2022年是(shì)国(guó)内实(shí)施(shī)“双碳战略”的(de)攻坚之年，作为新能源的重(zhòng)点(diǎn)领域，光伏(fú)设备行业备受(shòu)瞩(zhǔ)目。尽管(guǎn)在政策扶持和行业高成(chéng)长性背景下，上市企业产量(liàng)不断扩(kuò)大，营(yíng)收、归母净利(lì)润(rùn)不(bù)断增长(zhǎng)，但行(xíng)业内上(shàng)中下(xià)游(yóu)板块的盈利能力分化严重，亟待(dài)引起注(zhù)意。

　　金(jīn)融(róng)界上(shàng)市公司(sī)研究院(yuàn)的数据显示，光伏设备产业链盈利参(cān)差不齐。光伏设备行(xíng)业主要分(fēn)为5大板块，分(fēn)别是上(shàng)游的硅料硅(guī)片生产(chǎn)加工板块，中下游的光伏(fú)加工设备、逆变器、光伏(fú)辅材和(hé)光(guāng)伏电池组件。利(lì)润结(jié)构整体呈现(xiàn)金字塔(tǎ)结构，上游板(bǎn)块处于金(jīn)字塔底层(céng)，2022年3家相关企业净增(zēng)长的(de)利润贡(gòng)献占(zhàn)比(bǐ)就高达55.59％，而中(zhōng)下(xià)游(yóu)45家企业总体(tǐ)利润贡献度小，且(qiě)毛利率不足20％，企业(yè)间的竞争加剧。

　　随(suí)着(zhe)2023年(nián)硅料硅片价格下行(xíng)预期增加，结合对企业经营数据变化(huà)的分析(xī)，可以看出：光伏设备的上游将迎来(lái)降(jiàng)价与(yǔ)去库存(cún)阶段，这(zhè)对于中(zhōng)下游企业来(lái)说(shuō)意味着原材料成本得到控制，利于企业(yè)经营能力提(tí)升。

　　归母净利润(rùn)突破千亿，八(bā)成企业利润增长(zhǎng)

　　在“双碳战略”背景下，作为清(qīng)洁能源重(zhòng)要方向(xiàng)的光伏设备，市场加(jiā)大(dà)对上(shàng)市公司的扶(fú)持(chí)力度。金融界上市公司研(yán)究院统计(jì)发(fā)现(xiàn)，行业中48家上(shàng)市公司，有33家2022年获得的政府补助(zhù)较2021年增(zēng)加；累计获得政府(fǔ)补助54.63亿元，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在政(zhèng)府加大(dà)扶持背(bèi)后(hòu)，与(yǔ)之同步的是上市企业经营规模不断(duàn)扩大，利润增速可观。产量方(fāng)面来看，根(gēn)据国家能(néng)源局数据，2022年多晶硅(guī)产量(liàng)82.7万吨(dūn)，同比增长(zhǎng)63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制造端产量均(jūn)实(shí)现50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏(fú)设备行业实(shí)现归(guī)母(mǔ)净利润118.05亿元，至2022年增长(zhǎng)至(zhì)1051.54亿元(yuán)，5年复合增(zēng)速高(gāo)达54.86％。其(qí)中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家(jiā)企(qǐ)业平均归(guī)母净利(lì)润(rùn)增速达到(dào)162.11％，增速(sù)在(zài)200％以上、100％至(zhì)200％之间以及100％以内(nèi)的企业，分别为8家、12家和19家(jiā)。仅有福斯特、安彩(cǎi)高(gāo)科(kē)等9家企(qǐ)业2022年(nián)业(yè)绩(jì)下滑。

　　其中，爱(ài)旭股份2022年实现归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业(yè)第2。公司(sī)在去年电(diàn)池片(piàn)环节尤其是大尺寸电池处于(yú)供不应(yīng)求的状态，年内累(lèi)计(jì)实现电池销(xiāo)量34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈利(lì)能力持续提升。

　　表(biǎo)格(gé)：2022年光伏设(shè)备行业归(guī)母净利润增速居前(qián)的企业(yè)

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　上游板块毛利率(lǜ)2年(nián)增长(zhǎng)20个百分点，3家企(qǐ)业净利润贡献过半

