金融界5月16日消息(xī) 国新(xīn)办今(jīn)日上午举行4月份国民经济运行情况新闻(wén)发布会(huì)。现场(chǎng)有(yǒu)记(jì)者(zhě)提问(wèn)，4月份CPI与PPI同(tóng)比表现(xiàn)均弱于预期，尤(yóu)其是(shì)PPI通缩加(jiā)剧，请(qǐng)问(wèn)原因有(yǒu)哪些？国(guó)家统计局如何看待未来(lái)的走势？

　　国家(jiā)统计局(jú)新闻发言人、国民(mín)经济(jì)综(zōng)合(hé)统计司司长付(fù)凌(líng)晖回(huí)应称(chēng)，当前价格低位(wèi)运行(xíng)主要是阶(jiē)段性的(de)，当前(qián)中国经济不存在通(tōng)缩，总的来(lái)看，下阶段(duàn)也不(bù)会出现(xiàn)通缩(suō)。从CPI的(de)情况(kuàng)来看，今年以(yǐ)来，CPI同(tóng)比涨幅(fú)总体(tǐ)上是回落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比(bǐ)上(shàng)个月回落(luò)了0.6个百分点，CPI走低主要(yào)是一(yī)些阶(jiē)段性因(yīn)素影响。

　　一是食品价格的回落。随着气温的(de)转暖，鲜菜、鲜果供应增加(jiā)，市(shì)场价格有所回(huí)落(luò)。同(tóng)时，生猪市场供应(yīng)总体是充足的。进(jìn)入(rù)4月份以后(hòu)，猪肉消费进入淡季，猪肉价格下行，也带动了食品价格的回落。4月份，食品价格同比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，涨幅比上月回落2个百分点。

　　二(èr)是能源价格降幅扩大。今年以来(lái)，受到世界(jiè)经济复苏(sū)乏(fá)力、全球能(néng)源价格总体上趋(qū)于回落(luò)，对国内居民消费汽柴油价(jià)格输出型影响显现(xiàn)，4月份CPI中(zhōng)，能源价格同比下降5.4％，比上月降幅(fú)有所扩(kuò)大(dà)。

　　三(sān)是国内部(bù)分耐(nài)用消费品降价(jià)促销。今年以来，受(shòu)到(dào)汽车优惠补贴政策去年(nián)底到期影响，国六(liù)B的(de)排放标准在(zài)今年7月份切换，车(chē)企(qǐ)降价(jià)促销力度(dù)加(jiā)大(dà)，带(dài)动了价格的(de)下行。我们看到，4月份燃油小汽(qì)车价格环比还在下降。

　　四是上年同期对(duì)比基数走高。上年同期受到疫情(qíng)冲击，猪肉(ròu)价格进入(rù)到上涨周期等因素的影响，食品价(jià)格(gé)涨幅扩大。同(tóng)时，由于国际地缘(yuán)政治冲突、全球疫情影响，去年国际油价(jià)高涨(zhǎng)，带(dài)动了CPI中能源价(jià)格上(shàng)升。在这些(xiē)因素共同(tóng)影响(xiǎng)下，去年4月份(fèn)CPI同(tóng)比(bǐ)上涨2.1％，涨幅比3月份(fèn)扩(kuò)大0.6个百(bǎi)分(fēn)点。

　　付(fù)凌晖(huī)指出，在价格中(zhōng)食品和能源由于受(shòu)到短(duǎn)期因素影(yǐng)响，往往波(bō)动会比较大，看价格总(zǒng)体(tǐ)的(de)状况(kuàng)，更重要的(de)还要看核心CPI。从(cóng)核心CPI的(de)状况来看，4月(yuè)份同比上涨0.7％，涨幅和上(shàng)月相同，总体保持(chí)基本稳(wěn)定。从核心CPI目前(qián)的(de)情(qíng)况来看，目前0.7％的涨(zhǎng)幅和(hé)疫情(qíng)前相比还是偏低(dī)的，很重要的原因(yīn)是服务需求仍在恢复中(zhōng)，相关价格涨(zhǎng)幅(fú)跟过(guò)去(qù)相比偏低(dī)。

　　他(tā)表示，随着经济社会(huì)恢(huī)复常态化运行(xíng)，服务需求稳步(bù)扩大，旅游、交通、住宿、餐饮等价格涨幅回(huí)升(shēng)，带动服(fú)务价格涨幅有所扩(kuò)大。4月(yuè)份，服务价格同比上涨1％，涨幅(fú)比(bǐ)上月扩(kuò)大0.2个(gè)百分点，连续两(liǎng)个月(yuè)回升。未来随着服务消(xiāo)费需求带动增强，价(jià)格回升也会(huì)推动核心(xīn)CPI涨幅回归到合理的(de)水平。

