射频芯片(piàn)领域(yù)面临变(biàn)局，下游市场增速放缓叠加进入竞争红海，海外(wài)巨头已开(kāi)始(shǐ)寻(xún)求业务转(zhuǎn)型。

　　今(jīn)日，射频芯片厂(chǎng)商慧(huì)智微(wēi)正式在(zài)科创(chuàng)板上市。公司(sī)股(gǔ)价开(kāi)盘破发，跌9.75％。截至收(shōu)盘，慧智微报19.05元/股，较(jiào)发(fā)行价跌去8.94％，目前总市值为85.2亿(yì)元。

　　IPO前(qián)，慧智微在一级(jí)市场受到资本热捧。据公司上(shàng)市文件，慧(huì)智微(wēi)于2018年(nián)末开始进(jìn)入融资快车道，先后引入了华(huá)兴资本、元禾璞华、大基金二期、红杉中国、IDG资本、光速中(zhōng)国以及金沙江创投等一(yī)系(xì)列外部(bù)机构股东(dōng)。截至(zhì)上(shàng)市前，大基金二(èr)期(qī)、广发信德以(yǐ)及金沙江创投为持股达5％以上(shàng)的外部机构股东，持股比例分别(bié)为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　值得(dé)一提的是，与慧(huì)智微产品(pǐn)结(jié)构相似的唯捷创芯，上市首日(rì)也走(zǒu)出了破发的行(xíng)情，该公司股价(jià)于去年(nián)下半年触底回升，但截(jié)至(zhì)今日收盘股价仍略(lüè)低(dī)于发行价。

　　二(èr)级市场遇冷背后，是射频领域正面临变局。目前，正(zhèng)射频需求走向(xiàng)疲(pí)软。Yole数(shù)据显示，由(yóu)于智能手机增速放缓以及5G普及潜力有限等因素影响，预计(jì)到2028年(nián)射频(pín)前端市场年复合增长率约为5.8％。博通(tōng)、Skyworksi以(yǐ)及Qorvo等(děng)多家全球(qiú)射(shè)频(pín)芯(xīn)片巨头，近年来也在响应市(shì)场变化谋求射频芯片业务以外的转型。

　　《科创板日报》记者注意到，当前，射频领(lǐng)域仍有飞骧科技、康希通(tōng)信等公司正排队(duì)IPO。

　　▌引入大基金二期等多个知(zhī)名资方

　　公开资料显(xiǎn)示(shì)，慧智微成立于2011年，主营(yíng)业务为(wèi)射频前端芯片及模(mó)组(zǔ)的研发、设计和销售，下游应用(yòng)领域主要包括智(zhì)能(néng)手机以及物联网(wǎng)，客户包括(kuò)三星(xīng)、OPPO等智能手机品牌，闻泰科技等移动终(zhōng)端(duān)设(shè)备ODM厂商，以(yǐ)及移远(yuǎn)通(tōng)信等(děng)无线(xiàn)通信模组(zǔ)厂商。

　　据招股书，2020-2022年，公司分别实现营业收(shōu)入2.07亿元、5.14亿元以及3.57亿元(yuán)；公(gōng)司当(dāng)前仍处于亏损(sǔn)状态，净(jìng)亏损额分别为9619.15万元、3.18亿元以及3.05亿元(yuán)。

　　对于公(gōng)司亏损持(chí)续(xù)的原(yuán)因，慧智微(wēi)在招股文(wén)件中称(chēng)，是由于持续进行(xíng)高(gāo)额研大闸蟹吃公的好还是母的好，大闸蟹公的好还是母蟹好发投入；下游(yóu)客(kè)户集中且(qiě)具(jù)有产品验证(zhèng)周期(qī)，尚(shàng)未形成规模(mó)效(xiào)应；市场竞争激烈，叠加(jiā)下(xià)游去库(kù)存周期影响，公司产品毛(máo)利空间受挤(jǐ)压。

　　研发(fā)投(tóu)入方面(miàn)，近三年的总额分(fēn)别为7588.54万(wàn)元、1.16亿元(yuán)以(yǐ)及1.85亿元(yuán)，占营收比例分(fēn)别为36.61％、22.48％以(yǐ)及(jí)51.93％。

　　毛利方面，近三年公司的综合毛利(lì)率分别为6.69％、16.19以(yǐ)及(jí)17.97％，远低(dī)于同行业头部卓胜微(wēi)50％左右的毛利率(lǜ)水平，也不及(jí)和慧智(zhì)微产品结构更接近(jìn)的唯捷创芯(xīn)，后者毛利(lì)率(lǜ)为30％上下。

　　在自身造血能力不足，但仍要(yào)抓(zhuā)紧(jǐn)扩大规(guī)模的情(qíng)况下，慧智微开启了对(duì)外融资之路。公开信息显示，公司于2018年(nián)末开始进入(rù)融资快(kuài)车(chē)道，尤其是冲刺(cì)IPO前的2021年，其在一年内完成了三轮(lún)融资，众多知名资方(fāng)，包括大基(jī)金二期、元禾(hé)璞华(huá)、红杉中国、IDG等也(yě)是在这一阶段对(duì)慧智微进入了慧智微(wēi)的股东序列。