　　光伏(fú)设备行业(yè)整体(tǐ)毛利率为22.91％。对各板块毛利率分析(xī)发现，上中(zhōng)下(xià)游呈现的结果参差不齐，上游(yóu)硅料硅(guī)片享受到光伏产业的红利，行业有竞(jìng)争(zhēng)壁垒，参(cān)与厂商较少，企业毛(máo)利(lì)率(lǜ)较高；而中下游多数板(bǎn)块(kuài)毛利率不(bù)及行业平均(jūn)。

　　数据显示，上(shàng)游的硅料硅片2020年毛利率(lǜ)为23.19％，在(zài)5个板块中毛(máo)利(lì)率第2低(dī)，仅高(gāo)过光伏电池组(zǔ)件。但(dàn)2022年板块(kuài)毛利率上涨至(zhì)43.61％，成为光伏设备行业毛(máo)利(lì)率最高(gāo)的(de)板块。

　　硅料硅片(piàn)板块毛利率较快提(tí)升，首(shǒu)先是(shì)源于供不(bù)应(yīng)求背(bèi)景下的涨价。作为光伏设备行业的原材料(liào)方，硅料(liào)硅片板块可以形容其为“卖铲(chǎn)人”。2022全年虽然硅片(piàn)价格(gé)波(bō)动巨大，但从2020年(nián)以(yǐ)来的(de)数(shù)据来看，硅片价格依然处于高位。特别(bié)是上半年硅(guī)片价(jià)格(gé)持续高位运行(xíng)，硅片需求端旺盛之下，众多硅片、电池(chí)厂商纷(fēn)纷与硅料企业(yè)签订巨额订单，提(tí)前(qián)完(wán)成备货。

　　上游的(de)头部企业代表(biǎo)之一通威股份(fèn)，曾在2022年报中提及量价(jià)双升，指出受(shòu)益于多晶硅产能(néng)缺口，相关产品持(chí)续扩产，价格同比上(shàng)涨显著，进而带(dài)动毛利率提升。

　　其(qí)次，硅料(liào)硅片板块进入壁垒高，深耕该领(lǐng)域的企(qǐ)业容易形成规模效应。这一板块仅有3家上市公司，不容易(yì)形成恶性竞争。2022年，3家企业业(yè)绩均(jūn)呈现(xiàn)爆(bào)发式增长，平均归母净(jìng)利润增速为172％，特别是大(dà)全能(néng)源2022年归母净利润191.21亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)234.06％，业绩增速领先。

　　值得注(zhù)意的是，48家光伏(fú)设备行业(yè)2022年累计归母净利润增长606.30亿元，而通威股份(fèn)、大全能源和TCL中环3家硅料硅片企业归母净(jìng)利(lì)润就(jiù)增长(zhǎng)了337.05亿元(yuán)，占比为55.59％。而这3家企(qǐ)业2022年(nián)总共(gòng)实现归母(mǔ)净利(lì)润516.66亿元，占光伏设备行业整体归母净利润的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料硅片企业经营(yíng)情况(kuàng)

　　制图：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　光伏中下(xià)游”内(nèi)卷”，中游两(liǎng)大板块平均毛(máo)利率不(bù)超17％

　　相比风光(guāng)的上游，中下(xià)游(yóu)涉及光伏电池组(zǔ)件(jiàn)、光伏辅材等领域参与厂商较多(duō)，2004年后勤工程学院有专科吗 后勤工程学院可以当兵吗企业(yè)间竞(jìng)争激烈。整体而言，光伏设备中下游板块2022年毛利率呈现下行趋(qū)势，45家企业平(píng)均(jūn)毛利率下滑0.72％，进而影(yǐng)响公司盈利情况。上游(yóu)硅料硅片爆赚(zhuàn)的背后，是中下游(yóu)45家企业2022年归母净利(lì)润累计增长269.25亿元(yuán)，净(jìng)利润增(zēng)长贡献没有(yǒu)过(guò)半。

　　从2020至2022年板块毛利(lì)率数据(jù)来看，中下游领域的(de)光伏(fú)加工设备和逆变器毛(máo)利率3年来基本持平，而光(guāng)伏辅材和光伏电池(chí)组件(jiàn)毛利(lì)率下滑(huá)明显，特(tè)别是光伏(fú)电池组(zǔ)件成(chéng)为毛利率最低的板块。

