美国债(zhài)务上限危机暂时(shí)“告(gào)一段落”——美东时间5月31日，美国(guó)国会众(zhòng)议(yì)院通(tōng)过了一项关(guān)于联邦政府债务上(shàng)限(xiàn)和预(yù)算的(de)法案，隔日参议院通过，根据法案政府开支将(jiāng)受到上限制约直(zhí)至2024年结束，但可以(yǐ)避(bì)免发生债务违约(yuē)。根(gēn)据(jù)美国(guó)国会预算办公室数据，目前(qián)美(měi)国(guó)联(lián)邦债务(wù)规模约为31.46万亿美元，占(zhàn)其国内生产总值比(bǐ)例已超过(guò)120％，相当于每个美国人负债9.4万美元。

　　事(shì)实上(shàng)，二战以(yǐ)来，美国已103次调整债务上限(xiàn)，尽管未曾出(chū)现过实质(zhì)性(xìng)债务违约，但债务(wù)上限危机仍可从市场预期、流动(dòng)性、风险偏(piān)好、借贷成(chéng)本等机(jī)制(zhì)作用于全(quán)球金融、实(shí)物资产。

　　多位业内人士(shì)对(duì)《中国基金(jīn)报》记者(zhě)表示，在目前(qián)美(měi)国(guó)债务上限情景下，中长期看美债(zhài)上限(xiàn)违约(yuē)风险难以忽视，亚洲等(děng)新(xīn)兴市场股票表现将更具韧性(xìng)，而市场关注(zhù)的重(zhòng)点也将重新回到美联储的货币政策(cè)上来。

　　危机暂缓新兴市场股票表(biǎo)现(xiàn)更具韧性

　　除本次外(wài)，1976年以来美国政府债务共有22次触及(jí)法定上(shàng)限，每次(cì)债(zhài)务上限触及后均得到了上调或暂停，只是经历的(de)时间长短不同。

　　彭(péng)博数据显(xiǎn)示，2011年债务上(shàng)限解(jiě)决前后(hòu)，标普500指数(shù)自高点(diǎn)下(xià)跌(diē)16.7％，而(ér)MSCI新(xīn)兴市(shì)场指(zhǐ)数下跌16.3％；在2013年债务上限解决前(qián)后，标普500指数最大下(xià)调幅(fú)度为4.1％，MSCI新兴市场指(zhǐ)数为3.4％。而在本(běn)次债(zhài)务危机谈判(pàn)过程(chéng)中(zhōng)，亚洲市场(chǎng)反应参(cān)差，日经225指数创1990年以来新高，香港恒(héng)生指数则(zé)跌至年(nián)内新低。

　　瑞(ruì)银财富管(guǎn)理投资总监办公室（CIO）对记者表示(shì)，尽(jǐn)管美国(guó)彻底违约的可能性(xìng)非常低，但此前因为市(shì)场担忧(yōu)发(fā)生(shēng)发生违约，很多(duō)国家和行业都遭到抛售(shòu)，但这次亚洲市场表现相对于美国和发达(dá)市场更具韧性，得益(yì)于较佳的(de)盈(yíng)利增长前景和具吸引力的相对估(gū)值，尤其(qí)看好(hǎo)中(zhōng)国、泰国和韩国。

　　具体就中国市场(chǎng)而(ér)言，瑞银CIO认为，盈(yíng)利才(cái)是关键催化剂。中国(guó)今年首季盈利增(zēng)长较去(qù)年第(dì)四季有所改(gǎi)善(shàn)，有助提振对中国资产的信心(xīn)。与亚洲其他地区（日本除(chú)外(wài)）相比，中(zhōng)国股市的估值似乎(hū)被低估。

　　景顺亚(yà)太区(qū)（日本除(chú)外）全球市场策略师(shī)赵(zhào)耀(yào)庭也(yě)对记者(zhě)表示，债务协议的顺(shùn)利通过消(xiāo)除(chú)了美国乃(nǎi)至全球面临(lín)的(de)一(yī)个不明朗(lǎng)因素，进而短暂(zàn)提振市场情绪。中航信(xìn)托宏观策略总监吴照银对记者称，因投资者对两党达成(chéng)一致有(yǒu)确定的预期，所以近期(qī)美国(guó)以及全球资(zī)本市(shì)场(chǎng)并没有(yǒu)对美国债务上限问题(tí)过度反应，整体表(biǎo)现(xiàn)平稳。

　　中长期看美债上限违约风(fēng)险难以忽视(shì)

　　目前来看，主流大类资(zī)产对于美债危(wēi)机的叙事(shì)反应都较为平淡，但野村(cūn)东(dōng)方国际证券资(zī)产管理部总(zǒng)经理兼(jiān)投资(zī)总(zǒng)监(jiān)肖令(lìng)君对记者表示，从中长期的(de)资产配置角度出发(fā)，诸如美债上限(xiàn)等类似的尾部风险事件难(nán)以忽(hū)视。

　　“对冲投(tóu)资(zī)组合的(de)下行(xíng)风(fēng)险，主要考虑两点：一是多元化低相(xiāng)关性资产配置、二是支付(fù)保险费的另(lìng)类策(cè)略，为组合提供下行保护。回顾美债上限危(wēi)机历史，看到避险资产如美(měi)元、美债、黄金在通常较风险资(zī)产呈现(xiàn)明显(xiǎn)的超额收益(yì)，因此组合(hé)配置中保有(yǒu)一定比例的避险资(zī)产有助对冲投资组合波动(dòng)。”肖令君进一(yī)步阐述道。

