昨(zuó)夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔(ěr)年度股(gǔ)东大会(huì)召开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格出席伯克希尔(ěr)哈撒韦年度股东大会(huì)的问答环节。

　　本次大会召开时的宏观背景(jǐng)颇(pǒ)不平静(jìng)：美国银行业动荡不安(ān)，债务上限谈(tán)判(pàn)僵持，经济徘徊于衰(shuāi)退的危险(xiǎn)边缘，地缘(yuán)政(zhèng)治冲突持续(xù)升温，人工智能正带(dài)来(lái)重大的机遇和风险，怀(huái)着“朝圣”心态(tài)而来的投资(zī)者(zhě)们热(rè)切盼(pàn)望聆听“奥(ào)马哈(hā)先知(zhī)”对(duì)大变革时代的点(diǎn)评和投(tóu)资(zī)智慧。

　　大(dà)会召开前，伯克希(xī)尔哈撒韦发(fā)布一(yī)季度财(cái)报显示，第(dì)一季度(dù)净(jìng)利(lì)润355.04亿(yì)美(měi)元，去年同期为55.8亿美元；第一季(jì)度营收853.93亿美元，去年同期(qī)为708.1亿美元；第一季(jì)度投资(zī)和衍生品收益为347.58亿美元(yuán)，去年(nián)同期(qī)为亏损19.78亿(yì)美元(yuán)。

　　先来看看巴(bā)菲(fēi)特(tè)、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全(quán)力支持倒(dào)闭(bì)的硅谷银行“将带(dài)来灾难性后果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在硅谷(gǔ)银行倒(dào)闭后，监管机构(gòu)必须做出赔偿所(suǒ)有储户的(de)决定，因为不这样做可能会损害全球金(jīn)融体系。

　　“这(zhè)将是灾(zāi)难性的，”巴菲特在(zài)回答一个问题时说，如果储(chǔ)户得不(bù)到补(bǔ)偿，它给美国经济(jì)带来的后果无法想象。

　　2.美(měi)国和(hé)中国发生冲突很愚(yú)蠢

　　巴(bā)菲(fēi)特和芒格都认为，中美关系(xì)紧张对两国会造成不必要的伤(shāng)害。芒(máng)格说：“美(měi)国和(hé)中(zhōng)国(guó)发生冲突是很愚(yú)蠢的。我们应该做(zuò)的(de)就是和中国和睦相处(chù)。美国应该与(yǔ)中国大量开(kāi)展自由贸易。”巴(bā)菲特说，中(zhōng)美会有竞(jìng)争，但一直都(dōu)需要判(pàn)断，如果没有(yǒu)对方回(huí)应，事情能有多大(dà)进步。两国都会有竞争力，都(dōu)可(kě)以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几(jǐ)个(gè)月的波动可能是二(èr)战以(yǐ)来(lái)最厉害的一(yī)次

　　巴菲特表示，我们大部分的(de)事业，在(zài)今(jīn)年报(bào)告的(de)营收都会比去年较(jiào)低，这都是因为过去6个月经济的不景气造成(chéng)的(de)。

　　巴(bā)菲特称，过去的这几(jǐ)个月公司都(dōu)经历了很多的波动，这可能是(shì)二战以(yǐ)来最厉害的一(yī)次，二战(zhàn)的时候我(wǒ)们(men)没有(yǒu)办法获得(dé)商品(pǐn)、货物，但是(shì)这(zhè)一次的波(bō)动来自于另外一个地(dì)方，他(tā)们可能在过去的6个月中出现了存货过多的情况，这(zhè)不是说(shuō)好(hǎo)像失业率、就业(yè)率的情况造成的(de)，但是现在(zài)的经济环境在(zài)这六个月已经非常不一样了，而我(wǒ)们很多(duō)的(de)经(jīng)理人对于这种情况(kuàng)感觉(jué)到(dào)比较惊讶(yà)，存货怎么会一下子那么(me)多卖不出去。现在(zài)我们才慢慢(màn)地让销售情况有所恢(huī)复。

　　4.“好日子可能(néng)已(yǐ)经(jīng)结束”！巴菲(fēi)特第一季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲(fēi)特说，他在第一季度(dù)是(shì)股票(piào)的净卖(mài)家。财报显(xiǎn)示，伯(bó)克希尔出售了价(jià)值132亿美元的股票(piào)，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这(zhè)些数据(jù)突显出，巴菲(fēi)特和他的长期得力助手查(chá)理·芒格认(rèn)为，当期的估值没有吸引(yǐn)力。自今年年初以来，该(gāi)公(gōng)司的现金(jīn)储(chǔ)备增(zēng)加了20亿美(měi)元，达到(dào)1306亿(yì)美元，为2021年(nián)底以(yǐ)来的(de)最高(gāo)水平(píng)。

