来(lái)源：高瑞(ruì)东宏观笔(bǐ)记

　　核心观点

　　本(běn)周聚(jù)焦：

　　一季度，国内经济回暖主要缘于疫(yì)后复苏红利驱(qū)动，表现(xiàn)为生(shēng)产恢复(fù)推动出口形势好转(zhuǎn)，出行需求释放催化下(xià)游消费回(huí)暖。从行业表(biǎo)现看，制造(zào)业从去年(nián)四季度的“量价齐跌”转向“量升价跌(diē)”，企业或从主动去库转向被动(dòng)去库。从(cóng)景(jǐng)气度边际表(biǎo)现看，下(xià)游(yóu)消费制造>；中游(yóu)装备制造(zào)>；上游(yóu)原材料加工；服务业中，交通运(yùn)输、住(zhù)宿餐(cān)饮、房地产等(děng)线(xiàn)下(xià)活动回暖，但距离疫情(qíng)前仍有(yǒu)一(yī)定(dìng)差距。

　　向前看，考虑(lǜ)到疫后(hòu)经济脉冲式修复放缓、海外总需(xū)求回落预(yù)期逐(zhú)步(bù)兑现，消费回暖(nuǎn)和(hé)产业升级将成为推动下一阶段国内经(jīng)济(jì)复苏(sū)的主线。

　　制(zhì)造业、服(fú)务业是(shì)驱动一(yī)季度(dù)经济复苏的(de)主因

　　从一季度GDP表(biǎo)现看，制造业，交通运(yùn)输、房地产(chǎn)等(děng)行业(yè)景气(qì)度(dù)明显提(tí)升(shēng)，而(ér)建筑(zhù)业景气度回落，与年初(chū)出口数(shù)据(jù)好转(zhuǎn)、服(fú)务消费快速(sù)恢复、房地产(chǎn)销售(shòu)回(huí)暖而投资疲弱的特点相一(yī)致。

　　从制造业内(nèi)部(bù)来看，今年3月(yuè)，制造业(yè)各行(xíng)业景气度普遍回暖(nuǎn)，多数(shù)从(cóng)去年12月的“量价(jià)齐跌”转入“量升价(jià)跌”，指向经济复苏初期，供给端修复好于需求端，行业整体去库进(jìn)程(chéng)尚未结(jié)束。从行业(yè)景气(qì)度边际改善情(qíng)况来看，下游消费制造>；；；中游装备制造>；；；上游原材料加工，煤炭(tàn)行(xíng)业景气度表现为高位(wèi)放缓。

　　下游(yóu)消费制造行(xíng)业(yè)中，与出(chū)行(xíng)、地产后周期相关的酒饮料茶、纺织服装(zhuāng)、文教娱、烟草、家具制(zhì)造行业景气度较高(gāo)，部分行业表现(xiàn)为(wèi)“量(liàng)价齐升”。

　　中游(yóu)装(zhuāng)备制造业行业(yè)景(jǐng)气(qì)度居(jū)中(zhōng)，表现为“量升(shēng)价跌”。从“量”维度看，电气机械、专(zhuān)用设备、运输设备>；；；汽车制造、金属制品>；；；通用设(shè)备、电子设备。

　　上游(yóu)原材料加工(gōng)行(xíng)业景气度(dù)改(gǎi)善(shàn)幅度最弱，由于行业库存水(shuǐ)平偏高，多(duō)数(shù)行业仍(réng)然受(shòu)到价格下跌的困扰，表现(xiàn)为“量(liàng)升价跌”。从“量”维度看(kàn)，有色金属(shǔ)>；；；黑色金属、非金(jīn)属矿物>；；；石油石化行业(yè)。

　　消费回暖和产业升级或是推动(dòng)下一阶段经济(jì)复苏的主线

　　一(yī)季度(dù)，国内(nèi)经济复苏主要受(shòu)益于疫(yì)后(hòu)复苏(sū)红利驱(qū)动。需(xū)求(qiú)方(fāng)面，出行类消费快速复苏，前(qián)期(qī)积压的(de)购房、服(fú)务(wù)消费需求得以释放；供(gōng)给方面，国内复工复产加快(kuài)推进，生产端(duān)快速恢复，是推动年初出口数据好(hǎo)转的重要原因。

　　进入(rù)3月，经济复(fù)苏节(jié)奏有所放缓，指向疫后(hòu)复苏红利驱动边(biān)际转弱，随着(zhe)未来海外总需(xū)求回(huí)落(luò)的预期逐步兑现，后续驱动国内经济增(zēng)长(zhǎng)的线索，大概率来自于消费回暖和(hé)产业升级两条主线。

