大(dà)家周(zhōu)末好，先来看下重要消息(xī)。

　　塞尔维亚总统下(xià)令军队进(jìn)入最高战备状态，紧急(jí)向与(yǔ)科(kē)索沃(wò)行(xíng)政(zhèng)线方向移动

　　据塞尔维亚南通(tōng)社26日(rì)消息，塞尔维亚总统武契奇(qí)当天下令，将塞尔维(wéi)亚(yà)军队的战备状态提升到最(zuì)高(gāo)等级，并紧急向(xiàng)与科索沃行政线方向(xiàng)移动。

　　报道称，武契(qì)奇提升塞尔维亚军队战备(bèi)状态与蒙口是什么档次，蒙口是什么档次的牌子科索(suǒ)沃(wò)局势骤然紧张有关。

　　当(dāng)天(tiān)科索沃北部(bù)兹韦钱塞(sāi)族区塞族(zú)民(mín)众与科(kē)索(suǒ)沃阿族警(jǐng)察发生(shēng)冲突(tū)，阿族警(jǐng)察在冲突中使(shǐ)用了(le)催泪(lèi)弹和(hé)震爆弹，并闯入了兹韦(wéi)钱区(qū)行政大(dà)楼。目前兹韦钱区已经被科(kē)索(suǒ)沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚(yà)的(de)自治(zhì)省(shěng)，1999年科索沃(wò)战争结束后由联合国托管。2008年，科索沃(wò)单方面(miàn)宣(xuān)布独立，塞尔(ěr)维(wéi)亚始终坚持(chí)对(duì)科索沃(wò)拥有主权(quán)。

　　通胀超(chāo)预(yù)期(qī)上行！这一数据创(chuàng)年内新高(gāo)，美联储(chǔ)年内不降息？

　　5月26日，美国商务部最新数(shù)据显示，美国(guó)4月PCE物(wù)价(jià)指数同比上(shàng)涨4.4％，高(gāo)于预期值(zhí)4.3％，高于前(qián)值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出预期值和(hé)前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通胀指标——剔除食物和能源(yuán)后的核心PCE物(wù)价指数同(tóng)比增长4.7％，超出(chū)预期4.6％，前值为4.6％；环比上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，同(tóng)样高出(chū)前值和预期值0.3％，增(zēng)速创2023年1月以来新高(gāo)。

　　与此同时，追(zhuī)踪(zōng)与当前(qián)经济周期(qī)相关的通胀压力的周期性核心PCE仍然非常(cháng)高，处(chù)于1985年以来的最高记录。

　　美联储(chǔ)政(zhèng)策利率期货合约交易商周五加(jiā)大了对美联(lián)储(chǔ)将继续加息的押注，数据公布(bù)后，这些合约的隐含收(shōu)益率(lǜ)上升，定价美联储在6月会议上将基(jī)准利率目标区(qū)间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点(diǎn)的可能性约为(wèi)60％。

　　据华尔街(jiē)日报报道，交易员(yuán)们一(yī)直(zhí)坚信，美联储今(jīn)年将多(duō)次降息。但(dàn)他们最终承认，基于对期货的押注，今(jīn)年降息的(de)可能性(xìng)不(bù)大。现在，他们预计在2024年之前不会降(jiàng)息，而且2024年的降(jiàng)息(xī)幅度低于此前的预期。强劲(jìn)的经济(jì)增长(zhǎng)、通胀(zhàng)数据、劳动力市场以及债务(wù)上限(xiàn)担(dān)忧的缓解降低了今年(nián)降息的可能(néng)性。交易员(yuán)们现在认为，6月份的(de)会议可能会考虑加息(xī)25个基点。市场预计联邦基(jī)金利率将在2024年底(dǐ)降至(zhì)3.5％，就(jiù)在(zài)一个月(yuè)前，衍生品市场预计基准利率届时将降至3％。

　　短期内煤化工(gōng)品种暂难(nán)走出(chū)弱周期

　　近期化工板块整体(tǐ)走势偏弱(ruò)，油化(huà)工与煤化工板块(kuài)略显分化。期货日报记者观察到，煤化工品(pǐn)种无论是下跌(diē)幅度(dù)，还是下行斜率(lǜ)，均(jūn)大(dà)于(yú)油化工品种。以(yǐ)PTA等原(yuán)料成本端为原油的品种，在原油下跌幅度不大的(de)情(qíng)况下，跌幅较(jiào)小；而以(yǐ)尿素、甲醇原料(liào)成本(běn)端为煤炭的品种，跌幅较大(dà)。