　　芒(máng)格(gé)上个月表示，随(suí)着美联储加息(xī)和经济放缓(huǎn)，投资者应该降低对股市(shì)回报的预期。

　　巴菲特(tè)对自(zì)己的(de)企业做出了悲(bēi)观的预测：好(hǎo)日子可能已经结束。这位亿万富翁投资者(zhě)预计，随着经济低迷放(fàng)缓(huǎn)，伯克(kè)希(xī)尔(ěr)哈(hā)撒韦公司大部分业务的收益今年(nián)将下降。因为(wèi)在过(guò)去6个(gè)月(yuè)左(zuǒ)右(yòu)的(de)时间里(lǐ)，美(měi)国经(jīng)济的“令(lìng)人(rén)难(nán)以置信的增长时期”已经接近尾声。伯克希尔经(jīng)常被视(shì)为(wèi)经济健康状况(kuàng)的代表，因为其业务范围广泛(fàn)，从铁路(lù)到电力公(gōng)用事(shì)业和零售。巴菲特曾表示，伯克(kè)希尔哈撒韦公司(sī)的成功归功于过去几十(shí)年美国(guó)经(jīng)济(jì)的惊(jīng)人(rén)增长。

　　5.巴菲特强调：接班(bān)人是阿贝尔

　　巴(bā)菲特(tè)指出，阿(ā)贝(bèi)尔一定会继承我的工作(zuò)，但他还会与贾恩一起(qǐ)协商(shāng)，做最后的决策。公司(sī)传承(chéng)在执行上并不是这么简单，管理伯克希尔可能不(bù)仅需要现在的这(zhè)五个下一代领导(dǎo)人(rén)，而(ér)是更多有(yǒu)能(néng)力的人。如果他们不能处理得当(dāng)的话，他(tā)就(jiù)不(bù)会将伯克希(xī)尔交给他们。他还(hái)补充，每一(yī)个公司的(de)情况都不一样(yàng)。

　　芒(máng)格则表示，现在(zài)伯克(kè)希尔内(nèi)部都(dōu)很支持阿贝(bèi)尔等(děng)高层(céng)。

　　6.美联储不(bù)能疯(fēng)狂印钱

　　有投资者提(tí)问：美(měi)联储现有的资产负债表规(guī)模(mó)是否令(lìng)你(nǐ)担忧？

　　巴菲特表(biǎo)称他(tā)不担心美联(lián)储(chǔ)，支持美联储压低(dī)通(tōng)胀(zhàng)率(lǜ)的使命，他也不(bù)担心(xīn)美联储的资产负(fù)债(zhài)表，尽(jǐn)管打(dǎ)趣称“那是一个(gè)很大的数(shù)字，而(ér)我喜欢看(kàn)这些(xiē)大数(shù)字(zì)”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债表从8000亿美元增至2.2万(wàn)亿美元，就让他想到一(yī)句话“现金永远(yuǎn)不是垃(lā)圾”。但是他反对(duì)疯狂印钱(qián)令通胀暴涨，就(jiù)像(xiàng)二战刚结束时美国(guó)所(suǒ)经历的(de)那样。对此芒格(gé)也持相同观(guān)点(diǎn)，称如果(guǒ)靠(kào)不断印钱来解决短(duǎn)期问题将会(huì)有负面的后(hòu)果。

　　7.为何(hé)大幅持仓石(shí)油股？

　　巴菲特表示，美国没(méi)有(yǒu)其他地方可(kě)以像二叠纪盆地（permian）一样有这么多(duō)石油储备。不过页岩油井的衰(shuāi)败也很(hěn)快，开井第一天可能产量1.2万至(zhì)1.5万(wàn)桶/日(rì)，也(yě)许一年或者一(yī)年半就枯竭(jié)了。

　　“我非常喜欢西方石油的(de)管(guǎn)理层(céng)，对(duì)他们(men)也(yě)很熟悉。西方(fāng)石油做了很(hěn)多好的事(shì)情，建了很多新井还(hái)能盈(yíng)利。伯(bó)克希(xī)尔并不会(huì)购买西方石(shí)油的控股(gǔ)权，管(guǎn)理(lǐ)层已经很(hěn)棒了。未(wèi)来不确定是否会继(jì)续购买更多石油公司的(de)股票，但对现在持股(gǔ)量(liàng)很满(mǎn)意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没(méi)有货币能(néng)取代美元的储备货(huò)币地(dì)位