　　一(yī)是(shì)，一季(jì)度(dù)居民收入向上修复，消费倾向明显回升，已(yǐ)经高(gāo)于2020-2022年疫情(qíng)期间(jiān)水平，同时(shí)信贷(dài)数(shù)据指(zhǐ)向居民“去杠(gāng)杆”势头缓(huǎn)和，未来消费回(huí)暖的确定性进一步增强。预计交(jiāo)通、住宿、餐饮、娱乐(lè)等服(fú)务消(xiāo)费有望持续修复(fù)，家(jiā)电、家具、纺服等与出(chū)行及地(dì)产后(hòu)周期相关的可选消费也有望进一步回(huí)暖。

　　二是，产业升级路径驱动(dòng)下，汽车和“新(xīn)三(sān)样”产品出口优势(shì)增强，有(yǒu)望维持出(chū)口韧(rèn)性；随着下(xià)游消费(fèi)稳步修复、二(èr)季度PPI同比触底回升，制造(zào)业企业盈利有(yǒu)望向上修复(fù)，企业将从主动去库(kù)逐(zhú)步转向被动去库、主动补库，设备投资需求有望改善(shàn)，推(tuī)动中游装备(bèi)制造景气度(dù)维持高位。

　　风险提示：国内经(jīng)济恢复(fù)力度不及预期(qī)；海外需求超预期回落(luò)。

　　一、节(jié)后消费降温(wēn)，带(dài)动CPI涨幅明显回落

　　一、本周聚焦：疫后经(jīng)济复苏有哪(nǎ)些结构性特征？

　　1.1 制造业、服务业是驱动一季度经(jīng)济复苏(sū)的主因

　　一季度(dù)我(wǒ)国GDP总量实现超预期(qī)增长，指向疫后复(fù)苏背景下(xià)，国内经济企稳回升。但不同于海外国家(jiā)疫后复苏的规(guī)律，本(běn)轮(lún)国内(nèi)疫(yì)后复苏发生在(zài)外需回落(luò)、国内经济转向高质量发(fā)展、居民前期“去杠杆”的过(guò)程中，因此驱动疫后(hòu)经济复(fù)苏的力量并不均(jūn)衡，行业分化特征明(míng)显。因(yīn)此，我们重点从行(xíng)业层面，观测当前各行业景气(qì)度水平(píng)。

　　从GDP不变价观测各行业表现来看，今年一季度制造(zào)业、交通运(yùn)输业、房地产业景(jǐng)气度明显提升，而建筑业景(jǐng)气度(dù)回(huí)落，与年初出口数据好转、服务消费(fèi)快速(sù)恢复、房地产销售回暖而(ér)投资(zī)疲弱(ruò)的(de)情况相一致。

　　我们以2019年为基期(qī)计算各年份的(de)复合增速，观察各行业增加值变化。

　　今年一(yī)季度第一产业(yè)增加值增(zēng)速(sù)为3.6％，低(dī)于去年四(sì)季度的4.9％，但仍高于2019年、2020年全年(nián)增速(sù)，与近年来加快(kuài)建设农业(yè)强国，推进(jìn)农业农(nóng)村现代化的(de)目标有关。

　　今年(nián)一季度第二(èr)产业(yè)增(zēng)加值增速升至5.4％，高于去年四季度的4.4％。其中，制造业迎(yíng)来较(jiào)快复苏，增(zēng)加值增速(sù)提升至5.9％，高于(yú)去年(nián)四季度的4.7％，但(dàn)低于2021年全年增速(sù)，与去年(nián)下半年之后外需(xū)转弱、居民商品消(xiāo)费恢复偏慢有关。而建筑(zhù)业景气(qì)度明显回落，增加值增速回落至1.9％，低于去年四季度的3.1％，主(zhǔ)要受房地产新开(kāi)工拖累。

　　今(jīn)年一(yī)季度第三产业增加值增速小幅升至4.7％，略(lüè)高于(yú)去年四季度的4.6％，但相(xiāng)较疫情前仍存在产出(chū)缺口。其中(zhōng)，受益于居民(mín)出(chū)行活动恢复(fù)，交通运输(shū)、仓(cāng)储和邮(yóu)政(zhèng)业增加值增速明显提升，自去年(nián)四季度的3.4％升至5.9％，但低(dī)于(yú)2019年、2021年全年增速；住宿和餐(cān)饮业增加值增速(sù)小幅回升，尽(jǐn)管高于疫情三年来的平均增(zēng)速(sù)，但绝对水平不及2019年，指向(xiàng)供给(gěi)水(shuǐ)平恢复较(jiào)慢。而受益(yì)于新房和二手房(fáng)销售回暖，今年(nián)一季度房地产业增加值增速回正至(zhì)2.3％。

