公募(mù)基金交(jiāo)易结算模(mó)式(shì)再现创新突破(pò)！

　　继过往(wǎng)较为常见的托(tuō)管人结算模式(shì)和券商结(jié)算(suàn)模式之后，一种创新(xīn)模式——“类QFII结算模式”正在基金行业悄然流行(xíng)。

　　据中国基金报记(jì)者了(le)解，2022年(nián)3月初成立的博道盛兴(xīng)一年持有期(qī)混合是首只(zhǐ)采(cǎi)用“类QFII结算(suàn)模式”的基金，该基(jī)金由博道基金(jīn)、广(guǎng)发(fā)证券、兴业银行三方合作推出。目前正在(zài)发行的易(yì)方达中证软件(jiàn)服务(wù)ETF也将(jiāng)采(cǎi)用“类QFII结(jié)算模(mó)式”，上述ETF将由易方达与广发证券(quàn)、兴业银行合作(zuò)发行。

　　“类QFII结算(suàn)模式”的推出(chū)也吸引了行业(yè)各方目光，据业内人士(shì)透露，除了广发(fā)证券有落地的(de)基金产品(pǐn)之外，其他券商、基金(jīn)公(gōng)司也在关(guān)注研究(jiū)这一(yī)新的(de)模式，也在摩(mó)拳擦掌。

　　在多位业内人士(shì)看(kàn)来，目前基金结算模式(shì)迎(yíng)来(lái)新时代。券(quàn)商(shāng)结算、银行结(jié)算、类QFII结算三(sān)类(lèi)模式(shì)各(gè)有(yǒu)优劣，基金管理人可以根据(jù)不同情况，选择(zé)不同的结(jié)算模式(shì)，最大限度的调动各(gè)网络用语kfc啥意思，网络用语KFC啥意思方资源，为持有人提供更好的服务。

　　“类QFII结算模(mó)式”逐渐落地

　　在公募(mù)基金25年的历(lì)史长河中，托管(guǎn)人结算模式是(shì)最早出现也(yě)是最为成(chéng)熟的基金(jīn)结算模(mó)式。到了(le)2017年，券商结算模式(shì)启动(dòng)试点，成(chéng)为(wèi)基金公司撬动券商资源的有力抓手，之后由试点转常规，发展迅速。

　　如今，新的交(jiāo)易(yì)结算模式——“类QFII结算模(mó)式”正在行业各方探(tàn)索中落地(dì)。

　　据中(zhōng)国基金报记者了解，2022年3月8日成立(lì)的博道盛兴一年(nián)持有期(qī)混合(hé)是首只采用“类(lèi)QFII结算模式”的基金。而目前正在发行的(de)易方(fāng)达中证(zhèng)软件服务ETF也将(jiāng)采用(yòng)“类QFII结算模(mó)式”，上述两只(zhǐ)基(jī)金分别(bié)由博道(dào)、易(yì)方达两家基金公(gōng)司与广发证券、兴(xīng)业银(yín)行合作发行。

　　“在证券公网络用语kfc啥意思，网络用语KFC啥意思(gōng)司中，广发证券是(shì)率先有落地(dì)基(jī)金产品(pǐn)的券(quàn)商，据了解，其他券商也(yě)在积(jī)极研究这一新(xīn)的业务。”一位业内人士透露。

　　据博道基金介绍，所谓的“类(lèi)QFII结算模(mó)式”是指(zhǐ)，公募(mù)基金(jīn)参照(zhào)QFII模(mó)式，通过证券公(gōng)司(sī)进(jìn)行交易(yì)申(shēn)报(bào)，由托管银行进行(xíng)结算，在这种模式下，资金存放在托管银行的托管账户，无须银证转账到证券公司。这也成为类QFII模式的与一般券结(jié)模式的最大不(bù)同点(diǎn)。

