昨(zuó)夜今晨(chén)，全球投资界(jiè)“春(chūn)晚”——伯克(kè)希尔年度股东大会(huì)召开。

　　昨晚10点15分开始，今(jīn)年(nián)8月30日(rì)将满93岁(suì)的巴(bā)菲特和老搭(dā)档、已经99岁的(de)芒格出席伯克希尔哈(hā)撒韦年度股(gǔ)东大会的问答环节。

　　本次(cì)大会召开时(shí)的(de)宏观背景(jǐng)颇不平(píng)静：美国(guó)银行(xíng)业动(dòng)荡不安，债务(wù)上限(xiàn)谈判僵持，经济徘(pái)徊于衰退的危(wēi)险边(biān)缘，地缘政治冲突(tū)持(chí)续升温(wēn)，人(rén)工智能(néng)正带来重(zhòng)大的机遇和风险(xiǎn)，怀着“朝(cháo)圣(shèng)”心态而(ér)来的(de)投资(zī)者(zhě)们热(rè)切(qiè)盼望聆听(tīng)“奥马哈先(xiān)知”对大变革时代的点评和投资智慧(huì)。

　　大(dà)会召开(kāi)前，伯克(kè)希尔(ěr)哈撒(sā)韦发布一季(jì)度财报显示，第一季度净利润(rùn)355.04亿美元，去年同期为55.8亿(yì)美元；第(dì)一季度营收853.93亿美(měi)元，去年同期为708.1亿美(měi)元；第一季度投资(zī)和(hé)衍生品收益为347.58亿美元，去年同期(qī)为亏(kuī)损19.78亿美(měi)元。

　　先(xiān)来看看巴菲特、芒(máng)格(gé)的重要观(guān)点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力支持倒闭的硅谷银行“将(jiāng)带来(lái)灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行(xíng)倒闭后，监管机(jī)构(gòu)必须(xū)做出赔偿所有(yǒu)储户的决定，因为(wèi)不这样做可能会(huì)损(sǔn)害全球金融(róng)体(tǐ)系。

　　“这将是灾难(nán)性的，”巴菲特在回答一个(gè)问题时(shí)说，如果(guǒ)储户得不到(dào)补偿，它给美国经(jīng)济带(dài)来(lái)的后果无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突(tū)很(hěn)愚(yú)蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格都认为(wèi)，中(zhōng)美关系紧张对两(liǎng)国(guó)会(huì)造成不必要(yào)的伤害。芒格说(shuō)：“美(měi)国和中国发生(shēng)冲突是很愚蠢的(de)。我们应该做的(de)就是(shì)和中(zhōng)国和睦(mù)相处。美国(guó)应该与中国大量开展(zhǎn)自由贸易(yì)。”巴菲特说，中(zhōng)美会(huì)有竞争，但一直都(dōu)需要判断(duàn)，如果没有对方回(huí)应，事情(qíng)能有多大进步(bù)。两国都会有竞(jìng)争力(lì)，都可以繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可能是二战以来最厉害的一次

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示，我们大部分的事业，在今年(nián)报告的(de)营(yíng)收都会比去年(nián)较低，这都是因为过去(qù)6个月经济的(de)不(bù)景气造成的。

　　巴菲特称，过去的(de)这几个(gè)月公司都经历了很多的(de)波动，这可能是(shì)二战以来(lái)最厉害的一次，二战的时候我们没有办法获得商品、货物，但(dàn)是这(zhè)一(yī)次的波动来自于另(lìng)外一个地方，他们(men)可能在过去的6个(gè)月中(zhōng)出现(xiàn)了存(cún)货过多(duō)的情况(kuàng)，这不(bù)是(shì)说(shuō)好像失业率、就业率的情(qíng)况(kuàng)造(zào)成(chéng)的，但是现在(zài)的经济环境在这六个月已经非常不一样了(le)，而(ér)我们(men)很多(duō)的经理(lǐ)人对于这种情况(kuàng)感(gǎn)觉(jué)到比较惊讶，存货怎(zěn)么会一(yī)下子那么多卖(mài)不(bù)出去(qù)。现在我(wǒ)们才慢慢地让销也傍桑阴学种瓜中的傍是什么意思，也傍桑阴学种瓜的傍是什么意思句售情(qíng)况(kuàng)有所恢(huī)复。

