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外面黑里面粉会介意吗，为啥我对象外面黑的里面发红沿着三条投资范式，“中特估”重点关注方向有这些

　　一、“中特估”投(tóu)资范(fàn)式(shì)之(zhī)一：低估值、高(gāo)分红

　　低估值、高分红，是(shì)包(bāo)括能(néng)源链、“一(yī)带一路(lù)”和(hé)运营商在内的“中(zhōng)特估”方向最鲜明的共同特(tè)征：1）截(jié)至2022年底，能源链、“一(yī)带一路”和(hé)运营商PB估值分别处于2016年以来(lái)的(de)16.8％、5.8％和14.9％分位。而即(jí)便经历年初(chū)以来的大幅上涨后，当前这些(xiē)板块估值仍(réng)处于(yú)历史平均水平附近。2）与此同时，能源(yuán)链、“一带(dài)一路”和运营商股息率显著(zhù)高于市场整体，较高的分红也(yě)成为(wèi)其进可(kě)攻、退(tuì)可(kě)守的重要(yào)支撑。

　　二、“中特估”投资范式之二：政(zhèng)策的(de)持续支(zhī)撑和催化

　　政策(cè)持续支(zhī)撑和催(cuī)化，成(chéng)为“中特估”中“一带一路”和运(yùn)营商板块修(xiū)复的重要驱动。

　　1）“一(yī)带一路”：在“一带一路”十周年之际，从沙伊和解、中俄深化合(hé)作联(lián)合声明、中(zhōng)巴联合声明等，以及后(hòu)续5月召开在(zài)即(jí)的第三届“一带一路”国际(jì)合作(zuò)高峰论(lùn)坛，“一(yī)带一路(lù)”相关(guān)利好不(bù)断，板块行(xíng)情得(dé)到催化。

　　2）运营(yíng)商：去年(nián)10月以来，数字(zì)经济上升为国家战略，相关(guān)政策密集出(chū)台。今年(nián)国务院改组(zǔ)又(yòu)新设国家(jiā)数据局(jú)外面黑里面粉会介意吗，为啥我对象外面黑的里面发红。运营商(shāng)作为“数字经济”的基础(chǔ)设施，持(chí)续(xù)得到催化。

　　三、“中(zhōng)特估(gū)”投资范式(shì)之三：景气修复(fù)预期

　　2023年中国复苏(sū)+人民币升值(zhí)的全年宏(hóng)观(guān)主线(xiàn)驱动(dòng)盈(yíng)利(lì)能力修复，带动能源链整体性(xìng)上涨(zhǎng)。1）能(néng)源产业链作为原材料高度依赖海外供应、同时下(xià)游需求基本集中在(zài)国(guó)内市场的方向之一，将充分受益于人民币升值(zhí)的宏观趋势。2）中国(guó)经济复苏，下游领(lǐng)域需求预(yù)期回(huí)暖，能源(yuán)产业链尤其(qí)是行(xíng)业龙头盈(yíng)利已在修复。

　　四、沿(yán)着三条投(tóu)资(zī)范式，“中特估”重(zhòng)点关注哪些(xiē)方向？

　　除了(le)能源链、“一带一路”和(hé)运(yùn)营商等之外，当(dāng)前我们(men)建议(yì)关注机械（造船）、交(jiāo)运（公路(lù)、铁路、港口）、大型银(yín)行等细分方(fāng)向。

　　1）机械(xiè)（造船）：船舶(bó)制造业作为(wèi)国家重点支(zhī)持的战略性产(ch外面黑里面粉会介意吗，为啥我对象外面黑的里面发红ǎn)业之一，近年来经历了(le)行业调整(zhěng)和产能(néng)过剩的困境，但(dàn)近期(qī)板块景气已在改善：一方面(miàn)，随(suí)着全球航运(yùn)市场需求正在(zài)增长(zhǎng)，带来包括(kuò)化学(xué)品船与成品油轮船的订单大幅提升。另一(yī)方面，国(guó)企改革推(tuī)动造船企(qǐ)业(yè)重(zhòng)组整合和产能优化(huà)之下(xià)，国内(nèi)船(chuán)舶制(zhì)造(zào)业(yè)已在逐(zhú)步实现结构调整和产能(néng)优化。

　　2）交运（公路、铁(tiě)路(lù)、港口）：五一期间(jiān)各项数(shù)据恢复良好。业绩确定性(xìng)强，承诺高分红(hóng)，类债属性(xìng)突出。经济增(zēng)速(sù)下行(xíng)，高速公路、铁路、港口资产稳健性凸显，业绩成(chéng)长及确定性(xìng)较高。同时近几年，高速公路及铁(tiě)路板(bǎn)块(kuài)上(shàng)市(shì)公司更加注重投资人回(huí)报，多家公司发(fā)布股东回报计划，大幅提高分红比例(lì)以及承诺未来(lái)几(jǐ)年高分红水平(píng)，给(gěi)投资(zī)人(rén)带(dài)来确定性的高股息回报。

　　3）大(dà)型银行：经济复苏大背景(jǐng)下融(róng)资(zī)需求回暖，基(jī)本(běn)面有支(zhī)撑，板(bǎn)块估值也(yě)具备修复空(kōng)间。2023年以来(lái)，信贷(dài)需求(qiú)连续三个月超预期(qī)回暖，在稳增长和扩投资(zī)的政策基调下，后续信贷(dài)、社融(róng)仍有(yǒu)望(wàng)平(píng)稳(wěn)增长。此外，作为业绩(jì)稳定且高分红的板块，当(dāng)前(qián)银行PB估值处于(yú)2016年以来11.6％的较低位(wèi)置(zhì)，修复(fù)空间较大。