国(guó)内“五一”假(jiǎ)期(qī)来了(le)，但海外市场风险依旧不容(róng)忽视。在美国多项重要经济数据出(chū)炉(lú)后，美联(lián)储(chǔ)也将(jiāng)召开5月(yuè)议息会议，市(shì)场普遍预期将继续(xù)加息25BP。在利好(hǎo)利(lì)空消息交织下，节后市场走势将如何演绎？

　　美国(guó)第一共和银行股价已累计下跌90％以上(shàng)

　　截至(zhì)周五收盘，美(měi)国(guó)第一(yī)共和(hé)银(yín)行的股价收(shōu)跌43.2％，盘中一度腰(yāo)斩，且(qiě)多次触(chù)发停牌，原因是达成(chéng)救助协议以维持该银行运(yùn)营的希(xī)望在变得渺茫。该股今年已(yǐ)下(xià)跌90％以上。消息人士(shì)称(chēng)，该(gāi)银行很有(yǒu)可能(néng)会(huì)被美国(guó)联邦(bāng)储(chǔ)蓄保险(xiǎn)公司（FDIC）接管。

　　根据美媒报道，自美国第一共和(hé)银行公布(bù)其第一季度存(cún)款下降40.8％至1045亿美元后，该银行股价在接下来(lái)的两天内下跌超(chāo)过60％，创下历(lì)史(shǐ)新低。目(mù)前包括来自美(měi)国联(lián)邦(bāng)储蓄(xù)保险公司、财政部和美联储的官(guān)员正在与其他银行进行(xíng)协调会议，为第一共和银行制(zhì)定(dìng)救助计划。

　　美联储反省硅谷银行倒闭，寻求大范围加强银(yín)行规管

　　在当地时间(jiān)4月28日公布的内部审查报告中，美联储(chǔ)承(chéng)认，对(duì)于上月(yuè)硅谷银行的倒(dào)闭案，美联储难(nán)辞其咎，倒(dào)闭既源(yuán)于该行自身风险管(guǎn)理薄弱，也和美联储的审(shěn)查督导(dǎo)行动拖(tuō)沓有关(guān)。

　　美(měi)联储认为，银行业审(shěn)查员(yuán)未能采取有力(lì)行(xíng)动(dòng)解(jiě)决硅谷银行越(yuè)来(lái)越多的问题。美联(lián)储负(fù)责金(jīn)融业监管的副主席巴(bā)尔（Michael Barr）在报告中称，审查员未能充(chōng)分认识(shí)到，随(suí)着(zhe)硅(guī)谷(gǔ)银行的规模扩大(dà)、复杂性(xìng)增加，该行变得有多么不堪(kān)一击(jī)。他们的确发现(xiàn)了风(fēng)险，却(què)没有采取足够的措施，保(bǎo)证该行足够迅速(sù)地解决问题。

　　报告中，巴尔(ěr)总结(jié)硅(guī)谷银行倒闭(bì)有四(sì)大成因，其中三点都和美联储监(jiān)管不(bù)力有关。他(tā)说，美联储监管者的错误部分源于，特朗(lǎng)普执政时的金(jīn)融(róng)业改革普遍放松了对(duì)中(zhōng)等(děng)银行的规(guī)管(guǎn)。

　　巴(bā)尔还提到(dào)，美联储的文化转(zhuǎn)变似(shì)乎(hū)导致联储的监管变得更(gèng)宽松。这(zhè)些变化体现在(zài)降低(dī)标(biāo)准、增加复杂性，以及监管方式不够自信(xìn)果断(duàn)，它们阻(zǔ)碍(ài)了有效(xiào)的监管。

　　美联(lián)储认为(wèi)，其(qí)银行(xíng)业审查(chá)员已(yǐ)经(jīng)确定了硅谷银(yín)行存(cún)在导致其倒闭(bì)的一大问(wèn)题——利(lì)率相(xiāng)关(guān)风险，但美联储自(zì)身的流程“过于审慎”，侧重在采(cǎi)取行动(dòng)以前累积(jī)过多的(de)证据。

　　美(měi)联(lián)储的数据显示(shì)，截(jié)至倒闭时，硅谷银行收(shōu)到31项监管机(jī)构(gòu)的公(gōng)开审(shěn)查(chá)报(bào)告或警告(gào)，数(shù)量是其他银行的三倍。报告称，随着硅谷银行壮大(dà)，近些年(nián)美(měi)联储忽视了范围更广的问题，比如(rú)该行(xíng)多年来一直突(tū)破内部风险限制，其采用的流动性指标(biāo)却显示(shì)，存款基础稳定(dìng)，其利(lì)率相关风险还被评为令(lìng)人(rén)满(mǎn)意(yì)。