　　1.2 制(zhì)造业领域复苏分化，中下游改善(shàn)幅度好于(yú)上游

　　对于(yú)行业景气度(dù)的观测，我们(men)采用量（各行业工(gōng)业(yè)增加值增速）与价(jià)格(gé)（各(gè)行业工(gōng)业品(pǐn)价格(gé)增(zēng)速(sù)）分别作为(wèi)供需的衡量指(zhǐ)标。主要选(xuǎn)取(qǔ)28个(gè)主要行业自2019年以来(lái)的月度数据，首先将各行业增(zēng)加值增速调整为以2019年为基(jī)期的复合增(zēng)速，其次计(jì)算2019年-2023年3月，每月(yuè)的增加值增速(sù)和(hé)PPI增速的分位(wèi)数(shù)水平，通过(guò)对(duì)比(bǐ)2022年12月和2023年3月(yuè)的分位数水平，捕捉其(qí)边际变化(huà)。

　　今年3月，制造业各行业景(jǐng)气(qì)度出(chū)现普遍回暖(nuǎn)，多(duō)数从去年(nián)12月的“量价(jià)齐跌”转(zhuǎn)入(rù)“量升价跌”，指向经济复苏(sū)初(chū)期，供给端修复好于需求(qiú)端，行业(yè)整(zhěng)体去库进程(chéng)尚未结束(shù)。从行业景气度边际改善情(qíng)况来看，下游消费制造(zào)>；；；中游装备制造>；；；上游原(yuán)材(cái)料加(jiā)工，煤(méi)炭行业(yè)景气(qì)度呈现高位放缓情况。

　　下(xià)游消(xiāo)费(fèi)制造行业中，与出行、地产后周期相关的(de)行业(yè)景气度最高，部(bù)分(fēn)行(xíng)业(yè)步入“量价齐升”阶(jiē)段。今年3月(yuè)，与居民外出消费相关(guān)的，酒饮料茶、纺织服装、文教(jiào)娱(yú)乐的(de)量(liàng)价分(fēn)位数水平均(jūn)处在(zài)高景气度区(qū)间，烟草、家具制(zhì)造行(xíng)业也呈现“量价齐升”的特征；食品制(zhì)造景气度有所回落，农副加(jiā)工行业表现为“量价齐跌”，食品(pǐn)制(zhì)造行业表(biǎo)现为“量升(shēng)价跌”，二者价(jià)格(gé)下跌主要与高库存(cún)水平有(yǒu)关(guān)，今年2月，库存(cún)同比(bǐ)均处在2016年以来90％以上分位数水平；而随(suí)着防疫需求的降温，医(yī)药制造业景气度(dù)有所回落，表现为“量跌(diē)价(jià)平”。

　　中游装备制造业(yè)行业(yè)景气度居中，均表现为(wèi)“量升价跌”。一(yī)方(fāng)面与原材料成本下跌有关(guān)，另一方面，也与年初外需表(biǎo)现好(hǎo)于(yú)内需，部分(fēn)行业仍在(zài)去(qù)库进程有关。其中，电(diàn)气机械、专用设备、运输(shū)设备工业增加值增速(sù)改善幅度(dù)最大，受益(yì)于国(guó)内(nèi)产业升级、出口优势带来(lái)的韧(rèn)性驱动；其次(cì)是(shì)汽车(chē)制造、金属制品，改善(shàn)幅度最(zuì)弱的是通用设备、电(diàn)子设备，与房(fáng)地(dì)产新开(kāi)工强度(dù)较弱、消费电子行业周期性走(zǒu)弱有关(guān)。

　　上游原材(cái)料加工行业景(jǐng)气度改善幅(fú)度(dù)偏弱，由于行业库存(cún)水平偏高，多数(shù)行(xíng)业(yè)仍受制(zhì)于(yú)价格下跌(diē)的困扰，表现(xiàn)为“量升价跌”。其(qí)中，有色金属行业生产端改善幅度最大(dà)，3月增加(jiā)值增速位于2019年以来70％分(fēn)位数水平，但受全球大宗商品下行周期影(yǐng)响，价(jià)格(gé)依旧承压；随着年初建筑业施(shī)工回暖，相关的黑色(sè)金属(shǔ)、非金属制品景气度提升，但由于库存水(shuǐ)平(píng)偏高(gāo)，价格仍处在下跌区(qū)间，拖累整体盈利水平；石化链条行业(yè)生产水平普(pǔ)遍回暖，但分位(wèi)数水平仍处在50％以下的景气度偏低区(qū)间(jiān)，今年由于能源危机缓解，产(chǎn)品价格相较去年(nián)同期也出(chū)现普遍下跌(diē)。