　　有投(tóu)资(zī)者提问(wèn)：美国大批发债，美联储让债务货币(bì)化，中国巴西沙特等都(dōu)在与美元脱(tuō)钩，在这种环境下(xià)，美元(yuán)的货币储备(bèi)地位何时会受威胁(xié)？

　　巴(bā)菲(fēi)特认为，没有取代美元(yuán)储备货(huò)币地位的候选(xuǎn)币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席鲍威尔更了解形势，但他无法控制财政政策。谁都不知道，一种(zhǒng)纸币(bì)能坚持用多久才会失控，尤其(qí)是在这种(zhǒng)货币是全球(qiú)储(chǔ)备货币的时候(hòu)。

　　巴菲特认(rèn)为(wèi)，美国要大(dà)举印钞(chāo)很容易，但应该非常小心。如果货币太多，一旦把通胀(zhàng)的精灵从瓶子里(lǐ)放出来，就很难恢(huī)复(fù)，人们会(huì)对货(huò)币(bì)失去信任(rèn)。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结果(guǒ)，反正不会是好(hǎo)结果(guǒ)。现在（大量发债(zhài)）是一个非常政治化的决策。

　　芒格说，在某些(xiē)时(shí)候，通过印钞(chāo)赢得(dé)选(xuǎn)票(piào)会适得其反。芒格在提到日(rì)本的货(huò)币政策和财政政策时(shí)说，日本用(yòng)日元做了(le)些奇怪的事。对于(yú)日(rì)本实施的经济政策，日本人应该接受并作出应对。巴菲特(tè)补充说，如果日元是储备货币(bì)，那(nà)些事不可能发生(shēng)。巴(bā)菲特说(shuō)，他(tā)佩服日本(běn)，日本(běn)有(yǒu)一个更有(yǒu)凝聚力(lì)的社会(huì)，但美国不应该效仿(fǎng)日本。不断印钞(chāo)是疯狂的。

　　猪价持续(xù)低迷，国家研究启动第二批中央冻猪肉收储

　　今年(nián)以来，在供大于(yú)需的市(shì)场格局下，我国生猪(zhū)价格整体偏弱运行，期(qī)间最高(gāo)仅涨至16元(yuán)/公斤，最(zuì)低跌至14元/公(gōng)斤以下敷面膜20分钟后如果没干还敷吗，敷面膜20分钟后如果没干还敷吗(xià)。

　　回顾今年(nián)春节过后的猪(zhū)价(jià)走势，记者查询上甲数据梳(shū)理(lǐ)发现，2月中旬至(zhì)3月初(chū)期间，生猪(zhū)价格曾(céng)出现一波企(qǐ)稳反(fǎn)弹，但在涨至16元/公斤后再次振(zhèn)荡下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才再(zài)度出(chū)现小(xiǎo)幅反弹至(zhì)4与25日的15.12元(yuán)/公(gōng)斤，随(suí)后在五(wǔ)一假期(qī)前又略有(yǒu)回(huí)落。

　　在近期生猪价格低(dī)位运行(xíng)的(de)情况下(xià)，国家(jiā)发改委(wěi)于5月5日下午发布(bù)最(zuì)新研究收(shōu)储的公告称，据国家发展改革委(wěi)监测，4月24日—4月(yuè)28日当周，全国平均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处(chù)于过度下(xià)跌二级预(yù)警区间(jiān)。根据《完(wán)善政府猪肉储备调节机制 做好(hǎo)猪肉市场(chǎng)保供稳价工作预案》规定，国家发改(gǎi)委会同有关部门研究适时启(qǐ)动年内第(dì)二(èr)批中央(yāng)冻猪肉(ròu)储备收储工作(zuò)，推动生猪价(jià)格尽快回归合理区(qū)间(jiān)。

　　在国家(jiā)发改委(wěi)发声后(hòu)，生猪期(qī)货市(shì)场预期走强，应声上(shàng)涨。截至(zhì)5月5日下午收盘，生猪期(qī)货主力合约2307报(bào)收16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来(lái)看(kàn)，生(shēng)猪现货(huò)市场(chǎng)整体延续振(zhèn)荡(dàng)下(xià)跌走势，价(jià)格无太大起色。徽商期货(huò)生猪(zhū)分析师(shī)尉秀接受期货日报记者采(cǎi)访时表示，4月来生(shēng)猪(zhū)现货价格(gé)呈先跌(diē)后(hòu)涨(zhǎng)再(zài)跌的(de)振荡走(zǒu)势。