　　巴尔透露，美联储将重新审(shěn)查，适用于资产(chǎn)超过千(qiān)亿美(měi)元银行的(de)一系列规定，包(bāo)括(kuò)压力测(cè)试和流动(dòng)性(xìng)要求，将(jiāng)重新评估，怎样监督和监管一家银行对利率流动性风(fēng)险的风控。

　　巴(bā)尔说(shuō)，硅谷银行倒闭表明，需要对范围更广泛的银行强化适用(yòng)的(de)标准(zhǔn)，联储(chǔ)应(yīng)考虑，让(ràng)更大范(fàn)围(wéi)的银行适(shì)用标准和的(de)流动性规定。他呼吁，重新评估，对于超过25万美(měi)元联(lián)邦保(bǎo)险上限的银行(xíng)存(cún)款，监管(guǎn)方(fāng)的处理方。<苏三起解的故事，苏三起解的故事简介/p>

　　巴尔(ěr)认为(wèi)，美联(lián)储(chǔ)应要求更(gèng)广泛的银行(xíng)考(kǎo)虑到可(kě)出售证券的(de)未(wèi)实现损益，以(yǐ)便(biàn)让银行的(de)资本要求更好地匹配其(qí)财(cái)务状(zhuàng)况和(hé)风(fēng)险(xiǎn)。他暗示，对资本规划和风险管理不足(zú)的公司，美联储可(kě)能增加资本或流动性的要求，或者限制(zhì)股票(piào)回购、股息支付或高管薪酬。

　　美(měi)总统拜登批准(zhǔn)内华达州(zhōu)和(hé)佛罗里达(dá)州重大灾难声明(míng)

　　据(jù)央视新闻消息，根据(jù)美国白宫当(dāng)地(dì)时间(jiān)4月28日(rì)的声明，美国(guó)总统(tǒng)拜(bài)登批准内华达(dá)州重(zhòng)大灾难(nán)声(shēng)明(míng)，他下(xià)令为3月8日至3月19日(rì)期间受冬季(jì)风暴影(yǐng)响的(de)地区提供联邦援(yuán)助。

　　此外，拜登还于27日晚批(pī)准佛罗(luó)里达州重(zhòng)大灾难声明，他(tā)下令为4月12日至(zhì)4月14日(rì)期间受严(yán)重风(fēng)暴影响的(de)地(dì)区(qū)提供(gōng)联邦援助。

　　联邦援助(zhù)资金可(kě)在(zài)成本分担的基(jī)础上提(tí)供(gōng)给州政府和符合(hé)条件的地方政(zhèng)府以及某些私人非营(yíng)利组织(zhī)，用于受灾害(hài)影响地区的应急和修复工作。

　　欧盟与波兰(lán)等五国(guó)就乌克(kè)兰(lán)农产(chǎn)品相关事宜达成原则性协议(yì)

　　据央视新闻消息，当地时间28日，欧(ōu)盟委员(yuán)会(huì)执行(xíng)副主席东(dōng)布罗夫斯基斯对外宣布，欧委会已与保加利亚、匈牙利、波兰、罗(luó)马(mǎ)尼(ní)亚和(hé)斯洛(luò)伐克就乌克兰农产品相关事(shì)宜达成原(yuán)则性协(xié)议。

　　东布罗夫(fū)斯(sī)基斯表(biǎo)示，欧盟已采取行动解决欧盟成员国和乌克兰农民的担(dān)忧。具体措施包(bāo)括推动波兰、斯洛伐克、保加利亚(yà)等国(guó)撤回针对乌农产品的(de)单边措施。从欧盟(méng)层面对小麦、玉(yù)米、油(yóu)菜籽、葵花籽等4种(zhǒng)农产品实施保障措施。为5个受影响的成员国农民提供1亿欧元的一揽子支(zhī)持。此外，欧(ōu)盟将继续推进包括葵(kuí)花籽油等产品的倾(qīng)销调查(chá)。欧盟将进(jìn)一步确保乌克兰农产(chǎn)品通过欧(ōu)盟通道出口到其他国家。

　　美国滞胀(zhàng)困境(jìng)：经济继(jì)续放缓(huǎn)，通胀依旧高企

　　4月28日，美国商(shāng)务(wù)部最(zuì)新公布的数据显示，美(měi)国(guó)3月(yuè)核(hé)心PCE物价指数同(tóng)比(bǐ)上升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时美(měi)国3月核(hé)心PCE物价指数环比上(shàng)涨0.3％，与市场(chǎng)预期及(jí)前值持平。

