自2022年底以来(lái)，A股市场一(yī)改颓势(shì)，展(zhǎn)现(xiàn)出积极回(huí)暖的(de)画风(fēng)，半导体(tǐ)、AI、中特估等主题层出(chū)不穷，基金经理也随之调仓换股，成(chéng)为市(shì)场(chǎng)关(guān)注焦点。而(ér)公募基(jī)金(jīn)2023年一季报的披露，将明星基金经理(lǐ)们近期投(tóu)资动(dòng)向逐一曝光。

　　4月21日，易方达、广(guǎng)发、富(fù)国、景顺长(zhǎng)城等基金(jīn)披(pī)露旗下基金的(de)2023年一季(jì)报，张(zhāng)坤、刘(liú)格菘、陈皓、朱少醒(xǐng)、刘彦春(chūn)等一季度投资情况出炉。

　　仓位往往代表了(le)基金(jīn)经理对(duì)后市的基本看(kàn)法。多(duō)数明星基金经理在一季度(dù)仍保(bǎo)持90％以(yǐ)上(shàng)的(de)高(gāo)仓位运作(zuò)，仍坚持(chí)了自己(jǐ)的投资风格和思路。

　　不少(shǎo)人士看好后市，如刘彦春表(biǎo)示对全年(nián)股票市场有信心(xīn)，未(wèi)来将继续保持(chí)较高仓位(wèi)运作，更多在顺周期行业中(zhōng)寻(xún)找投资机(jī)会(huì)。刘格菘也(yě)对市场2023年二季(jì)度的(de)表现持乐观的态(tài)度，随着(zhe)公司(sī)季(jì)度业(yè)绩逐(zhú)渐披露，市(shì)场权(quán)重倾(qīng)向也会(huì)逐(zhú)渐从逻辑(jí)演绎(yì)展望(wàng)转向扎实基本面验证，预计更注(zhù)重基(jī)本面(miàn)和(hé)估(gū)值的匹配度(dù)。

　　值得一提的是，陈皓在一季报(bào)也用相当大的篇幅(fú)谈了他对一季度热门的AI板块的看法(fǎ)。他认可AI（人工智(zhì)能）很可能(néng)是(shì)一次全新的技(jì)术革命(mìng)，但直言(yán)客观上当下(xià)的研究(jiū)认知还不具备对相关标的(de)的(de)定价能力，尤其当这些个股快(kuài)速(sù)上涨后，选(xuǎn)择暂时(shí)“以静制动”，等(děng)待胜(shèng)率和赔率更高的(de)投资时机出现。

　　张坤继续维持高仓位运作

　　被(bèi)称为“坤坤”的(de)张(zhāng)坤是最受基(jī)民关注的基金(jīn)经理，他是国(guó)内首位千亿级主(zhǔ)动权益基(jī)金(jīn)经(jīng)理，手握(wò)巨资让他分量(liàng)十(shí)足。

　　从基金(jīn)君整理表格来看，相较去年(nián)底，张(zhāng)坤(kūn)所(suǒ)管(guǎn)理的4只(zhǐ)基金在今年(nián)一季(jì)度仓位基本都维持高仓位运作，多只基金一季度末仓位均处于94％以(yǐ)上。

　　具(jù)体来看，张坤管(guǎn)理的四只基金(jīn)中规模最(zuì)大的一只——易(yì)方(fāng)达蓝(lán)筹(chóu)精选(xuǎn)，由去年末的股票市值占基金净值(zhí)比例(lì)的(de)94.7％微调至一(yī)季度末的94.26％。张坤在季报(bào)中也写(xiě)道，易方达蓝筹(chóu)精选(xuǎn)基(jī)金在一(yī)季度股票(piào)仓位基(jī)本稳(wěn)定(dìng)，对结构进行了调整。

　　同样，张(zhāng)坤管理的易方达(dá)优质精(jīng)选、易方(fāng)达亚(yà)洲精选在一季度末的(de)仓位在94％以上。不过(guò)，易方达优质企(qǐ)业三年(nián)持有一季度仓位为92.82％，相较去年底的94.77％，略有下滑(huá)。

