金融界5月16日(rì)消息 国新办今(jīn)日上午举行(xíng)4月(yuè)份国民经济运行情况新闻发布会。现场有(yǒu)记者提问，4月份CPI与PPI同(tóng)比表现均(jūn)弱于预期，尤(yóu)其是PPI通缩加剧，请问(wèn)原因有哪(nǎ)些？国家统计局如何(hé)看待未(wèi)来的走势(shì)？

　　国家(jiā)统计局(jú)新(xīn)闻发言人(rén)、国民经济综合统计司司长付凌晖回应(yīng)称，当前价(jià)格低位运行主要是阶段性(xìng)的，当(dāng)前(qián)中国经济不存(cún)在通(tōng)缩(suō)，总的来看，下阶段也(yě)不会(huì)出(chū)现通缩(suō)。从(cóng)CPI的情况来(lái)看，今(jīn)年以来，CPI同比涨幅(fú)总(zǒng)体(tǐ)上是(shì)回(huí)落(luò)的，4月(yuè)份同比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上个(gè)月回落了0.6个百(bǎi)分点，CPI走低主(zhǔ)要是一些阶(jiē)段性因素影响。

　　一是食品价格(gé)的回(huí)落。随着气温(wēn)的转暖，鲜(xiān)菜、鲜果供应增加，市场价格(gé)有所回落。同时，生猪市场(chǎng)供应总体(tǐ)是充足的。进入(rù)4月份以后(hòu)，猪肉消费进入淡季，猪(zhū)肉价(jià)格下行，也带动了食品价格(gé)的回落。4月(yuè)份(fèn)，食品价格(gé)同比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅比上月回落2个百分点。

　　二是能源价格(gé)降幅(fú)扩(kuò)大。今年以(yǐ)来(lái)，受到世界(jiè)经济复苏乏力(lì)、全球能(néng)源价格总体上趋于(yú)回落，对(duì)国内(nèi)居民消费汽柴油价格输出(chū)型影响(xiǎng)显(xiǎn)现(xiàn)，4月(yuè)份CPI中，能(néng)源价格(gé)同(tóng)比下降5.4％，比上月(yuè)降幅有所扩大。

　　三是国内部(bù)分耐(nài)用消费品降价促销。今年以来，受到(dào)汽车优惠补贴政策去(qù)年底到期(qī)影响，国(guó)六B的排放标准在今年7月份切换，车(chē)企降价促销(xiāo)力度加大，带动了价(jià)格(gé)的下行。我们看到，4月份燃油小(xiǎo)汽(qì)车价格环比还在(zài)下(xià)降。

　　四是上年(nián)同期对比基数走高。上年同期受到疫情冲击，猪肉价(jià)格进入到(dào)上涨周(zhōu)期(qī)等因素的影响，食品(pǐn)价格涨幅扩(kuò)大。同时，由于(yú)国际地缘政治冲突、全球疫情(qíng)影(yǐng)响，去年国(guó)际油(yóu)价高涨(zhǎng)，带(dài)动(dòng)了CPI中能源价格(gé)上升。在这些因素共同影响下(xià)，去年(nián)4月份CPI同(tóng)比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个(gè)百分点。

　　付凌晖指(zhǐ)出，在价(jià)格中食品和能(néng)源(yuán)由于受(shòu)到短期因素影响，往往波动会比(bǐ)较大，看价格总体的(de)状况，更重要的还要看核心CPI。从核心(xīn)CPI的状况来看(kàn)，4月(yuè)份(fèn)同(tóng)比(bǐ)上涨0.7％，涨(zhǎng)幅和(hé)上(shàng)月相同，总体保持基(jī)本(běn)稳(wěn)定。从核心CPI目(mù)前的把酒言欢下一句是什么意思，把酒言欢下一句是什么问君能有几多愁情况来看，目(mù)前0.7％的涨幅(fú)和疫情前(qián)相比还是偏低的，很重(zhòng)要的原(yuán)因是服务(wù)需求仍在恢(huī)复中，相关(guān)价格(gé)涨幅跟过去(qù)相比偏低。

　　他表示，随着经(jīng)济社(shè)会恢复(fù)常态(tài)化运行，服务需求稳步扩大(dà)，旅游、交通、住宿、餐(cān)饮等价(jià)格涨幅回升，带动服务价格涨幅(fú)有所扩大。4月份，服务价格同比(bǐ)上涨1％，涨幅比(bǐ)上月扩大0.2个百(bǎi)分点(diǎn)，连(lián)续(xù)两个月(yuè)回升。未来随着服(fú)务(wù)消费(fèi)需求带动增(zēng)强，价格回升也会(huì)推动核(hé)心CPI涨幅回归到合理(lǐ)的(de)水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来(lái)看，今(jīn)年(nián)以来受到国内外多重(zhòng)因素影响，PPI同比降(jiàng)幅(fú)连续扩大，4月份(fèn)同比(bǐ)下降(jiàng)3.6％，主要影响因素有以(yǐ)下几个：