　　具(jù)体来看，类QFII模式(shì)中产品(pǐn)资金集中存放在托管银行，在券商开立(lì)的资金(jīn)账户(hù)无需实际上的(de)银证转账存(cún)入资金(jīn)，每个交(jiāo)易日基金(jīn)公司采(cǎi)用申报(bào)交易额(é)度(dù)，使用虚(xū)头寸资金(jīn)的方式进行(xíng)场内交易(yì)，券(quàn)商根据已申报(bào)的交易额(é)度每(měi)日滚动计算产品资金账户虚头寸资金余额，以实现对(duì)产品场内(nèi)交易(yì)额度的前端验(yàn)资控制(zhì)。

　　类QFII模式下基金场内交易通过经纪券商完成(chéng)，仍然保留了原先券(quàn)商交易结算模(mó)式的交(jiāo)易前端控(kòng)制(zhì)、验资(zī)验券(quàn)的优点，同时资金结算由托管行完成，解决(jué)了部分托管(guǎn)行(xíng)比较关注的托(tuō)管资金归属保管问题，一(yī)定程度上调动了托管行(xíng)的(de)积(jī)极性。

　　在博时基(jī)金券商业务部副总经理王鹤(hè)锟看来，类QFII结算模式，丰(fēng)富了公募基金与证券公(gōng)司结算(suàn)模式(shì)的选择，更好地满足各方(fāng)差异化的(de)需求，也印证了券(quàn)商(shāng)财富管理转型已经进(jìn)入(rù)更加(jiā)成熟和高速(sù)发展(zhǎn)阶(jiē)段(duàn) ，多样的结(jié)算模(mó)式(shì)备选(xuǎn)可以有助于降低运营(yíng)风险 、提升效率，促进公(gōng)募基金、券商渠道、基金投(tóu)资人共赢发展。

　　“尤其是对于(yú)ETF产(chǎn)品，类QFII结算模式可以保证较好运营效率(lǜ)带来的优质交易体验的同时(shí)，兼顾券商与基金公(gōng)司的商业利益深度捆绑(bǎng)。随着“买方投顾业务(wù)，产品工(gōng)具化配置”的趋势逐渐形成(chéng)，该模(mó)式将进(jìn)一(yī)步促进，金融机构为广大投(tóu)资人(rén)提供(gōng)更多(duō)的(de)交易工具选择(zé)。”他进一(yī)步分析(xī)指(zhǐ)出。

　　类QFII结算模式突破了现行客户(hù)交易(yì)结(jié)算资(zī)金的三方存管框架，谈(tán)及这类模式(shì)的创新点，平安基金总结为(wèi)三大(dà)方面：“一是虚头寸：实(shí)现虚头寸指令(lìng)对接，资金无(wú)需三方存(cún)管；二是(shì)交易交(jiāo)收(shōu)分离：证券(quàn)公司对产品场内交(jiāo)易进行前端验(yàn)资验(yàn)券；三(sān)是日终资金对账：实现证券(quàn)公(gōng)司与托管人系统对接对(duì)账。”

　　加(jiā)强交易前端验资验券(quàn)功能

　　兼顾与券商(shāng)渠道的商业模(mó)式创新(xīn)

　　作为一(yī)种新的(de)交易结算模(mó)式，投资者(zhě)对类QFII结算模式(shì)还是比较陌生。相比(bǐ)过往的结算(suàn)模式，公募(mù)基金采用类QFII结算模式有哪些(xiē)优劣势？也是投资者关注的(de)问题。

　　博道基金站(zhàn)在(zài)ETF的角度分析(xī)指(zhǐ)出，从(cóng)销(xiāo)售端上看，ETF的(de)募集和(hé)日(rì)常申购赎回都(dōu)通(tōng)过券商完成(chéng)。若ETF采用类(lèi)QFII模(mó)式(shì)，其投资端业务也是通过券商完成(chéng)，可以(yǐ)全方(fāng)位的跟券商合作。

　　“类QFII的优点是证券公司对产品(pǐn)场内交易进行前端(duān)验资验券，可有效防控异常交易和超买风险。”博(bó)道基金(jīn)表(biǎo)示(shì)。