　　4.“好日(rì)子可能已经结束”！巴菲(fēi)特第(dì)一季度净卖出104亿美元(yuán)股票

　　巴菲特(tè)说，他(tā)在第一(yī)季度(dù)是(shì)股(gǔ)票的净卖(mài)家。财报显示，伯克(kè)希尔(ěr)出售(shòu)了价值(zhí)132亿美元的股票(piào)，仅买(mǎi)入了28亿美(měi)元。净卖出104亿美元股票(piào)。

　　这些数(shù)据突显出，巴菲特(tè)和他的长期得力助手查理·芒格认为，当(dāng)期(qī)的估值(zhí)没有吸引力。自今年年(nián)初以来，该公司的现金储备增加了20亿美元，达到(dào)1306亿美(měi)元，为2021年(nián)底以来的最(zuì)高水平。

　　芒格上个月表示，随着美联(lián)储加息和经济放缓，投资者应该降低对股(gǔ)市回报(bào)的(de)预(yù)期。

　　巴菲特对自己的企业做出(chū)了悲(bēi)观的预测(cè)：好日子可能(néng)已经结束。这位亿万富(fù)翁投资者预计，随着(zhe)经济低迷放(fàng)缓，伯克希(xī)尔哈撒(sā)韦公司大部(bù)分业务的收益今年将下降。因为在(zài)过去6个月左右的(de)时(shí)间里(lǐ)，美国(guó)经济的“令人难以置信的增长时期”已经接近尾声。伯克希(xī)尔经常(cháng)被视为经济健(jiàn)康(kāng)状况的(de)代(dài)表，因(yīn)为(wèi)其业务范围广泛(fàn)，从铁路到电(diàn)力公用(yòng)事业和零售。巴(bā)菲特曾表(biǎo)示，伯克希尔哈撒韦公司的(de)成功归功(gōng)于过去几十年美国经济的惊(jīng)人(rén)增长。

　　5.巴菲特(tè)强调：接班人是阿贝(bèi)尔

　　巴菲(fēi)特指出(chū)，阿贝尔一定会继承我的工作(zuò)，但他还(hái)会与贾恩一起协商(shāng)，做最后(hòu)的(de)决策。公司传承在执(zhí)行上并不是(shì)这么简单，管理伯克希尔可能不仅需要(yào)现(xiàn)在(zài)的(de)这(zhè)五个下一代领导人，而是更多有能力的人。如果(guǒ)他们不能(néng)处理得当的(de)话，他就不会将伯克希尔交给他们。他还补充，每一个公司的情况都不一样(yàng)。

　　芒格则(zé)表示，现(xiàn)在伯克希尔(ěr)内部(bù)都很支持阿贝(bèi)尔等高(gāo)层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资(zī)者提问：美联储现有的资产(chǎn)负(fù)债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心(xīn)美联储，支(zhī)持(chí)美(měi)联储压低通胀率的使命，他也不(bù)担心美联储的资产负债表，尽管打趣称“那是一个很大的数字，而我喜欢看这(zhè)些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产(chǎn)负债表从(cóng)8000亿(yì)美元增至2.2万亿美元，就让他想到一句话“现金永远不是垃圾”。但是他反对(duì)疯狂印钱令通胀(zhàng)暴(bào)涨(zhǎng)，就像二战刚结束时美国(guó)所经(jīng)历的那样。对此(cǐ)芒格也持(chí)相也傍桑阴学种瓜中的傍是什么意思，也傍桑阴学种瓜的傍是什么意思句同观点，称(chēng)如果靠不断印钱来解(jiě)决短(duǎn)期问题将会有(yǒu)负面的后果。

　　7.为(wèi)何大幅持仓(cāng)石油(yóu)股？

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示，美国没(méi)有其(qí)他(tā)地方(fāng)可(kě)以像二叠纪盆地(dì)（permian）一样有这么多石油储备。不过页岩油井(jǐng)的衰败也(yě)很快，开井第一天可(kě)能产(chǎn)量1.2万(wàn)至1.5万(wàn)桶/日，也许(xǔ)一(yī)年或者一(yī)年半就枯竭了。

　　“我(wǒ)非常喜欢西方石(shí)油(yóu)的管理(lǐ)层，对他(tā)们(men)也很熟(shú)悉(xī)。西方(fāng)石油做了很(hěn)多好(hǎo)的事情，建了很多新井还能盈利。伯(bó)克希尔并不会购买西方(fāng)石油的控股权，管理层已经很棒了。未来不确定(dìng)是否会继续购(gòu)买更多石油公司(sī)的股票，但对现在持股量(liàng)很满意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货币(bì)能取代美元的(de)储备(bèi)货币地位