　　一(yī)是国(guó)际输入性(xìng)因(yīn)素影响。我国部分大宗商(shāng)品价格与国际(jì)市(shì)场(chǎng)联系(xì)比较紧密，今年(nián)以来(lái)受到世界经济恢复乏力影响(xiǎng)，国(guó)际大宗商品价格(gé)走低、国(guó)内石油、有色价格出(chū)现下降，4月(yuè)份石油和(hé)天(tiān)然气开采(cǎi)业价格(gé)下降(jiàng)16.3％，化学原料和化学制品业(yè)价格(gé)下降9.9％，有色金属冶炼和压延加(jiā)工业价格下降8.6％。

　　二是部分行业市场需求(qiú)不足。经济恢复(fù)常态化运行(xíng)以后，部分行业产能(néng)供(gōng)给充裕，但市场需求相对不足，价格有所下降。比(bǐ)如(rú)煤炭产能(néng)继续释放，进口持(chí)续增加(jiā)，而电煤需(xū)求季节性减少，市(shì)场(chǎng)进入淡季，价格降幅有所(suǒ)扩(kuò)大(dà)，4月份(fèn)煤炭开采和洗(xǐ)选业价(jià)格下(xià)降9.3％。我国钢材产能比(bǐ)较充足，而市场需(xū)求还在恢复中，价格(gé)出(chū)现(xiàn)下降，4月(yuè)份黑(hēi)色金属冶炼和(hé)压延加工业(yè)价格下降13.6％。

　　三是上(shàng)年价格(gé)变动翘尾下拉影响加大。4月(yuè)份上年价格翘尾影(yǐng)响是负2.6个百(bǎi)分点，比3月份下拉影响扩大(dà)0.6个百分点。

　　从下阶(jiē)段(duàn)情(qíng)况来(lái)看(kàn)，国际输(shū)入性影响还会持续，国内市场需求仍在(zài)恢复中，部分工业品价格短期(qī)下(xià)行情(qíng)况还会延续(xù)。但(dàn)是(shì)随着国内(nèi)经济恢复(fù)，市场需求回暖(nuǎn)，总的(de)判断，下(xià)半年PPI有望(wàng)逐步回(huí)升。

　　央行报告(gào)：当前(qián)我(wǒ)国(guó)经济没有出现通缩

　　值得注意的是，昨天央行发布的(de)一季度(dù)货币政策(cè)报(bào)告也(yě)提及通(tōng)缩。报(bào)告提到，我国通胀(zhàng)水(shuǐ)平处于温(wēn)和区(qū)间(jiān)。过去(qù)一年、五年和十(shí)年，CPI年均涨幅都在(zài)2％左右。

　　今年(nián)以(yǐ)来(lái)物价涨幅阶段性回落，主要(yào)与供需恢(huī)复(fù)时间差和基(jī)数效应有关。我国经(jīng)济运行(xíng)开(kāi)局良好，同时通胀保持温(wēn)和，CPI涨(zhǎng)幅逐月下行(xíng)，4月涨幅降至(zhì)0.1％，PPI近几个月运行在负值区间。

　　总的(de)看，若经济保持(chí)正常增长态势，CPI阶段性回落的影(yǐng)响不宜夸大。

　　本轮物价回(huí)落客观(guān)上有以(yǐ)下(xià)因素：

　　一(yī)是供给能力较(jiào)强(qiáng)。在稳(wěn)经济一揽子政策有力支持下，国内(nèi)生(shēng)产(chǎn)持续(xù)加快恢复，PMI生产分项保持(chí)在较高景气区间；农副产(chǎn)品(pǐn)生产(chǎn)稳定(dìng)、物流渠道(dào)畅通(tōng)，也保证(zhèng)了(le)居民“菜篮子”“米袋子”供应充(chōng)足。

　　二是需求复苏偏(piān)慢。实体经济生产、分(fēn)配、流(liú)通(tōng)、消费等环节本(běn)身(shēn)有(yǒu)个过程(chéng)，加之(zhī)疫情的“伤痕效应”尚未(wèi)消退，居民超(chāo)额储蓄(xù)向(xiàng)消费的转化(huà)受收入(rù)分(fēn)配分化、收(shōu)入预期不稳等制约，特(tè)别是汽车(chē)、家(jiā)装等大宗消费需求偏(piān)弱。近期居民出现提前(qián)还贷现象，也一(yī)定(dìng)程度影响当(dāng)期(qī)消费。