　　张坤一直保持了一定(dìng)水平(píng)的港股仓位(wèi)，一季度末所管理的4只(zhǐ)基金基(jī)本维持和(hé)去年底的差(chà)不多的(de)港股仓位，基本都是(shì)30~50％之(zhī)间。相对(duì)来(lái)说，调整幅度较大(dà)的(de)是(shì)易方达亚洲精(jīng)选，一季度末该基金持有(yǒu)港股和美股的比例为56.39％、38.4％，而去(qù)年四季(jì)度配置(zhì)港股(gǔ) 和美股的比(bǐ)例为(wèi)65.64％、28.68％，进行了(le)明显的调整。

　　而张坤在易方达亚(yà)洲(zhōu)精(jīng)选中(zhōng)也写道，在一(yī)季度股票仓位基本稳定，对结(jié)构进(jìn)行了调整，增加了(le)科技等行业(yè)的配置，降低(dī)了(le)金融等行业的配置，另外，在区域分布上配置的更加均(jūn)衡。个股方面，仍然持有商业模(mó)式出(chū)色(sè)、行业格局清晰(xī)、竞争力强的(de)优质公司。

　　一季度增配消费、降低金融

　　加仓贵州(zhōu)茅台减(jiǎn)持腾(téng)讯控(kòng)股

　　张坤(kūn)在投(tóu)资上颇(pǒ)有定力，经常在季报中谈及(jí)，投资者需要时刻保持一种克(kè)制而(ér)理(lǐ)性的心理状态，不需要大量的行动，而是(shì)极大的耐心，坚持投资(zī)原(yuán)则，等到机会时全(quán)力出击。他一(yī)直(zhí)保持着(zhe)偏低换手率，一季报的重仓股也(yě)基本保(bǎo)持稳(wěn)定，只是在(zài)结构上进行调整。

　　从(cóng)易方达蓝筹(chóu)精选(xuǎn)一(yī)季度末持仓上(shàng)看，前十(shí)大重仓股(gǔ)变化不大，贵(guì)州(zhōu)茅台再(zài)次成(chéng)为该基金的第一(yī)大重仓股，泸(lú)州老(lǎo)窖、腾讯控股成为其第二、第三大重仓股(gǔ)，而在(zài)去年末，该(gāi)基金前(qián)三大重仓股依(yī)次是腾讯控股(gǔ)、五粮液、洋河股份。

　　张(zhāng)坤也在季(jì)报(bào)中写道(dào)，一季度股票(piào)仓位基本稳定(dìng)，对结构进行了调整，增加了消费等(děng)行业的配置，降低了金融等行业(yè)的配置。、

　　去年11月以(yǐ)来港股(gǔ)市场(chǎng)的大(dà)反弹，张(zhāng)坤明显进行了调整，减持了跟腾讯(xùn)控股和(hé)香港交易所，而增加了(le)美团(tuán)-W、中国海洋石油。其(qí)中，相较去年底，中国海洋石油新(xīn)进(jìn)前十(shí)大重仓股(gǔ)之(zhī)列，而药明生物退出前十大重仓股之列。

　　目(mù)前看(kàn)，易(yì)方达蓝筹(chóu)精选和易(yì)方达优质企(qǐ)业三年持有的头号重仓(cāng)股为贵州茅台，但(dàn)是易方达亚洲精选和易方达优质精选的头号重仓(cāng)股仍为腾(téng)讯控股(gǔ)。去年底(dǐ)这(zhè)四只基金的头号(hào)重仓股均(jūn)为腾讯(xùn)控(kòng)股。

　　而虽然(rán)一季(jì)度末(mò)腾讯控股仍是易方达优质(zhì)精选的第一(yī)大重(zhòng)仓股，但相较去年底已(yǐ)经进行了减(jiǎn)持，同样减持的还有港交所，这只个股已经(jīng)推出了前(qián)十大重仓(cāng)股之(zhī)列。而美团新进(jìn)其前(qián)十(shí)大重仓股(gǔ)之(zhī)列。

　　一季度规(guī)模小幅提升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾(céng)是行业内首位主(zhǔ)动权益基金管(guǎn)理规模超过千亿的基(jī)金经理，但(dàn)近(jìn)两年A股市场震荡，所管理规(guī)模所缩水。一季(jì)度末他(tā)所管理规(guī)模基本和去年底持平(píng)，整体规模逼近900亿。