　　有投(tóu)资者提问(wèn)：美国(guó)大批(pī)发(fā)债，美联储(chǔ)让债务货(huò)币(bì)化，中国巴西沙(shā)特等(děng)都在与美元脱(tuō)钩，在这种环(huán)境下，美元的货币储备地位何(hé)时(shí)会受(shòu)威胁？

　　巴菲特认(rèn)为，没有取代美元(yuán)储备货币(bì)地(dì)位(wèi)的候选币种(zhǒng)。

　　巴(bā)菲特说，没有人比美(měi)联储主席鲍(bào)威尔更(gèng)了(le)解形势(shì)，但(dàn)他无法控(kòng)制财政政策。谁都(dōu)不(bù)知道，一种纸币能坚持用多久才(cái)会失控，尤其是在这种货币是全球储(chǔ)备货币的(de)时候。

　　巴菲特(tè)认(rèn)为，美国要大(dà)举印钞很容易(yì)，但应该非常小心。如果货币太多，一旦把通胀的精灵(líng)从瓶子(zi)里(lǐ)放出来，就很难恢复，人(rén)们(men)会(huì)对(duì)货币失去信任。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，无(wú)法预测会有什(shén)么(me)结果，反正不会(huì)是好结果。现在(zài)（大量发(fā)债）是一个非常政治化的决策。

　　芒(máng)格(gé)说，在某些时候(hòu)，通过印(yìn)钞赢得选(xuǎn)票会(huì)适得其反。芒(máng)格在(zài)提到日本的货币政(zhèng)策和(hé)财政政策(cè)时说，日(rì)本用日(rì)元(yuán)做(zuò)了些(xiē)奇怪的事。对于日本(běn)实(shí)施的经济政策，日本人应该接受并作出(chū)应对(duì)。巴菲特(tè)补充说，如果日元是(shì)储备货币(bì)，那些事不可能发生(shēng)。巴菲特说，他佩服(fú)日(rì)本，日本有一个更有凝聚力的社(shè)会，但美国不应该效仿日本。不断印钞是疯(fēng)狂的(de)。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第二批中(zhōng)央冻猪肉收储

　　今(jīn)年(nián)以来，在供大(dà)于需的市场格局下，我(wǒ)国生猪价格(gé)整体偏弱(ruò)运行，期(qī)间最高仅涨至16元(yuán)/公斤，最低跌(diē)至14元/公(gōng)斤以下(xià)。

　　回顾今年春节过后(hòu)的猪价走(zǒu)势，记者查询上甲(jiǎ)数据梳理发现(xiàn)，2月中旬(xún)至3月初期间，生猪价(jià)格(gé)曾出现一(yī)波企稳反(fǎn)弹，但(dàn)在涨(zhǎng)至16元/公斤后再(zài)次振荡下跌，直至4月17日(rì)跌至(zhì)今年低点13.9元/公斤后(hòu)，才(cái)再(zài)度出现小幅反(fǎn)弹至(zhì)4与(yǔ)25日的15.12元/公斤，随后(hòu)在五一假期(qī)前又略有回落。

　　在近(jìn)期生猪价格低位(wèi)运行的情况下，国家发改委于5月5日下午(wǔ)发布最新研究收储的(de)公告称，据国家发展改革(gé)委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预(yù)警区间。根据《完善政府猪肉(ròu)储备调节(jié)机制 做好(hǎo)猪肉市场(chǎng)保供稳(wěn)价(jià)工作预案(àn)》规(guī)定，国家发改委会同有(yǒu)关部门研(yán)究适时(shí)启动年内第二批中(zhōng)央冻猪肉(ròu)储备收储工作，推(tuī)动生猪价格尽快回归合理区间。

　　在(zài)国家发(fā)改委发声后，生猪期货市场预期(qī)走强，应(yīng)声上涨(zhǎng)。截至5月5日下午收盘，生猪期(qī)货主力(lì)合约2307报(bào)收(shōu)16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月后来(lái)看，生猪现货市场(chǎng)整(zhěng)体(tǐ)延续振荡下(xià)跌走势，价格无太大(dà)起(qǐ)色(sè)。徽商期货(huò)生猪分析师尉秀(xiù)接受期货日报记者(zhě)采访时(shí)表示，4月来(lái)生猪现货(huò)价格呈先跌后涨(zhǎng)再(zài)跌的振荡走势。

