近(jìn)日(rì)，2022年营业(yè)收入303.11亿元且净利润67.96亿元(yuán)的(de)兴发(fā)集团，其旗下子公司兴福电子公布科创板IPO申(shēn)报稿。

　　兴福电(diàn)子的主要(yào)产品是磷(lín)酸(suān)、硫酸等，其电子级(jí)磷酸产品是(shì)半(bàn)导体加工(gōng)过程中(zhōng)的关键材料，公(gōng)司(sī)客(kè)户包括长江存储、华(huá)虹集(jí)团(tuán)、中芯国际(jì)等，也获得大基金二(èr)期(qī)入股(gǔ)。

　　不过有意思的是，兴福电(diàn)子第(dì)二大客(kè)户竟然(rán)是可口可乐，这也(yě)无意间透露了一个冷知识——可口可乐(lè)生产过程中使(shǐ)用的(de)磷酸，原(yuán)来不只(zhǐ)是常规的食品级(jí)磷(lín)酸(suān)，还用到了(le)更高纯度的电子(zi)级(jí)磷酸。

　　另外，兴福(fú)电子(zi)间接控股股东还与(yǔ)第(dì)二(èr)大(dà)股东有可复活(huó)的对赌协议。且(qiě)其中一条比较少(shǎo)见，即在兴(xīng)福电子正式申(shēn)报(bào)IPO后的18个月内(nèi)仍(réng)未(wèi)实现合格IPO的。

　　合(hé)格IPO是指哪(nǎ)个(gè)？

　　兴福(fú)电子主要(yào)从(cóng)事从(cóng)事湿(shī)电子化学(xué)品业务，公司产(chǎn)品(pǐn)包括磷酸、硫酸等。公司磷(lín)酸产品按照纯度等级分(fēn)为(wèi)电子级磷酸、食品级磷酸，电子级磷酸可分为IC级磷(lín)酸和面板级(jí)磷(lín)酸。各(gè)磷酸产品的纯度等级由(yóu)高到低分别为：IC级磷酸(suān)＞面板级磷酸(suān)＞食品(pǐn)级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福电子在生产(chǎn)电子级磷(lín)酸、电子级硫酸的同时会产(chǎn)生(shēng)部(bù)分食品级磷(lín)酸(suān)、工(gōng)业(yè)级硫(liú)酸等产品。其中2022年食品级(jí)磷酸的主营业务收入为1929.29万元。

　　主营业务收入摘要，数据来源：申报稿

　　这里有个点值得一(yī)看，兴福电(diàn)子2022年第二大(dà)客户为可口可乐，金额为(wèi)6924.1万(wàn)元，申(shēn)报稿(gǎo)显示(shì)的主(zhǔ)要销(xiāo)售内容为磷(lín)酸产品。这(zhè)个销售金额(é)比(bǐ)兴福电子当年食品级磷(lín)酸的主营(yíng)业务收入(rù)多出了4994.81万元。原因(yīn)是，兴福电子电子(zi)级(jí)磷酸产品除(chú)销售给集成电路行业、显示面(miàn)板行业客(kè)户外，还销(xiāo)售给可(kě)口可乐(lè)公司、化(huà)工品贸易商等其他行(xíng)业客户。由于可口可乐公(gōng)司对磷酸产品的品质要求高于一般的食(shí)品级磷酸(suān)，公司销售给可口可乐(lè)公司的磷(lín)酸产品等级(jí)实际为(wèi)符(fú)合食品(pǐn)级(jí)要求的面板(bǎn)级磷酸。

　　申报(bào)稿显示，兴福电子2020年至2022年（下称“报告期”）的(de)营业收入分别为2.55亿(yì)元(yuán)、5.3亿元、7.92亿(yì)元，归母净(jìng)利(lì)润(rùn)分(fēn)别为-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看(kàn)点。一是，兴福(fú)电子2022年12月进行过前期会计(jì)差错更正及追溯调整，比(bǐ)如兴福电子(zi)原报表2020年(nián)净利润为-744.2万元，调整(zhěng)后为-2167.05万元，变动(dòng)不小。

　　第(dì)二个(gè)点(diǎn)为，兴福电子2022年(nián)非经常性(xìng)损益为4528.14万元(yuán)。某会计(jì)师事务所合伙人对(duì)记者表示，非经常(cháng)性损益是指(zhǐ)公(gōng)司发生的与经(jīng)营业(yè)务无(wú)直接(jiē)关系(xì)，或是虽与(yǔ)经(jīng)营业务(wù)相(xiāng)关，但由于其性质、金额或(huò)发(fā)生频率，影响了真实、公允(yǔn)地反映公司正(zhèng)常盈利能力(lì)的各项收入、支出。