　　“对于(yú)公募基金管理人而言，公募(mù)类(lèi)QFII结算模(mó)式，较传统(tǒng)托管银行结算(suàn)模式，有两(liǎng)方面好处：一是(shì)，加强(qiáng)了(le)交易(yì)前(qián)端验资验券功能，优化交易监(jiān)控(kòng)和头寸透支风险管理；二(èr)是(shì)，兼顾了与券(quàn)商渠(qú)道商业模式的(de)创新，类似与(yǔ)券商结算模(mó)式，捆绑(bǎng)了商业利(lì)益，有利于券(quàn)商代买(mǎi)市占率的提升。博时基(jī)金券(quàn)商业(yè)务部(bù)副总经理王鹤(hè)锟也谈(tán)了自己的看法。

　　他进一步分(fēn)析(xī)称，“相(xiāng)较(jiào)券商(shāng)结算(suàn)模(mó)式，公(gōng)募类QFII结算(suàn)模式，也有两方面好(hǎo)处：一(yī)是，无需(xū)银证(zhèng)转账即可调整(zhěng)场内外资金分布，效(xiào)率有所提升；二是，简化(huà)了开户环节(jié)，免去了三方(fāng)存管登记(jì)确认(rèn)。”

　　此(cǐ)外，还有基金人士认为，对于基(jī)金(jīn)管理人而言，ETF采用类QFII结(jié)算模式，可以兼(jiān)顾资金使用效率与风险控制(zhì)两方面的需求，相(xiāng)？过(guò)往的(de)结算(suàn)模(mó)式体现(xiàn)出了？定优势。相比券商结算模(mó)式，类QFII结(jié)算模式下无需银证转账(zhàng)即可调整(zhěng)场(chǎng)内外资(zī)金分(fēn)布，效率有所提(tí)升，同(tóng)时也(yě)简(jiǎn)化了开户环节，免(miǎn)去了(le)三？存(cún)管登记确认；而相比托管(guǎn)人结算(suàn)模式(shì)，类QFII结算(suàn)模(mó)式下加强了交易前(qián)端验资(zī)验券功能(néng)，可优化交易监控和(hé)头(tóu)寸透支(zhī)风险(xiǎn)管理。

　　平安基(jī)金(jīn)将ETF采用类QFII结(jié)算模(mó)式的主要优势归结为以下几点：

　　一是，类QFII结(jié)算模式下，产品资金不(bù)是集中于原来的证券公司(sī)资金账(zhàng)户，仍然存(cún)放在托管行(xíng)账户，实现的(de)方式是需要将托管(guǎn)行和券(quàn)商打通。通过“虚头寸”将(jiāng)托管行和券商打(dǎ)通(tōng)，免(miǎn)去银证(zhèng)转账(zhàng)的步骤，解决了普通券结模式下资金分散(sàn)管理，资金划拨时(shí)间受银证转(zhuǎn)账时(shí)间范(fàn)围限(xiàn)制(zhì)的痛点。日网络用语kfc啥意思，网络用语KFC啥意思常投资运作过程(chéng)，减少(shǎo)银证转账资金划拨工作，例(lì)如(rú)，定(dìng)期费用支(zhī)付、新股新债(zhài)缴款与银(yín)行(xíng)间账户之间划拨等；

　　二是(shì)，对比券商结算(suàn)模(mó)式，一定(dìng)量减少了证券资金(jīn)账户开户与银证关联挂(guà)钩环节工作；

　　三是，更(gèng)有利于明(míng)确各(gè)方(fāng)职(zhí)责所(suǒ)在，以(yǐ)及完(wán)善业务风(fēng)险管理。通过交易交收分(fēn)离(lí)，证券公司前端验资验券可有效防控(kòng)异常交易和超(chāo)买风险，托管人(rén)负责交收；日终资金对账实现证券公司(sī)与托管人系统对接对(duì)账，可防范资金结算风险(xiǎn)。

　　平(píng)安基(jī)金(jīn)同(tóng)时也(yě)谈(tán)到了(le)ETF采用类QFII结(jié)算模式的(de)几点不(bù)足之处：一方面，类似托管人结算(suàn)模式，该(gāi)模(mó)式与托管人结算模式(shì)一致(zhì)，对投资(zī)组(zǔ)合而言需(xū)按月计算缴(jiǎo)纳最低结(jié)算备付金与保证机(jī)制；另一方(fāng)面，虚头寸(cùn)机制下(xià)，管(guǎn)理(lǐ)人(rén)、托管人与券商三方需每日确(què)立场内/外资金分(fēn)配比例(lì)。取决于投资组(zǔ)合交(jiāo)易(yì)特征，将增加日常投资运营管理工作(zuò)。