　　表格(gé)：光伏设备行业(yè)不同板块的(de)毛利率情况

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　具体(tǐ)来看，光伏(fú)电池组件板块11家上市公(gōng)司，平均(jūn)毛(máo)利率(lǜ)为11.76％，属于沪深(shēn)300的头部(bù)企业隆(lóng)基绿能毛利(lì)率仅(jǐn)有15.38％，居(jū)板块第2。航天机电、协鑫集成(chéng)和(hé)亿晶光电毛利率不(bù)足10％。

　　光伏(fú)辅材板块涵(hán)盖18家企(qǐ)业，企业数量较多竞争激烈。这一板块毛利率2020年以(yǐ)来逐年下滑(huá)，2022年(nián)平均毛(máo)利(lì)率(lǜ)为(wèi)16.85％。其(qí)中，由于(yú)原材料涨价等因素影(yǐng)响，福莱特的主业光伏玻璃毛利(lì)率(lǜ)下降12.39个百分点，影响整体(tǐ)毛(máo)利率。

　　相比(bǐ)而言(yán)，逆变器板块有(yǒu)6家企业，数量(liàng)相对较少，板(bǎn)块整体毛(máo)利率为(wèi)32.02％。禾迈股份的毛利率在该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆变器(qì)板块(kuài)的绝对龙(lóng)头，阳光电(diàn)源2022年毛(máo)利(lì)率为24.55％，提(tí)升2个百分点以上。公(gōng)司(sī)去年逆(nì)变器全球出货量达77GW，逆(nì)变设备全球累计装机量已突破(pò)340GW，逆变器在全球主流市场占(zhàn)有率第(dì)一。

　　硅(guī)料硅片存货周转速度(dù)放慢，中(zhōng)下游(yóu)盈利能(néng)力(lì)有望(wàng)改(gǎi)善

　　光伏设备行业上游“躺(tǎng)赚”，中(zhōng)下游“内卷”是行业(yè)写照，而自2022下半年硅料(liào)硅片价格自高位(wèi)走出下行趋势，行业格局(jú)将发生怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅(guī)等(děng)硅片的阶段(duàn)高点，多(duō)数硅片价(jià)格(gé)下跌幅度超过(guò)30％。根据中国有色金属(shǔ)工业协会硅业分会公布的最(zuì)新数据，5月11日当周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降(jiàng)至5.25元/片，周(zhōu)环比降幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅(guī)片价格区间在7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均价(jià)降至7.28元/片，周环比降幅(fú)为(wèi)9％。

　　从3家硅料(liào)硅片企业的经营(yíng)数据也可看出硅(guī)片价格下跌对上游公司盈利(lì)的影响。今年(nián)一(yī)季(jì)度(dù)，大全能源(yuán)实(shí)现归母净利润(rùn)29.11亿元，同比(bǐ)下滑32.49％；通威股份和(hé)TCL中环相比2022年同(tóng)期增长动能(néng)放缓。

　　另外，3家企业今(jīn)年一季(jì)度存货周转率(lǜ)数据发现，无论是环比(bǐ)还是同比，相(xiāng)较而(ér)言都有明显(xiǎn)下行趋势，说明当前(qián)有库存积压风险。以(yǐ)大全能(néng)源(yuán)为例，2022年一(yī)季度存货周转率为2.08，今(jīn)年同期(qī)为1.04。

　　图片：硅(guī)料(liào)硅片企(qǐ)业(yè)存(cún)货周转率变(biàn)化(huà)趋(qū)势(shì)

　　制(zhì)图：金(jīn)融界(jiè)上(shàng)市公司研(yán)究院；数(shù)据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　专业人士认为，上(shàng)游硅料硅片(piàn)面(miàn)临短期供过于求的局面(miàn)，在清理(lǐ)库存(cún)的阶段下，硅(guī)片价格还(hái)有进一(yī)步下行空间。这对于光伏电池组件、光伏加工设备等对(duì)中下游板块，将能较好控制原材2004年后勤工程学院有专科吗 后勤工程学院可以当兵吗料成本(běn)，对提升毛利率(lǜ)、营收率(lǜ)等有一定帮助。

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