　　截至2023年一(yī)季度(dù)末，易方达(dá)张坤管(guǎn)理的4只基金合计总规模达到889.42亿元(yuán)，相比(bǐ)三季(jì)度末减少(shǎo)了4.92亿元。

　　具(jù)体来看，一季(jì)度末(mò)，易方达蓝筹精(jīng)选、易方(fāng)达优质精选、易(yì)方达(dá)优势(shì)企业三年、易方(fāng)达亚洲精(jīng)选股票(piào)的规(guī)模分别为(抖音哈拉少什么意思，抖音哈拉少是什么意思wèi)562.09亿元、189.71亿元(yuán)、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一(yī)提(tí)的(de)是，易方达蓝筹精(jīng)选(xuǎn)在今(jīn)年一季度规(guī)模缩水8.66亿(yì)元，目前仍以562.09亿元的规模，位居基金行业(yè)“巨无霸”的主动权益基金。

　　选(xuǎn)择一条可积累的 “很长的坡”

　　并(bìng)在坡(pō)上“滚雪球”是很(hěn)重(zhòng)要的

　　张坤每次(cì)在季报中都会清(qīng)晰写道自己(jǐ)的投资(zī)思路，这一(yī)次也不例外，值得投(tóu)资者看一(yī)看。

　　张(zhāng)坤在(zài)季报中写到(dào)，基本面(miàn)价值投资很吸引人(rén)的一(yī)点是，投资者可以用很长(zhǎng)一段时间来充(chōng)分观察公(gōng)司的发展，等(děng)到它们(men)用(yòng)事实证明自己的成功和巨大的成(chéng)长潜力之后，再买入也(yě)不(bù)迟。

　　基本面价值投资(zī)的优势之(zhī)一在于可积累性。具体来说，积累体现在对基本(běn)面(miàn)分析方法的理解和对具(jù)体行业和(hé)企业的洞察(chá)，所有这些都(dōu)使投资者(zhě)未(wèi)来更(gèng)可能(néng)做出(chū)对具体投资标的内在价值的准确判断(duàn)。

　　如(rú)果只是(shì)针对某一次投(tóu)资，积累的重要性(xìng)可(kě)能并不显著。但如果将(jiāng)投资(zī)贯穿一生，并将长(zhǎng)期复合回报作为(wèi)终级目(mù)标，可积累性就是这一目标的最重要保障，选择(zé)一条可积累的 “很长的坡”并在坡上“滚雪球(qiú)”是很重要的。我(wǒ)们会(huì)参(cān)考全球产业升(shēng)级的(de)经验，持续(xù)做深入的研(yán)究积累，争取构建一个全面(miàn)而尽量准确的坐标(biāo)系，希望能正确评估企(qǐ)业(yè)的竞(jìng)争力(lì)并(bìng)跨(kuà)行业选(xuǎn)出(chū)好的(de)公司。识别(bié)出好公司是如此(cǐ)重要，因为好公司不是(shì)好(hǎo)股票的唯一情形就是估值过高，在其(qí)他情形下，好(hǎo)公司(sī)都会给投资者(zhě)带来长(zhǎng)期可观的回报。

　　研究(jiū)方面，阅读企(qǐ)业的定(dìng)期报告并对财务数(shù)据进(jìn)行(xíng)系(xì)统整理和分(fēn)析(xī)，是理(lǐ)解企业(yè)基本(běn)面的核心(xīn)手(shǒu)段之一。在定期(qī)报告(gào)中，企(qǐ)业的(de)所有(yǒu)经(jīng)营活(huó)动都会反映在财务数据中(zhōng)，定(dìng)量(liàng)的数(shù)据可以用来(lái)检验(yàn)并修正调研中对企业形成(chéng)的定性感知。如果能对一(yī)家公司过(guò)去和当前的财务状(zhuàng)况(kuàng)了如指掌，就更有可能(néng)正确评(píng)判这家公司的未(wèi)来(lái)价值。罗杰斯曾(céng)说过，你要阅读(dú)一切。如果你(nǐ)对一(yī)家公司感兴(xīng)趣，那就看看它的(de)年(nián)报(bào)，你就(jiù)会(huì)超过华(huá)尔街98％的人。如果你阅(yuè)读了年报中(zhōng)的附注(zhù)，你就会(huì)超过(guò)华尔街的所有人。

