道(dào)的中长期利益深度绑定；在此模式(shì)下(xià)，竞争格(gé)局会发生分化，回归(guī)“买(mǎi)方(fāng)投顾陪伴(bàn)模(mó)式”的(de)服务本质(zhì)，”持续(xù)提(tí)供(gōng)“好产品、好服务”的基金公司(sī)和证券公(gōng)司(sī)会受益于(yú)这一发展变化。

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 一里地等于多少米 一里地等于多少公里