四大国有银(yín)行(xíng)的集体降息惊动市(shì)场，存款利(lì)率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息(xī)显示，5月15日（下周一）起银行协定存款及(jí)通知存款自律(lǜ)上(shàng)限将下调，四大国(guó)有银行协定(dìng)存款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)自律上限下(xià)调幅度为30BP，其它金(jīn)融机构(gòu)降幅为50BP。

　　记(jì)者注意到(dào)，今(jīn)年以(yǐ)来银行业已(yǐ)有三波存款利率下调，此(cǐ)前两次(cì)分别是：4月，多家中小银(yín)行人(rén)民币存款利率下调；5月5日(rì)，浙商(shāng)、渤海、恒丰(fēng)三家股(gǔ)份行(xíng)跟进“补(bǔ)降(jiàng)”。至此(cǐ)，4月以来已有至少20家中小银行（含农村信用合作(zuò)联社）下调人民币存款利率，调(diào)降幅(fú)度不一。

　　货币政策牵一发而动全身，与经济、就业、投资以及老百姓“钱(qián)袋子”都(dōu)息(xī)息相关。那么，如(rú)何理解(jiě)此次下调通知和协定存款利率？今(jīn)年“降息潮”迭(dié)起是否等同(tóng)于经(jīng)济增速放缓的信号？市场上关于企业、老(lǎo)百姓手(shǒu)中的(de)钱(qián)变“毛(máo)”的担(dān)忧(yōu)何解？

　　从推出背景来看(kàn)，多方(fāng)观点(diǎn)认(rèn)为(wèi)，本次存款利率新规主要基于三重(zhomework可数还是不可数名词，homework可数吗？housework 呢hòng)考量。一(yī)是符合推进利率市场化(huà)改革深化大背景；二是对银行(xíng)而言，存款利率下调有(yǒu)助于减少(shǎo)存款(kuǎn)定价的(de)无(wú)序(xù)竞争，降低(dī)银行负债成本；三是促进(jìn)投(tóu)资(zī)、消费(fèi)，本次降(jiàng)息也被看作是促(cù)进宏观经济复苏的表现。

　　不过(guò)也需要看到的是(shì)，本次调降中协定存(cún)款更多是对公业务，通知存款则(zé)集中(zhōng)于(yú)短(duǎn)期存款，都是针对(duì)特定存取需求的客户，面向范围有限。据民(mín)生证券宏观(guān)团队测算，通知(zhī)存款和协(xié)定存款在银(yín)行存款(kuǎn)中占比不高，以四(sì)大行的单位通知(zhī)存款(kuǎn)为例，常年只占企业(yè)存款总(zǒng)规模的3％-4％；招商证券银行团队的(de)数据显(xiǎn)示，协定存款等规(guī)模预计为(wèi)20-30万(wàn)亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此(cǐ)次下调通知和协定存(cún)款利率？

　　中国人民银行行长易纲在近期(qī)公开讲话中提到，从(cóng)过(guò)去二(èr)十年的数据看，我(wǒ)国实(shí)际利率总体保持在略(lüè)低于潜在经(jīng)济(jì)增速(sù)这(zhè)一“黄金法(fǎ)则”水平上，与潜在经济增(zēng)长水平基本匹配。在(zài)经济(jì)复(fù)苏的关键时点上(shàng)，如何理解此次下调通知和协定存款利率？

　　目前，多(duō)方观(guān)点都提及的(de)是，本轮调降更(gèng)多是(shì)出于推(tuī)进利率市(shì)场化(huà)改革深化大背(bèi)景的考虑。

　　招商基金研究部(bù)首席经济学家李湛梳(shū)理了这一市(shì)场(chǎng)化改(gǎi)革的过程。2022年4月，央行指(zhǐ)导(dǎo)利率自(zì)律机制建立了存款(kuǎn)利率市(shì)场化调整机制(zhì)，随后，国(guó)有(yǒu)大行同年9月(yuè)下调(diào)存款利率，中小银行陆续跟进下调存款(kuǎn)利(lì)率。