　　煤炭开采景气度(dù)仍(réng)处在高位(wèi)，但出现边际放缓，生(shēng)产及(jí)价(jià)格水(shuǐ)平同步(bù)回落。这与去年以来(lái)行业(yè)产能持续扩张有关，今年2月，煤炭开采(cǎi)产成品库(kù)存同比处在(zài)2016年以来94％分位数(shù)水平。

　　1.3 消费回暖和产业升级或是(shì)推动(dòng)下一阶段经济复苏的主线

　　一季度，国(guó)内经济复苏主要受益于疫后复苏(sū)红利(lì)。一方(fāng)面，消费场景恢复(fù)后，出(chū)行类消费(fèi)快速复(fù)苏，前期积压(yā)的购房、服(fú)务性需(xū)求(qiú)得(dé)以释放；另一方面，国(guó)内复工复(fù)产加快推进，保证(zhèng)供给端(duān)的快(kuài)速(sù)恢复(fù)，是(shì)推动年初出口数据(jù)好转的重要(yào)原(yuán)因。

　　进入(rù)3月，经(jīng)济复苏节(jié)奏有所放缓，指向疫后(hòu)红利(lì)释放效果转弱(ruò)，随着(zhe)未来海外(wài)总需求(qiú)回(huí)落的预期(qī)逐步兑现，后(hòu)续驱动国内经济增长的线(xiàn)索，大概率(lǜ)来自(zì)于消(xiāo)费回暖(nuǎn)和产业升(shēng)级两条(tiáo)主线。

　　一是，随(suí)着(zhe)居民收入提升和(hé)消费意愿改善(shàn)，未来消(xiāo)费回暖的确定性进一步增强，交通、住(zhù)宿(sù)、餐饮、娱乐等服(fú)务消费，以及家电(diàn)、家具、纺服等可选消(xiāo)费景气度均有望提升。

　　从一(yī)季度居民收入和消费数据看(kàn)，居民(mín)收(shōu)入增速(sù)提(tí)升，消费(fèi)倾向开始回升，已经高于2020-2022年，但尚未修复(fù)至疫情前水平。以2019年为基(jī)期的(de)复合增速(sù)看，今年一季度，全国(guó)居民人均可(kě)支配收入增速提升至6.4％，高(gāo)于去年四季度的5.6％，居民(mín)人(rén)均消费支出增速提(tí)升至(zhì)5.0％，高(gāo)于去年四季(jì)度的3.0％。一季度居民平均(jūn)消费倾(qīng)向为(wèi)62.0％，已经高于2020-2022年同期均值60.9％，但距离(lí)2019年同(tóng)期的65.2％仍(réng)有(yǒu)一定差距。未(wèi)来随着服务业(yè)恢复持(chí)续向好，有望带(dài)动(dòng)相(xiāng)关就(jiù)业岗位加快恢复，进(jìn)一步提振居民(mín)消费意愿。

　　从居民存贷款(kuǎn)数据看，居民储(chǔ)蓄意愿有所(suǒ)减弱(ruò)，消费和投资信心正在筑底。今年以来，居民储蓄意愿有(yǒu)所(suǒ)减弱(ruò)，“去(qù)杠(gāng)杆”势头缓和。从存款(kuǎn)数据(jù)看，3月居民新(xīn)增存(cún)款同(tóng)比增(zēng)量(liàng)降至2051亿元，低于1-2月9375亿元的同(tóng)比增量均值，也低于2022年6617亿元的月均同(tóng)比增量。从贷款数据看(kàn)，3月居民(mín)部门新(xīn)增净融资同比多增4859亿元，其中，短期信贷同比多增(zēng)2246亿元，中长期信(xìn)贷同比(bǐ)多增2613亿(yì)元。居民部门(mén)新增净融(róng)资连续(xù)2个月维持同比(bǐ)扩(kuò)张，指向居民预期可能正在筑底，“去杠杆(gān)”势头开始放缓。今年(nián)第一季度(dù)城镇储户问(wèn)卷(juǎn)调查结果显(xiǎn)示，倾(qīng)向于“更多储蓄”的居民(mín)占58.0％，比上季度减少3.8个百分点(diǎn)；倾向于“更多消费”和“更多(duō)投资”的居民分(fēn)别(bié)占23.2％和18.8％，均(jūn)分别(bié)高于上季度的22.8％、15.5％，同样(yàng)也指(zhǐ)向居(jū)民储蓄意愿降低、消费和投(tóu)资意(yì)愿提(tí)升。

