四大国有银行的集体降息(xī)惊(jīng)动市场，存(cún)款利率正迎来新(xīn)一轮“降(jiàng)息潮(cháo)”？

　　消息显示，5月15日（下(xià)周一）起银行协定存款及(jí)通知(zhī)存款自律上限将下调，四大国有银行协定存款和通知(zhī)存款自律(lǜ)上限(xiàn)下调幅度为(wèi)30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年以来银行业已有三(sān)波存款利(lì)率下调，此前两次分别是：4月，多家中小银行人民(mín)币存款利(lì)率下调；5月(yuè)5日，浙商、渤海、恒丰三家股份(fèn)行跟进“补降”。至此，4月以来(lái)已有至(zhì)少20家中小银行（含农(nóng)村信用合作联社(shè)）下(xià)调(diào)人民(mín)币存款利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发(fā)而动全身，与经济、就(jiù)业、投资以及老百姓“钱袋(dài)子”都息息相关。那么(me)，如何理解此次下调通知(zhī)和协定存款利率(lǜ)？今年“降(jiàng)息潮”迭起是否等同于经济增速放缓(huǎn)的信(xìn)号？市(shì)场上关于企业、老百姓手中的钱(qián)变“毛(máo)”的担(dān)忧何解？

　　从推出背景来看，多方(fāng)观点认为(wèi)，本次存款利率新(xīn)规主要基(jī)于三重考量。一(yī)是(shì)符合推进利率市(shì)场(chǎng)化改革(gé)深化(huà)大背景(jǐng)；二(èr)是(shì)对银行而言(yán)，存款(kuǎn)利率下(xià)调有(yǒu)助于减少(shǎo)存款定价的(de)无序竞争(zhēng)，降低银(yín)行负债成本；三是(shì)促进投资(zī)、消费，本(běn)次降息也(yě)被看作(zuò)是(shì)促进宏观(guān)经(jīng)济复苏的表现。

　　不(bù)过也需(xū)要(yào)看到的是，本次调降中(zhōng)协(xié)定存款(kuǎn)更多(duō)是对公业务，通(tōng)知存款则(zé)集中于短期存(cún)款，都是针对特定(dìng)存取需求(qiú)的客(kè)户，面向范围有限。据民生证券宏观团(tuán)队测算，通知(zhī)存(cún)款和协定(dìng)存款在(zài)银行存款中占比(bǐ)不(bù)高，以四大行的单位通知(zhī)存款为(wèi)例(lì)，常年只占(zhàn)企业存款总规(guī)模的3％-4％；招商证券银(yín)行团队(duì)的数据显示，协(xié)定(dìng)存款等规模预计为20-30万亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关(guān)注一(yī)：如何(hé)理解此次下调通知和协定存款利率(lǜ)？

　　中国人民(mín)银行行长易纲(gāng)在(zài)近期公开讲话(huà)中提到，从过去二十年的数据看，我国实(shí)际利率(lǜ)总体(tǐ)保持在略低(dī)于潜在(zài)经(jīng)济增速(sù)这(zhè)一“黄金法则”水平上，与潜(qián)在经济增长(zhǎng)水(shuǐ)平基本匹配。在经济复苏的(de)关键时点(diǎn)上，如何(hé)理解此次下调(diào)通知和协(xié)定存款(kuǎn)利率？

　　目(mù)前，多方观点都提及的是，本轮(lún)调降更多是出于(yú)推进利(lì)率(lǜ)市场化改革深化大(dà)背景的考虑。

　　招商基(jī)金研究部首(shǒu)席经济(jì)学家李湛梳理了(le)这一(yī)市场化改革(gé)的(de)过程(chéng)。2022年4月，央行指导利率自律机制建立了存款利率市场化调(diào)整机制(zhì)，随后，国有大行同年9月下调存款(kuǎn)利率，中小银行陆续(xù)跟进下调存款利(lì)率。

　　2023年(nián)4月，市场利率定价自律机制发布《合格教师一年的工作日有多少天，一年有多少周(gé)审慎评估实施办(bàn)法（2023年修订(dìng)版）》，在相(xiāng)关指标中(zhōng)引入了存(cún)款定价惩罚措施(shī)。随之而来的是，此前(qián)4月部分中小银行、农商(shāng)行存(cún)款利率下调(diào)，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利(lì)率下调。李湛(zhàn)认为，这均是在(zài)利率市(shì)场化改(gǎi)革(gé)推(tuī)进背景下，银(yín)行出于自身经营考(kǎo)虑(lǜ)的自发(fā)行为。