　　扣除非经常性(xìng)损益(yì)后，兴福电子20罗锅上山是什么意思，罗锅上山样子图片22年归母(mǔ)净利润由(yóu)1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要(yào)，数据来源：申报稿

　　第三个点为(wèi)，兴福电子(zi)2020年至2022年业绩增长与主营业务(wù)毛(máo)利率提升(shēng)有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴(xīng)福(fú)电子(zi)2021年和(hé)2022年的有关毛(máo)利率，已经超过申报(bào)稿列(liè)举的同行业可(kě)比(bǐ)公司平均水罗锅上山是什么意思，罗锅上山样子图片(shuǐ)平。对此，兴(xīng)福电子(zi)在申报(bào)稿(gǎo)中表(biǎo)示，2021年以来公司陆续实现众多集成电路客户的产品认证及批量供货，毛(máo)利率水平(píng)较高(gāo)的集(jí)成电路用(yòng)湿电子化学(xué)品销(xiāo)售收(shōu)入(rù)占比持续提升，且公(gōng)司根据部分(fēn)产品原材料价(jià)格上(shàng)涨(zhǎng)情况适时(shí)调高了产品(pǐn)销(xiāo)售价(jià)格，使得2021年和2022年毛利率维持在(zài)较(jiào)高水(shuǐ)平。

　　那么，在此情况下，兴福(fú)电子未来毛利率还有多(duō)少上(shàng)升空间(jiān)？如果不靠涨价，兴福电子(zi)未来是否还能(néng)持续提高业绩？

　　从股权结构来看，兴福电子控股股(gǔ)东为上市(shì)公司兴发集团，其直(zhí)接持有(yǒu)兴福电子(zi) 55.29％的股份。兴福电(diàn)子的(de)间(jiān)接控股股东(dōng)为宜昌兴(xīng)发。

　　兴福电子第二大股东为(wèi)国家集成电(diàn)路基(jī)金二期，持(chí)股比(bǐ)例为(wèi)9.62％。需要指出的是(shì)，兴(xīng)福(fú)电子间(jiān)接控股(gǔ)股(gǔ)东(dōng)宜昌兴发与(yǔ)国家集成电路(lù)基金二期之间存(cún)在对赌协议。虽然随着兴福电子IPO，相(xiāng)关协(xié)议已经终(zhōng)止，但回购权和随售权存在可以“复活”的(de)条件，且其中一(yī)条比较少见(jiàn)，即“兴福电子(zi)正式申报IPO后的18个月内仍未(wèi)实现(xiàn)合格(gé)IPO”。

　　这里有个疑惑(huò)，合格IPO是指通过上市(shì)委审议(yì)，还是指拿(ná)到(dào)证监会批(pī)文？

　　如果是指通过上市委(wěi)审议，虽然申报IPO后的(de)18个月内没(méi)有上(shàng)会结果的(de)企业比(bǐ)较少，但不(bù)是没有例外。比(bǐ)如(rú)，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示(shì)，处于(yú)正常待审核阶段的合合信(xìn)息和先(xiān)正(zhèng)达，受(shòu)理日期已经超过18个月(yuè)。

　　如果是指拿到证监会批文，也有企(qǐ)业超过。比(bǐ)如，截至(zhì)2023年5月10日，上交所(suǒ)科创板栏目(mù)显示(shì)，20家提交注册(cè)的企业中有2家受(shòu)理日期(qī)已经过去18个月。

　　那么，兴福电子合格IPO是指哪个？如(rú)果18个月后(hòu)，彼(bǐ)时兴福电子处于正常IPO流程中，又会(huì)演绎怎(zěn)么样的剧情？

　　对赌协议摘要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　另外(wài)，兴(xīng)福电子此次IPO拟募(mù)资15亿元，发行(xíng)不超过1亿股，占(zhàn)发行后总股份的27.78％。以此计算，兴福(fú)电子达(dá)到的目标估(gū)值为(wèi)54亿(yì)元(yuán)。值得一(yī)提的是，15家(jiā)战略投资者2021年12月对兴福(fú)电子增资时，公司(sī)的(de)投(tóu)后估值为24.96亿元。考虑稀(xī)释(shì)作用后，15家(jiā)战略(lüè)投资(zī)者的增(zēng)值率为56.23％，增值了4.32亿(yì)元。