　　二是，产业升级路径驱动下，汽车和“新三样”产品出口优(yōu)势增强，以及(jí)相关行(xíng)业(yè)设备(bèi)投资更(gèng)新，有望推(tuī)动中游装备制(zhì)造景(jǐng)气度(dù)维持高位。

　　一方面(miàn)，今年一季度国内出口数据回暖，除与(yǔ)欧(ōu)美供需(xū)缺(quē)口短期走阔、国内复工复产加快推进外(wài)，也受益(yì)于RCEP政策红利持续释放，以及汽车和“新三样(yàng)”产品出(chū)口优势增强。今年在海外总需(xū)求回(huí)落背景下(xià)，我国与RCEP国家(jiā)贸易往来加强、以及新(xīn)能(néng)源(yuán)产品优势强化(huà)，有(yǒu)望维持(chí)装备制造领域出口(kǒu)韧性(xìng)。

　　另一方面，企业盈(yíng)利下(xià)滑和库存高位，对(duì)制(zhì)造业投资扩产(chǎn)造成一定压力。但随着下游消费稳(wěn)步修复、二季度(dù)PPI同(tóng)比触底回(huí)升，制造业(yè)企(qǐ)业盈利(lì)有望(wàng)向上修(xiū)复。目前(qián)看，电气机械等装备制造(zào)业去库进(jìn)程已进入(rù)下半(bàn)场(chǎng)，今年(nián)1-2月(yuè)专用设(shè)备、通用设备产成品库存增速(sù)呈(chéng)现触(chù)底(dǐ)反(fǎn)弹。随着需求回(huí)暖、盈利修复，企业(yè)将从主动去(qù)库逐步(bù)转向(xiàng)被(bèi)动去库、主(zhǔ)动(dòng)补(bǔ)库，设备(bèi)投(tóu)资需求将随之提升。

　　二、海外观察

　　2.1金融与流动性数据：各(gè)国(guó)国(guó)债(zhài)收益(yì)率多数上行

　　美国(guó)10年期国债收(shōu)益率上行。本周（截至4月(yuè)21日）美国10年期国债收益率3.57％，较(jiào)上周末上(shàng)行5BP，其(qí)中通胀预期较上(shàng)周下行2BP，实际收益率(lǜ)1.29％，较上周(zhōu)末上升7BP。法国10年期国债收益(yì)率较上周末上行(xíng)5BP至2.99％，德(dé)国10年期国债(zhài)收益率较(jiào)上周末上行7BP至2.44％，日本(běn)10年(nián)期国债收益率较上(shàng)周末上行2BP至0.48％（截(jié)至4月20日(rì)），英国10年(nián)期国(guó)债收(shōu)益率较(jiào)上周末上行(xíng)20BP 至3.86％（截(jié)至(zhì)4月19日）。

　　美国10y-2y国债收益率利差(chà)收窄。本(běn)周(zhōu)美国10年期和2年(nián)期国(guó)债期限利差为-0.60％，较上(shàng)周下行4BP。美(měi)国(guó)AAA级企业(yè)期权调(diào)整利差较上周末持平为0.55％，美国(guó)高收益债期(qī)权调整利差较上周(zhōu)末上行11BP至4.54％（截至(zhì)4月20日）。

　　2.2全球市(shì)场：全(quán)球股(gǔ)市涨跌分(fēn)化，大宗商品价格普跌

　　全球股市涨跌分化。本(běn)周（4月17日至4月21日），欧洲股(gǔ)市普涨，法国CAC40、英国富时100、德国DAX分别上(shàng)涨0.76％、0.54％、0.47％，意大(dà)利富时MIB下跌0.45％。美股全线(xiàn)下跌，标(biāo)普500、道琼斯工业指数、纳(nà)斯达克指数分别下跌0.10％、0.23％、0.42％。亚洲股市分(fēn)化，俄罗斯(sī)RTS、新(xīn)西兰标普50、日经225分(fēn)别上涨3.69％、0.40％、0.25％，澳洲标(biāo)普200、韩国(guó)综合指数、上证指数、恒生(shēng)指(zhǐ)数分别下跌0.43％、1.05％、1.11％、1.78％。