　　对此，国投安信期货(huò)能源(yuán)首席分(fēn)析师高明宇解释说，终(zhōng)端产品(pǐn)这一分化的(de)根源还是原(yuán)料端(duān)表现的(de)差异。“俄乌冲突的战争(zhēng)风险溢价将(jiāng)能源(yuán)危(wēi)机(jī)在(zài)期(qī)货市场的影射(shè)推向顶(dǐng)峰，2022年下半(bàn)年(nián)起(qǐ)市场进入衰退交易主题，且(qiě)目前工业品整体(tǐ)仍(réng)处于衰退交易的中后场(chǎng)。”她称(chēng)。

　　“从能源板块内(nèi)部来看(kàn)，前期原油价格(gé)的下行(xíng)已触碰(pèng)到中东主(zhǔ)要(yào)产油国(guó)的财(cái)政盈亏(kuī)平衡(héng)成本、页(yè)岩油(yóu)生产(chǎn)商边际(jì)产(chǎn)油(yóu)成本、美国收储目标价位，在(zài)美国页岩油非常规(guī)能(néng)源产量增速(sù)持续不达预期的情(qíng)况下，以沙特和俄罗斯主导(dǎo)的OPEC+主动减产再度推动(dòng)原油供给约束(shù)的(de)兑现(xiàn)，在(zài)能源品的下(xià)行趋势中原油的成(chéng)本(běn)支撑、供应减量率(lǜ)先(xiān)发生，价格也率(lǜ)先呈(chéng)现震荡筑(zhù)底(dǐ)的迹象。”高明宇如(rú)是说。

　　而对于煤炭而言(yán)，年初以来港口Q5500动(dòng)力(lì)煤均价(jià)1092元(yuán)/吨，仍远高于国内三西(xī)主(zhǔ)产区动力煤(méi)的边际到港成本900元/吨左(zuǒ)右，在煤炭全行业(yè)利(lì)润丰厚的情况(kuàng)下供应有增无(wú)减，宽(kuān)松的供需面持续带动产业链各环(huán)节累库，价格(gé)下跌(diē)趋(qū)势(shì)明确，亦对近期煤化工品(pǐn)种构成较大压制。

　　“今年年初以来，煤(méi)炭价格整体(tǐ)便(biàn)处于震荡下行(xíng)的(de)趋势中，原料煤炭成本端的支撑(chēng)弱(ruò)化，使煤化工(gōng)品(pǐn)种的估值中枢(shū)不(bù)断下移。”中信建投期货分析师刘书源表(biǎo)示，相较于煤炭，原(yuán)油(yóu)整体为区间弱势震(zhèn)蒙口是什么档次，蒙口是什么档次的牌子荡的走(zǒu)势，并(bìng)未出(chū)现(xiàn)较大的单(dān)边走弱(ruò)趋势(shì)。

　　“就(jiù)煤(méi)化(huà)工市场(chǎng)而言(yán)，本周持续走弱未见反转迹象。”方正中期期货(huò)研究院(yuàn)上海分(fēn)院负(fù)责人夏聪聪解释(shì)说，煤(méi)化(huà)工市场缺乏利好驱动，消息面(miàn)无利(lì)好(hǎo)刺激，导致行情持(chí)续(xù)低(dī)迷。国内煤炭市场供应存在(zài)保障，在进口(kǒu)煤增加的情(qíng)况下，市(shì)场可流通(tōng)货源充裕，今年受到天气因素(sù)的影(yǐng)响，水电(diàn)出力预计(jì)逐步好(hǎo)转，电煤(méi)需求存(cún)在(zài)增(zēng)加，但增速或放缓。

　　在她看(kàn)来，煤炭市(shì)场价格仍存在(zài)下调可能，成本(běn)端难(nán)以提供有力支撑。加之煤(méi)化工整体需(xū)求端(duān)不佳(jiā)，高温(wēn)雨季(jì)部分区域需(xū)求受到影响。需求处于季节性淡季，下游用煤企业库存(cún)水平偏高，价格承压下行，煤化(huà)工受到成本(běn)端的拖累。

