银行业危(wēi)机再现？

　　昨夜美股开(kāi)盘不久，第一共和银行盘中(zhōng)跌(diē)幅一度扩大至超过40％，经历至少五次停牌，股价再刷新历史新低(dī)，市值一度跌(diē)破10亿美(měi)元(yuán)。

　　据(jù)英(yīng)国《金融时报》报道(dào)，知(zhī)情人(rén)士说，几个星期以来，第一共和银行已在为其部分业务寻找(zhǎo)买家，但(dàn)潜在(zài)的收(shōu)购方担(dān)心承担(dān)过多风险。目前(qián)可(kě)能的解决方(fāng)案是，向近期(qī)曾为第一共和银(yín)行注(zhù)资300亿美元的大型银行寻求(qiú)帮助，或者(zhě)由美国联邦(bāng)存款保险公司接管该银行，并为(wèi)所有存款提(tí)供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫或美国(guó)财(cái)政(zhèng)部无(wú)意干预该(gāi)银行的(de)状况。

　　CNBC财经记者(zhě)和(hé)市(shì)场新闻分析(xī)师David Faber说，他(tā)目前不知道这家银行能否在(zài)未来的日子(zi)继续经营下(xià)去，也不(bù)知道联(lián)邦存款保险(xiǎn)公(gōng)司是否会对此家银行(xíng)发表“破产声明”。但他说：“解决方案（可能是(shì)联(lián)邦存款(kuǎn)保险(xiǎn)公司的接管）目前正变得越来越有(yǒu)可(kě)能，因为第一共和银行找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面(miàn)，今天凌(líng)晨，美、布两油日内(nèi)跌幅快速扩大至(zhì)3％。

　　有市场评论(lùn)称，尽管此前API报告显示美国上周原(yuán)油(yóu)库存降幅大于预期，由(yóu)于市场(chǎng)消化了疲弱的(de)美国经济数据，对美国经济衰退的担(dān)忧增(zēng)加，油(yóu)价周(zhōu)三延(yán)续前一交易日的跌势，目前已经抹去了自欧佩克+4月(yuè)初宣布进(jìn)一步减产以来的全(quán)部(bù)涨幅(fú)。

　　截(jié)至今晨(chén)收(shōu)盘，第(dì)一(yī)共和银(yín)行收跌(diē)近(jìn)30％再创历史新低，最新报道称，美国联邦存(cún)款保险(xiǎn)公司FDIC威(wēi)胁下调该(gāi)行评级(jí)，将限制第一(yī)共和银行从(cóng)美联储取得融资的渠道(dào)。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月(yuè)原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦特6月原油期货(huò)收跌3.81％，报(bào)77.69美(měi)元/桶(tǒng)，抹(mǒ)去(qù)了自OPEC+本月初因需求低迷而减产(chǎn)带来的价(jià)格涨幅。

　　美联储5月加(jiā)息路(lù)径“扑朔迷离”

　　宏观夏洛的网主要内容50字左右，夏洛的网主要内容100字层(céng)面风险不断，让美联储5月的加(jiā)息(xī)路径变得“扑朔迷离(lí)”。一边是仍(réng)然高企的通(tōng)胀(zhàng)，一边是银行(xíng)系(xì)统危机(jī)以及由(yóu)此扩大的(de)经(jīng)济衰退(tuì)阴霾，美(měi)联储会如何选择，无(wú)疑是(shì)市场最引人瞩目的焦点。

　　在广州金控期(qī)货研(yán)究所副总(zǒng)经理(lǐ)程小勇看来，对于美联储货币(bì)政(zhèng)策，大概(gài)率还(hái)是维持(chí)加息的大方向，只不(bù)过(guò)加息力度(dù)会维持25个基点，不(bù)会像(xiàng)去(qù)年(nián)那样以(yǐ)50个基点的大力(lì)度加息。