　　三是基(jī)数效应(yīng)明(míng)显。去年国际(jì)油价一度逼近(jìn)140美元大关，今年以来已回落至80美(měi)元(yuán)附近，带动CPI交通工(gōng)具燃料和居住水(shuǐ)电燃料(liào)的同比(bǐ)增(zēng)速(sù)走低；疫(yì)情扰(rǎo)动使得去年3月鲜(xiān)菜价格反季节上涨(zhǎng)，对(duì)今年也存在高(gāo)基数影响。GDP等宏观经济数据同样存(cún)在(zài)明显基数效应(yīng)，去(qù)年二季度(dù)受疫情冲击(jī)GDP同(tóng)比降至0.4％，低基数作(zuò)用下今年二季度GDP增速可能明显(xiǎn)回升。

　　未(wèi)来几个月受(shòu)高基(jī)数等(děng)影响，CPI将低位(wèi)窄(zhǎi)幅波动。今年5-7月(yuè)CPI还将阶段性(xìng)保持低位，主要(yào)受去(qù)年同期(qī)CPI涨幅基本在2.5％左右(yòu)的高基数影(yǐng)响。但(dàn)要(yào)看(kàn)到，随(suí)着基数降低(dī)，特别是政策效应将进一步显现，市场机(jī)制发挥充分(fēn)作用，经济内生动(dòng)力也(yě)在增(zēng)强(qiáng)，供需缺口有望趋于弥合，预计下半(bàn)年CPI中枢可(kě)能温和(hé)抬升，年末可能回升至近年(nián)均(jūn)值水平附近。

　　报告表示，当前(qián)我国经济没有出现(xiàn)通缩。通缩(suō)主要指价格持续(xù)负增(zēng)长，货币供应量也(yě)具有下降趋势，且通常(cháng)伴(bàn)随经济衰退。我国物价仍(réng)在温(wēn)和上涨，特别(bié)是核心CPI同比(bǐ)稳(wěn)定在(zài)0.7％左右，M2和(hé)社融增长相对较快，经济运行持续好转，不符合(hé)通缩的(de)特征。

　　中长(zhǎng)期看(kàn)，我国(guó)经济(jì)总(zǒng)供求基本平(píng)衡，货币条件合(hé)理适(shì)度，居民预期稳定(dìng)，不存(cún)在长期通缩或通胀的基础。

　　国金宏(hóng)观：通缩(suō)讨论(lùn)，可以休(xiū)矣(yǐ)

　　一问(wèn)：通(tōng)缩大讨论？通缩是个(gè)伪命题，担忧大可(kě)不必(bì)

　　物价是经济短(duǎn)周期(qī)波动的滞(zhì)后指标，不(bù)能仅以(yǐ)物价(jià)回落来评判经济进(jìn)入“通(tōng)缩”。过往经验显(xiǎn)示，经济的周期性波(bō)动主要由需求驱动，物价跟随需求变(biàn)化而变化(huà)，使(shǐ)得物价(jià)变化(huà)滞后经(jīng)济1-2季度左右；经济(jì)复苏初(chū)期，需(xū)求才刚刚开始修复(fù)，对价(jià)格的(de)提振尚不明显，使得物价指标低位徘徊，例如，2015年(nián)初、2017年初CPI同(tóng)比(bǐ)均在(zài)1％以下。

　　领先指标(biāo)持续修复(fù)，显示经济处于(yú)复苏初(chū)期。以企(qǐ)业(yè)中长期(qī)资(zī)金来源刻画的有效社融增速，去年9月以来持续回(huí)升，由去年8月的8.7％回升2.8个(gè)百分点至今年4月的11.5％；按照有效社(shè)融(róng)变化领先经(jīng)济2个(gè)季度左右的经验(yàn)规律(lǜ)，本轮信用扩(kuò)张会带动经济在2023年初(chū)见底(dǐ)回(huí)升，1季度经济指标已有所体(tǐ)现。

　　年初以(yǐ)来物价的回(huí)落(luò)，受(shòu)基(jī)数、供给和外(wài)需等影响(xiǎng)较大；伴(bàn)随拖(tuō)累(lèi)减(jiǎn)弱、需求修(xiū)复，CPI、 PPI或在年中(zhōng)前后(hòu)开始抬升。除(chú)去年(nián)基数较高(gāo)外，猪(zhū)肉、鲜菜等食品(pǐn)价格回落(luò)，及(jí)油、气价格(gé)回(huí)落等(děng)，对(duì)CPI、PPI的拖(tuō)累(lèi)显著，而线下活动相关(guān)服务、衣着等价(jià)格逐步抬升。伴随拖累减弱(ruò)、需(xū)求支撑增强，CPI即将底部回升(shēng)、PPI在年中前后开始抬升。

　　二问：资(zī)金空转加剧，政策托底无用？周期启动，渐入佳境(jìng)