　　2023年4月，市场利率定价自(zì)律机(jī)制发布《合格审慎评估(gū)实施办法（2023年(nián)修订版(bǎn)）》，在相关指标中引入了存款(kuǎn)定价惩罚措(cuò)施。随之而来的是，此前(qián)4月部分中小银行(xíng)、农商行存款(kuǎn)利(lì)率下调，5月(yuè)5日(rì)浙商、渤海、恒丰三家股份(fèn)行挂牌利(lì)率下调。李湛(zhàn)认(rèn)为，这均是在(zài)利率市(shì)场化改革推进背景下，银行出(chū)于自身经营考虑的自发行为。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行息差压力(lì)的必要性来看，民生证券宏观团队也倾向于认为，本(běn)次(cì)调整更(gèng)多仍(réng)是延续去(qù)年9月这一(yī)轮存款利率下调，并且完成存款利率(lǜ)调整的闭环，改善(shàn)银行利润空间(jiān)。存款利率机制创(chuàng)设以来，两轮利率(lǜ)调降都集中在(zài)活(huó)期和定(dìng)期(qī)存款，实(shí)际上忽略了这些介于活期和定期存(cún)款之间的存款的利率(lǜ)调整，“当下有必要一次(cì)性调整通(tōng)知存款和协定存款利率，保证存款利率下调的有效(xiào)性。此(cǐ)外，数据显(xiǎn)示，国(guó)有(yǒu)银(yín)行一季(jì)度净息差水平(píng)均创历史新低，当(dāng)下调利(lì)率有助于(yú)降低银行(xíng)负债成本(běn)，推动银行投放信(xìn)贷的(de)积极性(xìng)。”民生证券认(rèn)为。

　　除(chú)利率市场化改革及银(yín)行净息差压力增大(dà)外，某大型银行金融市(shì)场研究员还关注到的是国内(nèi)存款市场(chǎng)的(de)供需变化——近年来国内经济受多重(zhòng)因素(sù)冲(chōng)击(jī)，居(jū)民消费场(chǎng)景(jǐng)受制约(yuē)，预(yù)防(fáng)性储蓄有所(suǒ)增加及风险偏好下降等，导致(zhì)居民储蓄(xù)存款上升较快，部分银行根据市场供需变(biàn)化，综合指数经(jīng)营情况，灵活(huó)调节(jié)存款(kuǎn)利率，只是不(bù)同(tóng)银行(xíng)在调整节奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本次(cì)存款利(lì)率下调带来哪些影响？

　　4月(yuè)28日中央政治局会议(yì)强调，要有效防(fáng)范(fàn)化解(jiě)重点领(lǐng)域风(fēng)险，统(tǒng)筹做好中小银行(xíng)、保险和信托机构改革化险工作。一(yī)锤定音之下，本次调(diào)降利(lì)率也被认为维护(hù)金融稳(wěn)定(dìng)的(de)一大举(jǔ)措。

　　呵护动(dòng)作具体体现在哪些方面？招商基金李湛(zhàn)认为，本次(cì)调降(jiàng)通知主要释放(fàng)了两大信号，一是减轻银(yín)行息差(chà)压力。本次下调将引导银(yín)行的(de)对公活期成本下(xià)降，存款降价叠加资(zī)产端让利压力趋缓，银行息差、盈(yíng)利将(jiāng)合(hé)理(lǐ)修复，有(yǒu)利于(yú)增(zēng)强(qiáng)银行内生资(zī)本(běn)补充能(néng)力；二(èr)是减少企(qǐ)业及居民的短期存款意愿、促(cù)进企业投(tóu)资、居民消费。

　　粤开(kāi)证券首席经济学家罗志恒的(de)观点是，调降协定存款和通(tōng)知存款的利(lì)率上限，主要目的(de)是规范(fàn)银行(xíng)业存款(kuǎn)定价秩(zhì)序，减(jiǎn)少存款定价的无序竞(jìng)争，合力压降银行负债成本。当前(qián)银行(xíng)净利差(chà)空(kōng)间较小(xiǎo)，压降负(fù)债(zhài)端(duān)成本，有助于改善银行盈利、补充净资本、降低金(jīn)融风险。此(cǐ)外(wài)，银行(xíng)负债端(duān)成本(běn)下降(jiàng)，也为资产端的(de)贷(dài)款利(lì)率(lǜ)下调、降低实体(tǐ)经济(jì)融资成本进一步打(dǎ)开(kāi)空间(jiān)。

　　国泰君(jūn)安宏观首席分析师董(dǒng)琦也认(rèn)为，存款利率调(diào)降，既(jì)有助于缓(huǎn)解(jiě)商业(yè)银行净息(xī)差收窄趋势，特别是中小行高息揽(lǎn)储的成本压力，又有利于引导超额储蓄(xù)向(xiàng)消费投资(zī)转化，符合“不搞大(dà)水漫灌”、“盘活存(cún)量资金”的(de)定位。

