四(sì)大国(guó)有银(yín)行的集(jí)体降息惊动市场(chǎng)，存款利率正迎(yíng)来新一轮“降(jiàng)息潮(cháo)”？

　　消(xiāo)息显(xiǎn)示，5月15日（下(xià)周一）起银行协定(dìng)存(cún)款及通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)自律上限将下调，四(sì)大(dà)国有(yǒu)银行(xíng)协定存款和通(tōng)知存(cún)款自律上限(xiàn)下调(diào)幅度(dù)为30BP，其它金融机(jī)构降(jiàng)幅为50BP。

　　记(jì)者注意到，今年以来银行业(yè)已有三波(bō)存(cún)款(kuǎn)利率下调，此前两次分(fēn)别是：4月，多家(jiā)中小银行人民(mín)币存款利率(lǜ)下调(diào)；5月5日，浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股份行跟进“补(bǔ)降(jiàng)”。至此，4月以来已有至少20家中(zhōng)小(xiǎo)银行（含农村(cūn)信(xìn)用合作(zuò)联社(shè)）下(xià)调人民币(bì)存款利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵(qiān)一发而动全身(shēn)，与经济、就业、投资以及老百姓(xìng)“钱袋子”都息(xī)息相(xiāng)关。那么，如何理解此次下调通知和(hé)协(xié)定存款利(lì)率？今年“降息(xī)潮(cháo)”迭起是(shì)否等同于经(jīng)济增速放缓的信号？市场(chǎng)上关于企(qǐ)业、老百姓手中(zhōng)的(de)钱(qián)变“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从推出背景来看，多方(fāng)观点认(rèn)为，本次存款利率(lǜ)新规主(zhǔ)要基(jī)于(yú)三重考量。一是符(fú)合推进利率市场(chǎng)化改(gǎi)革深化大背景；二是对(duì)银行而言，存(cún)款利率下(xià)调有助于减(jiǎn)少存款定价的无序竞争，降低银(yín)行负债(zhài)成本；三是促进投资(zī)、消(xiāo)费(fèi)，本(běn)次降(jiàng)息(xī)也被(bèi)看作(zuò)是促进宏观(guān)经济复苏的表现。

　　不过也(yě)需要看到的(de)是(shì)，本次调降(jiàng)中协定存款更多是对公业(yè)务，通(tōng)知(zhī)存(cún)款则集(jí)中于短期(qī)存款(kuǎn)，都是针对(duì)特定存(cún)取需求(qiú)的客户，面向范(fàn)围有限。据民生证券宏观团队测算，通知存款和协定存款在银行存款中占比不(bù)高，以四大(dà)行的单位通知(zhī)存(cún)款为(wèi)例，常年(nián)只占(zhàn)企业存款总规模的3％-4％；招商证券(quàn)银行团队的数(shù)据显示，协定存款等规模(mó)预计为20-30万亿，占(zhàn)比(bǐ)约为10％。

　　关注一(yī)：如何理解此次下调通知和协定(dìng)存款利率？

　　中国人民银行行长易纲在近期(qī)公开讲话中提到，从(cóng)过去二(èr)十年的(de)数据看，我国实际(jì)利率总体保持在略低于潜在(zài)经济增(zēng)速这一“黄金法则”水平上，与潜在经济增长水(shuǐ)平基(jī)本匹配。在经(jīng)济(jì)复苏的关键时点上，如(rú)何理解此(cǐ)次(cì)下(xià)调通(tōng)知和协(xié)定存款(kuǎn)利率？

　　目前，多(duō)方观点都(dōu)提及的(de)是，本轮调(diào)降更多(duō)是出于推进(jìn)利率市场(chǎng)化改革深化大背景的考(kǎo)虑。

　　招商基金研究(jiū)部(bù)首华夏儿女指什么意思，华夏儿女是啥意思席(xí)经济学(xué)家(jiā)李(lǐ)湛梳理(lǐ)了这一市场化(huà)改革(gé)的过程。2022年4月，央行指导(dǎo)利(lì)率自律机制(zhì)建立了存款利率市(shì)场化调整机制，随后，国有(yǒu)大行同(tóng)年9月下调存款利(lì)率(lǜ)，中小银(yín)行陆续跟进(jìn)下调(diào)存款利(lì)率。

　　2023年4月(yuè)，市场利(lì)率定价自律机(jī)制(zhì)发布《合(hé)格审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在(zài)相关指标中引(yǐn)入了存款定(dìng)价惩(chéng)罚措施。随之而来的是，此前4月部分(fēn)中小银行、农商(shāng)行(xíng)存(cún)款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒(héng)丰三家股份行挂牌利(lì)率(lǜ)下(xià)调。李湛认为(wèi)，这均是在利率(lǜ)市场化改(gǎi)革推进背景下，银行出于自(zì)身经营考虑的自(zì)发行为。

