金融(róng)界4月21日消息 自国家统计局(jú)4月11日发布3月份物(wù)价数据(jù)后，近日关于所(suǒ)谓“通缩”的话题就不绝于(yú)耳。摩(mó)根斯坦(tǎn)利中国(guó)首席经(jīng)济学家(jiā)邢(xíng)自强今天在CMF演讲称，现阶段低通胀可(kě)能(néng)是我们的(de)优势，至少(shǎo)给决(jué)策层提供了充足的(de)政(zhèng)策空间(jiān)，无需担忧通胀掣肘。

　　低通(tōng)胀形势可能(néng)是一种优势(shì)

　　而我(wǒ)们(men)从(cóng)疫情中(zhōng)复苏(sū)走过3个月，并且没有采取强刺(cì)激，更多靠内生动(dòng)力，由(yóu)于我(wǒ)们产能充(chōng)裕，供给端恢复略快于需求端(duān)，通胀(zhàng)暂时起(qǐ)不来，有利于(yú)物价相(xiāng)对温和的水平。

　　邢自强(qiáng)以欧(ōu)美发(fā)达国家举例，疫情(qíng)之(zhī)后(hòu)货币(bì)政策强刺激(jī)，带来高(gāo)通胀后(hòu)果(guǒ)不得不进行加息，而(ér)矫枉(wǎng)过(guò)正的加息过(guò)程又带来银行业震荡(dàng)。在他(tā)看来(lái)，现阶段低通胀可能是我们的优势，至少给决策层提供了充足的政策空间，无需担忧通胀掣(chè)肘。

　　他认为，对于近(jìn)期中国通胀水平较(jiào)低可以看得更乐观一些，不必(bì)担心中国会陷入长期的(de)需求(qiú)低(dī)迷。

　　关于(yú)就业，邢(xíng)自强也指出，这也是一个(gè)滞(zhì)后指标(biāo)，不会率先(xiān)好(hǎo)转，需要(yào)经济环(huán)境有明(míng)显(xiǎn)改善、企(qǐ)业(yè)感到盈利(lì)、订单有比(bǐ)较强的(de)转机，才(cái)会慢慢扩张、扩(kuò)产(chǎn)和招聘。服务业率(lǜ)先复苏，就业(yè)为什么也没有特别明显改善？邢自强指出(chū)，现在(zài)还处于(yú)经济修(xiū)复阶段，疫情(qíng)前正常年份服(fú)务(wù)业能创造800万(wàn)个(gè)就业(yè)岗位(wèi)，但是21年(nián)、22年(nián)服务业只(zhǐ)创造了100万个(gè)岗位，两年加起来少创造了约1300万个岗位。“这(zhè)是一种隐形的失业(yè)，现(xiàn)在服重孙子又叫什么，重孙的孙子叫什么(fú)务业仅仅是恢(huī)复(fù)到2019年(nián)的水平，要(yào)恢(huī)复到原(yuán)来的轨迹上需要时间(jiān)。”

　　邢(xíng)自强分析(xī)，就业相对低迷是有原因的，跟感受到的服(fú)务业(yè)在回升并(bìng)不矛盾(dùn)，“回升只是补(bǔ)上(shàng)去年底的坑，还没(méi)有回到潜(qián)在增(zēng)速上，只有回到潜在(zài)增速(sù)上才能够逐(zhú)步消化之(zhī)前积压(yā)的潜在失业(yè)。”邢自强判(pàn)断，服务性行业(yè)可能要(yào)逐季恢复，大概(gài)在(zài)今年底回到(dào)疫(yì)情前的增(zēng)长(zhǎng)轨迹。

　　统计局、央行纷纷强调(diào)没(méi)有通(tōng)缩(suō)重孙子又叫什么，重孙的孙子叫什么b>

　　4月(yuè)11日国家统计局公布(bù)3月物价数(shù)据显示，3月CPI（居民消费价格指数）同(tóng)比(bǐ)增长0.7％，比上(shàng)月(yuè)回(huí)落0.3个(gè)百分点，PPI（工业生产(chǎn)者出厂价(jià)格指数）同比(bǐ)下降2.5％，同比降(jiàng)幅比上(shàng)月扩大1.1个百分(fēn)点。CPI和(hé)PPI同比(bǐ)增速(sù)双双回落，一(yī)季度新增贷(dài)款却创纪录(lù)，引发(fā)了关于通缩的讨论。