　　付(fù)凌(líng)晖指出，从PPI情况来看，今年以来受(shòu)到国内外多(duō)重因素影响，PPI同比降幅连续扩(kuò)大，4月份同比下降3.6％，主要影(yǐng)响因素有以下几个：

　　一是国际输入性因素影响。我国部分大宗商品(pǐn)价格(gé)与国际市场联系比较紧密，今年以来受到世(shì)界(jiè)经济恢(huī)复乏力影响，国际大宗商(shāng)品价(jià)格走低(dī)、国内石油、有色(sè)价(jià选墓地的最好方位是什么，墓地的哪个方位的最好)格出现(xiàn)下降，4月(yuè)份石油和天然气开采业价格下降(jiàng)16.3％，化(huà)学(xué)原料和化(huà)学制品业价格(gé)下降9.9％，有(yǒu)色金(jīn)属冶炼和(hé)压延加工业价(jià)格下降8.6％。

　　二是部(bù)分行业市场需求不足。经济恢复常态化运(yùn)行以后，部分行业产能(néng)供给(gěi)充裕，但市(shì)场需求相对(duì)不足(zú)，价格有所下降。比(bǐ)如煤炭产能继(jì)续释放，进口持续增加，而电(diàn)煤需求季节(jié)性减少，市场进(jìn)入淡季，价格降(jiàng)幅有所(suǒ)扩大(dà)，4月(yuè)份煤炭开采和洗选业价(jià)格下降9.3％。我(wǒ)国钢材产能比较充足，而市场需(xū)求还在恢复(fù)中，价格出现下降，4月份黑色金属冶炼和压延加工(gōng)业价(jià)格下降13.6％。

　　三是上年价格变(biàn)动翘尾下拉(lā)影响加大。4月份上(shàng)年(nián)价格翘(qiào)尾影响是负2.6个百分点，比(bǐ)3月份下拉影(yǐng)响(xiǎng)扩大0.6个百分(fēn)点。

　　从下阶段情况(kuàng)来看，国际输入(rù)性影响(xiǎng)还(hái)会持续(xù)，国内市(shì)场需(xū)求仍在恢(huī)复中，部分(fēn)工业品价格(gé)短期下行情况还会延续。但是随着(zhe)国(guó)内经济恢复，市场需求回暖，总的判断，下半年PPI有望(wàng)逐步回升(shēng)。

　　央行报告：当前我国经济没有(yǒu)出现(xiàn)通缩

　　值(zhí)得注意的是，昨天央行发(fā)布的一季(jì)度(dù)货币政策报告也提及通缩。报告(g选墓地的最好方位是什么，墓地的哪个方位的最好ào)提到，我国(guó)通胀水平处于温(wēn)和区间。过去一年(nián)、五年和十年，CPI年均涨幅都(dōu)在2％左右(yòu)。

　　今年(nián)以来物价涨幅(fú)阶段(duàn)性回落，主(zhǔ)要与供需恢(huī)复时间差(chà)和基数(shù)效应有关。我(wǒ)国经济运行开局良好，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐月下(xià)行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运(yùn)行在负值区间。

　　总的看，若经济保持正常增长态势，CPI阶(jiē)段性回落的(de)影(yǐng)响不(bù)宜夸大。

　　本轮物价回落(luò)客观上有以(yǐ)下因素：

　　一是(shì)供给能力较强。在(zài)稳(wěn)经济一揽子(zi)政(zhèng)策有力支(zhī)持下，国内(nèi)生产持续加快恢复，PMI生产分(fēn)项保(bǎo)持在较高景气区(qū)间；农副产品生产(chǎn)稳定、物流渠道(dào)畅通，也保(bǎo)证了居民(mín)“菜(cài)篮子(zi)”“米袋子”供应充足。

　　二(èr)是需求(qiú)复苏偏慢(màn)。实体(tǐ)经济生(shēng)产、分配、流通、消费(fèi)等环节本身有(yǒu)个过程，加(jiā)之疫情的“伤痕效应”尚(shàng)未消退，居民超额储(chǔ)蓄向(xiàng)消费(fèi)的转化受收入分配分化(huà)、收入预期不(bù)稳等制约，特别(bié)是汽车、家(jiā)装等大(dà)宗消费需求偏弱。近期居民(mín)出现提前还(hái)贷现象(xiàng)，也一定程度影响当期消费。