　　据悉，剔除(chú)食品(pǐn)和能源的核心PCE物价指(zhǐ)数是美(měi)联(lián)储青(qīng)睐的(de)通(tōng)胀指(zhǐ)标之一。此次公布的数据再度印证(zhèng)了美(měi)国(guó)通胀(zhàng)的居高不下(xià)，这加大了美联储5月再次加息的可(kě)能性(xìng)。报告公布(bù)后，美(měi)国短期利率(lǜ)期(qī)货小幅下跌，反映出5月份(fèn)加息25BP的可能性约为(wèi)90％。

　　就(jiù)在此前(qián)一(yī)天，美国商务部公布的一(yī)季度美国宏(hóng)观经济(jì)数据显示，美国(guó)一季度GDP同比仅增长1.1％，大幅不及市场预期的2％，且增(zēng)速较前值2.6％显著(zhù)放缓。而同日公布的一季(jì)度核心PCE物(wù)价指数年化环比初(chū)值(zhí)升至(zhì)4.9％，超出市场预期的4.7％及(jí)前值4.4％。

　　一德期(qī)货宏观(guān)贵金属分析师(shī)张晨向期货日报记者(zhě)表示，上述数据显示出美国(guó)经济放缓但通胀水(shuǐ)平依旧高企的滞胀(zhàng)特(tè)征(zhēng)。不过(guò)，从美国GDP折年数同比(bǐ)数据(jù)来(lái)看，他认为(wèi)一季度1.6％的增速(sù)较去年四季度0.9％的(de)增速出现(xiàn)明显回暖，显示(shì)出美国经济虽有放缓，但韧性尚存。

　　“一(yī)季度美国GDP数据超(chāo)预期放缓(huǎn)，坐(zuò)实了(le)市(shì)场对于美(měi)国经(jīng)济衰退的忧虑(lǜ)，再加上目前欧美(měi)银(yín)行信(xìn)用(yòng)危机的(de)尾部(bù)效应持续(xù)存在，金融(róng)不稳(wěn)定叠加经济景气下滑(huá)，一定(dìng)程(chéng)度上削弱了美联储(chǔ)货币政策的(de)紧缩预(yù)期，同(tóng)时增加了下半年美联(lián)储降息的(de)预期(qī)。”中信建投期货(huò)宏观贵(guì)金属分析师罗亮认为。

　　不过，他也表示，由于反(fǎn)映核心个人消费支出在内的一(yī)季度(dù)PCE通(tōng)胀数(shù)据(jù)持续(xù)上升，再加(jiā)上周(zhōu)五晚(wǎn)间公布的(de)3月核心(xīn)PCE数据也偏(piān)强，因此(cǐ)美(měi)联储5月份加息基(jī)本(běn)不存在悬念，此次(cì)GDP数据更多影响的是年中美联储的政策变化。

　　5月加(jiā)息或“板上(shàng)钉钉”，此次会议(yì)还(hái)需关注什(shén)么？

　　金瑞期(qī)货宏观贵金属(shǔ)分析师吴梓杰认为，当(dāng)前美(měi)联储货币政策面临(lín)抑制通(tōng)胀以及宏(hóng)观审慎(shèn)两难(nán)的(de)抉择。随着此前银行业危机的爆发以(yǐ)及一季度经济的回落(luò)，美(měi)国当前经济的脆弱性以及下行(xíng)压力已(yǐ)经(jīng)持续增加，但是一季度(dù)核心PCE同样大幅超过(guò)预期(qī)，显示出核心(xīn)通胀黏(nián)性超预(yù)期。

　　“对于(yú)美联(lián)储来说，这意味(wèi)着进(jìn)行(xíng)政策选择(zé)时不得不更加慎重(zhòng)。”吴梓杰预计，美联储5月大概(gài)率将会保持加息(xī)25BP的节(jié)奏，但在记(jì)者(zhě)会上鲍(bào)威尔表态或将更加注(zhù)重安抚市场情绪(xù)，强调对宏观风险的把控，且对未(wèi)来加息的态度或将更加谨慎(shèn)。

