金(jīn)融(róng)界5月(yuè)8日消息今日(rì)早盘，A股(gǔ)市场(chǎng)银行板块再(zài)度走(zǒu)高，中信银行率先涨停，另(lìng)外(wài)四(sì)大行中，中(zhōng)国(guó)银行涨超6％，农(nóng)业银(yín)行涨超5％，工商银行涨超4％，建设银行涨超3％。

　　截(jié)至目前(qián)，中信银行年内涨(zhǎng)幅已超过50％，中国银行、交通(tōng)银行(xíng)、农业(yè)银行涨超(chāo)30％，邮储银行(xíng)、瑞(ruì)丰银行、长沙(shā)银行涨超(chāo)20％。

　　海通(tōng)国(guó)际证券(quàn)在近日的(de)研报(bào)中梳理了银行上涨(zhǎng)的(de)逻辑。

　　1、从(cóng)长期逻(luó)辑——政策改变利于估值修(xiū)复(fù)。

　　2022年(nián)底开始，政策不再提金融让利(lì)。银行业(yè)也开始落实，比(bǐ)如(rú)一些地方小(xiǎo)银行(xíng)下调存款利率后(hòu)，股(gǔ)份(fèn)行也出现下调；而年初的低利率放(fàng)贷现象也消失了，新发放贷(dài)款利率在(zài)上行。此外，今年也没(méi)有(yǒu)下达普惠小微的政策(cè)任务。政(zhèng)策改变的(de)原因之一(yī)是(shì)银(yín)行需要资本扩展，需要(yào)恰当(dāng)的盈利积累，不能过度(dù)让利；另一个(gè)是中央讲中特估和国(guó)企改革，银行作为资(zī)产规模最大的国企行业，按政策导向要提高资产(chǎn)收益率。而取消金(jīn)融让利有利于(yú)银(yín)行估值(zhí)修复(fù)。从2020年开始(shǐ)的金融让利使银(yín)行股的PB估(gū)值低(dī)于正常(cháng)估(gū)值。银行作(zuò)为(wèi)ROE较高(gāo)（大于10％）的行业，在利润(rùn)正(zhèng)增(50g是几两 50g是一两吗zēng)长的(de)情况下正常(cháng)PB估(gū)值(zhí)应该在1倍多，但由(yóu)于让利(lì)之下(xià)市场担心银行(xíng)ROE会降(jiàng)低，给(gěi)出的估值在0.5倍(bèi)。现在政策导向(xiàng)的(de)改变对银(yín)行股是一种长(zhǎng)时间的利好，有(yǒu)利于银(yín)行(xíng)估值的逐步修复。

　　2、长期逻辑——不良率连续下降。

　　银行不(bù)良率和债(zhài)务风(fēng)险周期相关，现在已进(jìn)入不良率下(xià)降周期(qī)。2020年底银行业的不良贷款率开始(shǐ)下(xià)降(jiàng)，到今(jīn)年(nián)一季度已经连续(xù)10个季(jì)度下降了，这(zhè)有利(lì)于股价(jià)上涨，不(bù)过按历史规律，上涨会存(cún)在滞后性(xìng)。目前市场还没充分(fēn)意识，银行股价刚刚启动(dòng)，如果(guǒ)不(bù)良(liáng)率(lǜ)下降周(zhōu)期能够持续(xù)验证，我们认(rèn)为这会让银行业(yè)的PB从1倍到1倍以上。部分投资者(zhě)对于地产(chǎn)和城投风(fēng)险有(yǒu)担忧，但银行房地产(chǎn)贷款(kuǎn)占比很低，在3％-6％左右，对银行(xíng)整体(tǐ)不(bù)良(liáng)率(lǜ)影响较(jiào)小；而且中国经(jīng)过对债务风险的分部门处理，地产(chǎn)上(shàng)下(xià)游的很多行业的债务风(fēng)险已(yǐ)经(jīng)解(jiě)决。总体上银行不良率还是下降的。

　　3、中期(qī)逻(luó)辑——业绩(jì)出现拐(guǎi)点，疫50g是几两 50g是一两吗情扰动结束。

　　4、短期逻辑——存款利率下调(diào)，政策未收紧。

　　最近银(yín)行(xíng)业(yè)出(chū)现存款利率下(xià)调(diào)，低利率贷款(kuǎn)行为经(jīng)过(guò)窗口指(zhǐ)导已经取消，这对银行息差有比较正向(xiàng)的催(cuī)化，是一个短期利好。此(cǐ)外4月底的政治局会议(yì)并未如(rú)市场(chǎng)预期一样出现明(míng)显政(zhèng)策收(shōu)紧，对银行业(yè)是另一个(gè)短(duǎn)期利好。