　　三是(shì)基数(shù)效应明显。去年国(guó)际油价一度逼近140美元大关(guān)，今年以(yǐ)来(lái)已回落至80美(měi)元附近，带动CPI交通工具燃(rán)料和(hé)居住水电燃(rán)料的同比增速走低；疫情扰动使得去(qù)年3月鲜(xiān)菜价格反季(jì)节上涨，对(duì)今年也存在高基数影响。GDP等(děng)宏观经济数据同样存在明显(xiǎn)基数效应，去年二季(jì)度受疫(yì)情冲击GDP同比降至0.4％，低基(jī)数作(zuò)用下今年(nián)二季度GDP增速(sù)可能明显回升。

　　未来几个月受高基数等影响，CPI将(jiāng)低位(wèi)窄幅波(bō)动。今年5-7月(yuè)CPI还将(jiāng)阶段性保(bǎo)持低位，主要(yào)受去年(nián)同期CPI涨幅(fú)基本在2.5％左(zuǒ)右的高(gāo)基数影(yǐng)响(xiǎng)。但(dàn)要看到(dào)，随着基数降低，特别是政策效应将进(jìn)一步显现，市场(chǎng)机制(zhì)发挥充分(fēn)作用，经济内生动力也在增强，供(gōng)需缺(quē)口有望趋于弥合，预(yù)计(jì)下半(bàn)年CPI中(zhōng)枢可(kě)能温和抬升，年(nián)末可能回(huí)升至近年均值水平(píng)附(fù)近。

　　报告表示，当前我国经济没有出现通缩。通缩(suō)主(zhǔ)要指(zhǐ)价格持续(xù)负增长，货币供应量也(yě)具有下降趋势，且(qiě)通常(cháng)伴随经济衰退。我(wǒ)国物(wù)价仍在(zài)温和上涨，特别(bié)是核心CPI同比稳定在(zài)0.7％左右，M2和(hé)社(shè)融增(zēng)长相对较快，经济运行持(chí)续(xù)好(hǎo)转，不符(fú)合通缩的特征。

　　中长期看，我国经济(jì)总供求基(jī)本平(píng)衡，货币条件合(hé)理适度(dù)，居(jū)民预期(qī)稳(wěn)定，不存在(zài)长(zhǎng)期通缩或通胀的(de)基础。

　　国金宏观(guān)：通(tōng)缩讨论，可以休(xiū)矣

　　一(yī)问：通(tōng)缩大讨(tǎo)论？通缩是(shì)个(gè)伪命题(tí)，担忧大可(kě)不(bù)必

　　物价是(shì)经济短周期波动的滞后指(zhǐ)标，不能仅以物价回落来评判(pàn)经(jīng)济进(jìn)入“通缩”。过往经验显示，经济的周(zhōu)期性波动主要由需求驱动，物价(jià)跟(gēn)随(suí)需(xū)求变(biàn)化而变化，使(shǐ)得物价变化滞后经(jīng)济1-2季(jì)度左右(yòu)；经济(jì)复(fù)苏初期，需求(qiú)才刚刚开始修复，对(duì)价格的提(tí)振尚不明显(xiǎn)，使得(dé)物价指标(biāo)低位(wèi)徘徊，例(lì)如，2015年初(chū)、2017年(nián)初(chū)CPI同比均在(zài)1％以下(xià)。

　　领先指标持续修复，显示经济处(chù)于(yú)复苏初期。以(yǐ)企业中长(zhǎng)期资金来源刻画(huà)的有效(xiào)社融(róng)增速，去年9月(yuè)以来持续回(huí)升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分点至今年4月的(de)11.5％；按照有效(xiào)社融变化领先经济2个季度左右的经验规律(lǜ)，本(běn)轮信用扩张会带动(dòng)经济在2023年(nián)初(chū)见底(dǐ)回(huí)升，1季度(dù)经济指标已有所体现。

　　年初以来物价的回落(luò)，受基(jī)数、供给和外需等影响较大；伴(bàn)随(suí)拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年(nián)中前后(hòu)开始抬升。除去年(nián)基数较高(gāo)外(wài)，猪肉、鲜菜等(děng)食品价格回落，及油、气价格回落等(děng)，对CPI、PPI的拖(tuō)累显著，而线下活动相关服务、衣着等价格(gé)逐(zhú)步抬(tái)升(shēng)。伴(bàn)随(suí)拖累减弱、需求支撑增强(qiáng)，CPI即将底部回升、PPI在年(nián)中前(qián)后开始抬升。