　　张晨认(rèn)为(wèi)，目前市(shì)场已经对美联储5月加息25BP作(zuò)出(chū)了(le)充分的计价。鉴于此次会议并无最新点(diǎn)阵(zhèn)图和经济展望公布，因(yīn)此会议重点在于(yú)利率(lǜ)决议(yì)声明及(jí)鲍(bào)威尔(ěr)的会后发言两方(fāng)面(miàn)。其中，在决议声明方面，可重点观察措辞调整变化情(qíng)况，特别是能否出现(xiàn)“停(tíng)止(zhǐ)加息”相(xiāng)关(guān)暗示。而在会后的新(xīn)闻发(fā)布会(huì)上(shàng)，需要重点(diǎn)关(guān)注(zhù)鲍威尔对于经济与通胀前(qián)景(jǐng)、后续货币政(zhèng)策以及银(yín)行业危机引发的信(xìn)贷收缩等方(fāng)面的(de)观点论述。特别是如果出(chū)现“停止加息(xī)”等明显(xiǎn)鸽(gē)派暗示，则无论对于(yú)商品市场还是权益市场而言，均构成短期(qī)提振(zhèn)。

　　罗亮认为，此次美(měi)联储会议需要关注三个方面：一(yī)是考虑到通胀(zhàng)的顽固性，美联储是否会透露其(qí)愿(yuàn)意(yì)容忍更高(gāo)水平的通胀；二是(shì)美(měi)联储对(duì)于目前(qián)金融以及(jí)经济风险(xiǎn)的判断，到底是(shì)短(duǎn)期(qī)风险还是长期风险(xiǎn)；三是(shì)美联(lián)储未来(lái)的货(huò)币政(zhèng)策预期，比如是否透露下半年将降息或者(zhě)不降息。

　　他(tā)认(rèn)为(wèi)，如果美联(lián)储依然偏鹰派，则预期风险资产将继续回调(diào)，美债利率曲线(xiàn)会(huì)加深倒挂的程度，对市场而(ér)言偏负面(miàn)；如果美联储偏鸽派，那(nà)市场风险偏(piān)好会再(zài)度(dù)上升(shēng)，美(měi)元指(zhǐ)数预(yù)计(jì)显著下行，贵金属将领涨资产。

　　吴(wú)梓杰表示，由于(yú)当(dāng)前市场对5月加息(xī)25BP已经计(jì)价较为充(chōng)分，预(yù)计加息结果不会引起市(shì)场(chǎng)较大波动，但是(shì)对于6月(yuè)及以后偏鹰的政策预期交易(yì)依(yī)旧不足(zú)。因此，他认为本次会(huì)议上需要(yào)重(zhòng)点(diǎn)关注(zhù)美联储声明(míng)以及鲍威(wēi)尔在记者会(huì)上对未(wèi)来政(zhèng)策(cè)路径的展望(wàng)。“尤其是如果(guǒ)美联储意外偏鹰，比如表现(xiàn)出(chū)了6月仍将加息的倾(qīng)向，则市场或将面临较大的冲击，相关(guān)风险资产有意(yì)外(wài)下跌(diē)的风险。”他(tā)说。

　　贵金属市场面临涨(zhǎng)跌两难局(jú)面

　　近期美元指数持稳，贵金属行情则表现乏力。张晨认为，4月以来，欧美银行业风险事件溢出影响逐(zhú)渐减弱，市(shì)场对于美(měi)联储货币政策(cè)迅速转向的(de)乐观预期出现(xiàn)一(yī)定(dìng)修正，贵金(jīn)属市场(chǎng)出现高位(wèi)振荡(dàng)调整，但总体回调幅度有限(xiàn)。

　　当下来(lái)看(kàn)，他认为贵金(jīn)属市场(chǎng)在利多、利空因(yīn)素(sù)间来回拉扯。利多因素方面，美联储加(jiā)息临(lín)近尾(wěi)声，对贵金属价格的压制边际(jì)减(jiǎn)弱。同时，美国经济前景黯淡(dàn)，债务上限悬而(ér)未决(jué)以及银行业(yè)风(fēng)险事件余波(bō)反(fǎn)复，不断激发市场避(bì)险(xiǎn)情绪。从(cóng)更为(wèi)宏观的角度来看(kàn)，全球“去美元化”方兴未(wèi)艾，各国央行(xíng)强化(huà)黄金资产储(chǔ)备功能(néng)，使得央行(xíng)“购金潮”经久不(bù)息(xī)。上述(shù)种种(zhǒng)因素均(jūn)对(duì)贵金(jīn)属价(jià)格形成支撑。

　　而利空因(yīn)素(sù)主(zhǔ)要(yào)是，市场和美(měi)联储对(duì)于后续货币政策之间(jiān)的(de)预(yù)期(qī)差，以及美国经济层面(miàn)的(de)韧性犹存。“特别是就业市场尽管(guǎn)过(guò)热态势有所缓(huǎn)和，但无(wú)论是新(xīn)增非农(nóng)就(jiù)业(yè)人数还是失业率指标，还远未触(chù)及经济衰退以及(jí)美联(lián)储(chǔ)货币政策转向的阈值区间，这极有可能造成通胀(zhàng)回归(guī)波折反(fǎn)复(fù)，进而引发美联储货币政策前(qián)景预(yù)期摇摆。”他说。