　　该机构从交易层面罗列了一下两大催(cuī)化因(yīn)素：

　　第一，债券市场(chǎng)出现资产荒，一些(xiē)稳定的高股息行业会成为替(tì)代品，银行股(gǔ)就得益于(yú)此(cǐ)。

　　第(dì)二，现在政策重视提高国企ROE，很多做股票投资(zī)或(huò)股(gǔ)权投资的(de)国企央企可以(yǐ)投资ROE相对(duì)高的银行股，从而来提高自(zì)身(shēn)ROE。

　　对于(yú)对于未来银行股上涨(zhǎng)的持(chí)续性，海通国际证券给予肯定态度。该(gāi)机构认为，接(jiē)下来的5-7月(yuè)份的业绩真空(kōng)期，银(yín)行股的表现将取决于(yú)宏观环境、政策(cè)规划以及市场交易情绪，在没(méi)有经济(jì)衰退和(hé)政策打压(yā)的情况下(xià)银行股不会出现(xiàn)大幅回撤。关于如何避免可能的(de)小(xiǎo)回撤，该(gāi)机(jī)构建议(yì)选股时(shí)选择业绩好但股价还(hái)未(wèi)上涨的(de)小银行。之前(qián)中特估的概念使得大行(xíng)的估值得到抬(tái)升(shēng)，之后其他类型(xíng)的银行估(gū)值也要(yào)相(xiāng)应抬升，本质原因是各类银行的估值(zhí)没有系(xì)统性的差异。

　　东方证券指出(chū)，截至(zhì)23Q1，上市银行不良率环比下(xià)降3BP至1.27％，账面不良率延续改(gǎi)善，我们(men)测算行业23Q1加回核销后的年化不良净生成率在0.58％（vs0.76％，22A），反映23年初以来随着疫情影响的消退和经济的稳步复苏，银行不良生成压力边际(jì)缓释(shì)。前瞻性(xìng)指标方面(miàn)，绝(jué)大多(duō)数(shù)银行(xíng)关(guān)注率环比有(yǒu)所(suǒ)改(gǎi)善。拨(bō)备方面(miàn)，截(jié)至1季度末，上市银行拨备覆(fù)盖率环比(bǐ)上行4pct至(zhì)245％，拨贷(dài)比为3.11％，环比下降3BP，行业的拨备(bèi)水平继续保(bǎo)持(chí)充裕。目前银行资产(chǎn)质量(liàng)压力的峰值已经过(guò)去，展望而言，经(jīng)济复苏态势良(liáng)好，企业经(jīng)营环境改(gǎi)善、居民信心提升(shēng)，叠加地(dì)产(chǎn)政策的(de)持续(xù)宽(kuān)松，银行的资产(chǎn)质量表现有望延续向好态(tài)势。

　　中(zhōng)信(xìn)建投在银行(xíng)业2023年(nián)中期投资策略报(bào)告中(zhōng)表示(shì)，经济复苏进行时，银行(xíng)重回基(jī)本面主逻辑。银(yín)行基本面的量、价(jià)、质三方(fāng)面的景气度均(jūn)较去年提升：价格(gé)端，息差企稳回升新趋(qū)势(shì)将(jiāng)是(shì)重要的行(xíng)业催化(huà)剂，利好整体估值(zhí)提升(shēng)。规模端，信(xìn)贷需求(qiú)从(cóng)大到小(xiǎo)逐步传(chuán)导，下(xià)半年(nián)企业贷款需求高景气延续的同时(shí)，看(kàn)好零售(shòu)、小微贷款的需求复苏。资产质量方面，优质房地产融资风险缓解(jiě)；零售贷款质量将在居民还款能力提(tí)升下长期(qī)向好，银行(xíng)资产质量下(xià)行风险封住(zhù)。银行板块配置(zhì)上，建议大小兼(jiān)备、聚焦头部。

　　平安证券也在近期表示，看好全年盈利能力修复，银行板块配置价值提升。该(gāi)机构(gòu)认为1季报行业盈利(lì)增速低点(diǎn)确认，主(zhǔ)要受资(zī)产重定价以及居民(mín)端复(fù)苏低于(yú)预期的影响。展(zhǎn)望后续(xù)季(jì)度(dù)，国内(nèi)经济向好趋势不变(biàn)，在此背景下，居(jū)民消费倾(qīng)向和(hé)风险偏(piān)好的修复(fù)仍(réng)然值得(dé)期待，成(chéng)为(wèi)推动(dòng)板块盈(yíng)利回升的催(cuī)化(huà)剂。我们继续看好银行板块全年表(biǎo)现，考(kǎo)虑到当(dāng)前银行板块静(jìng)态PB仅0.58x，估值处于低(dī)位且尚(shàng)未(wèi)修复至疫(yì)情前水平，在后(hòu)续盈(yíng)利有(yǒu)望逐季修复的背景(jǐng)下，当前时点(diǎn)银行板块(kuài)的(de)配置价值提升。

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 50g是几两 50g是一两吗