　　长江证券在黄金与(yǔ)美债季度展望中也提到，黄金作为(wèi)典型的避险资(zī)产，国际金价将有支撑，短期或(huò)继续走高，因(yīn)为美债(zhài)利(lì)率短期(qī)内仍会高(gāo)位震(zhèn)荡，通胀不确定性仍然较高，同时全球整体风(fēng)险因(yīn)素在提高。

　　肖(xiào)令君(jūn)还提到，另(lìng)一方(fāng)面，极(jí)端危机环境下，大类资产会呈现同涨同跌的特征，如2020年3月(yuè)极度恐慌时期(qī)，市场无差别抛售一切(qiè)资产增(zēng)持现金，传(chuán)统避险资产(chǎn)随同风险(xiǎn)资产一(yī)起(qǐ)下跌，因此以期权(quán)保(bǎo)护组合下行风(fēng)险是另一种方式。美债违约并非我们的(de)基准假设(shè)，如(rú)果出现此类尾部风险(xiǎn)，做多波动率、以及做(zuò)空风(fēng)险资产的衍(yǎn)生品策略将(jiāng)显著受益。

　　瑞银首席(xí)美国经(jīng)济学(xué)家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的(de)最佳(jiā)非(fēi)对称对冲(chōng)策略(lüè)是做空(kōng)美国高评级(jí)银行（评级下调、对手方、杠杆(gān)担忧(yōu)）、美国(guó)寿险企(qǐ)业（CRE敞口、高杠杆(gān)、估值(zhí)紧绷）和(hé)美国REIT（出现更严重的衰退时(shí)，CRE敏感性更高(gāo)）。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师黄俊则对记者表示，美(měi)债上限的提升，将促进(jìn)美(měi)联储停止(zhǐ)紧缩货币政策，对美(měi)股也是一大利好。他还认为，美(měi)国政(zhèng)府的财政支出得到了保证(zhèng)，在(zài)两年内可以继续举债(zhài)。最近(jìn)两(liǎng)周的美(měi)债谈判关键期，美国三大股指主涨(zhǎng)，“用(yòng)脚投票”的市(shì)场报以乐观(guān)。可(kě)见随着美债上限谈判的尘埃落定，美股仍有望进一步有良好表(biǎo)现。

　　市场(chǎng)重点再(zài)次(cì)回(huí)到

　　美国财政政策和货(huò)币政策上

　　美国参议院(yuàn)已经(jīng)投票通过债(zhài)务上(shàng)限法案，市(shì)场关(each of后面加单数还是复数谓语，each of 后跟单数还是复数guān)注焦点再度(dù)回到美国未来的财政政策和货币政策上。肖令君(jūn)认为(wèi)，如果未出现黑(hēi)天鹅事件，预(yù)计联(lián)储仍将贯彻数据依赖原(yuán)则，联储可(kě)能会持续关注就业数据和工商业运(yùn)行(xíng)情况，等待市场自然降温至(zhì)浅萧(xiāo)条后(hòu)再开启(qǐ)降息，年内降息的(de)乐观预(yù)期存在修(xiū)正可能。

　　肖(xiào)令君还(hái)称：“从经济数据上(shàng)看，美国经济韧(rèn)性好(hǎo)于预(yù)期，如(rú)果年核(hé)心(xīn)PCE指标继续反弹走高，不排除联储还会继续加息(xī)的可能，但加息周期已接近(jìn)尾声，利率(lǜ)基本(běn)见顶的趋势不(bù)会改(gǎi)变，因(yīn)此预(yù)计加息对市场的冲(chōng)击(jī)趋(qū)缓。”

　　赵(zhào)耀(yào)庭认为，债务上限(xiàn)协议通过后(hòu)，美国财政部预计将(jiāng)可于(yú)未来7个月发行逾6000亿美元的国债。随着市场流动性收紧(jǐn)，这或将(jiāng)产生显著的each of后面加单数还是复数谓语，each of 后跟单数还是复数吸力作(zuò)用。债券收益率或将随(suí)着资本(běn)流出经济而上升。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析(xī)师(shī)黄(huáng)俊则称，接下来美国(guó)财政部的(de)工作重点是如何为美债找到买(mǎi)家，其中有三个重要看点，即第一，美联储现在(zài)仍(réng)在(zài)缩(suō)表(biǎo)周期，接下来是否(fǒu)要调整货币(bì)政策停止缩(suō)表抛售美债；第(dì)二，以(yǐ)中国为代表的贸易顺差国是否购买(mǎi)美债；第三，美(měi)国国内普(pǔ)通(tōng)家(jiā)庭可能成为购买美债异(yì)军突(tū)起的力量(liàng)。

　　黄俊(jùn)进(jìn)而分(fēn)析称(chēng)，美联(lián)储现在仍在缩表周期，接(jiē)下(xià)来是否要(yào)调整(zhěng)货币政策停止(zhǐ)缩(suō)表抛售(shòu)美(měi)债。如果(guǒ)美联储缩(suō)表卖出美(měi)债(zhài)，美(měi)国财政部发行美债（向市场卖出）这无疑会给美债(zhài)市场造成(chéng)极大抛(pāo)压。他总结(jié)道，美债的重新发(fā)行，有可能促使美联(lián)储美(měi)联储停止加息(xī)和缩表。在5月美联(lián)储FOMC申明中删除了此前(qián)暗(àn)示未来(lái)还会加息的措辞(cí)，需要关注(zhù)6月利率决议中(zhōng)美联(lián)储是否能进(jìn)一步确(què)认停止(zhǐ)紧缩的(de)态度(dù)。

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 each of后面加单数还是复数谓语，each of 后跟单数还是复数