　　几乎任何成功的公司都(dōu)经历过(guò)短期(qī)的经营业(yè)绩(jì)和股价的(de)震荡，经历过(guò)市(shì)场(chǎng)先生态度(dù)的(de)冷暖，但它们成(chéng)功的模式往往(wǎng)没有(yǒu)变(biàn)化，通(tōng)过深入的研究(jiū)并抓住这些关键的因(yīn)素，是能够一(yī)路坚持下来的重要因素，也通常意味着长期可观(guān)的(de)收益。

　　刘格(gé)菘：重点持(chí)仓光伏(fú)、储能、新(xīn)能源车(chē)

　　曾(céng)经作为一人包揽前(qián)三的基(jī)金经理(lǐ)刘格菘，其一举(jǔ)一动颇(pǒ)受(shòu)关注。

　　以刘格菘管理(lǐ)的广发双擎(qíng)升级为例，一季度末该基金保(bǎo)持较高仓位运作，该(gāi)基金股(gǔ)票仓位(wèi)为92.15％，较2022年四季度末(mò)的94.14％略有下滑(huá)，但基本是高仓(cāng)位应对(duì)市场。

　　刘格菘(sōng)在一季度持仓结构并没有进(jìn)行(xíng)大(dà)幅度调整。数据(jù)显示，广发(fā)双擎(qíng)升级(jí)一(yī)季度末前五大重仓股分(fēn)别(bié)为晶澳(ào)科技、阳光电源、亿纬(wěi)锂(lǐ)能、隆(lóng)基绿能、圣邦股份，这些重仓股(gǔ)均出现在该基金去年四季度末的前十大重仓股之(zhī)列。

　　刘格菘在季报中(zhōng)写道，2023年一季度，表现较好的行业(yè)为新科技技术演(yǎn)绎预测中的相关行(xíng)业，例如计算机、传媒、通信。以(yǐ)光伏、新能(néng)源、汽车等为代表的(de)高端制造业(yè)资(zī)产经(jīng)历了下跌。在海外金融(róng)风险(xiǎn)担忧、经济衰退的初始预(yù)期(qī)、国际关系不确定的情况(kuàng)下，叠加AIGC带来(lái)的较热烈的应用展望，资金分(fēn)流可能是(shì)高端制造业(yè)相对表现不理想的原(yuán)因之一。

　　广发双擎升级基金的持仓结(jié)构并没(méi)有进行(xíng)大幅度(dù)的调整，依然(rán)围绕已经建(jiàn)立(lì)全球(qiú)比较优势的高端(duān)制造产业链布局。从重(zhòng)仓持股(gǔ)来看，该基金(jīn)重点(diǎn)持仓的光伏、储能、新能源车方向。

　　和2022年(nián)四季度相比(bǐ)，刘格菘一(yī)季度的(de)重仓(cāng)股(gǔ)变化不(bù)大，仅晶科能源新(xīn)进(jìn)前十(shí)大重仓股(gǔ)之列，而(ér)比(bǐ)亚迪退出了前十大重仓行列(liè)。

　　谈及后(hòu)市，刘格菘对市场2023年二季度的表现(xiàn)持乐观的态度，随着公司季度业绩逐渐(jiàn)披露，市场权(quán)重倾向也会逐渐(jiàn)从(cóng)逻辑演绎(yì)展望转向扎实(shí)基本面(miàn)验证，预计更注重(zhòng)基本面和(hé)估值的匹配度。对本(běn)基金重(zhòng)点(diǎn)持仓(cāng)的光(guāng)伏、储能、新能源车(chē)方(fāng)向保(bǎo)持相(xiāng)对乐观，投(tóu)资(zī)中相信(xìn)基(jī)本面优秀和增量价值积(jī)累的公司(sī)。经过调(diào)整，行业估值水平(píng)已(yǐ)在历史低位，产业链的(de)变化在市场(chǎng)定(dìng)价中未被充(chōng)分认知和体现。

