5月23日，医药股开(kāi)盘拉(lā)升，复星医药(yào)、科伦药(yào)业涨超2％，恒(héng)瑞(ruì)医药、药明康德、智飞生物(wù)、沃森生物、长春高新等涨(zhǎng)超1％。

　　医(yī)药(yào)板块今年以来持(chí)续处于低(dī)位水平，具有较大吸引力(lì)。截至5月(yuè)23日(rì)，医药(yào)生(shēng)物行(xíng)业(yè)估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍处于历史较低分位数水平。

　　在(zài)AI、中特估主题行(xíng)情逐渐熄(xī)火后，医(yī)药板块作(zuò)为老(lǎo)赛道是否(fǒu)能有反弹行情？在后(hòu)疫情(qíng)时代，医药(yào)板块是否还有新的业绩驱动因素？本文将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业(yè)复苏确定性很强(qiáng)

　　疫情在2023年第一季度的影响将(jiāng)会逐步(bù)消退，医(yī)药行业的基本魏承泽作品集 魏承泽一类的作者面(miàn)正继(jì)续(xù)得到改善。

　　2023年一季(jì)度，医(yī)药(yào)板块（创(chuàng)新(xīn)药除外）营收(shōu)同比+2.13％，归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速相(xiāng)比，收入(rù)增速下滑14.17 pct，利(lì)润增(zēng)速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一(yī)季度，医药板(bǎn)块（创新药除外）存在一(yī)定(dìng)的估值修复(fù)，市盈率（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍提(tí)升(shēng)至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一季度，创新药板块的营收与(yǔ)去年同期(qī)相比增加了(le)6.56％，研发总支(zhī)出的(de)增(zēng)速达到了+15.25％，研发(fā)支出(chū)占收入(rù)的比例达到(dào)了38.07％，与2022年第一季(jì)度相比下降了12.44 pct，整体板块市值(zhí)/净(jìng)现金(jīn)已经从2022第(dì)一季度的8.84倍恢复到(dào)了2023第一季度的(de)15.45倍。

　　从医药行业的经营(yíng)数据来看，除去创新药(yào)和(hé)疫情受(shòu)益细(xì)分(fēn)领(lǐng)域，医药板块中具(jù)有(yǒu)较好成(chéng)长能力(lì)的(de)低估值板(bǎn)块有原(yuán)料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于许多(duō)创新药、器械企业的产品销售前景，国内市场仍未达到预(yù)期(qī)，原因在于近几年(nián)来，由于老(lǎo)龄化(huà)，国内医保支出并未增加(jiā)太多，增速中的增量大部分都(dōu)被用于疫情相关行业。

　　这(zhè)也是为什么，国内的医疗行业(yè)，增长速(sù)度(dù)并不快。首先，结构性的分化(huà)是(shì)非常明(míng)显的，传统药(yào)企(qǐ)必须要(yào)给创新留出(chū)空间(jiān)，比如在过去的(de)三(sān)年中(zhōng)，港股创新药(yào)企的年化营(yíng)收增速高达70％。对本土医(yī)药(yào)企业而言，要(yào)实(shí)现(xiàn)高速发展，必须要双管齐下(xià)，在本土市场(chǎng)之外拓展(zhǎn)国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资的(de)胜负手(shǒu)

　　目前在总(zǒng)需求(qiú)复苏不及(jí)预期的背景下，医药板块中有刚性需求的新基建板块(kuài)或是最具有确定性的(de)领域之一，一定程度上或仍是(shì)今年医药投资的胜(shèng)负手。

　　我国继续推进(jìn)优质(zhì)医疗资(zī)源扩容下沉、区域平衡(héng)分(fēn)布，医疗(liáo)新基建(jiàn)再获政(zhèng)策扶持。4月13日，国家卫生(shēng)健康委员会召开新闻发布会，重(zhòng)点介绍优质医疗(liáo)资源下移、区域平衡布局。县医院(yuàn)作为县级医疗卫生服务(wù)网络(luò)的(de)龙头(tóu)，连接着城乡卫生服务体系(xì)。长期以(yǐ)来，国家卫生健(jiàn)康委通(tōng)过开展三级医院(yuàn)对口帮扶等方式，引(yǐn)导优质医疗资(zī)源下移，不断提高县级医院的(de)综合实(shí)力(lì)。

　　今后，继续推进人才、技术、管理的下移，通过城市三级医院的对(duì)口(kǒu)支援，托(tuō)管，建立医联体，远(yuǎn)程(chéng)医疗等多种形式(shì)，满足县域居民的基本医疗卫(wèi)生需(xū)求(qiú)，为普通疾病在市县范(fàn)围内(nèi)解决(jué)奠定坚实的基础。

　　会议(yì)同时指出，在接下来的工作(zuò)中，将继续推进临床(chuáng)重点专(zhuān)科“百千(qiān)万”工程，指导(dǎo)各地按照“搭(dā)平台，建载体，促融合”的思路，重(zhòng)点(diǎn)加强群众需求较(jiào)大的心(xīn)血管外科(kē)学(xué)、妇(fù)产(chǎn)科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学、病(bìng)理学等专科建(jiàn)设，补齐资源短板，完成(chéng)预期的建设(shè)任务。随着(zhe)具体政策的出台，相关的基层医(yī)疗器械市场或将受益。

　　可发(fā)现与医疗成像器材(cái)、生命信息(xī)设(shè)备和心血管耗材相(xiāng)关(guān)的(de)板(bǎn)块将会有较大的发展空间。其中(zhōng)的个(gè)股有：联影医疗、万东(dōng)医疗、奕(yì)瑞科技、乐(lè)普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频频出台，医疗器械市场持续扩张。随着(zhe)国家继续支持优质医疗资(zī)源扩容下沉(chén)的政策，在未来，医疗卫(wèi)生资源的(de)分布将(jiāng)会得到优(yōu)化，促进更多优质的医疗(liáo)资源(yuán)向下扩容(róng)，释放更多中、基层(céng)医疗机构的(de)采购需(xū)求。

　　在国(guó)家“十四五”规(guī)划中(zhōng)提(tí)出要加(jiā)强医(yī)疗卫(wèi)生领域(yù)的基础设施建(jiàn)设的背景下，预计魏承泽作品集 魏承泽一类的作者医(yī)疗器械(xiè)采(cǎi)购将(jiāng)更加宽松，这将推动(dòng)医疗器械(xiè)市场的快速(sù)发(fā)展。在政策(cè)推动下，国产(chǎn)品(pǐn)牌有望凭借(jiè)高性(xìng)价(jià)比(bǐ)的优势(shì)加速进入医院，长期而言，随着多项政(zhèng)策支持的持续加强(qiáng)，国产替(tì)代(dài)将逐步加速，相关大(dà)型医疗器械的龙(lóng)头厂商将会抓住放量的(de)机会(huì)，实(shí)现快(kuài)速发展(zhǎn)。

　　华富证(zhèng)券建议关注国内高端医(yī)疗设备的龙头企业：迈瑞(ruì)医疗、联影魏承泽作品集 魏承泽一类的作者医疗(liáo)、澳华内(nèi)镜、开立(lì)医疗、海泰新(xīn)光。这些企业具有(yǒu)较(jiào)好的(de)产品性能、较好的渠道(dào)和较强的研发能力。

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