　　大(dà)宗商(shāng)品(pǐn)价格普跌。其中，LME铝上涨0.71％，其(qí)余大宗商品价格(gé)普跌。COMEX黄金(jīn)、COMEX白银(yín)、CBOT小麦、LME铜、SHFE螺纹钢、CBOT玉米、CBOT大豆、DCE焦炭(tàn)、LME锌、DCE焦(jiāo)煤、ICE布油(yóu)、DCE铁矿石、NYMEX RBOB汽油分别下跌1.08％、1.20％、1.21％、2.69％、2.71％、3.34％、3.42％、3.61％、4.85％、4.86％、5.28％、5.86％、9.25％。

　　2.3 央行观察(chá)：美(měi)欧加息(xī)步伐或将继续

　　4月19日(rì)，美(měi)联(lián)储褐皮(pí)书(shū)公布，显示(shì)近几周美国经济增长陷(xiàn)入(rù)停滞，通胀和招(zhāo)聘活动(dòng)放(fàng)缓(huǎn)，信贷渠道变窄。褐皮书称，最近几周美国总体经济活动(dòng)几乎没(méi)有变化，几个辖区指出在不确定性增(zēng)加和对流动性的担忧加剧之际，银行(xíng)收(shōu)紧了(le)贷款标准。近期(qī)美国总体物价(jià)水平温和(hé)上升，但价格上涨速度(dù)或有所放缓(huǎn)。

　　美联储(chǔ)官员表(biǎo)示为应对高通(tōng)胀，加息步(bù)伐或将继续。4月21日，美联储哈克称(chēng)，需要进一步收紧政策来应对高(gāo)通胀，加息结束后(hòu)美联(lián)储(chǔ)将需要在(zài)一段时间(jiān)内(nèi)维持利率稳定。同(tóng)日美联(lián)储(chǔ)梅斯特表示，预计(jì)今年货币(bì)政(zhèng)策将需(xū)要进一步进入限制性区域，终(zhōng)端(duān)利率或将高于(yú)5％，具(jù)体(tǐ)取决于经济和金融(róng)形势的发(fā)展(zhǎn)。

　　欧洲(zhōu)央行货币政(zhèng)策会议纪要公(gōng)布，绝(jué)大多数委员同意将利率上调50个基点(diǎn)。4月(yuè)20日公(gōng)布的(de)欧洲央行会议(yì)纪要显示，货(huò)币政(zhèng)策在降低通胀方面仍有一段路要走，一些委员认为整(zhěng)体而(ér)言通胀风险倾向于上行。金(jīn)融(róng)市场紧张局势被视为经济(jì)和通(tōng)胀前景重(zhòng)大不确定性的来源。然而除(chú)非形势显(xiǎn)著恶(è)化(huà)，否则金融市(shì)场的紧张局势不太可(kě)能从根(gēn)本上改(gǎi)变欧洲央行管理委员(yuán)会(huì)对(duì)通胀前(qián)景(jǐng)的评估。

　　2.4 海(hǎi)外(wài)政策(cè)：欧洲“芯(xīn)片法案(àn)”落地；美财长耶伦强调美(měi)国“国(guó)家安全”

　　4月(yuè)18日(rì)，欧洲理事(shì)会和欧洲议会(huì)通过了一项临时政治协议(yì)，就涉及430亿欧元(yuán)补贴的《The EU Chips Act》最(zuì)终版本达成(chéng)一致(zhì)。法案目标(biāo)是到2030年，欧盟(méng)拟动用430亿欧元资金提振半导体行业，以将欧盟占(zhàn)全球半(bàn)导(dǎo)体制造市场的份额从10％提升至至少20％；大幅提(tí)升芯片制造工艺，建立欧盟(méng)的半导(dǎo)体供应链，并与美国和亚洲同行竞争(zhēng)。

　　4月20日(rì)，美国(guó)众(zhòng)议(yì)院(yuàn)议长麦卡(kǎ)锡(xī)表示，正(zhèng)在推出(chū)一份债务上限相关立(lì)法措施。白宫需(xū)要开始就(jiù)债务上限进行谈(tán)判；众议院共和党希望提高债务(wù)上限并削减支出；正在推出一份债务上限(xiàn)相关立法措(cuò)施；债务法(fǎ)案将设法收回未使(shǐ)用的(de)防疫资金用于日(rì)常开支；法案将减(jiǎn)少对国税(shuì)局(jú)的拨款，并结束绿色产业补贴措施。

