上(shàng)市公司退市在A股早已不稀(xī)奇，但连带着可转(zhuǎn)债一起退市却是个(gè)新(xīn)鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特(tè)因(yīn)股价(jià)连续(xù)20个交易(yì)日低于(yú)1元，触及退(tuì)市指标，公司股票及其(qí)可(kě)转债被终止上(shàng)市，搜特转(zhuǎn)债或成为首(shǒu)只因(yīn)正股退(tuì)市而强制退市的可转债。此外(wài)，*ST蓝盾也(yě)因触(chù)及退市指标被终止上市，其可转债(zhài)已进入退市整理期(qī)，引发(fā)投资(Medical staff可数吗，stuffzī)者对可(kě)转债信用风(fēng)险(xiǎn)的(de)担忧。

　　可转债兼具债券(quàn)和股票双重属性(xìng)，自诞生以(yǐ)来(lái)颇受市场(chǎng)欢迎。一个广为(wèi)流(liú)传的(de)说法(fǎ)是，可转债“下有保底，上不封顶”，即(jí)上涨时有“股(gǔ)性”加油，下(xià)跌时有(yǒu)“债性(xìng)”托底，投(tóu)资者(zhě)“进可攻退可(kě)守”，几(jǐ)乎稳赚不赔。在可(kě)转债(zhài)30多年发展中，此前一直未出现因正(zhèng)股(gǔ)退市(shì)而退(tuì)市的情况，也未发生过实(shí)质性违约事件。

　　随着搜特转债等的退市，零违约历(lì)史或将被打(dǎ)破(pò)，可转债信用风险浮出水面。虽说可转债退市后，依然可以执行赎回(huí)和(hé)回售等(děng)条款，但(dàn)由于大多数(shù)上(shàng)市公(gōng)司是因经营不(bù)善导致退(tuì)市，财务(wù)状(zhuàng)况并(bìng)不乐观，资不(bù)抵债、拿不出钱进行赎回的可能性较大(dà)。而如果启动破产重(zhòng)整，公司发行(xíng)的可转债划(huà)归为普通(tōng)债权，清偿顺序相对靠后，刚性兑付亦存(cún)在很大不(bù)确(què)定性。

　　接连2只可转(zhuǎn)债退市，投(tóu)资者蓦然发(fā)现(xiàn)，“长期稳定(dìng)的羊毛”不稳定(dìng)了(le)。事实上，可转(zhuǎn)债退市并非完全出乎意料，早已(yǐ)在相(xiāng)关规则(zé)中埋(mái)下(xià)了(le)“伏笔(bǐ)”。根据交易所上市规则，上市公司股票(piào)被终止上市的，其发行的(de)可转债及其他衍生品种应当(dāng)终止上市(shì)。过去A股退市难(nán)、退(tuì)市少，成(chéng)就(jiù)了可转(zhuǎn)债30多年零退市、零违约的“神话”。随着全(quán)面注册制改革的持(chí)续推进，市场优胜(shèng)劣汰(tài)加(jiā)快，常态化退市机制正(zhèng)在形成，以(yǐ)上(shàng)市(shì)股为锚的(de)可转债也跟着出(chū)清(qīng)，违约风险随(suí)之上升(shēng)。退(tuì)市，或将(jiāng)成为可(kě)转债市场新常态。

　　市场在发展，生态在(zài)改变(biàn)，投资者(zhě)没有(yǒu)理由一(yī)成不变，是时(shí)候重塑对可转债(zhài)的认(rèn)知(zhī)了(le)。投资(zī)者要改(gǎi)变“闭(bì)眼买(mǎi)债”的路(lù)径依赖，学会优(yōu)择品(pǐn)种，规避(bì)风(fēng)险。在选择债券时(shí)，要理(lǐ)性评估正(zhèng)股基本面、成长性、估值水(shuǐ)Medical staff可数吗，stuff平以(yǐ)及(jí)发债公司偿(cháng)债能力等(děng)，防范(fàn)债券退市、违约风险；在取舍(shě)标的时，应远离正股业绩表现不佳、估值较低、退市风险较高的标的，而(ér)选择正股经营效益良好、估值合理(lǐ)且随(suí)市(shì)场下跌估值出现压(yā)缩的标的。并密(Medical staff可数吗，stuffmì)切关(guān)注可转债市场风格变化，及时调整配(pèi)置(zhì)比(bǐ)例(lì)和结构，学会在(zài)市场波(bō)动中“游泳”。

　　监(jiān)管也应当跟(gēn)上形(xíng)势变化。目(mù)前关于可转(zhuǎn)债(zhài)的退市(shì)处理还(hái)有不少空白和盲(máng)点，监管部(bù)门(mén)应(yīng)尽快打(dǎ)齐补(bǔ)丁，给予市场明确预期。比如，可进一步明确可转债在退(tuì)市后是否仍存在交易可能、是否还拥(yōng)有转股功能等。同(tóng)时，应加强(qiáng)对可转(zhuǎn)债(zhài)的风(fēng)险防控，强化发行前的(de)信用评级，对于信用资质较弱的(de)公司(sī)，可(kě)考虑提高担保资产与回售条款等相关要求，适当提升(shēng)准入门(mén)槛，以更(gèng)好保护投资者(zhě)利益。

　　全面注(zhù)册制(zhì)下，证券市(shì)场(chǎng)将迎来全方位、根本(běn)性的(de)变化。过去一些“无(wú)脑(nǎo)买入”“跟风买入”的(de)简(jiǎn)单套路行不(bù)通了，一些规则制度(dù)上的短(duǎn)板(bǎn)不能(néng)视而(ér)不见了。各(gè)市场参与主体还需顺时应势，调整(zhěng)包括可转债在内的投(tóu)资(zī)方法，完善配(pèi)套制度(dù)，提(tí)升风险意(yì)识，共(gòng)促A股市场健康稳定发展。

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