　　此外(wài)，从减轻银行息差压(yā)力(lì)的必要性来(lái)看(kàn)，民(mín)生证券宏观团队也倾向于认为，本次调(diào)整更多仍(réng)是延续去年9月这一轮存款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调，并且(qiě)完(wán)成(chéng)存款利率(lǜ)调整的(de)闭环，改善银行利润空间。存款(kuǎn)利率(lǜ)机制创(chuàng)设以来，两(liǎng)轮利率调降(jiàng)都集中在活期和定期存款，实际上(shàng)忽(hū)略(lüè)了这些介于活期和定期(qī)存款之(zhī)间的(de)存(cún)款的利率(lǜ)调整，“当下(xià)有必(bì)要(yào)一次性调(diào)整通知存款和(hé)协定存款利率，保证存款(kuǎn)利率下调的(de)有效性。此外，数据显(xiǎn)示，国有银行(xíng)一季度净息差水(shuǐ)平(píng)均创历史新低(dī)，当下(xià)调(diào)利率有助于降(jiàng)低银行负债(zhài)成本(běn)，推动银行投放信(xìn)贷的积极性。”民生证券(quàn)认为。

　　除利(lì)率市场化改革及(jí)银行净息差(chà)压力增大(dà)外(wài)，某大型银行金融市(shì)场研究员(yuán)还(hái)关(guān)注到的是国内(nèi)存款市(shì)场的供需变(biàn)化——近年来国内经(jīng)济受多(duō)重因素冲击(jī)，居(jū)民(mín)消费场景受制(zhì)约(yuē)，预防(fáng)性储蓄有所增(zēng)加及风险(xiǎn)偏好下降等，导致居民(mín)储蓄存(cún)款上升较快，部分银行(xíng)根据市场供需(xū)变化，综(zōng)合指(zhǐ)数(shù)经(jīng)营情况，灵活调节存款利率，只是不(bù)同(tóng)银行在调整节(jié)奏、时机(jī)方面(miàn)存在差(chà)异。

　　关注(zhù)二：本次存款利率(lǜ)下调带来(lái)哪些影响？

　　4月28日中央政治(zhì)局会议强调，要有效(xiào)防范化解重(zhòng)点领域风(fēng)险，统筹做好中(zhōng)小银行、保险和信托机构(gòu)改(gǎi)革化险工作。一锤定音之下(xià)，本次调降利率也被(bèi)认为维护金融稳定的(de)一大举(jǔ)措。

　　呵护动(dòng)作(zuò)具体(tǐ)体现在哪些方面？招商基金李湛认为，本次调降通知主要释放了两(liǎng)大信号，一是减轻银行息差(chà)压力。本(běn)次下调将引导(dǎo)银行的(de)对(duì)公(gōng)活期成本下降，存款降价叠加(jiā)资(zī)产端让利压(yā)力(lì)趋缓(huǎn)，银行息差、盈利将合(hé)理修复，有利于增强银行内生资(zī)本补(bǔ)充能力；二是减(jiǎn)少企业及居(jū)民(mín)的(de)短期存款意愿、促进企(qǐ)业投资、居民消费。

　　粤(yuè)开证券首席经济(jì)学(xué)家罗(luó)志恒的观点是，调降协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)和通(tōng)知存款的利率上(shàng)限(xiàn)，主要(yào)目(mù)的是规范银行业存款(kuǎn)定价秩(zhì)序，减少存款定价(jià)的无序竞争(zhēng)，合力压降银行(xíng)负债成本。当前银行净(jìng)利差空间较小(xiǎo)，压降负债端(duān)成本(běn)，有(yǒu)助于改善银行盈利、补充净资本(běn)、降低金融风险。此外，银(yín)行负(fù)债(zhài)端成本下降，也为资产端的贷款利率下调、降低实体经济融资成本进一步(bù)打开空间。

　　国泰(tài)君安宏观首席分析师(shī)董(dǒng)琦也认(rèn)为，存款利率调降，既有助于缓解商业银行净息差收窄趋势，特别是(shì)中小(xiǎo)行高息揽储的成本压力，又有利于引导超额储蓄向消费投资(zī)转化，符合“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘活存(cún)量资金”的定位。

