近日，2022年营业(yè)收入303.11亿元且净利润67.96亿元的(de)兴发集团，其旗(qí)下子公司兴福电子公布科创板IPO申报稿。

　　兴福电子的(de)主要(yào)产品是磷酸、硫酸等，其电子级磷酸产品(pǐn)是半导体加工过(guò)程中的关键(jiàn)材料，公司(sī)客(kè)户包括(kuò)长江存储、华虹集团、中(zhōng)芯国际等，也获得(dé)大(dà)基金二(èr)期入(rù)股(gǔ)。

　　不过有(yǒu)意思的是，兴福(fú)电(diàn)子(zi)第二大客户(hù)竟然(rán)是可口可乐，这(zhè)也无意(yì)间(jiān)透露了一个(gè)冷知识——可口可乐(lè)生产(chǎn)过程(chéng)中使用的(de)磷(lín)酸，原(yuán)来不只是(shì)常规的食品(pǐn)级(jí)磷酸(suān)，还(hái)用到了更高纯(chún)度的电子级磷酸。

　　另外，兴福电子间(jiān)接(jiē)控股股东还(hái)与第二大股东(dōng)有可(kě)复活(huó)的(de)对(duì)赌协(xié)议。且其中(zhōng)一(yī)条比较少见，即(jí)在兴福电子正式申报IPO后的18个(gè)月(yuè)内仍未实现合(hé)格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从(cóng)事(shì)从事(shì)湿电(diàn)子化学品(pǐn)业务，公司产品包(bāo)括磷(lín)酸、硫酸等。公司磷酸产品按(àn)照纯度等级分为电子(zi)级磷酸(suān)、食品级磷酸，电子(zi)级磷酸可分为IC级磷酸和面板级磷(lín)酸。各磷酸产品(pǐn)的纯(chún)度等级由(yóu)高到低(dī)分别为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食(shí)品级磷(lín)酸。

　　申报稿显示，兴福电子在生(shēng)产电子(zi)级磷(lín)酸(suān)、电子级硫酸的同时会(huì)产(chǎn)生部分食品级磷(lín)酸、工业级(jí)硫酸等产品(pǐn)。其(qí)中2022年(nián)食品级磷酸的(de)主(zhǔ)营业务收(shōu)入为1929.29万元(yuán)。

　　主(zhǔ)营业务(wù)收入(rù)摘(zhāi)要，数据(jù)来源(yuán)：申(shēn)报稿(gǎo)

　　这里(lǐ)有个(gè)点(diǎn)值得一看，兴福电子2022年第二大客户为可口(kǒu)可乐，金额为6924.1万(wàn)元，申(shēn)报稿显(xiǎn)示(shì)的主(zhǔ)要销售内容为磷酸产品。这个销售(shòu)金额比兴福电子当年(nián)食品级磷酸的主营业务收(shōu)入多(duō)出了4994.81万(wàn)元。原因是(shì)，兴福(fú)电子电(diàn)子级(jí)磷酸(suān)产品除(chú)销售(shòu)给集成(chéng)电(diàn)路行业、显示面板行业(yè)客户(hù)外，还(hái)销售(shòu)给可口可乐公司、化工品(pǐn)贸易(yì)商等其他行业客户(hù)。由于可(kě)口可乐公(gōng)司对磷酸产品的(de)品质(zhì)要求高于一般的(de)食品级(jí)磷酸，公司(sī)销售给可口可乐(lè)公司(sī)的磷酸产品等(děng)级实际为(wèi)符合食品级要求(qiú)的面板级磷酸。

　　申报(bào)稿显(xiǎn)示，兴(xīng)福电子2020年至2022年（下称“报告(gào)期”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿(yì)元，归母净利润分别(bié)为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一是，兴福(fú)电(diàn)子2022年12月进(jìn)行过前(qián)期会(huì)计差错更正(zhèng)及追溯(sù)调(diào)整(zhěng)，比如兴福电子原报表2020年净利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动(dòng)不小。

　　第二个(gè)点为，兴福电(diàn)子2022年非经常性损(sǔn)益为(wèi)4528.14万元。某会计(jì)师事务所合伙人(rén)对记者(zhě)表示(shì)，非经常性损(sǔn)益是指公司发生的与(yǔ)经营(yíng)业务无直接(jiē)关(guān)系(xì)，或是(shì)虽与经营业(yè)务相(xiāng)关(guān)，但由于其(qí)性质、金额或发生频率，影响了真实、公允地反(fǎn)映公司(sī)正常盈(yíng)利能力的(de)各项收入、支(zhī)出。