　　招商(shāng)证(zhèng)券银行(xíng)团队同样提到，新(xīn)规(guī)对于规范协(xié)定(dìng)存(cún)款定价秩序作用(yòng)较大，减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，合力压降银行负债成(chéng)本。该团队预计，协定存(cún)款等规模20-30万亿，占(zhàn)总(zǒng)存款(kuǎn)比例10％左右，由(yóu)此来看，新规将降(jiàng)低银行总(zǒng)存(cún)款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面，民生证券宏观团队表示，现实中(zhōng)，存款利(lì)率下调有助于压低(dī)全社会利(lì)率水平，利好债券；同时(shí)股(gǔ)票市场(chǎng)中，对流动性敏感(gǎn)的股(gǔ)票(piào)也将(jiāng)因此受益。

　　川财证(zhèng)券首席经济学(xué)家陈雳则表示(shì)，在当前整(zhěng)个(gè)经济(jì)复苏的大背景下，进一步释放(fàng)市场流动性(xìng)、活(huó)跃消费是一个(gè)重(zhòng)要的、阶段性目标，存款降息调节，对(duì)促销费无疑有一定(dìng)的(de)引导(dǎo)作用。

　　关(guān)注三：压降(jiàng)银行存款(kuǎn)成本(běn)是否大势所趋？

　　2022年四季度货(huò)币(bì)政策执(zhí)行报(bào)告以及2023年一季度货政例会均表(biǎo)明，当前货币政策基调(diào)未变(biàn)，“精(jīng)准(zhǔn)有力”仍是(shì)第一要求，而在此基础(chǔ)上(shàng)也强调“着力支持(chí)扩大内需(xū)，为实体经济(jì)提供更有(yǒu)力(lì)支(zhī)持”。从本次降(jiàng)息释放的信(xìn)号来看，是否意味着货币政策进一(yī)步宽松？

　　对此，招商基(jī)金李(lǐ)湛的(de)看法是，货币政(zhèng)策充裕延(yán)续，但解读为边际(jì)再宽松为时尚早。“本(běn)次调(diào)降意(yì)味(wèi)着当前长(zhǎng)端利率仍(réng)有下行空间，但(dàn)这一调降是针对(duì)银行协定(dìng)存款及通知存款利率自律上限，而非直接调降挂牌存款利率(lǜ)，存款利(lì)率下调(diào)并不等于(yú)政策利率就必(bì)须进行(xíng)对等下调(diào)，市(shì)场不应视(shì)为降息的确定性信号。”李湛称(chēng)。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货币(bì)政(zhèng)策之下，也有多方观(guān)点提到，压(yā)降存款(kuǎn)成本仍是大势(shì)所趋。国泰(tài)君安董琦关注到，当前经济修复内(nèi)生动力依然(rán)不强，外需压力没有完全缓解，货币政策将(jiāng)继续(xù)对经济修复带来支撑(chēng)作用，未来伴随(suí)经(jīng)济(jì)修复，利率水平的调降还没有结束。

　　招商证(zhèng)券(quàn)银行团队(duì)的(de)观(guān)点也不(bù)谋而(ér)合(hé)——长期来看，存款利率下(xià)行仍是大势所趋(qū)。2023年经(jīng)济有所复(fù)苏，进一步降低(dī)贷款(kuǎn)利率(lǜ)的紧(jǐn)迫性(xìng)不(bù)高，但(dàn)银行(xíng)普遍以(yǐ)量(liàng)补价，使得贷款价(jià)格战激(jī)烈，贷款(kuǎn)利率很(hěn)难(nán)上行。考虑到存(cún)量(liàng)贷款重定(dìng)价(jià)等影响，2023年银(yín)行息差压力增大，控(kòng)制存(cún)款成本(běn)成为(wèi)当务之急。中(zhōng)小(xiǎo)银行(xíng)或有(yǒu)动力主动跟(gēn)进(jìn)下(xià)调存款利率。

　　展望未来货(huò)币政策的走向，上述大型(xíng)银行金融(róng)市场(chǎng)研究员认为，需要看到(dào)的是，目(mù)前(qián)经济处于修(xiū)复性(xìng)复苏阶段(duàn)，经济(jì)恢复仍(réng)需(xū)要(yào)适度货(huò)币环境支持，同时，国内经(jīng)济复苏不平(píng)衡问题(tí)依然突(tū)出(chū)，要求货币政策(cè)支持精(jīng)准有(yǒu)力。预计(jì)下半年货币政策(cè)不(bù)会出现急转弯，延续稳(wěn)健货币(bì)政策基调，在(zài)保(bǎo)持(chí)信贷总(zǒng)量适度增长，市场流(liú)动性(xìng)合理(lǐ)充裕(yù)情况下，更加倚重结构性工具(jù)，加大实体经济薄弱环(huán)节(jié)，重点(diǎn)新兴(xīng)领域支持，提升政策精准(zhǔn)质效。