　　4月20日，美国(guó)财政部(bù)长耶伦就中美(měi)关系发(fā)表讲(jiǎng)话，表明美国无意与中国脱钩，但未来(lái)仍将强(qiáng)调“国家安全”。耶伦宣(xuān)称(chēng)，任何与中国脱(tuō)钩的努(nǔ)力(lì)都将是“灾(zāi)难(nán)性的”，美国寻求(qiú)与(yǔ)中国建立“建设性和公平的经济(jì)关系”。但“当美国利益受到威胁(xié)时”，美国(guó)将坚定地捍卫(wèi)国家安全，即使以牺(xī)牲(shēng)中美关系为代价。在(zài)国际(jì)关系中，耶伦表示美中两国有必要“坦诚讨(tǎo)论棘手问(wèn)题”，比如(rú)帮(bāng)助面临债务问题的新兴市场和发展(zhǎn)中国家等。

　　三(sān)、国内观察

　　3.1上游：原(yuán)油、铜价环比上涨

　　原(yuán)油价格环比(bǐ)上涨，环比(bǐ)由负转正。2023年4月以来，WTI原油价格环比(bǐ)上涨10.06％，环(huán)比由负转正(zhèng)，由上月的-4.54％转(zhuǎn)正为(wèi)本月的10.06％，最新月度均价为80.75美元/桶(tǒng)。布伦特原(yuán)油价格环比上涨7.14％，环比由负转正，由上月(yuè)的-5.18％转正为本月的7.14％，最新月度均(jūn)价(jià)为(wèi)84.87美元/桶。

　　铜价、铝价(jià)环比上涨，铜(tóng)、铝库存同(tóng)比下降(jiàng)。2023年4月以来，铜价环比上涨0.86％，环(huán)比由负转正(zhèng)，由上(shàng)月的-1.33％转正为本(běn)月的(de)0.86％，库(kù)存同比下降51.71％，降幅相对(duì)上月(yuè)扩大(dà)44.13个百分点。铝价环(huán)比上涨2.25％，环比由(yóu)负转正，由上月的-5.26％转正为(wèi)本月的2.25％，库存同比下降10.57％，降(jiàng)幅缩窄15.36个(gè)百分点。

　　3.2中游：水泥价格指数(shù)环比(bǐ)上升，螺(luó)纹(wén)钢价格环比下(xià)跌(diē)，库(kù)存同比下降

　　水泥价格指数环比上升。4月以来，全国水泥价格指数(shù)环(huán)比上涨2.27％，增幅缩小0.92个百分点(diǎn)。华北、东北、华东、中南、西北(běi)以及西南(nán)各区价(jià)格(gé)指数环比分别为：3.18％、0％、0.91％、3.79％、0.01％以及(jí)3.80％。

　　螺纹钢价格环比下跌(diē)，库存(cún)同(tóng)比(bǐ)下(xià)降，钢坯库(kù)存同比上(shàng)涨。2023年4月以来，螺纹钢(gāng)价格环比(bǐ)由正转(zhuǎn)负，环比由上月的(de)0.96％转负为(wèi)-4.55％。螺纹(wén)钢(gāng)库存同比(bǐ)下降(jiàng)15.42％，跌幅相对(duì)上月(yuè)缩窄3.26个百分点(diǎn)。钢坯(pī)库存同比上涨64.88％，增幅缩(suō)小157.85个百分(fēn)点。

　　3.3下游：商(shāng)品(pǐn)房成交面积增幅缩(suō)窄，猪价菜价下跌(diē)，水果价格上涨

　　商品房成交面积(jī)增幅缩(suō)窄(zhǎi)。2023年4月以来(lái)，商品(pǐn)房成交(jiāo)面积上涨64.71％，增幅缩窄(zhǎi)12.17个百分点。其中，一线、二线(xiàn)、三线城市(shì)商(shāng)品(pǐn)房(fáng)成交面积同比分别为：97.11％、59.75％以及36.2％，同比变动幅(fú)度分别(bié)为36.86、-6.71以及-117.7个百(bǎi)分点。

　　土(tǔ)地成(chéng)交面积跌(diē)幅(fú)收(shōu)窄。2023年4月以(yǐ)来，百城土地供应(yīng)面(miàn)积同比增(zēng)速为5.80％，上月为-12.02％；土地成交面积同比增(zēng)速为-0.12％，上月(yuè)为-13.41％；土地成交溢价率为5.50％，较上月上涨(zhǎng)1.99个百(bǎi)分(fēn)点。