　　招商证(zhèng)券银行团队同样提到，新(xīn)规对(duì)于规范协定(dìng)存款定价秩序(xù)作(zuò)用(yòng)较大，减少存款定价(jià)的无序竞争(zhēng)，合(hé)力压降(jiàng)银行负债成(chéng)本(běn)。该团队预(yù)计，协定存款(kuǎn)等(děng)规(guī)模20-30万亿，占总存款比例10％左右(yòu)，由此来看(kàn)，新规(guī)将降低(dī)银行(xíng)总存款(kuǎn)付息(xī)率2BP左右。

　　对于股债市场(chǎng)的影(yǐng)响方面，民生证(zhèng)券宏观(guān)团队表示，现实中(zhōng)，存款利(lì)率下调有(yǒu)助于压(yā)低全社会利率水(shuǐ)平，利好债券；同时股票市场(chǎng)中，对流动性敏感的(de)股(gǔ)票也将因此受益。

　　川财证(zhèng)券首席(xí)经济学家陈(chén)雳则表示，在当前整个经(jīng)济(jì)复苏的(de)大(dà)背景下，进一步(bù)释放(fàng)市(shì)场流动(dòng)性(xìng)、活跃(yuè)消费是一个重要(yào)的、阶段性目标，存款降(jiàng)息调节，对(duì)促销费无疑有(yǒu)一定的引导作用(yòng)。

　　关注(zhù)三：压(yā)降银行存款(kuǎn)成本是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告以(yǐ)及2023年(nián)一季度货政例会均表(biǎo)明(míng)，当前(qián)货币政(zhèng)策基调未变，“精(jīng)准有力”仍是(shì)第一(yī)要(yào)求，而在此基础(chǔ)上也(yě)强调(diào)“着力支持扩大内(nèi)需，为实体经济提(tí)供更有力支持(chí)”。从本(běn)次降(jiàng)息(xī)释放的信(xìn)号来看，是否意味着货币政策进(jìn)一(yī)步宽(kuān)松？

　　对(duì)此，招商(shāng)基金李(lǐ)湛的看法是，货(huò)币政(zhèng)策充(chōng)裕延续，但解读(dú)为边际再宽松为时尚早。“本(běn)次(cì)调降意味着当前长(zhǎng)端利率仍有(yǒu)下行空间，但这一调降是针对(duì)银行协定存(cún)款及通知(zhī)存款利率(lǜ)自(zì)律上限，而非直接调(diào)降挂牌存(cún)款利率(lǜ)，存款利率下(xià)调并不等(děng)于政策利率(lǜ)就必须进行对等下调(diào)，市场不应视为降(jiàng)息的确(què)定性信号(hào)。”李湛称(chēng)。

　　在“精(jīng)准有力”的货币政策之下，也有多方观点提(tí)到，压(yā)降(jiàng)存款成(chéng)本(běn)仍是(shì)大势所趋。国泰君(jūn)安董琦关(guān)注到，当前经济修复内(nèi)生动力依(yī)然(rán)不强，外(wài)需压(yā)力没有完(wán)全缓解，货(huò)币政策将继续对(duì)经济修复带来支撑作用，未(wèi)来伴随经济(jì)修(xiū)复，利率水平的调降还没有结束。

　　招(zhāo)商证券银行团队的观点(diǎn)也不谋而合(hé)——长期来看，存款利率下行仍(réng)是大(dà)势(shì)所趋。2023年经(jīng)济有所复苏，进一步降低贷款利率的紧迫性(xìng)不高(gāo)，但银行普遍以量(liàng)补价，使得贷款价格(gé)战激烈(liè)，贷款(kuǎn)利率很难(nán)上行。考虑到存量贷款重(zhòng)定价等影(yǐng)响，2023年银行息(xī)差压(yā)力增(zēng)大(dà)，控(kòng)制(zhì)存款成本成为当务(wù)之急。中小银(yín)行或有动力主动跟进下(xià)调存款利率。

　　展望未(wèi)来货币政策的走向，上述大(dà)型银行金融(róng)市场研究员认为，需要看到(dào)的(de)是，目(mù)前经济处于修复性复苏阶(jiē)段，经(jīng)济恢复仍需要适度货(huò)币环境支持，同时，国内经(jīng)济复苏不平衡问题(tí)依然突出，要求货(huò)币政策支持精准(zhǔn)有力。预(yù)计下半年货(huò)币政策不(bù)会(huì)出现急转(zhuǎn)弯，延续稳健货币政策基调，在(zài)保持信(xìn)贷总量适(shì)度增(zēng)长，市场(chǎng)流动性合理充裕情况(kuàng)下，更加(jiā)倚重结构性(xìng)工具，加大实体经济薄弱环(huán)节，重点新兴领域支持，提升政(zhèng)策(cè)精准质(zhì)效。