　　2023年第一季度(dù)业绩如(rú)何？

　　兴福电子重大(dà)经常(cháng)性关(guān)联采购主(zhǔ)要系向关联方采购黄磷(lín)、液体三(sān)氧化硫等原(yuán)材料、电力等能源以及建(jiàn)筑工(gōng)程服务(wù)。2020年至2022年，兴(xīng)福电(diàn)子的重(zhòng)大经常性关联采购金额（不含建筑工程服(fú)务采购）分(fēn)别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业(yè)成本(běn)的比重分(fēn)别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控股股东宜(yí)昌兴(xīng)发的下属公司采购。

　　细项来看，兴福电子部(bù)分主要原材(cái)料的关联采(cǎi)购(gòu)占比较高。比如，报告(gào)期内，公司普通(tōng)黄(huáng)磷(lín)关联采购(gòu)金(jīn)额占同类产(chǎn)品采购总(zǒng)额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内(nèi)液体(tǐ)三氧化硫关联采购金额占同类产(chǎn)品采购总额(é)的比例均为(wèi) 100.00％。

　　另外申(shēn)报稿(gǎo)显示(shì)，在(zài)主营业务方面，兴福(fú)电子是控股股东兴发集团合并(bìng)报表(biǎo)范围内唯一从(cóng)事湿(shī)电子(zi)化学品相关业务的主体，与兴发集团及其控制的其他公司主营业务(wù)及应用领域不同。

　　虽然兴福电子(zi)没有在申报稿中(zhōng)对2023年(nián)第一(yī)季度业绩进(jìn)行(xíng)预测，但兴(xīng)发集团2023年第一季度的业绩(jì)并不(bù)好。

　　兴发集团2023年第一季(jì)度营业收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团(tuán)归母净利润为4.49亿元，同比下降(jiàng)73.87％。对此，兴发集(jí)团(tuán)在公告中表示，归母(mǔ)净(jìng)利润较上(shàng)年(nián)同(tóng)期大幅降低(dī)，主要是受市场供需变化影(yǐng)响，自2022年下半年以来，草甘(gān)膦、有机硅DMC等(děng)周期性产品(pǐn)市场价格持续下跌，在(zài)今年(nián)一季度跌幅(fú)扩大，至一季度末，草甘膦价格已跌(diē)至行业成本线(xiàn)附近，有机硅DMC已跌破行业成本线。在价格下跌(diē)过(guò)程中，公司上述(shù)产品产销量(liàng)同比均出现大幅(fú)下(xià)滑。

　　兴发(fā)集团也在公告中谈及湿电子(zi)化(huà)学(xué)品，即公司(sī)湿(shī)电子化(huà)学(xué)品、特种(zhǒng)化学品、食品(pǐn)添(tiān)加剂等成长性(xìng)产品市场需(xū)求总体良好，盈利能力(lì)保持稳定。

　　但是兴(xīng)发集团另一则公告显示，湿电子化学品2023年第一(yī罗锅上山是什么意思，罗锅上山样子图片)季(jì)度平均售价(jià)为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的(de)9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴(xīng)发集团2022年(nián)第一季度统计(jì)口径(jìng)不(bù)太一样(yàng)，销量数据不太好找，所以不太好(hǎo)具(jù)体(tǐ)判(pàn)断湿电子化学品相关收入(rù)的变化。

　　那么，在平均售价下降16.44％的情(qíng)况下，兴(xīng)福电子2023年第一季度的业绩具(jù)体(tǐ)表现如(rú)何(hé)？

　　平均(jūn)售价摘要，数据来源：兴(xīng)发集团公告(gào)

　　违法违规方面(miàn)，兴福电子曾受到宜昌(chāng)市猇亭区城市管理执(zhí)法局的行政处(chù)罚，处(chù)罚金额为(wèi)28.16万元(yuán)。原因是兴(xīng)福(fú)电子无(wú)证建(jiàn)设房(fáng)屋，总违(wéi)法建筑面积为4,718.62平方米，总造(zào)价563.15万元。另外，兴福电子控股(gǔ)股东兴发(fā)集团的副总经理(lǐ)赵(zhào)勇于(yú)2023年4月被上交所予(yǔ)以监管警示的决定，原因是赵勇(yǒng)交(jiāo)易兴发(fā)集团(tuán)可转债构(gòu)成(chéng)短线交易。

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