　　“具(jù)体(tǐ)来看，4月初(chū)至(zhì)中旬，因需求(qiú)缺(quē)乏明显利好，叠加散户逢高出(chū)栏(lán)心态增强，利空生猪价格(gé)，猪(zhū)价振(zhèn)荡回落并在(zài)4月(yuè)17日(rì)逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随后(hòu)进(jìn)入4月中下旬后，在(zài)相对较低的猪价下，市场(chǎng)心态开始转变，养(yǎng)殖端低(dī)价惜售情(qíng)绪强、二育询(xún)盘增加，支撑(chēng)价格止跌反弹，同时冻(dòng)品猪肉(ròu)价格的相对优势也刺激贸(mào)易商(shāng)从进口肉采(cǎi)购转向对国(guó)内冻品猪(zhū)肉采购，支撑(chēng)屠宰企业分(fēn)割(gē)入库意愿加(jiā)大(dà)，再叠加(jiā)月底逢(féng)五(wǔ)一假(jiǎ)期(qī)备货，猪肉终端需求有所好转(zhuǎn)，猪(zhū)价升至(zhì)4月(yuè)25日(rì)的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致生(shēng)猪(zhū)二育入(rù)场转(zhuǎn)为谨慎，屠企分(fēn)割比例也有(yǒu)开收敛，叠加月末(mò)部分集团企业有提(tí)前出栏迹象，在缝节必(bì)跌的‘魔咒’下(xià)，月末价格(gé)再次(cì)回落，截至4月(yuè)28日猪价(jià)跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而(ér)五一小长(zhǎng)假期间，虽有节假日提振，但生猪现(xiàn)货价格平均也仅有0.2元(yuán)/公斤的涨幅，延(yán)续偏弱态势。申银(yín)万国期货农(nóng)产品高(gāo)级分析(xī)师徐(xú)盛告(gào)诉记者，目前(qián)生猪处于需求淡季，同(tóng)时五一(yī)节前各养殖类(lèi)上(shàng)市公司公布一季报显示(shì)其经营(yíng)数(shù)据纷纷亏损，若猪(zhū)价长期维(wéi)持(chí)低迷(mí)，养殖企(qǐ)业(yè)超预期(qī)去产能将对行业的发(fā)展不利，容易导致猪价(jià)的(de)大起大落(luò)。在这个(gè)节点，国家发改(gǎi)委(wěi)宣布(bù)收储，可以看出国家(jiā)对(duì)生猪养殖(zhí)行业健(jiàn)康发展(zhǎn)的重视与呵护，有(yǒu)助于提振市场信心(xīn)。

　　“在(zài)猪肉收储信(xìn)号(hào)释放(fàng)下(xià)，本周五生(shēng)猪期货盘(pán)面随即(jí)作出反应走多(duō)。从收储本身看，不会带(dài)来实质性(xìng)生猪需求的增长。不(bù)过(guò)，倘若(ruò)收储调控长期密(mì)集执行，叠加二育(yù)等利多因素共振(zhèn)，或会(huì)给市场带(dài)来比较明显的利多(duō)影响(xiǎng)。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价格磨(mó)底(dǐ)何时(shí)结(jié)束？

　　五一节假(jiǎ)日(rì)过后，尉秀告诉(sù)记者，因(yīn)生猪终端(duān)需求缺乏实质性(xìng)利好，短(duǎn)期(qī)内猪价或(huò)延续低位(wèi)区间振荡走势。

　　具(jù)体从生猪需求端(duān)看，尉秀表示，参考2020年至(zhì)2022年(nián)的屠(tú)宰(zǎi)数(shù)据，每年5月宰量均有(yǒu)不同程度的提升(shēng)，但也非猪(zhū)肉季节性消(xiāo)费旺季(jì)。

　　从供给端看，据国家统(tǒng)计局最(zuì)新数据(jù)，截至今年一季(jì)度，全国生猪出栏(lán)1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近(jìn)五年(nián)同(tóng)期高位水平；生(shēng)猪存(cún)栏4.31亿头，同(tóng)比增长2.0％，环(huán)比下(xià)跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽(suī)然今年一季(jì)度生(shēng)猪(zhū)存栏环比出现下跌，但同比依旧增长，并处于近9年同(tóng)期相对高(gāo)位。