　　央(yāng)行：金融数据领先于经济(jì)数据，反映出供需恢(huī)复(fù)不(bù)匹配现状(zhuàng)

　　4月(yuè)20日下午，央行举行2023年一季度金融统计(jì)数据有关(guān)情况新闻(wén)发布会。央行(xíng)货币政(zhèng)策(cè)司司长邹(zōu)澜回应称(chēng)，我(wǒ)国不存在长期(qī)通缩或通胀的基础。

　　邹(zōu)澜(lán)表示，对“通缩”提法(fǎ)要(yào)合理看待，通缩一般具(jù)有物价水平持(chí)续负增长、货币供应量持续下(xià)降的特征，且常伴随经(jīng)济衰退(tuì)。当前我国物价仍在温和上(shàng)涨，M2（广(guǎng)义货币供应量）和社融增(zēng)长相对较快，经济运行持续好转，与通缩有(yǒu)明显(xiǎn)区(qū)别。

　　近期的物价回落(luò)是因为经济基(jī)本(běn)面和高基数等因素(sù)。邹澜(lán)进一步解释，一方面，供给能力较强。在稳(wěn)经(jīng)济(jì)一(yī)揽子政策有力支持下，国(guó)内生产持续加快恢复(fù)，物流畅通保(bǎo)障到位，特(tè)别(bié)是“菜(cài)篮子(zi)”“米袋子”供给充足。另(lìng)一方面，需求(qiú)恢复较(jiào)慢。疫情伤(shāng)痕(hén)效应尚未(wèi)消退，消费意愿尤其(qí)是大(dà)宗消费需求回升需要时间(jiān)。

　　此外(wài)，基数效应也有(yǒu)所(suǒ)影响。邹澜进一步指出，去年3月(yu重孙子又叫什么，重孙的孙子叫什么è)国(guó)际油价暴涨和国内鲜菜(cài)价(jià)格反(fǎn)季节上(shàng)涨，也带来高基数扰动(dòng)。货币信贷较(jiào)快增(zēng)长(zhǎng)与物价回(huí)落(luò)并存，本质(zhì)上受时滞影响(xiǎng)。稳(wěn)健(jiàn)货币(bì)政策注(zhù)重(zhòng)从供给(gěi)侧(cè)发力，去(qù)年(nián)以来支持(chí)稳增长(zhǎng)力度持续(xù)加大，供给端见效较快。但实体经济生产、分配、流(liú)通、消(xiāo)费等环节的效应传导(dǎo)有(yǒu)一个过程，疫情反复扰(rǎo)动也使企业和(hé)居民信心(xīn)偏(piān)弱(ruò)，需(xū)求端存有(yǒu)时(shí)滞(zhì)。总体(tǐ)看，金融数据领先于经济数据，实(shí)际上(shàng)反映出供需恢复(fù)不(bù)匹配的现状。

　　统计局：当前中(zhōng)国经(jīng)济没有出现通缩(suō)，下阶(jiē)段也(yě)不会出现通(tōng)缩

　　4月18日一季度(dù)经济数据发布(bù)会上，国家统(tǒng)计发言人(rén)付凌晖(huī)就近期市场热议的中国(guó)经济(jì)是否会陷入(rù)通(tōng)缩进行了回应(yīng)。他表(biǎo)示，总的来看，当前中国(guó)经济没有(yǒu)出现通(tōng)缩，下(xià)阶段也(yě)不会出(chū)现通(tōng)缩。从(cóng)下(xià)阶段来(lái)看(kàn)，物价会(huì)稳步恢复(fù)，价格(gé)带(dài)动会逐步增强。

　　付(fù)凌晖(huī)称，从(cóng)价(jià)格表(biǎo)现(xiàn)来看，由于去年基数较高，国(guó)际大(dà)宗(zōng)商品价格涨幅(fú)较高(gāo)，再加上国内受疫情(qíng)影(yǐng)响供给偏紧，导致(zhì)去年二季度CPI涨(zhǎng)幅都比(bǐ)较高，这(zhè)样影响(xiǎng)今(jīn)年(nián)二(èr)季度CPI涨幅可(kě)能保持低位(wèi)，但这(zhè)不说(shuō)明(míng)通货紧缩(suō)。随着下半年(nián)影(yǐng)响因素逐步消除，价格会回到(dào)一个合理水平。