　　“首先，考虑(lǜ)到美(měi)国通(tōng)胀(zhàng)具有很强的(de)粘性，当前核心(xīn)通(tōng)胀增(zēng)速(sù)依(yī)旧处于历(lì)史高位，3月高达(dá)5.6％，较此(cǐ)轮高点仅(jǐn)仅回落了1个百分点(diǎn)，‘通胀中的(de)通胀’3月住房租金价格(gé)指数增速高达8.3％。其次，尽管高(gāo)利率和美(měi)国银行业(yè)危机引发了(le)经济减速，但(dàn)是(shì)据我们测(cè)算当前美国私(sī)人部门资产(chǎn)负债表受冲击的影(yǐng)响(xiǎng)大约将在(zài)三、四季(jì)度(dù)出(chū)现，短期经济(jì)减速不至于引发美联储(chǔ)货币政策(cè)转向。从历史上美(měi)联储(chǔ)加息的经验来看，高通胀下的美联(lián)储加(jiā)息并不会因(yīn)经济减速而转向(xiàng)。此(cǐ)外，美(měi)国(guó)地区银(yín)行担忧引发银行(xíng)股大跌(diē)，但由于当前美国商业银行危机主要是资产负责(zé)错配(pèi)，并非如(rú)2007年次(cì)贷(dài)危机时那样的产品层(céng)层嵌套和加杠杆导致(zhì)危(wēi)机爆发时过渡去杠杆，金融市场系统(tǒng)性风险(xiǎn)暂难发生。”程(chéng)小(xiǎo)勇(yǒng)表示。

　　混(hùn)沌天成期货(huò)研究院(yuàn)首席宏观分析(xī)师赵旭(xù)初同样(yàng)认为，由美国银行业“爆(bào)雷”引发系(xì)统性(xìng)风险的可能性是较小的，基于此(cǐ)，美(měi)联储也不会(huì)轻易改变“显著(zhù)控制通胀”的目标。“从硅谷银行的事件(jiàn)来看，政策部门应对危机的速度和积极性非常高，在这种形式下，去押注系统性(xìng)风险发生概率比(bǐ)较低的(de)。对(duì)于通胀率，当前市场主流的预测对5月CPI是4％，即便到了市场认为有一定降息概(gài)率(lǜ)的7月，CPI预测(cè)也有3.5％以上，除非是出现了几乎失控的风(fēng)险(xiǎn)，如(rú)金融机(jī)构或者非(fēi)金(jīn)融企业大(dà)面积的‘爆雷’，否则(zé)在这个通胀水(shuǐ)平预测下，美联储是(shì)不(bù)会在7月份(fèn)就去做降息操作的(de)。”他说。

　　据外(wài)夏洛的网主要内容50字左右，夏洛的网主要内容100字媒报(bào)道，对于美国通胀将从几十(shí)年(nián)来的最(zuì)高(gāo)水平(píng)进一步回落多少这一争论，全球知名(míng)机构(gòu)的基金经理们也(yě)开始产(chǎn)生(shēng)分歧。其中，一方是安联环(huán)球投资和(hé)西(xī)部信(xìn)托等公司认(rèn)为，美联储和其(qí)他(tā)央行将(jiāng)在(zài)加息(xī)方面取得胜利，即使这意(yì)味(wèi)着继续加(jiā)息、控(kòng)制通胀到2％的目标可能会(huì)让(ràng)经济陷入(rù)衰退。而另一方面，贝莱德和(hé)DoubleLine等(děng)公(gōng)司则(zé)质(zhì)疑(yí)，面对粘性极强的(de)通胀，美联(lián)储和其他央行的政策制(zhì)定者(zhě)是否真的愿意(yì)冒让数百万人(rén)失业的风(fēng)险(xiǎn)，换(huàn)句话说，央行们最(zuì)终可能不得不做出妥协，容忍高(gāo)于目标的通胀。

　　相关数(shù)据显示，4月美国消费者(zhě)信心(xīn)指数降(jiàng)至了101.3，为(wèi)去年7月以来最低水平。对此，程(chéng)小勇表示，从美国(guó)居民消费(fèi)来看，高利率和银行(xíng)业信贷收紧(jǐn)导致(zhì)消费(fèi)者信心指数下降，消(xiāo)费支出(chū)增速放缓(huǎn)是确定(dìng)性事件，说明(míng)未来美国经济(jì)继续减速也是大概率事件。然而(ér)，由(yóu)于美国居民消费(fèi)支出增速虽(suī)然在下(xià)夏洛的网主要内容50字左右，夏洛的网主要内容100字滑，但(dàn)在2月(yuè)还是维持正(zhèng)增长(zhǎng)，使得市场避险情绪短期(qī)虽有升(shēng)温，但不(bù)至于出发市(shì)场(chǎng)系统性泡沫，通过贵金属温和反弹(dàn)也(yě)可以验证这一点(diǎn)。不过，随着美(měi)国居民(mín)利息支出(chū)占可支配收入的比例(lì)越来越(yuè)高(gāo)，未来(lái)并不排除由于经济严重(zhòng)减速(sù)加快(kuài)导致大规模恐慌再现的情况(kuàng)出(chū)现。