　　起(qǐ)步阶段或吸引头部基(jī)金公司(sī)跟随

　　实现基金(jīn)、券商、银行三方(fāng)共赢

　　从业(yè)内观(guān)察看，不少基金公司对类QFII结算(suàn)模式(shì)的关(guān)注度较(jiào)高(gāo)，也在(zài)筹备或启动相应(yīng)的合(hé)作。不过(guò)，参与这(zhè)类业(yè)务还(hái)涉及系(xì)统改造，以及固(gù)收、QDII等复(fù)杂型公(gōng)募产品的限制仍有待解决(jué)等(děng)问题，初期或更多是头部基金公司参与(yǔ)。

　　“近期(qī)也在公司内部对这一业务进行了(le)探讨，业务操作上的(de)障碍并不大。”一家(jiā)基(jī)金公司人士表(biǎo)示，这类业务具备(bèi)一(yī)定吸(xī)引力，相比较托管行结(jié)算模式和券商结(jié)算模式，这一模式可(kě)以同时激发银行、券(quàn)商(shāng)双方的(de)销(xiāo)售力度，同(tóng)时在此类模式刚(gāng)刚起步(bù)阶段阶(jiē)段(duàn)参与(yǔ)，存(cún)在明显的先(xiān)发优(yōu)势。

　　博时券商业务部副总经(jīng)理王鹤锟也表示，关于(yú)类(lèi)QFII结算模式仍处于发(fā)展初期，该(gāi)模式特(tè)点(diǎn)鲜明。但是，对(duì)于固收、QDII等(děng)复(fù)杂型(xíng)公募产品的限制仍有(yǒu)待(dài)解决，成为主流(liú)结(jié)算模式仍不具(jù)备条件。展望未来，预计相关(guān)金融机(jī)构(gòu)对该模式会保持高度关注，会成为(wèi)选(xuǎn)择之一。

　　平安(ān)基(jī)金相关人士更有信(xìn)心(xīn)，认为这是一个基金(jīn)、券商(shāng)、银行(xíng)三方(fāng)共赢(yíng)的模式，有望成为新的(de)行业发展趋势。对(duì)管理人而言，类QFII结算模式较传(chuán)统券结模式(shì)、托管人结算模式均有比较优势；对托管人(rén)而言，产品资金(jīn)全额留存在托管账户，无需银证转账；对(duì)证券公司提(tí)高服务机构客户(hù)的能(néng)力，也加强(qiáng)了公司品牌影(yǐng)响力。

　　不过，基金公司开启类QFII结算模式，也涉及(jí)不少系统(tǒng)改造，尤其是托管行(xíng)和券(quàn)商。博道基金(jīn)就表示，对基(jī)金公司来说(shuō)，总体保(bǎo)留沿用(yòng)券商(shāng)结算模式下的(de)场内交易前端验(yàn)资验券相关流程和业(yè)务系统，个(gè)别如清算模块涉及一些(xiē)小改动。但券商和托管行的系统改动较大，如在系统直连(lián)、账户管理(lǐ)、场内清算、场外清算等多个环节需(xū)要进行升级改造。

　　目前已经实现的模式来看，主要是广(guǎng)发证券、兴业(yè)银行(xíng)、基金公司(sī)三(sān)方参与。而(ér)记者从业内了(le)解到，也有一些银行、券(quàn)商对此(cǐ)也抱有积(jī)极态度，愿意布局此类业务(wù)。

　　从单一模式走向三类(lèi)模式

　　基金(jīn)行业(yè)发(fā)展25年以来(lái)，结(jié)算模式发生(shēng)了重要(yào)变化(huà)，从单一模式走向券商结算、银行结算、类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)三类模式的时(shí)代。