　　通缩(suō)成立吗？券商(shāng)经(jīng)济(jì)学家激辩

　　中(zhōng)信(xìn)证券直言，当(dāng)前数据呈现复苏信号明显，通缩观点并不成立，预(yù)计下(xià)半年(nián)基数效(xiào)应消退后，CPI同比增(zēng)速将开始(shǐ)回升。

　　中金公司(sī)称，“我们(men)看到(dào)的是回暖(nuǎn)，而非(fēi)通(tōng)缩”，当前(qián)物价下降(jiàng)既不(bù)全面亦难(nán)持续，货(huò)币供(gōng)应创新高，经济已步入复苏(sū)。

　　华泰宏(hóng)观也(yě)指出，CPI可能低估了(le)服务业和其(qí)他(tā)不可贸易(yì)品的通(tōng)胀。而作(zuò)为（不计入(rù)CPI的）最大的“不可贸易品(pǐn)”，地价(jià)和(hé)房价“再(zài)通(tōng)胀”是更广义的通胀走势最重要的风(fēng)向标(biāo)之一。华泰(tài)宏观认为，不论(lùn)是从居民收入、居民消费倾向、还(hái)是居民资产(chǎn)负债表(biǎo)的(de)边际变化而言，居民消(xiāo)费(fèi)能力和购房意愿在防(fáng)疫政(zhèng)策(cè)优化(huà)后都在修复，而非恶化。

　　招商证(zhèng)券提到，一季(jì)度CPI走势并(bìng)不满足(zú)央行(xíng)对通缩的认定，其(qí)主要反映局部(bù)性、外生性与阶(jiē)段性现(xiàn)象，货(huò)币供应（M2）高(gāo)增长与CPI持续(xù)走弱看似反常，实则反(fǎn)映(yìng)疫后复苏结构性特点。

　　粤开宏观提到，当前的(de)物价下行不是通缩，而是(shì)与(yǔ)基数(shù)效应、前期非经济政策对(duì)企(qǐ)业家(jiā)信心的冲击以及疫情后居民风险偏好下降(jiàng)有关。当前中国经济仍在持续恢复进(jìn)程中，PMI、社融(róng)等指标反(fǎn)映经济(jì)恢(huī)复向好(hǎo)，并且(qiě)呈现出服务业好于工(gōng)业、内需(xū)恢复好于外需的(de)特点。

　　国民(mín)经济研究所副所长王小鲁称，在货币增长(zhǎng)大(dà)幅度超过经济增(zēng)长的(de)情况下，所(suǒ)谓“通缩(suō)”是个伪命题(tí)。货币走(zǒu)高，价格走(zǒu)低，这不是通缩(suō)，是(shì)产能过(guò)剩和消费需(xū)求不足抑制了价(jià)格上涨。这种(zhǒng)情况下(xià)货(huò)币扩张对促进增长、扩(kuò)大(dà)需求不仅于事无(wú)补，反而推高不(bù)良(liáng)债务，加(jiā)剧产能过(guò)剩。

　　国君宏观则(zé)认(rèn)为，造成当前“类(lèi)通(tōng)缩”复苏的(de)本质是货(huò)币(bì)与有效需求或供给的(de)不匹(pǐ)配，背后是居民与企业支出谨慎(shèn)、地产角色变(biàn)化、海外市场(chǎng)转向三个原(yuán)因。经济(jì)预期在经历一(yī)轮上修与下修后(hòu)，当前宏观预期波动(dòng)率(lǜ)再次抬(tái)升，国军宏观(guān)认为会持续(xù)至5月之后，当宏观(guān)预期波动率下降后，“类通缩”复苏环境延续，长端利(lì)率依然有小幅下行空间，权益成(chéng)长风格会相对占优。

　　国(guó)海策略也(yě)指(zhǐ)出(chū)，通缩环境下(xià)景气行业的稀缺是(shì)促成成长(zhǎng)牛的重要外部(bù)因(yīn)素，物价水平的回落(luò)多与(yǔ)有效需求不(bù)足相(xiāng)关，在传统周(zhōu)期行业景气低迷的环(huán)境下，产业周期上行的成长(zhǎng)行(xíng)业优势(shì)凸(tū)显。