　　据(jù)招股书，截至IPO前，大基金二(èr)期(qī)、广发信德以及金(jīn)沙江(jiāng)创投为持股达5％以上大闸蟹吃公的好还是母的好，大闸蟹公的好还是母蟹好的外部机构股(gǔ)东，持股比(bǐ)例分别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　财联社创(chuàng)投通-执中数(shù)据显示(shì)，从当前的股价(jià)情况看(kàn)，大(dà)基金(jīn)二(èr)期在投资慧智微的近两年(nián)时间里(lǐ)，实现(xiàn)了近2.5倍的账面回(huí)报(bào)，而较大(dà)基金二期晚3个月进入(rù)、并(bìng)在后一(yī)轮持续(xù)加注(zhù)的(de)红杉中国，平均持股成(chéng)本(běn)增至13.78元(yuán)/股(gǔ)，当前(qián)实现账(zhàng)面(miàn)回(huí)报1.38倍。

　　▌射频芯(xīn)片领(lǐng)域面临变局

　　慧智微招股书显示，公司目前有超过接近67％的收入来自(zì)于手机领域。当前，智能(néng)手机(jī)出(chū)货量的大(dà)幅下降(jiàng)，已经对慧智(zhì)微的业绩造成了冲击，而市(shì)场(chǎng)对(duì)智(zhì)能手机未来增(zēng)速持续放(fàng)缓的预期(qī)，也让(ràng)资本市(shì)场对包括慧智微在内(nèi)的射(shè)频芯片厂商做出(chū)了(le)重新思考。

　　根据Yole的数据，2021年射频前端(duān)的市场(chǎng)为190亿(yì)美(měi)元以上，2022年由于手机市(shì)场的下滑，射频(pín)前(qián)端(duān)市场(chǎng)规模(mó)与2021年的市(shì)场相(xiāng)差(chà)无几。而接下来，由于(yú)智能手机的温和增长以及5G普及(jí)的潜力有(yǒu)限，预计到2028年射频前端的市(shì)场(chǎng)年(nián)复合增长率(lǜ)约为5.8％，将达到269亿美元。

　　与慧智微有着相似产品结构，同样在IPO前获豪华股东突击入股(gǔ)的射频龙头唯捷创(chuàng)芯，在去年4月科创板(bǎn)上市时，也遭遇了破发的行(xíng)情，上市首日跌36％。尽管在(zài)去(qù)年10月跌至30元每(měi)股的价格后止跌回(huí)升，但截至今日收盘，唯捷创芯股价仍低于66.6元/股的(de)发(fā)行价(jià)，报61.19元/股(gǔ)。

　　近几年(nián)，全球(qiú)多家射频芯片领域(yù)的巨头厂商都在(zài)谋求(qiú)转型，拓展射(shè)频以外的业(yè)务领域。以Qorvo为例，除(ch大闸蟹吃公的好还是母的好，大闸蟹公的好还是母蟹好ú)了(le)原有的射频芯片(piàn)外，其还增加(jiā)了UWB、matter、SiC器件、MEMS等产品，下游触(chù)角延(yán)伸至汽(qì)车、物(wù)联(lián)网、电源等领域(yù)。

　　国内方面，射频领(lǐng)域正呈现出(chū)一片红海的竞争格(gé)局，由(yóu)于入局者众，且产品仍集中在中低(dī)端市场，各射频芯片厂(chǎng)商只能再卷价格，进(jìn)一步压低了自(zì)身的利润(rùn)空(kōng)间。

　　射频厂商(shāng)三伍微(wēi)电子创(chuàng)始(shǐ)人钟林此前曾表(biǎo)示，国产(chǎn)射频前(qián)端(duān)芯片杀价(jià)已经无底线，而预计未来每个射频细分赛道还(hái)会有更多竞争者进入，往后三年(nián)射频(pín)芯片厂商将面临更大的(de)生存和竞争压(yā)力。

　　目(mù)前，一级市场(chǎng)对射频芯(xīn)片厂(chǎng)商的关注亦有所下降，截至目(mù)前，今年共有9家射频(pín)芯片厂商宣布完成(chéng)融资，而在2021年上半年，这个数据是(shì)近(jìn)50家，且投资机构涵盖了投资机构涵(hán)盖(gài)了中金资本、红杉资本中(zhōng)国、小米长江产业基金、深创投等知名机构。

　　当前(qián)，射频领(lǐng)域仍有飞骧(xiāng)科(kē)技(jì)、康希通信等公司正(zhèng)排队IPO。

　　慧智微在招股书中(zhōng)表示，本次IPO募得资金将用于芯片(piàn)测设中心建设、总部基地及上海(hǎi)和广(guǎng)州研(yán)发中心建设(shè)以及(jí)补充流(liú)动资金。具体战略规划方面，其表示将巩固在5G射频前端领(lǐng)域取得(dé)的市场地位(wèi)，增加(jiā)头部客户的市场份(fèn)额；技术上(shàng)跟(gēn)进射频前端技术迭代(dài)，优化可重构技术(shù)框架在在 3GHz~6GHz 的(de) 5G 新频(pín)段(duàn)的应用(yòng)；产品上加大对上游滤波器、多工(gōng)器的(de)产业链布局(jú)，拓展 L-PAMiD 等更高(gāo)门槛的产品系列(liè)。

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