　　“具体来(lái)看，4月初至中旬，因(yīn)需求缺乏(fá)明显利好(hǎo)，叠加散户逢高出栏(lán)心态增(zēng)强(qiáng)，利空生猪价(jià)格(gé)，猪(zhū)价振荡回(huí)落(luò)并在4月17日逼近春节(jié)后低点（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随后进入4月中(zhōng)下旬(xún)后，在相对(duì)较低的(de)猪(zhū)价下(xià)，市(shì)场心态开始(shǐ)转(zhuǎn)变，养殖(zhí)端低价惜售情绪强、二(èr)育询盘(pán)增(zēng)加，支撑(chēng)价格止跌反弹(dàn)，同时(shí)冻品(pǐn)猪肉(ròu)价格的相对优势(shì)也(yě)刺激贸易商从进口肉(ròu)采购转向对国(guó)内冻品猪(zhū)肉(ròu)采购，支撑屠宰企业分割入库意愿加大(dà)，再叠(dié)加月底逢(féng)五(wǔ)一假期备货，猪肉(ròu)终端(duān)需求(qiú)有所(suǒ)好转(zhuǎn)，猪价升至4月25日的(de)15.12元/公斤；而此后，较高的(de)成本导致生猪二育入(rù)场(chǎng)转为(wèi)谨慎，屠(tú)企分割(gē)比例也有开(kāi)收敛，叠加(jiā)月末部(bù)分集团企业有(yǒu)提前出(chū)栏迹象(xiàng)，在缝节必跌(diē)的‘魔咒’下，月末价格再次回(huí)落，截至4月28日猪价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一小长(zhǎng)假期间，虽有(yǒu)节假日提振，但生猪现(xiàn)货价(jià)格平均也仅有0.2元(yuán)/公斤的(de)涨幅，延续偏弱(ruò)态(tài)势。申(shēn)银万国期货农(nóng)产品高级分析师徐盛(shèng)告诉记者(zhě)，目前生(shēng)猪处于(yú)需求淡(dàn)季(jì)，同时五(wǔ)一节(jié)前各养殖(zhí)类(lèi)上市公司公布一季报显示其经营(yíng)数据纷纷亏损(sǔn)，若猪价(jià)长期维持低迷，养殖企业超预期去产能将对行业(yè)的发展(zhǎn)不利，容易导(dǎo)致(zhì)猪(zhū)价的大(dà)起大落。在这个(gè)节点，国(guó)家发改(gǎi)委(wěi)宣(xuān)布收储，可以看出国家对生猪养殖行(xíng)业健(jiàn)康发展的重视与呵护(hù)，有助(zhù)于(yú)提振市(shì)场信(xìn)心。

　　“在猪肉收储(chǔ)信号释(shì)放(fàng)下(xià)，本周五生猪期货盘面随即作出反应(yīng)走多。从(cóng)收储本身看，不(也傍桑阴学种瓜中的傍是什么意思，也傍桑阴学种瓜的傍是什么意思句bù)会带(dài)来(lái)实质性生(shēng)猪需求的增长。不(bù)过，倘若收储(chǔ)调(diào)控长期密集执行(xíng)，叠加二育等利(lì)多因素共振(zhèn)，或会给市(shì)场带来比较明(míng)显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结(jié)束？

　　五一节假日(rì)过(guò)后，尉秀告诉记者，因生猪(zhū)终端需求缺乏实质性利好，短期内猪价或延续低(dī)位(wèi)区间振荡走(zǒu)势(shì)。

　　具体从生猪需(xū)求(qiú)端(duān)看，尉(wèi)秀表示，参考2020年至2022年(nián)的屠宰(zǎi)数据，每(měi)年5月宰(zǎi)量均有(yǒu)不(bù)同程度的(de)提升，但也非(fēi)猪肉季节(jié)性消费(fèi)旺季。

　　从供(gōng)给端(duān)看，据国家统计局最新(xīn)数据(jù)，截(jié)至今年一季度，全国生猪(zhū)出(chū)栏(lán)1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量(liàng)处于(yú)近(jìn)五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头(tóu)，同比(bǐ)增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一(yī)季度生猪存(cún)栏环比出(chū)现下(xià)跌(diē)，但(dàn)同比依旧(jiù)增(zēng)长，并处(chù)于近9年同期相对高位。