　　关(guān)注四(sì)：老百姓和企业手中的(de)钱(qián)会不(bù)会变“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通知存款利率(lǜ)自律上限将(jiāng)迎调整的同(tóng)时(shí)，有市场观点担心，降息(xī)一方面有利于刺激(jī)消(xiāo)费以及缓和银行经营压力(lì)，但另一方面老百姓、企业(yè)手里的存款(kuǎn)收益缩水了(le)。在评价(jià)双方博弈(yì)观(guān)点之前(qián)，不(bù)妨(fáng)先厘清通知存款及协定(dìng)存款(kuǎn)两个概(gài)念的定(dìng)义。

　　通(tōng)知(zhī)和协定存教师一年的工作日有多少天，一年有多少周款介于定活期存款之间，利率(lǜ)高于活期存(cún)款(kuǎn)，但比(bǐ)定期存款存取灵(líng)活(huó)，两(liǎng)者的共同优(yōu)点(diǎn)是，在保(bǎo)持资金灵(líng)活使用的(de)同时，提高利(lì)息(xī)回报。其中：

　　通知存款是活(huó)期存款的(de)一(yī)种(zhǒng)，主要有1天(tiān)和7天(tiān)两(liǎng)个期限，支取时需提(tí)前1天(tiān)或(huò)7天通知银行，即可按实际存期及支取(qǔ)日相应币种档次利率(lǜ)计付利息，个人和企业均可以办理。当前1天和7天期通(tōng)知(zhī)存款的基准利率分(fēn)别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款(kuǎn)指企事(shì)业单位在银行开(kāi)立一个具(jù)有结算和协定存款双重功能的(de)协定(dìng)存(cún)款账户，并约定基本(běn)存款额度，由(yóu)银行将协(xié)定存款账户中超过(guò)该(gāi)额度的部分(fēn)按协定存款利率(lǜ)单独计息(xī)的一种(zhǒng)存款方式。协定存款性质介于活期和定(dìng)期存(cún)款之间，只面向(xiàng)企(qǐ)业办理，期限最长为(wèi)1年。当前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对公(gōng)业(yè)务，通知(zhī)存(cún)款既有对公业(yè)务，也(yě)有(yǒu)个人业(yè)务(wù)，但都(dōu)有一定的存款门槛。基于此，粤开(kāi)证券首席经济学家(jiā)罗志恒提(tí)出的观(guān)点是(shì)，总体(tǐ)来看，协定存款和通(tōng)知存款基(jī)本上以(yǐ)对公活期存款为主(zhǔ)，对一般老百姓的影响不大。对于企(qǐ)业来(lái)说，会(huì)有一定的利(lì)息损(sǔn)失，但若存贷款利率都(dōu)能(néng)有所下(xià)调，也有助于刺激企业投资并降低融(róng)资(zī)成本。

　　此外记者也注意到(dào)，央行最新数(shù)据(jù)显示，4月份人民币存款减少4609亿元，同(tóng)比多减5524亿元，其中，住(zhù)户存款减少1.2万亿元，非金(jīn)融(róng)企业存(cún)款减少1408亿元(yuán)。进一步来看，存款利率调降是否会刺激超额储(chǔ)蓄流出(chū)？

　　国泰君安董(dǒng)琦(qí)表示，这(zhè)一传导过程并(bìng)非一(yī)蹴而就，且需要总量政策继续支撑。经济当前依然需要休养生息，特(tè)别是在前期(qī)服务业(yè)修复后，与(yǔ)制造业(yè)产生循(xún)环，带动收入预期改善，最终才会带动居民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招(zhāo)商(shāng)基金李湛的(de)建(jiàn)议是，应(yīng)辩证看待(dài)本次降息。疫情以来(lái)，企业及居民形成了一定规模的超额储蓄，降息可以降低企业(yè)、居民(mín)的储蓄意愿，引(yǐn)导企(qǐ)业(yè)加大投(tóu)资、居(jū)民增加消费，促进(jìn)经济复苏(sū)。“只有(yǒu)经济复苏斜率(lǜ)提升，企业、居民对后续的收入信(xìn)心(xīn)才(cái)会回升，进(jìn)而形成(chéng)储(chǔ)蓄转化(huà)为投资、消费，再形成增厚企业、居民收入的良性循环。”李湛(zhàn)表示。

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