　　此外(wài)，从减轻银行息差(chà)压力的必要性来看，民生证券(quàn)宏观(guān)团队(duì)也倾向于认为，本(běn)次调整更多仍是延续去(qù)年9月这(zhè)一(yī)轮存款(kuǎn)利率(lǜ)下调，并且完成存款利率调(diào)整的(de)闭环，改(gǎi)善(shàn)银行利润空(kōng)间。存款利率(lǜ)机(jī)制创(chuàng)设以(yǐ)来，两轮(lún)利率调降(jiàng)都集中在活期和(hé)定期存款，实际上忽略了这些介于活期(qī)和定期存款之(zhī)间的(de)存款的利率(lǜ)调整，“当(dāng)下有必要(yào)一(yī)次(cì)性调(diào)整(zhěng)通知存款和协定(dìng)存款利(lì)率，保证存款利率下调(diào)的有效(xiào)性。此外(wài)，数(shù)据显示，国(guó)有银行一季度净息差水(shuǐ)平均创历史新(xīn)低，当下(xià)调(diào)利率有助于降低银行负(fù)债(zhài)成本，推(tuī)动(dòng)银(yín)行投放信贷的(de)积极性。”民生证(zhèng)券认为。

　　除利率市场化改革(gé)及银(yín)行净(jìng)息差压力增大外，某大型(xíng)银行金融市(shì)场研究员还关注(zhù)到的(de)是国内存款市场的供(gōng)需变化(huà)——近年(nián)来(lái)国内(nèi)经(jīng)济(jì)受多重因素冲(chōng)击，居民消费场景受制约，预防性储蓄有所增(zēng)加及风(fēng)险偏好(hǎo)下降等，导致居民(mín)储蓄存款(kuǎn)上升较(jiào)快，部分(fēn)银行根(gēn)据市场供(gōng)需变(biàn)化，综合(hé)指数经营情况，灵活调节存(cún)款利(lì)率，只是不同银行(xíng)在调(diào)整节奏、时机方面存(cún)在差(chà)异。

　　关注二：本次(cì)存(cún)款利率下调带来(lái)哪些(xiē)影响？

　　4月28日中央(yāng)政治局(jú)会议(yì)强(qiáng)调，要有效防范化解重点领域风险，统(tǒng)筹做好中小银行、保险和信(xìn)托机构(gòu)改革(gé)化险工作(zuò)。一锤定音之下，本次(cì)调(diào)降(jiàng)利率(lǜ)也被认为维(wéi)护金(jīn)融稳定(dìng)的(de)一大举(jǔ)措。

　　呵护动作具体体现(xiàn)在哪(nǎ)些方面？招商(shāng)基(jī)金(jīn)李湛认为，本(běn)次(cì)调降(jiàng)通知主(zhǔ)要释放了两大(dà)信号，一是减轻银行息(xī)差压力。本次(cì)下调将引导银行的(de)对(duì)公活期成本下降，存款降价叠加(jiā)资产(chǎn)端让利压力趋缓，银行息差(chà)、盈利将合理修复，有利(lì)于增强银行内(nèi)生资(zī)本补充能力；二是减少(shǎo)企业(yè)及居(jū)民的短期存款(kuǎn)意(yì)愿(yuàn)、促(cù)进企(qǐ)业投资、居民消费(fèi)。

　　粤开证券首席经济学家罗(luó)志恒的观(guān)点是(shì)，调降协定存款和通知存款的利率上限(xiàn)，主要(yào)目(mù)的是规范银行业存(cún)款定价(jià)秩序，减(jiǎn)少存款定(dìng)价(jià)的无序竞争(zhēng)，合力压降银(yín)行负债(zhài)成本(běn)。当前银行净利(lì)差空间较(jiào)小，压降负债端成本，有(yǒu)助于改善(shàn)银行(xíng)盈利、补充净资(zī)本(běn)、降低金融(róng)风险。此外，银(yín)行负债端成(chéng)本下降，也为资产(chǎn)端(duān)的贷(dài)款利(lì)率(lǜ)下调、降(jiàng)低实体经(jīng)济融(róng)资成(chéng)本进一步打(dǎ)开空间(jiān)。