　　此外从生猪产能变化来(lái)看，尉(wèi)秀表示，据农业部监测(cè)，2023开年以(yǐ)来，国内(nèi)能(néng)繁母猪存栏已连续三个月下降，但下(xià)降幅(fú)度相当有限，累计下降1.97％。其(qí)中3月全国能繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控目标（约为105.00％）。此外(wài)据第(dì)三(sān)方机构数(shù)据(jù)，国内能繁母猪存栏自2022年11月开(kāi)始下滑，已经连(lián)续5个月下滑，累(lèi)计下降(jiàng)幅(fú)度(dù)为5.33％。其中(zhōng)，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年(nián)同期增(zēng)加2.96％。“从不同口径的统计数(shù)据可以(yǐ)看出(chū)，生猪(zhū)产能有继续回调走势，但截至3月降(jiàng)幅均有限。综合来看，当(dāng)下产(chǎn)能基础依旧(jiù)稳固，生猪供(gōng)应充(chō敷面膜20分钟后如果没干还敷吗，敷面膜20分钟后如果没干还敷吗ng)盈，并没有出现能够(gòu)驱动(dòng)周期上行趋势的(de)力量。”

　　展望5月猪(zhū)价，在尉秀看来(lái)，伴随(suí)着猪价再次阶段性走低，二育补栏(lán)或(huò)会再次进场，带动猪价(jià)走(zǒu)高(gāo)；但今年(nián)二次育肥(féi)进出场节奏切(qiè)换加(jiā)快(kuài)，需关注进出场节奏(zòu)对猪价的(de)带动。此外(wài)受冬(dōng)季猪病等影响，今年(nián)2-3月有比较明显的小(xiǎo)体(tǐ)重猪(zhū)急抛(pāo)，出栏量的提前透支将(jiāng)在6月前(qián)后显现，对期货LH2307盘面的(de)利多影响或(huò)许在5月份(fèn)有体现。总的来看，5月猪价价格重心或高于4月，建议继续重点关注(zhù)二次育肥、冻(dòng)品入库及收(shōu)储带来的情绪面影响(xiǎng)。

　　方正中期(qī)饲料养(yǎng)殖板块研究员宋从志认为(wèi)，短(duǎn)期来看，当前生猪整体屠宰量仍(réng)维持高(gāo)位，并高于去年(nián)同期水平，出栏体重虽有(yǒu)连(lián)续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游(yóu)大猪(zhū)仍在释(shì)放之(zhī)中(zhōng)，二育增加导致(zhì)大猪仍有(yǒu)阶段性出栏压(yā)力。尤其去(qù)年6月份以来能繁(fán)母(mǔ)猪(zhū)环比增加带来(lái)的生猪出(chū)栏在(zài)5月(yuè)份可(kě)能继续保(bǎo)持惯性增涨。但今年二季度开始生(shēng)猪市场将逐步过度(dù)至季节性旺(wàng)季(jì)，因此生猪近端现货价格(gé)大概率已在(zài)慢慢接近底部(bù)。

　　中长期来(lái)看，尉秀表示(shì)，下半年是生猪需求的(de)旺季，叠加能繁母猪(zhū)的调减在下半年会(huì)有一定(dìng)程度的体现，价格重心(xīn)或(huò)高于上(shàng)半年，2023年全年猪价(jià)的(de)高点有望在下半年形成。

　　“我(wǒ)们认为，上半年生猪供应压力最大的时间(jiān)点(diǎn)有望逐步过去，叠(dié)加经济复苏(sū)、非瘟带来(lái)仔猪存(cún)栏的损失(shī)以及(jí)猪肉收储(chǔ)，消费端恢复后下(xià)方现货(huò)价格空间有(yǒu)限并有望反弹。但考虑到2022下半年(nián)生猪养(yǎng)殖利润偏高(gāo)，能繁母猪存(cún)栏恢(huī)复(fù)，2023年生(shēng)猪总体(tǐ)供应(yīng)有望(wàng)逐步增加(jiā)，全年猪价重心仍(réng)将低敷面膜20分钟后如果没干还敷吗，敷面膜20分钟后如果没干还敷吗(dī)于(yú)2022年(nián)，交易节(jié)奏的(de)把握将更为关键。”徐盛建议，长期投(tóu)资(zī)者(zhě)可以在养(yǎng)猪成(chéng)本一(yī)带逐(zhú)步择机(jī)入场买入(rù)生猪2307合约，另外等反弹后逢(féng)高空2309合约。

　　宋(sòng)从志表示，当前生猪期货(huò)2305合约期现已在逐(zhú)步回归，2307及2309合约(yuē)对(duì)2305旺(wàng)季(jì)升(shēng)水扩大，由于生猪期价目前整体估值不高，后续在收储加持(chí)下，期价存在继(jì)续往上修复的空间。建议投资(zī)者在(zài)交易上可从(cóng)单边转为观望，边(biān)际上警惕(tì)饲料(liào)养殖板块集体估值下(xià)移带来(lái)的系统性风险。

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