　　“消费者信心的下降和最近的美国居民部门(mén)信(xìn)用卡违约率上升是(shì)相匹配(pèi)的，在高通胀高利率经(jīng)济下行的环境(jìng)下(xià)，居民部门的资产负债表和收入状况边际上会有恶化也(yě)是情理之中；但美国居民部门已经经过了十年的去杠(gāng)杆，本身资产(chǎn)负债处于一个相对健康的(de)状(zhuàng)况(kuàng)，这也是为(wèi)何即便消费信心(xīn)在(zài)恶化(huà)，即便银行利率在(zài)飙升，美(měi)国居民(mín)部(bù)门的(de)消费贷(dài)款仍然在继续扩张，这显示着美国居民部门的需求仍(réng)然十分有(yǒu)韧性。”赵(zhào)旭初表示。

　　在赵旭(xù)初看来，当前市场避险情绪的催化有两(liǎng)方面的背景，一是(shì)按照历史经验看(kàn)，海(hǎi)外(wài)加息结束到降息(xī)之间就是(shì)一个容易出风险(xiǎn)的(de)时间段；二是能够激发风险(xiǎn)偏好的中(zhōng)国这边(biān)的复苏环比高点(diǎn)已(yǐ)经看到，同比高点接(jiē)近看到，在中国没有更多刺激(jī)政(zhèng)策的情况下，市场对全球经济的(de)预(yù)期想要进一步(bù)边际改善是比较(jiào)困难的(de)。

　　“在(zài)这(zhè)样的背景(jǐng)下，近日A股的主(zhǔ)线题(tí)材下跌与海外银(yín)行业危机共振成(chéng)为了一个激(jī)发避(bì)险(xiǎn)情(qíng)绪升级的导(dǎo)火索。”赵旭初认(rèn)为，今年大的(de)宏观周期(qī)和(hé)前(qián)几(jǐ)年有(yǒu)所不(bù)同，国内和海外出现明显的周期背离，且海外的政(zhèng)策(cè)部(bù)门应(yīng)对危机的速度又很快，所以不至于(yú)出现单边(biān)的(de)持续性共振，这就导致各类风险资产难以出现(xiàn)大(dà)幅度的流(liú)畅单边行(xíng)情(qíng)，比较(jiào)合适的操作思路应该是“在下跌(diē)时不过(guò)分恐慌、在上涨时也不过分(fēn)乐观(guān)”。

　　宏观环境走弱(ruò) 有色金(jīn)属全线下行

　　在宏观环境(jìng)偏弱的(de)影响下，昨日的有色金属板块全面下(xià)行。沪(hù)铜主力合约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪(hù)铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力(lì)合(hé)约2306走低(dī)0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期货研究所有(yǒu)色金属研(yán)究总(zǒng)监展(zhǎn)大鹏表(biǎo)示，整体来看，有色(sè)金(jīn)属的(de)全面下(xià)行有两个利(lì)空(kōng)背景和(hé)一个(gè)触(chù)发因(yīn)素，一(yī)是(shì)临近美联储5月份议息(xī)会议，加(jiā)息(xī)25个基点的概率升至高位，市场表现(xiàn)出(chū)谨(jǐn)慎情绪；二是面临国内(nèi)五一假期，资金(jīn)提前流出(chū)规避不确定性风险；三是前一晚欧美银行季报再爆利空，引发市场(chǎng)对银(yín)行业危机蔓延的担忧，避险(xiǎn)情绪骤(zhòu)然升温，美股大(dà)幅下(xià)挫，美元指数(shù)快(kuài)速回升(shēng)，成为有色板块全面下(xià)行(xíng)的直接触发因(yīn)素。

　　“可(kě)以(yǐ)看出，当前宏观情绪对市场的扰(rǎo)动较大。市场一直在衰(shuāi)退(tuì)论和加息(xī)预期之间摇摆不定(dìng)。一(yī)方面(miàn)对银行(xíng)业(yè)和全球经济(jì)前景感到担忧，担(dān)心陷(xiàn)入衰退，衰退(tuì)论(lùn)升温又会(huì)使得(dé)加息(xī)预(yù)期降低。加息(xī)预期降低后(hòu)又不得(dé)不面对高企的通(tōng)胀数(shù)据，美联(lián)储喊话加息不应停止，市(shì)场又继续预测衰退，周而复始。”国(guó)海良时(shí)期(qī)货有(yǒu)色(sè)金属分析师何燕艳表示(shì)，此外，国(guó)内(nèi)面临五(wǔ)一假期，之前看(kàn)多需求修复的(de)情绪(xù)慢慢平复，也使(shǐ)得价格下(xià)跌。