　　自公募基金诞生起，采取的就是银行托管人结算(suàn)模式，到目前已25年了(le)，仍然是目前公(gōng)募基金结算的主流模(mó)式(shì)。这(zhè)一模式是，基金管理人租(zū)用券商的交易席(xí)位直(zhí)连报(bào)盘交(jiāo)易所，托(tuō)管(guǎn)人(rén)作为特殊结算参与人(rén)与中(zhōng)国结算进行(xíng)资金(jīn)和证券的清算交收(shōu)。

　　券(quàn)商结算模式在2017年启(qǐ)动试点，并于2019年初由试(shì)点转常规，至(zhì)今(jīn)已历(lì)时5年有(yǒu)余。随着运(yùn)作(zuò)机制渐稳(wěn)、结算效率(lǜ)改善及(jí)券商财富管(guǎn)理业务高速发展，券(quàn)结模(mó)式自2021年迎来爆发，根据Wind数据(jù)，2021年全年一共有144只新成(chéng)立基金(jīn)采用了券结模式。根据中金(jīn)公司统计(jì)，截(jié)至2023年2月24日，券结基金数量与规模(mó)分别为616只和5709亿元，占据全部(bù)基金规模比重为2.2％。

　　随着公募基金2022年开启(qǐ)类(lèi)QFII交易结(jié)算模(mó)式，基金结算模式也正式进入了新时(shí)代(dài)。

　　博道基金相关(guān)人士就表示(shì)，券商结(jié)算(suàn)、银行结(jié)算、类QFII结算模式，每种结算模式各有优劣(liè)，基金管理人可以根据不同(tóng)情(qíng)况，选择(zé)不同的结(jié)算模式，最(zuì)大限度的调动各方资源(yuán)，为持有人提供更好的服务。

　　“随着券结模式的持续推(tuī)行，尤其是类(lèi)QFII结(jié)算模式的创新发展，伴随着权益市(shì)场行情修(xiū)复及券商财(cái)富管理业务高速发(fā)展，在主动权益基金、ETF在内的指数型基金等(děng)产品类(lèi)型上，券结(jié)模(mó)式将(jiāng)有较大发展空间。”上述平(píng)安基金(jīn)相关人士表示。

　　不(bù)少人士也看好(hǎo)券结模式的发展。据一位业(yè)内人士表(biǎo)示，现阶段券(quàn)商结算模式在中小基金公(gōng)司中(zhōng)更加普(pǔ)遍(biàn)。中小(xiǎo)基金(jīn)相对来说获得银(yín)行渠道的营销(xiāo)支持难(nán)度较大，券结模式能有效推动(dòng)券商和基金(jīn)公(gōng)司的合作关系，有助于中小基(jī)金(jīn)新产品开拓市场。

　　不过，上述(shù)人士也表示，券结模(mó)式保有量会(huì)更稳(wěn)定一些，对(duì)于托管行有一个制(zhì)衡的(de)作用。以前是小公司为主，现在(zài)也有一些大(dà)公司(sī)陆续(xù)开始(shǐ)试水，以后会是一个(gè)趋势。

　　博时(shí)基金券商业务部副总(zǒng)经(jīng)理王(wáng)鹤锟也表示，券商(shāng)结算模(mó)式(shì)的发展，已经(jīng)从“拼数量”时代(dài)进入“拼质量”时代：发展的边际(jì)制约因素(sù)，也(yě)从“投入成本(běn)较(jiào)大、技术系统探索较困难”转变为“产品策略与市场环(huán)境及需求(qiú)的匹配度(dù)、业绩表(biǎo)现与客户体验的舒适度(dù)、销售服务与渠道陪伴的契合度”。券商结(jié)算模式，将基金公司、基金产品与券(quàn)商渠(qú)道的中长期利益(yì)深度绑定；在(zài)此模式下(xià)，竞争(zhēng)格局(jú)会发生分化，回归“买方投顾陪伴模(mó)式”的服务本质，”持续提(tí)供(gōng)“好产品(pǐn)、好服务”的基金公司和(hé)证券公司会受益于(yú)这(zhè)一(yī)发展变化。

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