　　国泰君安宏观首席(xí)分析(xī)师董琦也认为(wèi)，存款(kuǎn)利率调降，既有助于缓解商业银行净息(xī)差收窄趋(qū)势(shì)，特别(bié)是中小行高(gāo)息(xī)揽储的成本(běn)压力，又有利于引导超额储蓄向消(xiāo)费投资转化(huà)，符(fú)合“不搞(gǎo)大水漫(màn)灌”、“盘活存量资金”的(de)定(dìng)位。

　　招商(shāng)证券银行团队(duì)同样(yàng)提到(dào)，新规对于规范(fàn)协定存款定(dìng)价秩序作用(yòng)较大，减少(shǎo)存款定(dìng)价的无序竞争，合(hé)力压降银行负债成本。该团队预(yù)计，协(xié)定存(cún)款等规模20-30万亿(yì)，占总存款比例(lì)10％左右(yòu)，由(yóu)此来看，新(xīn)规(guī)将降低银行总存款付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对(duì)于股债市场(chǎng)的影响方(fāng)面，民生证券宏(hóng)观团队表(biǎo)示(shì)，现实(shí)中，存款利率(lǜ)下(xià)调有助(zhù)于压低全社会(huì)利(lì)率水(shuǐ)平，利(lì)好债(zhài)券；同时股票市(shì)场中(zhōng)，对(duì)流动性敏感(gǎn)的股票也将因此受益(yì)。华夏儿女指什么意思，华夏儿女是啥意思p>

　　川财(cái)证券首席经济学(xué)家陈(chén)雳则(zé)表示(shì)，在(zài)当前(qián)整个经济复(fù)苏(sū)的大背(bèi)景下，进一步释放市(shì)场流(liú)动性、活跃(yuè)消费是一个重要(yào)的、阶(jiē)段(duàn)性目标，存款(kuǎn)降息调节，对促销费(fèi)无疑有(yǒu)一定的引导(dǎo)作用。

　　关注三：压(yā)降银(yín)行存(cún)款成本是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货(huò)币政策(cè)执行报告以及2023年一季度(dù)货政例会均(jūn)表明，当前货币政策基调(diào)未变，“精准有力”仍是第一(yī)要求，而在此(cǐ)基础(chǔ)上也(yě)强调“着力(lì)支持扩大内需(xū)，为实体经济提供更有力支持”。从本次降息(xī)释(shì)放(fàng)的信号(hào)来看，是否意味着货币(bì)政(zhèng)策进一步宽松？

　　对此(cǐ)，招商(shāng)基金李湛的看(kàn)法是，货币(bì)政策充裕延续，但解读为边际再宽松(sōng)为时尚早。“本次调(diào)降(jiàng)意味着当前长端利率(lǜ)仍有(yǒu)下行(xíng)空间，但这一调降是针对银行协定存款及通知存款利率自律上(shàng)限，而非直(zhí)接(jiē)调降挂牌存款利率，存款利率下调并不等(děng)于政策(cè)利率就必须进行对等下调，市场不应视为降息的(de)确定性信号。”李湛称。

　　在(zài)“精准(zhǔn)有(yǒu)力(lì)”的货(huò)币政策之(zhī)下，也(yě)有(yǒu)多方观点提(tí)到，压降存款成本仍是(shì)大(dà)势所趋。国(guó)泰君(jūn)安董(dǒng)琦关注(zhù)到，当前经济修复内生(shēng)动(dòng)力依然不强，外(wài)需压力没有完全缓(huǎn)解，货币政策将(jiāng)继续对(duì)经济(jì)修复带来支撑作用，未(wèi)来伴随经济修复，利率(lǜ)水平(píng)的调(diào)降还没有结束(shù)。

　　招商证(zhèng)券银(yín)行(xíng)团队的(de)观点(diǎn)也(yě)不谋而(ér)合——长期来看，存款利率下行(xíng)仍(réng)是大势所(suǒ)趋。2023年经济有所复苏，进一步(bù)降(jiàng)低贷款利率的紧迫性不高，但银(yín)行普遍以量补价，使得(dé)贷款价格战(zhàn)激烈，贷款利率很难上行。考虑到存量(liàng)贷款重定价等影响，2023年银行息(xī)差压力增(zēng)大，控制存款成本成为当务之急(jí)。中小银行(xíng)或有动力主动跟进下调存款利率。

　　展望未来货币政(zhèng)策的走向，上述大型银行金融市场研(yán)究(jiū)员(yuán)认(rèn)为，需要看到的是，目前经济处于修复性复苏阶段，经济恢(huī)复(fù)仍(réng)需要适度货(huò)币环境支持，同时，国内(nèi)经济复苏不(bù)平(píng)衡(héng)问题(tí)依然突出，要(yào)求货(huò)币政策支(zhī)持精准(zhǔn)有力。预计下(xià)半年货币政策不会出(chū)现(xiàn)急转弯，延续稳健货币政策基调，在保(bǎo)持信(xìn)贷总量适度增长(zhǎng)，市场流动性合理充裕情况(kuàng)下，更加(jiā)倚重(zhòng)结构(gòu)性工具，加大实体经济薄弱环节，重点新兴领(lǐng)域支持，提升政(zhèng)策精准质(zhì)效。