　　就A股(gǔ)市场一季(jì)度的阶段特点(diǎn)来说(shuō)，当前市场(chǎng)的参与资(zī)金方呈现复(fù)杂多样的趋势，收益预期的时间维(wéi)度预(yù)期也呈现分(fēn)化，因此短期内市场在主题逻辑的演绎幅度(dù)、转换速度都会可(kě)预见地加大。这对于投(tóu)资(zī)人而言，在新信(xìn)息(xī)的处理(lǐ)上提高了难度，短期内基本面(miàn)估值(zhí)匹(pǐ)配的压力也(yě)会比较大。

　　陈皓：投资和人生一样，

　　一生(shēng)最重要(yào)的选(xuǎn)择也(yě)就(jiù)是(shì)三、五次

　　作为市场上较(jiào)为知名的均(jūn)衡性投资选(xuǎn)手，陈皓一季(jì)度如何调(diào)整投资组(zǔ)合，如何展望未来市场(chǎng)投资机会，也非常受到市(shì)场(chǎng)关注。

　　陈皓在其(qí)管(guǎn)理(lǐ)的易方达(dá)新经济基(jī)金中回顾一季度(dù)市场行情(qíng)时表示，一季度中国经济整体(tǐ)温和复苏，由(yóu)于刚刚经历疫情，居民消费和企业投资(zī)的信(xìn)心恢复会(huì)有一个过程(chéng)，因此短(duǎn)期持续加(jiā)杠杆的动力不(bù)强，复苏力度相比市场乐观预期(qī)仍有一定差(c抖音哈拉少什么意思，抖音哈拉少是什么意思hà)距。海(hǎi)外则维持滞涨格局，尽(jǐn)管3月以硅谷(gǔ)银行为(wèi)代表的欧美 金融风(fēng)波暂时平(píng)息(xī)，但(dàn)也(yě)让投资者担心这是否只是当(dāng)下复杂环境下各(gè)种(zhǒng)危机(jī)的冰山一角。尤其(qí)4月初欧(ōu)佩克+的(de)减产行为进一步增强了未来(lái)通(tōng)胀的韧性，也让美联(lián)储(chǔ)在货币政策(cè)调整(zhěng)决策时愈加进退(tuì)两难。

　　亮(liàng)点不多的经济基本面(miàn)遇到无处安放的(de)流动性(xìng)，“AIGC（人工(gōng)智能自动内容生(shēng)成）”和部分(fēn)国(guó)企相关板块获得了边(biān)际资金(jīn)的巨量(liàng)涌入，机构(gòu)短时间剧烈、集中(zhōng)的调仓(cāng)行(xíng)为(wèi)，则进一步(bù)加剧了市(shì)场结构的分化。受(shòu)益两大(dà)主(zhǔ)题(tí)的TMT和建筑、石油石化等板块表现突出，而新能源、金(jīn)融地产(chǎn)等(děng)行业则录得负(fù)收益。

　　谈及一季度投(tóu)资操(cāo)作时，陈皓称，由于(yú)尚未发掘到基本面(miàn)驱动的投资主(zhǔ)线，本基(jī)金(jīn)一(yī)季度(dù)操作不多，主要包(bāo)括行业(yè)上(shàng)用医药替代了部分白(bái)酒仓位，个股上则逆向增持了一些由(yóu)于短期基本面一般或者机构调仓导致股价下(xià)跌(diē)，但长(zhǎng)期市值空(kōng)间较大的中小盘个股。

　　从前十大重仓股(gǔ)变化上看，此前连续(xù)3个季度位列前五大(dà)重仓股(gǔ)之(zhī)一(yī)的(de)五粮液(yè)，在今(jīn)年一季度退出该基金(jīn)前十大重仓股，宝信软件(jiàn)取代五粮液，新(xīn)进前五大重仓股。