　　经济复苏初期，资金(jīn)存在一定空转较(jiào)为常见(jiàn)。经验显示(shì)，资金空转多发生在经(jīng)济(jì)回落、货币(bì)明显(xiǎn)宽松阶段(duàn)，部分(fēn)资金(jīn)滞留在(zài)金融(róng)体系，使得(dé)M2-M1“剪刀(dāo)差”扩大，去年底以来也(yě)有(yǒu)类似特征；有所不(bù)同的是，当前(qián)资(zī)金多(duō)滞留在银行(xíng)体系、而不是非银金融机构，与居民理财回表、购(gòu)房偏(piān)弱(ruò)带来的居民与(yǔ)企业之间信用派生偏少等(děng)紧(jǐn)密相关。

　　稳(wěn)增长思路不同(tóng)，使得信(xìn)用派(pài)生驱动和(hé)表征(zhēng)不(bù)同过往(wǎng)，企(qǐ)业有效(xiào)信用派生自去年9月以(yǐ)来持续改善，而房地产相(xiāng)关融资拖累(lèi)总体信用(yòng)派生。传统周期(qī)下，信用扩张(zhāng)以房地(dì)产驱(qū)动(dòng)为主，使得居民贷款增长(zhǎng)明(míng)显(xiǎn)快(kuài)于企业；相较之下，本(běn)轮信用(yòng)修复主要靠企业融资扩(kuò)张，有效社融从去年9月开始持续回升，而(ér)居民信贷一度拖累社融回落。

　　本轮(lún)信(xìn)用派(pài)生带来的经济效应不同过(guò)往，有(yǒu)效信用派生(shēng)对企(qǐ)业行为的支(zhī)持已开始显现。去年3季(jì)度以(yǐ)来(lái)，资金(jīn)加速流向制造业(yè)，而房地产相关融(róng)资显著弱于以往(wǎng)，使得制造业(yè)投(tóu)资表现显著强(qiáng)于(yú)房地产；伴随融资的(de)持续改善，企(qǐ)业资本(běn)开支在1季度有所扩大(dà)。但房地产“缺位”，压低(dī)了信用派生和经济增(zēng)长(zhǎng)的弹性。

　　三问：中观数据已现“疲态”？疫(yì)情(qíng)“后遗(yí)症”或(huò)被过度渲染

　　高频指标报复性反弹后走弱，主(zhǔ)要缘于(yú)场景恢(huī)复的“脉(mài)冲”；但疫后“疤痕效(xiào)应”的存在，使(shǐ)得(dé)大(dà)家容易产(chǎn)生悲观情绪。疫(yì)情政策(cè)调整，放大了“春节效应”带来的(de)经济(jì)波动，部分高频指标报复性反弹后出(chū)现(xiàn)走(zǒu)弱的(de)迹象。其中，偏(piān)消费端(duān)的(de)活动多在(zài)2月(yuè)底之后走弱，偏生产(chǎn)端(duān)略(lüè)晚一(yī)点，导致宏观数据屡超预期的同(tóng)时，市(shì把酒言欢下一句是什么意思，把酒言欢下一句是什么问君能有几多愁)场信心(xīn)反(fǎn)其道而行之。

　　内生动能的(de)修复已(yǐ)然开始，消费动能或被低估，前半程靠居民(mín)出行和企业消(xiāo)费，后半程靠居(jū)民消费能力的恢复(fù)。出行意愿的(de)持续改善、企业经营活动(dòng)正常化等，皆指向场景恢复带(dài)来的(de)消费修(xiū)复持续性和弹性不宜低(dī)估；批(pī)发零售、住宿餐饮等服务业(yè)，及(jí)稳(wěn)增(zēng)长(zhǎng)相(xiāng)关行业招工需求在逐步修(xiū)复，有助于推动(dòng)收(shōu)入(rù)与消费(fèi)的正循环。

　　地(dì)产(chǎn)链条(tiáo)的(de)“积极”信号也在累积。地产(chǎn)大(dà)周(zhōu)期向下已(yǐ)是共(gòng)识(shí)，地产(chǎn)链(liàn)条修复会弱于传统周期；但小周期超调后的修复出现一些“积极(jí)”信号。1）高能级城市地产(chǎn)供给(gěi)增多、质(zhì)量改善，利于需求释放、形成(chéng)供需(xū)“正向循环”；2）中(zhōng)西(xī)部地区棚(péng)改加码(mǎ)（可比口(kǒu)径增(zēng)长近60％）、中(zhōng)西部地(dì)区收(shōu)入修复等(děng)，有利于稳定(dìng)低(dī)能级城(chéng)市需求。

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 把酒言欢下一句是什么意思，把酒言欢下一句是什么问君能有几多愁