　　扣除非经常(cháng)性损益后，兴福电子2022年归(guī)母净利润(rùn)由1.91亿元降至1.46亿(yì)元。

　　调(diào)整摘(zhāi)要，数据来源：申报稿

　　第(dì)三个点为，兴(xīng)福电子2020年至2022年业绩(jì)增长与主营(yíng)业(yè)务毛利率提升有(yǒu)关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴福电(diàn)子2021年和2022年的有关毛利(lì)率，已经超过(guò)申(shēn)报(bào)稿列举的(de)同行业可(kě)比公司平均水平(píng)。对此，兴福电子在申报稿(gǎo)中表示，2021年以来公司陆续实现(xiàn)众多集成电路客户的产品认证及批量供货，毛利率水平较(jiào)高的(de)集(jí)成电路(lù)用湿电子化(huà)学品销(xiāo)售(shòu)收入占比持续提升(shēng)，且公司根(gēn)据部(bù)分产(chǎn)品原材(cái)料价格(gé)上涨(zhǎng)情况适(shì)时调高了产品销售价格，使得2021年和(hé)2022年毛(máo)利(lì)率维持在较高水平。

　　那么，在此情况下，兴福电子(zi)未来毛(máo)利率(lǜ)还有多少上升空(kōng)间？如果不靠涨(zhǎng)价(jià)，兴福电子未(wèi)来(lái)是否还能持续提高业(yè)绩？

　　从股权结构来看，兴(xīng)福电子控股股东为上市公司(sī)兴发集团，其直接持(chí)有兴福(fú)电(diàn)子 55.29％的股份。兴福电子的间(jiān)接控股(gǔ)股(gǔ)东为(wèi)宜昌兴发。大漠孤烟直长河落日圆是什么意思，长河落日圆啥意思0000; line-height: 24px;'>大漠孤烟直长河落日圆是什么意思，长河落日圆啥意思p>

　　兴福(fú)电(diàn)子(zi)第二大(dà)股东为国家(jiā)集(jí)成电路(lù)基金二期，持(chí)股比(bǐ)例为9.62％。需要指(zhǐ)出的是，兴(xīng)福电子间接控(kòng)股股东宜昌兴(xīng)发与国(guó)家集成电路(lù)基金二期之(zhī)间存在对赌协议。虽然随着兴福电子(zi)IPO，相关协议已(yǐ)经(jīng)终止(zhǐ)，但(dàn)回购权和随售权存在可以“复活”的条件(jiàn)，且其中(zhōng)一(yī)条比较少见，即(jí)“兴福(fú)电子正式申报IPO后(hòu)的18个月内(nèi)仍未实现合(hé)格(gé)IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通过上市(shì)委审(shěn)议(yì)，还是指拿(ná)到证监(jiān)会批文？

　　如果是指通(tōng)过上市(shì)委(wěi)审(shěn)议，虽然申报IPO后的18个月(yuè)内没有上(shàng)会结果的企业比较少，但(dàn)不是没有例外。比如，截(jié)至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，处于正常待审核阶段的合合信息(xī)和先(xiān)正达，受理(lǐ)日期(qī)已(yǐ)经超(chāo)过18个月(yuè)。

　　如果是指拿(ná)到证(zhèng)监会(huì)批(pī)文，也有企(qǐ)业超过。比如，截(jié)至(zhì)2023年(nián)5月(yuè)10日，上交所科创板栏目显示，20家(jiā)提交(jiāo)注册的(de)企业中(zhōng)有(yǒu)2家受理日期已(yǐ)经过去18个月。

　　那么，兴福电子(zi)合格IPO是指哪个？如(rú)果18个月后，彼时兴福电子处于(yú)正常IPO流程中，又(yòu)会演绎怎(zěn)么样的剧情(qíng)？

　　对赌(dǔ)协议摘要，数(shù)据来源(yuán)：申(shēn)报稿

　　另外，兴福(fú)电(diàn)子此次IPO拟募资15亿元，发行(xíng)不超过1亿股，占发(fā)行后(hòu)总股份的27.78％。以(yǐ)此计算，兴福电子达到的目标(biāo)估值为54亿元。值得一(yī)提的(de)是，15家(jiā)战略投资者2021年12月对兴福(fú)电(diàn)子增资时，公司的投后估值为24.96亿元。考虑稀释作用后，15家战(zhàn)略投资者(zhě)的(de)增值率(lǜ)为56.23％，增值(zhí)了4.32亿元。