　　他预计，在5月美联储(chǔ)议(yì)息会(huì)议(yì)落地后的(de)一段时间(jiān)内，市(shì)场仍然会延(yán)续上述(shù)的修正走势，美联(lián)储(chǔ)还需在更多(duō)数据(jù)指引以(yǐ)及银行风险事件落地后，再相(xiāng)机作出政(zhèng)策调整，而在此(cǐ)之(zhī)前预计(j苏三起解的故事，苏三起解的故事简介ì)仍会延续当前“走一(yī)步看一步”的决策思(sī)路。而市场对于年内降息的乐观预期的(de)修正空间犹(yóu)存(cún)。

　　罗亮认为，目前(qián)贵金属(shǔ)市场(chǎng)的逻辑有两条主线：一是美国经济是否会陷(xiàn)入衰退(tuì)，二是全球贸易结(jié)算体系下(xià)美(měi)元的(de)趋势压力。“过去20年，贵金属价格主要(yào)锚定(dìng)的是美债实际(jì)利率的变化(huà)，但是最近这(zhè)种(zhǒng)联系正在脱钩，央行(xíng)购金以及美元结算体系(xì)的变(biàn)化使得贵(guì)金属获得了(le)越来越(yuè)多(duō)的金融溢价。”整体来看，他认为目前贵金属多头驱动的逻辑(jí)还没结束，且近期的表现也是易涨难跌。从资产配置的角度来看，仍推荐(jiàn)将贵(guì)金属作为多头(tóu)配(pèi)置。

　　“当前贵金属市场已(yǐ)经表现出了一定程度的易涨(zhǎng)难跌。”吴梓(zǐ)杰表示，一方面，美国经济(jì)下行以及欧(ōu)美(měi)银行(xíng)业风(fēng)险带来的避(bì)险情绪(xù)对贵金属(shǔ)价格仍有(yǒu)一定支(zhī)撑，但(dàn)边际减(jiǎn)弱；另一方面，美国通胀(zhàng)高位(wèi)带来的加息预测，未(wèi)能对贵金属形成有(yǒu)力的回落压力。因此，他预计贵(guì)金属市场整体仍以高位振(zhèn)荡为主，在基准假(jiǎ)设下，贵金(jīn)属交易(yì)主线将回归通(tōng)胀逻辑。他认为(wèi)，当前市场对于美联储(chǔ)降息(xī)的预(yù)期仍大幅领先(xiān)美联储的官方预期(qī)，预计在高通胀压(yā)力(lì)下，市场对(duì)降(jiàng)息预期的修正或将带来金银(yín)价格的进一步(bù)回调。

　　市场人士(shì)提示，随(suí)着国内“五一”长假开启，还(hái)须(xū)警惕海外市场风险。

　　罗亮表示，近期宏(hóng)观(guān)市(shì)场关键数据较(jiào)多，导致(zhì)市场情(qíng)绪波(bō)澜起(qǐ)伏，同(tóng)时基本面因素也多空交(jiāo)织(zhī)，海(hǎi)外市场容易出现巨幅波(bō)动。同时(shí)，国内“五(wǔ)一”假期结(jié)束后，市场将直面美联储5月利率决议(yì)落地，他预计美联储会议结果或将偏鸽，因此推荐(jiàn)节(jié)后逐(zhú)渐增加风险资产的头寸。

　　“鉴于国内(nèi)‘五一’假期(qī)跨越5月美(měi)联储议息会议等重要事件(jiàn)，加之(zhī)银行业危机及债(zhài)务上限问题悬(xuán)而未决，投资者要(yào)防止过分押(yā)注引发的风险(xiǎn)。假期后(hòu)可关注贵金属(shǔ)回落企稳情(qíng)况，可以逢(féng)低布局多单(dān)。”张晨(chén)表(biǎo)示。

　　吴(wú)梓杰也(yě)表示，由于国(guó)内“五一”假期恰逢海(hǎi)外美联储会议这(zhè)一关键(jiàn)时间节点(diǎn)，投资(zī)者(zhě)若保留头寸过(guò)节，则(zé)要保持头寸有足(zú)够安全边际，以防(fáng)“黑(hēi)天鹅”事件带来冲击。他表示，节后贵金(jīn)属或(huò)将(jiāng)迎来更加(jiā)明确的(de)方向性行情(qíng)，可(kě)根据美联储议息会议给出的指引，对贵(guì)金属进行相应布局。

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