　　二问(wèn)：资金(jīn)空转加剧，政(zhèng)策托底无(wú)用(yòng)？周(zhōu)期启动(dòng)，渐入佳境

　　经济复苏初(chū)期，资(zī)金存在(zài)一定(dìng)空(kōng)转较为常见。经验显示，资金空转多发生在经济回(huí)落、货币(bì)明显宽松阶(jiē)段，部分(fēn)资金(jīn)滞(zhì)留在金融体系，使(shǐ)得(dé)M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来也有类(lèi)似特(tè)征(zhēng)；有所不同的是，当前资金多滞留在银(yín)行体系、而不是非银金融机构，与居民(mín)理财回(huí)表、购房偏弱带(dài)来的居民与企业之(zhī)间信(xìn)用派生偏少等紧(jǐn)密相关。

　　稳增(zēng)长思(sī)路不(bù)同(tóng)，使得信用(yòng)派生(shēng)驱(qū)动和(hé)表征不同过往，企业有效信用(yòng)派生自去年9月以来持续(xù)改善，而房地(dì)产相关融资拖(tuō)累总体信用派生。传(chuán)统(tǒng)周(zhōu)期下，信(xìn)用扩(kuò)张以房地产驱(qū)动为主(zhǔ)，使(shǐ)得居民贷款增(zēng)长明显快(kuài)于企(qǐ)业；相较之下，本轮信(xìn)用修复主要靠企业(yè)融(róng)资扩张(zhāng)，有效社融从(cóng)去(qù)年(nián)9月开(kāi)始持续回升，而居(jū)民信贷一度拖累社融回落。

　　本(běn)轮信(xìn)用派生带来的经济效(xiào)应不同过往(wǎng)，有效信用(yòng)派生对(duì)企业行为的支持已开始显现。去年(nián)3季度以来，资金加速流向制造(zào)业(yè)，而(ér)房地(dì)产相关融资(zī)显著弱于以往，使得制(zhì)造业投(tóu)资表现显著强(qiáng)于(yú)房地产；伴随融资的(de)持续改(gǎi)善，企业资本开支在1季度有所(suǒ)扩(kuò)大。但(dàn)房(fáng)地产“缺(quē)位”，压低了信用(yòng)派(pài)生(shēng)和经济增长的弹性。

　　三问：中观数据已现“疲态(tài)”？疫情“后(hòu)遗症”或被过度渲染

　　高频指标报复性反弹后走弱，主(zhǔ)要(yào)缘于(yú)场景恢复的“脉冲(chōng)”；但疫后(hòu)“疤痕效应”的(de)存(cún)在，使得(dé)大家容易(yì)产(chǎn)生(shēng)悲(bēi)观情绪。疫情政策调整(zhěng)，放大了“春节效应”带来的(de)经济波动(dòng)，部分(fēn)高频指(zhǐ)标报复(fù)性反弹后出现(xiàn)走弱的(de)迹(jì)象。其中，偏消费(fèi)端的活动多(duō)在2月底之后走(zǒu)弱，偏生(shēng)产端略晚一点，导致(zhì)宏观(guān)数据屡超预(yù)期的同时，市场信心反其道而行之。

　　内生(shēng)动能的修复已然开始，消费(fèi)动能或被(bèi)低估，前半程靠居民出(chū)行和企业消费，后(hòu)半程(chéng)靠居民消费能(néng)力(lì)的恢复。出行意愿的持续改善、企业经(jīng)营活动(dòng)正常(cháng)化等(děng)，皆指向场景(jǐng)恢(huī)复带来的消费修复持续性和弹性不宜低(dī)估；批发(fā)零售、住宿餐(cān)饮等服务业，及(jí)稳增(zēng)长相关行业招工需求在(zài)逐步修复，有助于推动收(shōu)入(rù)与消费的(de)正循环。

　　地产链(liàn)条的“积极(jí)”信号也在累积。地产大周(zhōu)期向下已是共识，地产链(liàn)条修复会弱于(yú)传(chuán)统周期；但小周期超调后(hòu)的修复(fù)出现一些(xiē)“积极”信号。1）高能级城市(shì)地产(chǎn)供给增(zēng)多、质量(liàng)改善，利于(yú)需(xū)求释(shì)放、形成供需“正向循环”；2）中西部(bù)地区棚改加码（可比口径(jìng)增长(zhǎng)近(jìn)60％）、中西部地(dì)区收入修复等，有利于稳定低(dī)能级城(chéng)市需求。

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