　　关(guān)注四：老百姓和企业手中的钱会(huì)不会变“毛(máo)”？

　　协定存款、通知(zhī)存(cún)款利率自律上限(xiàn)将(jiāng)迎调(diào)整的(de)同时，有(yǒu)市场(chǎng)观点(diǎn)担心，降息一方(fāng)面(miàn)有利于刺激消费以及缓(huǎn)和银(yín)行经营(yíng)压力，但(dàn)另一方面老百(bǎi)姓、企(qǐ)业(yè)手里(lǐ)的存款收益缩水了(le)。在评价双方博弈(yì)观点之前，不妨先厘(lí)清通知存款(kuǎn)及协定存款(kuǎn)两个概念的定义。

　　通知和协定存(cún)款介于定(dìng)活期存(cún)款之间(jiān)，利(lì)率高于活期(qī)存(cún)款，但比定期存款存取灵活，两(liǎng)者(zhě)的共同优点是，在保持资金灵活使用(yòng)的同时，提高利息(xī)回(huí)报。其中：

　　通知存款是活期存款的一种(zhǒng)，主要有1天和(hé)7天两个期限，支取(qǔ)时(shí)需提前1天或7天通知银(yín)行，即(jí)可按实际(jì)存期及支取(qǔ)日相应币种档(dàng)次利率计(jì)付利息，个人(rén)和企业均可以办理。当(dāng)前1天和7天(tiān)期通知存(cún)款(kuǎn)的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定(dìng)存款指企事业单位在银行开(kāi)立一个具有结算和协定存款双重功能的协定存(cún)款账户，并约定基本存款额度，由银行将(jiāng)协定存款账户中超过(guò)该额度的部分(fēn)按协定存款利率单独计息的一种存款方式。协定存款性质介于活期和(hé)定期存款之间，只(zhǐ)面向企业办理，期(qī)限最长为1年。当前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存(cún)款既(jì)有对公业(yè)务，也(yě)有个(gè)人业(yè)务(wù)，但(dàn)都有一定(dìng)的存款门槛。基于此，粤开证(zhèng)券首席经济学家罗志恒提出的观(guān)点是，总体来(lái)看，协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)和(hé)通知(zhī)存款基本上以对公(gōng)活(huó)期存款为主，对一般(bān)老百姓的影响不大。对于企业来说，会有一定的利息(xī)损失，但若存(cún)贷款利(lì)率都能有所下调(diào)，也有助于刺(cì)激(jī)企业投资并降低融资(zī)成本(běn)。

　　此(cǐ)外记者也注意(yì)到(dào)，央行最新(xīn)数据显示，4月份人民币存款减少4609亿(yì)元(yuán)，同比多减5524亿元，其中，住户存款(kuǎn)减少1.2万亿元，非(fēi)金融企(qǐ)业存款减少1408亿元(yuán)。进一步来看，存款利率调(diào)降是否会(huì)刺激超额储蓄流出？

　　国(guó)泰君安董(dǒng)琦(qí)表示，这一传导(dǎo)过程(chéng)并非一蹴而就，且需要(yào)总量政(zhèng)策继(jì)续支撑。经济当前依(yī)然需要休养(yǎng)生息，特别(bié)是在前期服务业修复后，与制(zhì)造业产生循环，带动收入预期改善，最终(zhōng)才会带(dài)动居民与企(qǐ)业储(chǔ)蓄流出。

　　长远(yuǎn)来看(kàn)，招(zhāo)商基金李(lǐ)湛(zhàn)的建议是(shì)，应辩证(zhèng)看待本次降息。疫(yì)情以来，企(qǐ)业(yè)及居民形(xíng)成了一定(dìng)规模的(de)超(chāo)额储蓄，降(jiàng)息可以降低企业、居民的储蓄意愿，引(yǐn)导(dǎo)企业(yè)加大投(tóu)资、居民(mín)增(zēng)加消费，促进(jìn)经(jīng)济复苏(sū)。“只有经济复苏斜率(lǜ)提(tí)升，企业、居民对后(hòu)续的收入信(xìn)心才会(huì)回升(shēng)，进而形成储蓄转化(huà)为投资、消费，再形成增厚企业、居民收入的(de)良性循环。”李(lǐ)湛表示。

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