　　作(zuò)为一季(jì)度唯(wéi)一一只仍保(bǎo)留(liú)在前十大重仓股的贵州茅台也(yě)遭到陈皓减(jiǎn)持，对比上一个季度，陈皓在一季(jì)度减持(chí)了6.8万股贵州(zhōu)茅台，环比减持幅度接(jiē)近30％，贵州茅台也从(cóng)上一(yī)季度的第二大重仓股退居(jū)第四大重仓股(gǔ)。

　　其他(tā)前十大(dà)重仓股中，主要供应北斗关键器件的振芯科技(jì)、氟化工(gōng)龙头(tóu)中的巨化股(gǔ)份(fèn)、特钢龙头(tóu)中的抚顺特(tè)钢，三只个股一季(jì)度(dù)新进前十(shí)大(dà)重(zhòng)仓股。

　　除了五粮(liáng)液(yè)之外，紫光国(guó)微、宁德时代也退出前(qián)十大重仓股(gǔ)。

　　陈皓在一季报(bào)也用(yòng)相当大的篇幅谈了他(tā)对一季度热门的AI板块的看法。

　　他(tā)称，对于(yú)火热的AI（人工智能）主题我们也进行了积(jī)极的研究，方向上非常认同(tóng)其很可能是一次全(quán)新的(de)技术革(gé)命(mìng)，将极(jí)大提(tí)升全社会的生(shēng)产效率(lǜ)，但(dàn)客观上我们当(dāng)下(xià)的(de)研究(jiū)认知还(hái)不具(jù)备对相关标的(de)的定价能力(lì)，尤其当这(zhè)些(xiē)个股快速上(shàng)涨后，也不太(tài)符合我们“以相对(duì)合理的价格买入预期收(shōu)益率(lǜ)更高的资产”这一投资理念(niàn)，因(yīn)此会选择暂(zàn)时(shí)“以静制动”，继续对产(chǎn)业和公司进行跟踪、研究以及再定价，等(děng)待胜率(lǜ)和赔率更高的投资时机出(chū)现。

　　陈皓在一季报中还(hái)分享了自己最新的投资感(gǎn)悟，他表示(shì)，相比资本市场即期涨跌(diē)带来的多巴胺，我们更倾向于(yú)通过深入研究(jiū)获得超额认知、并最(zuì)终(zhōng)映射到投(tóu)资(zī)上(shàng)来获(huò)得内(nèi)啡肽。投资和人生(shēng)一样，每天都可以(yǐ)做选(xuǎn)择，但终(zhōng)其一生最(zuì)重(zhòng)要的(de)其实(shí)也(yě)就是那三(sān)、五次，我们平(píng)时的(de)不(bù)断学习(xí)、反思(sī)、进化，努力追寻的正是在每(měi)一(yī)次关键选择时将胜(shèng)率(lǜ)再提升(shēng)一点点。

　　展望二(èr)季度(dù)，陈(chén)皓认为，“一些积极因素正在酝(yùn)酿或(huò)发(fā)酵，我(wǒ)们(men)重启了与世界的链接，中国(guó)在(zài)中东、南美等新兴(xīng)市场获得(dé)了更多(duō)实(shí)质性认(rèn)同的声音(yīn)和举动(dòng)；国内主要城市的一二手房销售持续恢复，部(bù)分(fēn)行业已经进入库存(cún)周期的(de)尾段(duàn)，我们可能真的只需要一点(diǎn)点(diǎn)信心(xīn)，就能(néng)扭(niǔ)转困局(jú)，将(jiāng)经济(jì)带入正循(xún)环。一(yī)如当下(xià)的证券市场，我们也衷(zhōng)心(xīn)的希(xī)望(wàng)其能够早日(rì)摆脱(tuō)存量博弈的困难模式，迎来投资人久违的甜蜜(mì)期。”

　　朱(zhū)少(shǎo)醒：致力于在(zài)优质股票(piào)里寻找价值

　　去翻更多的“石头”

　　富(fù)国基金副总经理朱少(shǎo)醒一季度持仓基(jī)本保持稳定，持(chí)仓依(yī)旧(jiù)以消费、医疗、银行(xíng)、券商、新能源等板块龙头为主。

　　从一季度前十大重仓(cāng)股上看，贵州茅台、五粮液依旧(jiù)位居富国天惠基(jī)金(jīn)前三(sān)大重(zhòng)仓股(gǔ)，金域医学新进(jìn)前三大重仓股，这也(yě)是自2021年以来，金域医学首次进入富国(guó)天惠前十大重仓(cāng)股。