　　此外从生猪产能(néng)变(biàn)化来看，尉(wèi)秀表示，据农(nóng)业部监测(cè)，2023开年以来，国内能繁母猪存(cún)栏(lán)已连续三个月下降，但下(xià)降幅度相当(dāng)有限，累(lèi)计下降1.97％。其(qí)中3月全(quán)国能繁母猪存(cún)栏量为(wèi)4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高(gāo)于(yú)4100万头的(de)正常产能调控目(mù)标（约(yuē)为105.00％）。此外据第三方(fāng)机(jī)构数据，国内(nèi)能繁(fán)母猪存栏自2022年11月开始下滑，已(yǐ)经(jīng)连(lián)续(xù)5个月下滑，累计下降(jiàng)幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较2022年同期(qī)增加2.96％。“从不同(tóng)口径的统计数据可以看出，生(shēng)猪产能(néng)有继续回调走(zǒu)势(shì)，但(dàn)截至(zhì)3月降幅均(jūn)有限。综合来看，当下产能基(jī)础依旧(jiù)稳固，生猪供应充(chōng)盈，并没有(yǒu)出现能够驱动(dòng)周期上行(xíng)趋(qū)势的力量。”

　　展望(wàng)5月猪价(jià)，在尉秀看来，伴随着猪价再次阶段性走低，二育补栏或会再次(cì)进场，带动猪价走高；但今(jīn)年(nián)二次(cì)育(yù)肥进出场(chǎng)节(jié)奏切换(huàn)加快(kuài)，需关注(zhù)进出场节奏对(duì)猪价的带动(dòng)。此(cǐ)外受(shòu)冬季猪(zhū)病等影响(xiǎng)，今年(nián)2-3月(yuè)有(yǒu)比较明显的小体重猪(zhū)急抛(pāo)，出栏(lán)量(liàng)的提(tí)前透支将在6月前后(hòu)显(xiǎn)现(xiàn)，对期货LH2307盘面的利多影响或许在5月份(fèn)有(yǒu)体现。总的来看，5月猪价价格重心(xīn)或高(gāo)于4月，建议继续重点关注(zhù)二次育(yù)肥、冻品(pǐn)入库及收储带来的情(qíng)绪面影响。

　　方正中期饲(sì)料养殖板块(kuài)研究员宋(sòng)从志认为，短期来看，当前生猪整体屠宰量(liàng)仍维持高(gāo)位，并高于去年同期水平(píng)，出栏体重(zhòng)虽有连续回落，但绝对体(tǐ)重(zhòng)仍在120kg以上，反映上(shàng)游大猪仍在释放之中，二育增加(jiā)导致大猪仍(réng)有阶段性出栏压力(lì)。尤其去年6月(yuè)份以来(lái)能繁母猪环比(bǐ)增加带(dài)来的生猪出栏在(zài)5月份可能(néng)继(jì)续保(bǎo)持惯性增涨。但今年二季(jì)度开始生猪市场将逐步(bù)过度至季节性旺季，因(yīn)此生猪近端现货价格大(dà)概率已在(zài)慢(màn)慢接近底部。

　　中长(zhǎng)期来看，尉秀表示，下(xià)半年是生猪需求的(de)旺季，叠(dié)加能繁母猪(zhū)的调减在下半(bàn)年会(huì)有一定程度(dù)的体现，价格(gé)重心或(huò)高于上半年(nián)，2023年全年(nián)猪价的高点(diǎn)有望(wàng)在下半年(nián)形成。

　　“我(wǒ)们认为(wèi)，上(shàng)半年生猪供应压力最(zuì)大(dà)的时间点有望逐步(bù)过去，叠(dié)加经(jīng)济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失(shī)以及(jí)猪肉收储，消费端恢复(fù)后下(xià)方(fāng)现货价格空间有限并有(yǒu)望反(fǎn)弹(dàn)。但考虑到(dào)2022下半年生猪养殖(zhí)利润(rùn)偏高，能繁母猪存栏(lán)恢复(fù)，2023年生猪总体供(gōng)应(yīng)有望逐步增(zēng)加(jiā)，全年猪价重心仍(réng)将低(dī)于(yú)2022年，交(jiāo)易(yì)节奏的(de)把握将更为关键。”徐盛建议，长期投资者(zhě)可(kě)以在养猪成本一(yī)带(dài)逐步择(zé)机入场买入(rù)生猪(zhū)2307合约，另外等反弹后逢高空2309合(hé)约。

　　宋(sòng)从志表(biǎo)示，当前生猪期货2305合约(yuē)期现已在逐(zhú)步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪期(qī)价目前整体估值不高(gāo)，后(hòu)续在收储加持(chí)下(xià)，期价存在继续往上修复的空间。建议投资者在(zài)交易(yì)上可从单(dān)边(biān)转(zhuǎn)为观望，边(biān)际上警(jǐng)惕(tì)饲(sì)料养殖(zhí)板块集(jí)体估值下(xià)移带来的系统性(xìng)风险(xiǎn)。

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