　　猪(zhū)肉、蔬菜价格下情怀经典句子正能量，形容一个人有情怀咋说跌(diē)，水果(guǒ)价(jià)格上涨。2023年4月以来(lái)，猪肉价格环(huán)比下(xià)跌5.08％至19.54元(yuán)/公(gōng)斤，跌(diē)幅相对上月扩大(dà)2.6个百分点。蔬(shū)菜(cài)价格环比下跌8.22％至4.89元/公(gōng)斤，跌幅缩窄0.55个(gè)百分点。水果价格环比上(shàng)涨0.14％至7.89元(yuán)/公(gōng)斤，增幅缩小4.54个百分点(diǎn)。

　　乘用车日均零售(shòu)销(xiāo)量(liàng)增幅扩大。4月以来，乘用车日均零(líng)售销量(liàng)同比增加17.39％，增幅(fú)扩大16.26个百(bǎi)分点。批发销量同比增加15.64％，增幅(fú)扩大8.26个(gè)百分(fēn)点(diǎn)。

　　3.4流动性(xìng)：货币(bì)市(shì)场利(lì)率趋(qū)势分(fēn)化，国债利率(lǜ)普(pǔ)遍下行

　　货币市场利率趋势分化，国债利率普遍下行。2023年4月以来，R001较上月末(mò)下行36bp至2.29％；R007较上月末下行120bp至2.51％；DR001较上月末上行46bp至2.27％；DR007较(jiào)上月末下行(xíng)12bp至2.27％。一年期国债利(lì)率较上(shàng)月末下行8bp至(zhì)2.19％。十年期国债利率较(jiào)上(shàng)月(yuè)末下行2bp至2.83％。一年期AAA+企业债利(lì)率较上月末下行3bp至2.7％。十年(nián)期AAA+企业债利(lì)率较上月末下行5bp至3.34％。

　　3.5国内政(zhèng)策：发(fā)改委(wěi)强(qiáng)调提(tí)振消费持续回升的动力；国(guó)资委(wěi)强调着力发(fā)展战略(lüè)性新(xīn)兴(xīng)产业(yè)

　　4月19日，国家发展改(gǎi)革委举(jǔ)行4月份新(xīn)闻发布会，强调要提振消(xiāo)费持(chí)续回升的动力。接下(xià)来将(jiāng)重点做好四方面(miàn)工作：一是(shì)，研究起草关于恢复和扩大消费的(de)政策文件，围绕大宗消(xiāo)费、服务消(xiāo)费(fèi)、农村消(xiāo)费等重点领(lǐng)域；二(èr)是，下(xià)大力气稳定汽(qì)车消费，大力推动新能源汽车下乡；三是，会同有(yǒu)关方面优化就业、收(shōu)入分配(pèi)和(hé)消费全链(liàn)条良性循环(huán)促进机制；四是，研(yán)究制定关于营造(zào)放心消费环境的(de)政(zhèng)策文件。

　　4月19日(rì)，国资委党委(wěi)召开扩大会议，强调推(tuī)动国(guó)资(zī)央企着力发展实体经济特别是战(zhàn)略性新兴产业。会议认为(wèi)，要更好推动国(guó)资央(yāng)企在中国式(shì)现代化新征(zhēng)程中走(zǒu)在前(qián)列，着力提升科技自立自强水平，提升(shēng)自主创(chuàng)新能力(lì)；着力发展实(shí)体经济(jì)特(tè)别是战略性新兴产业，加快推进现代化(huà)产业(yè)体系建设；抓好新(xīn)一(yī)轮国(guó)企改革(gé)深化提(tí)升行动组(zǔ)织实施，高(gāo)水平参与共建“一带(dài)一路”。

　　4月20日，工(gōng)信部举办(bàn)发(fā)布会(huì)介绍一季度工业和(hé)信息(xī)化发展状(zhuàng)况，表示下(xià)一步将制定实施重点(diǎn)行业稳增长的工作(zuò)方案(àn)。一是营造良好产业发(fā)展环境(jìng)，落实落细稳增长政策举措(cuò)，抓实抓(zhuā)细部省协作、部(bù)门协同；二是推动出口保稳提质，加大对制(zhì)造业外贸(mào)企业的(de)支持力度，配合(hé)有(yǒu)关部门落实好稳外贸政(zhèng)策举措；三是促进内需加(jiā)快恢(huī)复，以高质量供给(gěi)促进(jìn)消费；四是(shì)持(chí)续增(zēng)强发展动能(néng)，加快(kuài)战略(lüè)性新兴产(chǎn)业的(de)创新发展。

　　四、财(cái)经日(rì)历

　　五、风(fēng)险提示

　　国内(nèi)经济恢复力度不及预(yù)期(qī)；海外(wài)需(xū)求超(chāo)预期回(huí)落。

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 情怀经典句子正能量，形容一个人有情怀咋说