　　公开(kāi)资料(liào)显示，金域医学是一家以第(dì)三方医学检验及病理诊断(duàn)业务为核心的高科技服务企业，通(tōng)过不断积累的“大(dà)平台、大网络、大服务、大(dà)样本和大数据”等资源优(yōu)势，为全国各级医(yī)疗机(jī)构提供领先(xiān)的(de)医(yī)学诊断信(xìn)息整合服务(wù)。

　　除了金域(yù)医学(xué)之外，基础化工板块中的蓝(lán)晓科技(jì)也在一季(jì)度新(xīn)进富(fù)国天惠前十大(dà)重仓股，受益于(yú)生命科学业务增长迅速，截(jié)止4月20日，今(jīn)年(nián)以来(lái)，蓝晓(xiǎo)科技股价上(shàng)涨33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞丰新材两只个股则在一(yī)季度(dù)退出(chū)富(fù)国天惠前十大(dà)重仓股。

　　朱少醒在一季报中回顾，一(yī)季度沪(hù)深300指数上涨 4.63％，创业(yè)板指上涨2.25％。在度过了充满各种艰难挑(tiāo)战(zhàn)的2022年后，一季度实体经(jīng)济(jì)进入了复(fù)苏的(de)阶段。各项宏观(guān)经济指标在3月份有了明显(xiǎn)改善。货(huò)币政策保持宽松，前几年实施的一些收缩性行(xíng)业监管政策放松管(guǎn)制(zhì)的迹象确认。投资者的风险偏好有(yǒu)微弱(ruò)的回升。

　　尽管目前数据上呈现的复(fù)苏力度还(hái)不是很强，但我们应该(gāi)看到是积极的因素正在发挥作用持(chí)续的进程中(zhōng)。更要重视的是市(shì)场的整(zhěng)体估(gū)值(zhí)依然处(chù)于长周期(qī)中很有吸引力的位置，当下(xià)权益市(shì)场处在较好的风险收益区间。

　　他表示，放(fàng)在更长的时间维度，我们相信现在所面临的重重困难终将找(zhǎo)到解决的出路。投资者当前选择承受市场波动(dòng)对应的(de)预期(qī)回报水平(píng)的是相(xiāng)当合适的(de)。未来我们依(yī)然会致(zhì)力(lì)于在优质(zhì)股票里(lǐ)寻找价值(zhí)，去翻更多(duō)的“石头”。

　　他在多次季报(bào)披露时反复强调，我们并不(bù)具备精确预测市场短期趋势的可靠能力，而把精力集(jí)中在耐(nài)心(xīn)收集具(jù)有(yǒu)远(yuǎn)大前(qián)景的优秀公司，等待公司自身创造价值的实现和市场(chǎng)情(qíng)绪在未来某(mǒu)个时点的周期性回(huí)归。个股选(xuǎn)择层面，本基金偏好投资于(yú)具有良(liáng)好“企(qǐ)业基因”，公(gōng)司治(zhì)理结构完善(shàn)、管(guǎn)理层优秀(xiù)的企业。我们认为(wèi)此类企业，有更(gèng)大(dà)的概(gài)率能在未(wèi)来为投(tóu)资(zī)者创造价(jià)值。分享企业自(zì)身增长带来(lái)的(de)资本市场(chǎng)收益是成长型基金(jīn)获取回报(bào)的最佳途径。

　　刘(liú)彦春：继(jì)续坚守大消费

　　作为(wèi)业内知(zhī)名的(de)主投大消费板块的基金经(jīng)理，手握700多亿“重金”的(de)刘彦春(chūn)一季度如(rú)何调仓换(huàn)股，他又是如何(hé)看待未(wèi)来市场，也值得(dé)投资者关注。

　　最(zuì)新披露的2023年(nián)一季报显(xiǎn)示，刘(liú)彦春整体(tǐ)持仓(cāng)的仓位和行(xíng)业板(bǎn)块(kuài)变化不大。他在(zài)景顺长(zhǎng)城鼎益基金季报写(xiě)道(dào)，一(yī)季度(dù)组合(hé)仓位和(hé)行业配置没(méi)有大的变化，仍然坚持自下而上精选个股而非择(zé)时的(de)投(tóu)资风格，保持合同约定较高(gāo)仓位运作。