　　2023年第一季度业(yè)绩(jì)如何(hé)？

　　兴福电子重(zhòng)大经常性关(guān)联采购主要系向关联方采(cǎi)购黄磷、液体三氧化硫等原材(cái)料(liào)、电力等能源以(yǐ)及建筑工(gōng)程(chéng)服务。2020年至2022年，兴福(fú)电子的重大经常(cháng)性关联采(cǎi)购金额（不含(hán)建筑工程服务采购）分别为1.22亿(yì)元(yuán)、2.06亿元(yuán)和(hé)1.95亿元，占营业成本的(de)比重(zhòng)分别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多数是向间接控股(gǔ)股(gǔ)东宜昌(chāng)兴发的(de)下属(shǔ)公(gōng)司采购(gòu)。

　　细项来看(kàn)，兴福电(diàn)子部分主要原材料的(de)关联(lián)采购占比较高。比如(rú)，报(bào)告期内，公(gōng)司普通黄磷关联(lián)采(cǎi)购(gòu)金额占同类(lèi)产(chǎn)品采(cǎi)购总额(é)的比例(lì)分别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告(gào)期(qī)内液体(tǐ)三氧化硫关联采购金额占同类(lèi)产品采购总额的比例(lì)均为(wèi) 100.00％。

　　另(lìng)外申(shēn)报(bào)稿(gǎo)显示，在主营业务方面，兴福电子是控股(gǔ)股东兴发集团合并(bìng)报表范(fàn)围内唯一(yī)从事湿电(diàn)子化学品相关业(yè)务的主(zhǔ)体(tǐ)，与兴发集团及其控制的其他公(gōng)司主营(yíng)业务及应用领域不同。

　　虽然兴(xīng)福电(diàn)子没(méi)有在申报稿中对2023年第一季度(dù)业绩(jì)进行预测(cè)，但(dàn)兴发(fā)集团2023年第一季(jì)度的业绩(jì)并不好(hǎo)。

　　兴发集团2023年第(dì)一季(jì)度营业收入(rù)为65.71亿元(yuán)，同比下降23.37％。兴(xīng)发集团(tuán)归(guī)母净(jìng)利润为4.49亿(yì)元，同(tóng)比下(xià)降73.87％。对此，兴发集(jí)团在公告中表示，归母净利润(rùn)较(jiào)上年同(tóng)期大幅降(jiàng)低(dī)，主要是受市场供需(xū)变化影响，自2022年下(xià)半年以来，草甘膦、有机硅DMC等周期(qī)性产(chǎn)品市场价格持续下跌，在(zài)今(jīn)年一季度跌幅扩(kuò)大，至一(yī)季度(dù)末，草(cǎo)甘(gān)膦(lìn)价格已(yǐ)跌至行业(yè)成本线(xiàn)附近，有机(jī)硅DMC已跌破行业成本线(xiàn)。在价格下跌(diē)过程中(zhōng)，公司上(shàng)述(shù)产品产销量(liàng)同比均出现大幅下滑。

　　兴发集团(tuán)也在公(gōng)告中谈(tán)及(jí)湿电子化(huà)学品，即公司(sī)湿(shī)电(diàn)子化学品、特种化学品、食品添加剂等成(chéng)长性产品市场需(xū)求总(zǒng)体良(liáng)好，盈利能(néng)力保持稳定。

　　但是兴发集团另一(yī)则公告(gào)显示，湿(shī)电(diàn)子化学品2023年第一(yī)季度平(píng)均售价为8250.4元(yuán)/吨(dūn)，相较2022年第一(yī)季度的9873.34元/吨下降(jiàng)了(le)16.44％。

　　由于兴(xīng)发集团(tuán)2022年第(dì)一(yī)季度统计(jì)口径不太一样，销量(liàng)数据不太好(hǎo)找，所以(yǐ)不太好具体判断(duàn)湿电子(zi)化学品相关收入的变化。

　　那(nà)么，在(zài)平均售价下降16.44％的情况下，兴福电子2023年第一季度的业绩具体表现如(rú)何(hé)？

　　平均售价摘要，数据来源：兴发集团(tuán)公告

　　违(wéi)法违规方(fāng)面(miàn)，兴(xīng)福电子曾受到(dào)宜昌市猇亭区城(chéng)市管(guǎn)理执法局的行政处罚，处罚金额(é)为28.16万元。原因是兴福(fú)电子无证建设房屋，总违(wéi)法建筑面积为(wèi)4,718.62平方米，总造价(jià)563.15万元。另外，兴福电子(zi)控(kòng)股股东兴发(fā)集团的副总经理(lǐ)赵勇于2023年(nián)4月(yuè)被上交所(suǒ)予以监管警(jǐng)示的(de)决定，原因是(shì)赵勇(yǒng)交(jiāo)易(yì)兴发集团可转债构成短线交易。

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