　　关注四：老百姓和(hé)企业手(shǒu)中(zhōng)的钱(qián)会(huì)不会变“毛(máo)”？

　　协定(dìng)存款、通知存款利(lì)率自(zì)律上限将迎调整(zhěng)的同(tóng)时，有市场(chǎng)观点担心(xīn)，降(jiàng)息(xī)一方面有利于刺激(jī)消费以及缓和(hé)银行经营(yíng)压力，但另一方面老百姓、企业手里的存款收益缩水了(le)。在评价双方(fāng)博弈(yì)观(guān)点之前(qián)，不妨先厘清通知存款及协(xié)定(dìng)存款两个概(gài)念的定(dìng)义。

　　通知和协定存款介于定活期存款之间(jiān)，利率(lǜ)高于活期存款，但比定(dìng)期存款存取灵活，两者的(de)共(gòng)同(tóng)优点是，在保持资金灵活使(shǐ)用(yòng)的同时，提高利息回报。其中(zhōng)：

　　通知(zhī)存款(kuǎn)是活期存款的一(yī)种，主(zhǔ)要有1天和7天两个期(qī)限，支取时需提(tí)前(qián)1天或(huò)7天通知银行，即可按实际(jì)存期及支取日相(xiāng)应(yīng)币种档次利率计付(fù)利息(xī)，个人和企业均可以办理。当前1天和7天期通知(zhī)存款的基准利(lì)率分(fēn)别为(wèi)0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指(zhǐ)企事业单(dān)位(wèi)在银行开立一个具有结算和协(xié)定存款双重功能(néng)的协定(dìng)存款账(zhàng)户，并约(yuē)定基本存款额度，由银(yín)行将协定存(cún)款账户中超过该额度的部分按协定存(cún)款利率单独计息的(de)一种存(cún)款方式。协(xié)定存款性质(zhì)介于活期和定期存款之间，只面向(xiàng)企业办理(lǐ)，期(qī)限(xiàn)最(zuì)长为1年。当前，协定存(cún)款的(de)基准利率为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对公(gōng)业务，通(tōng)知存款(kuǎn)既有对公业务，也有个人业务，但(dàn)都有一定(dìng)的存款门槛。基于(yú)此，粤开证券首席经济学(xué)家罗志恒提出的观点是，总体来看，协定存款和通知(zhī)存款基本上(shàng)以对公活期存款为主，对一般(bān)老百(bǎi)姓的(de)影响不大(dà)。对于企(qǐ)业(yè)来说(shuō)，会有一定的利(lì)息损(sǔn)失，但(dàn)若存贷款(kuǎn)利率(lǜ)都能有所下调，也有(yǒu)助于刺(cì)激企业投资并降低融资成本。

　　此外记者也注意(yì)到，央(yāng)行(xíng)最新数据显示，4月份(fèn)人民币(bì)存款减少4609亿元(yuán)，同比多减(jiǎn)5524亿(yì)元(yuán)，其中(zhōng)，住户存款减少1.2万亿元，非(fēi)金融企业存款减少1408亿元(yuán)。进一步来看，存款(kuǎn)利率调降是否会(huì)刺(cì)激超(chāo)额储蓄流出？

　　国泰君(jūn)安董琦表示(shì)，这一传导过程并非(fēi)一蹴而(ér)就(jiù)，且需要总量(liàng)政策继(jì)续(xù)支(zhī)撑。经济当前依(yī)然需要休养生息(xī)，特别(bié)是在(zài)前(qián)期服务业修复后，与制造业产生循环，带动收入预期(qī)改善(shàn)，最(zuì)终(zhōng)才(cái)会带动居民与企业(yè)储蓄流出。

　　长(zhǎng)远来看，招商(shāng)基金李湛的建议(yì)是，应辩证看待本次(cì)降息。疫情以来，企业(yè)及居民形(xíng)成了一定规(guī)模的超额储蓄(xù)，降息可以降低企业、居民(mín)的储蓄(xù)意愿homework可数还是不可数名词，homework可数吗？housework 呢，引导企(qǐ)业加大投资、居民增加消费，促(cù)进经济复苏。“只(zhǐ)有经济复苏(sū)斜率提升，企业、居民(mín)对后(hòu)续的收入信心才会回升，进而(ér)形成(chéng)储蓄转化(huà)为投资、消费，再(zài)形成增厚企业、居(jū)民收入的(de)良性(xìng)循环。”李湛表示。

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