　　从景顺长城(chéng)鼎(dǐng)益季报(bào)来看，前三(sān)大重仓(cāng)股仍为白酒龙头股，贵州茅台、泸州老窖、五粮液。此外，古井贡酒、山西汾酒也继续在其前十大(dà)重仓股之中。

　　从增(zēng)持(chí)力(lì)度上(shàng)看，刘彦春对中国中免加仓(cāng)力(lì)度最大(dà)，一季度环比？增持(chí)9.57％。此外，相比去年底持仓(cāng)，美(měi)的集团(tuán)新进前十大(dà)重仓股(gǔ)之列，而晨(chén)光股份(fèn)退出前十大重仓股(gǔ)。

　　谈(tán)及后市表(biǎo)示，刘(liú)彦春(chūn)表(biǎo)示(shì)，一季度，我国经(jīng)济温和复(fù)苏(sū)。海外通胀预期变(biàn)化对国内资本市场(chǎng)造(zào)成较(jiào)大(dà)扰动。美(měi)国失业率水平再创新低，意味着高利率环境大(dà)概(gài)率(lǜ)持续更长时间。气(qì)球事件(jiàn)导致中美(měi)关(guān)系再度(dù)紧张。国内强刺激(jī)预期落空，叠加海(hǎi)外风险事件，股票市场(chǎng)开始(shǐ)偏离(lí)复(fù)苏主线，博弈气氛渐浓。

　　我国经(jīng)济复苏(sū)、美国紧缩(suō)后通(tōng)胀下行仍(réng)将是今年主要宏(hóng)观背景。经济运行正常化需要一个(gè)过程，特别是居(jū)民和(hé)中小企业，需要时间修复资产负债表、修(xiū)复信心。随着经(jīng)济逐步(bù)正常化，居民消费信心回升(shēng)、超额储蓄下降是必然事件，消费今年大概率超预期回升(shēng)。就近(jìn)期公(gōng)布的社(shè)融(róng)和(hé)地产数据(jù)分(fēn)析，二季度A股盈利增(zēng)速(sù)有望进入(rù)上行(xíng)周(zhōu)期。

　　海外银行暴雷反映出加息(xī)过快带来的(de)金融风险，本身会加大紧缩效应，联储紧(jǐn)缩速度和幅度向下修正(zhèng)。紧缩带来的(de)金融风险更多是流动性问题，底层(céng)资产(chǎn)问题不大，海(hǎi)外央行及(jí)时救助可(kě)以避(bì)免风(fēng)险蔓延。至少现阶段(duàn)我(wǒ)们认(rèn)为(wèi)出(chū)现金融(róng)危机的(de)风险不大。欧美等(děng)发达国(guó)家通胀和金(jīn)融风(fēng)险并存(cún)，处理难度较(jiào)大，这也意味着(zhe)全球无风险(xiǎn)收(shōu)益率在相对顶部(bù)位置，国家之家沟通对话、加强合作的(de)可能性也在(zài)加(jiā)大。

　　全(quán)球(qiú)经(jīng)济正在重回正轨的(de)路(lù)上。除了继续关注整个经济体(tǐ)发展状况(kuàng)之外，我们可以(yǐ)将目光更多放在微观企业层面。可(kě)以看(kàn)到很多公司在(zài)过去几年始终做(zuò)正确(què)的(de)事，经营效率提升(shēng)，逆境中(zhōng)变得(dé)更加优秀(xiù)、更(gèng)加强大。不必总是关(guān)注(zhù)宏观(guān)数据，多看看(kàn)微观企业变化可(kě)以(yǐ)让内心更加平静。我们对全年股票市(shì)场有信(xìn)心，未来将(jiāng)继续保(bǎo)持合同(tóng)约定较高(gāo)仓位运作，更多在顺周期行业中寻找投(tóu)资机(jī)会(huì)。期(qī)待为持有人(rén)创造良好收益。

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