　　具(jù)体品种来看，何(hé)燕艳表示，以(yǐ)铜(tóng)和铝(lǚ)为代表的大(dà)部分品种还在区间运行，除了锌的空头(tóu)势(shì)头(tóu)较为明显，而镍和锡(xī)则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度(dù)是有色(sè)金属的传统旺季，4月的开局延续了需(xū)求的强预期，有(yǒu)色一度(dù)出(chū)现触底反(fǎn)弹和(hé)冲高(gāo)预(yù)期，但随着4月旺季过半，市(shì)场却出(chū)现不一样的声(shēng)音。一是精炼铜(tóng)及(jí)再生(shēng)铜制杆、铝材加工和(hé)镀锌板(bǎn)等行(xíng)业(yè)样本企业(yè)开工率却出现接连下(xià)降，社会库存(cún)虽然持续去(qù)化，但速(sù)度较3月份明显(xiǎn)放缓；二是部分下游(yóu)加工企业(yè)订单难以(yǐ)为继，且产成品(pǐn)库(kù)存(cún)较往年出现小幅累积(jī)，这也就意味着之(zhī)前的“强预(yù)期”出现“弱兑现(xiàn)”的情况，或(huò)者说3月(yuè)份的高(gāo)开工(gōng)透支(zhī)了(le)部(bù)分旺季的需求。

　　“对(duì)铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏观环境(jìng)并(bìng)不支持价格高走，同时(shí)国内劳动节假期即(jí)将到来，资金从有色(sè)市场(chǎng)流出规避不确定性风险(xiǎn)，价格(gé)出现回调并不意外(wài)，昨日有色(sè)价格(gé)快速回落也是近段时间(jiān)对(duì)利空因(yīn)素的(de)集中体现，节前宜谨慎(shèn)。”展大鹏表示，不(bù)过，5月(yuè)中上旬延续(xù)旺(wàng)季下，需求不会大幅(fú)走弱(ruò)，因(yīn)此若价(jià)格在(zài)节前持续表现偏弱，下游企业可适当补库过节。

　　何燕艳介(jiè)绍说，从具体的(de)行业数据来看，下游(yóu)需求无(wú)疑是在慢慢(màn)复苏的。如(rú)房(fáng)屋(wū)竣(jùn)工(gōng)面(miàn)积19422万平方米，增(zēng)长14.7％，较上期回升6.7％。但是(shì)反应在下游开工(gōng)率上(shàng)最近几周出现了(le)高位停滞，没有进一步的增长(zhǎng)，可能和旺(wàng)季慢慢过(guò)去也有关系(xì)。此(cǐ)外，4月的总体预测值普遍也没有高于3月(yuè)，虽然下降(jiàng)数值也不大，但也没能有(yǒu)力提振需求。不过，何燕艳表示，价格(gé)一旦大跌到(dào)目前的状态(tài)，现货上面买盘又会出(chū)现，错综复(fù)杂之下走势也表现的偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏观面上的市场预(yù)期(qī)过于(yú)一致(zhì)，主流观点(diǎn)认(rèn)为加息(xī)已近尾声，最坏的时候已经(jīng)过去(qù)，但今年可能不会降息。我们(men)要警惕(tì)这种市(shì)场过于(yú)一致的情(qíng)况(kuàng)。因(yīn)为美通胀高位持(chí)续，美联(lián)储(chǔ)的结果导向很(hěn)可能使得加息时间或者幅度超(chāo)预期，这(zhè)样市场就(jiù)会(huì)有超预(yù)期(qī)的下跌。最主(zhǔ)要的是，有色板块多(duō)数品种供应增(zēng)加总体比较(jiào)确(què)定的，需求跟不上供(gōng)应的增速，整(zhěng)个周期是(shì)向(xiàng)下而不是向上。因此，我对(duì)整(zhěng)个板块还(hái)是持中线偏空思(sī)路，投资者可以用振荡的策略去操作。”何(hé)燕艳说(shuō)。

　　宏观经济是(shì)对未来的预(yù)期，更多(duō)的是(shì)反映市场对未来一(yī)个季度、半年度甚至更长时间的(de)需求预(yù)期，展大鹏认(rèn)为，其对有(yǒu)色板(bǎn)块的(de)短(duǎn)期或短线影响并不显著(zhù)，短(duǎn)期可关注供(gōng)求(qiú)现状与价格趋势的关系(xì)以及(jí)可能突发的(de)风险事件上(shàng)。“对有(yǒu)色而(ér)言，投(tóu)资者(zhě)更多担心(xīn)的(de)是在多空分(fēn)歧的位置(zhì)和时间节点(diǎn)突发未知的(de)风(fēng)险事件，从而(ér)放大了价格短线的(de)波动性，带来持仓管理的压力。”他说。

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