　　事实上，煤化工近期的持(chí)续走弱也与宏观需求弱(ruò)势以及自身品种的产能投放周期有(yǒu)关(guān)。

　　“根据前期调研，部分甲醇和(hé)尿素的终(zhōng)端(duān)工厂，在经历(lì)疫情几年之后，并未(wèi)重启，所以终端产品的需求并没(méi)有因疫情解(jiě)封后，出现(xiàn)显著恢复。叠加近(jìn)期港口(kǒu)和坑(kēng)口(kǒu)煤价加(jiā)速下跌，导致煤(méi)化(huà)工品种(zhǒng)的估(gū)值中(zhōng)枢(shū)不断下(xià)移(yí)，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解(jiě)到，随着煤(méi)炭的大幅走弱，目前甲醇企业亏损较之前(qián)有(yǒu)所(suǒ)放大。“煤化(huà)工产业链上下(xià)游均弱化，尽(jǐn)管成本(běn)端松动，但煤(méi)化工品(pǐn)种自(zì)身(shēn)表现同(tóng)样低迷(mí)，面临较大的亏损(sǔn)压力。”夏聪聪表示，近期(qī)，甲醇期货价格创(chuàng)2020年10月(yuè)份以来新低，现货价格同步走(zǒu)低，内蒙地(dì)区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大(dà)于原料端(duān)，利润修复(fù)过程(chéng)中止。“今年以来，从甲醇成本理(lǐ)论核(hé)算来(lái)看，行业(蒙口是什么档次，蒙口是什么档次的牌子yè)整体处于不景气阶(jiē)段。”她称(chēng)。

　　对(duì)此，刘(liú)书源也表示，由于甲醇(chún)现货价(jià)格(gé)不断(duàn)创下新低，部分(fēn)地区现货(huò)价格回(huí)到(dào)历史低位，上游甲醇(chún)生产企业整体利润并没有随着煤(méi)价回落(luò)、采购成本下降(jiàng)而(ér)明(míng)显转好(hǎo)。“尤其是单一的煤(méi)制甲醇(chún)企业，理论亏损幅度较大(dà)，且部分内地企业有(yǒu)传出因甲醇价格太低，出现停(tíng)车(chē)或者(zhě)降负的消(xiāo)息，后续值得(dé)持(chí)续关注(zhù)这一问(wèn)题。”刘书源(yuán)如是说(shuō)。

　　受(shòu)访人士(shì)普遍(biàn)认为，短(duǎn)期，煤化工品种暂难走出弱周期(qī)的迹象。“经历过(guò)前几年的(de)持(chí)续投产，国内(nèi)甲醇(chún)和(hé)尿素的(de)产能不断(duàn)扩张，当前下游的需求难以(yǐ)匹配新增(zēng)的(de)产能，未来(lái)其价(jià)格可能在1—2年都维持较低水平，从而开启倒逼上游降(jiàng)负或者去产(chǎn)能的阶段，后续大概率是一个产能的上下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪(cōng)看来，煤化(huà)工能否走出偏弱周(zhōu)期(qī)主(zhǔ)要取(qǔ)决于(yú)需求的恢(huī)复(fù)情况，下半(bàn)年部分(fēn)品种面临较大(dà)投产压(yā)力(lì)，进口体量(liàng)大(dà)的(de)品种将受(shòu)到低价(jià)进口货(huò)源的冲击，中长期看(kàn)，煤化工行(xíng)情(qíng)难有起色，即使存在上涨，也表现为长期下跌后的反弹，而不是(shì)行(xíng)情(qíng)的反转。

　　油(yóu)制(zhì)强(qiáng)于煤制的可能性依然较(jiào)大(dà)

　　采访中记者了解(jiě)到，近期能源化(huà)工(gōng)（尤其是油化工）板块较(jiào)为(wèi)强势主要(yào)还是基于原料端的驱动。

　　据(jù)光大期货分(fēn)析师(shī)杜冰沁介绍，本周原(yuán)油整体呈现(xiàn)先抑后扬(yáng)的走势，受(shòu)到供需基本面(miàn)收紧的前(qián)景提振油价(jià)上涨，带动(dòng)油化(huà)工板块表现较为坚挺。

　　“在本(běn)轮(lún)大宗商品多数下跌的行情中，原油尽管受到美国债务上限谈判陷入僵局(jú)带来(lái)的(de)宏观情绪扰动，但是(shì)沙特能源部长(zhǎng)发言力挺油价和(hé)G7在其年度领导人(rén)会议(yì)上承诺将加大(dà)力度打击俄罗斯逃(táo)避其石油和(hé)燃料出口(kǒu)价格上限的行为都(dōu)对于油价起到提(tí)振(zhèn)作用。”杜冰沁表示，从基本面来(lái)看，下半年全球原油(yóu)供需将进一步(bù)收紧(jǐn)。IEA最新(xīn)月报预计今年(nián)全球需求同比增加220万桶(tǒng)/日(rì)，主要(yào)来自于中国需求(qiú)复苏的持(chí)续；同时美国宣布将在8月(yuè)收储300万桶，叠(dié)加美国即(jí)将进入夏季汽(qì)油消费旺季(jì)。“原油(yóu)维持强势从成本端带动(dòng)油(yóu)化(huà)工(gōng)整体强于(yú)煤化工。”她(tā)称。

　　目前来看(kàn)，油(yóu)化(huà)工较煤化工较强的关(guān)键原因还是(shì)在于原(yuán)料端。在杜(dù)冰沁看(kàn)来，本周EIA和API商业原油(yóu)库存(cún)超(chāo)预(yù)期大幅下降(jiàng)，主(zhǔ)要源自原(yuán)油进口的大幅下(xià)降和随(suí)着出行旺季来临显著(zhù)增长的需求；包(bāo)括汽(qì)油和精(jīng)炼油在内的成(chéng)品油库存均出现不同程度的(de)下降(jiàng)，同时汽、柴油表需也环比增(zēng)加50万桶(tǒng)/日左右。

　　“尽管(guǎn)短(duǎn)期俄罗斯(sī)减产不及(jí)预期，但(dàn)沙(shā)特能源(yuán)部长发言力挺油价，市场计价OPEC+可(kě)能在6月(yuè)4日的会议上(shàng)考虑进一步减产，叠(dié)加美(měi)国的收储均将收(shōu)紧下半年全球原油平衡表。但(dàn)在美国债务上限谈判(pàn)达成一(yī)致前，宏观层面的(de)不确定性仍然会影(yǐng)响市场(chǎng)情绪(xù)。”杜冰(bīng)沁认为，短(duǎn)期市(shì)场需关注美国(guó)债务上限谈判(pàn)结果和6月4日(rì)OPEC+会议(yì)决议。

　　对此，申万期(qī)货(huò)能化(huà)高级分(fēn)析师陆甲明认为(wèi)，6月(yuè)份OPEC+的月度会议将近。考虑目前(qián)油价被(bèi)市(shì)场(chǎng)接受度(dù)提升，预计6月化(huà)工品市(shì)场对标的原油成本将基(jī)本(běn)维持(chí)5月平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议(yì)可能不会(huì)有动作(zuò)。“考虑目前(qián)油(yóu)价被市场接受(shòu)度提升。预计(jì)6月化工品市场对标的原油(yóu)成(chéng)本将(jiāng)基本维持(chí)5月(yuè)平均价(jià)格水平。”陆(lù)甲明说。

　　实际上，5月份至(zhì)今，国内石脑油制的聚乙烯生产毛利，已经从500多元/吨，逐步跌(diē)落至-500多元/吨。虽然油价也有(yǒu)下跌，但由于聚乙烯(xī)自身(shēn)现货价(jià)格表(biǎo)现更弱，因而(ér)以原(yuán)油折(zhé)算成本的(de)加工(gōng)利润反而出现了下降。

　　“展望后市(shì)，原油(yóu)供应端的利好(hǎo)已(yǐ)进入(rù)兑现期。”高(gāo)明宇认为(wèi)，OPEC及俄(é)罗斯(sī)的减产已(yǐ)在原(yuán)油及(jí)成品油(yóu)发(fā)运船期(qī)中有所体现。“加拿大野火蔓延造成(chéng)的31.9万桶/天减产及(jí)3月(yuè)末起暂停的伊拉(lā)克45万桶(tǒng)/天北向(xiàng)原油出口仍未恢复(fù)，亦对本无弹性的原油供应构成扰动。且近(jìn)期沙特能(néng)源部长再次(cì)对原油市场做空者发出警告(gào)，面对欧美银行业危机和美国(guó)债务上限谈判带来的需求端不确定(dìng)性，不(bù)排(pái)除OPEC+在6月(yuè)4日会议再次(cì)减产的小概(gài)率事件发(fā)生，二季度起的基准(zhǔn)去(qù)库(kù)预期(qī)仍将(jiāng)为原油带(dài)来相对支撑(chēng)。”她称。

　　“下个(gè)阶段(duàn)，化工品表(biǎo)现中，油(yóu)制强于煤(méi)制的可能性依然较大。”陆甲(jiǎ)明表示(shì)，原料价格表现上，目前国(guó)内煤炭供给相(xiāng)对充裕(yù)，因此煤炭价格(gé)下行的趋势依(yī)然存在。原油方(fāng)面，夏季是成(chéng)品油消费高峰(fēng)，因此油价往往容易获得支撑。因(yīn)此(cǐ)，成本端强(qiáng)弱反(fǎn)差或依然存在。

　　同样(yàng)，在高明宇看(kàn)来，在(zài)国内动力煤市场(chǎng)中下(xià)游库存有(yǒu)效(xiào)去化，或低价格刺激内产、进口兑现减(jiǎn)量(liàng)预期之前，油化工结构(gòu)性强于煤化工的行情仍然有望延续(xù)。

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