申(shēn)万一(yī)级的半导体行业涵盖消费电子、元(yuán)件等6个二级子行业，其中市值权(quán)重(zhòng)最大(dà)的是(shì)半导(dǎo)体行业，该行(xíng)业(yè)涵盖132家(jiā)上市公司。作为国家芯片(piàn)战略(lüè)发展(zhǎn)的重(zhòng)点领域(yù)，半导体行业具备研发(fā)技术壁垒、产品(pǐn)国产替代化(huà)、未来(lái)前景广阔(kuò)等(děng)特点，也因(yīn)此成为A股市(shì)场(chǎng)有影响力的科(kē)技(jì)板块(kuài)。截至(zhì)5月10日，半吾妻之美我者的美是什么意思，吾妻之美我者的美是什么用法导(dǎo)体行业总(zǒng)市值达到3.19万亿元，中芯(xīn)国际、韦(wéi)尔股份等(děng)5家(jiā)企业市(shì)值在1000亿元以(yǐ)上(shàng)，行业沪深300企业数量(liàng)达到16家，无论是头部千亿企业数量(liàng)还是沪深(shēn)300企业数量，均位居科技(jì)类行业前列。

　　金融界上市公司研究(jiū)院发现，半(bàn)导体行业自2018年以(yǐ)来经过4年快速(sù)发展，市场(chǎng)规模不断扩大，毛利率(lǜ)稳步提升，自主研发的环境(jìng)下，上(shàng)市公司(sī)科技(jì)含(hán)量(liàng)越来越高。但与此同(tóng)时(shí)，多(duō)数上市公司业(yè)绩高(gāo)光时刻在(zài)2021年，行(xíng)业(yè)面临短(duǎn)期库存调整、需(xū)求萎缩(suō)、芯片基数(shù)卡(kǎ)脖子(zi)等因素制(zhì)约，2022年(nián)多数上市公(gōng)司业绩(jì)增速放(fàng)缓，毛利率下滑(huá)，伴(bàn)随(suí)库存风险(xiǎn)加大。

　　行业(yè)营收规模创新高，三方面(miàn)因素致前5企业市占率下滑

　　半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业的(de)132家公司，2018年(nián)实(shí)现(xiàn)营业收入1671.87亿元，2022年增(zēng)长至(zhì)4552.37亿元，复合增长(zhǎng)率为(wèi)22.18％。其中(zhōng)，2022年营收同比(bǐ)增长12.45％。

　　营(yíng)收体量来看，主营业务(wù)为(wèi)半(bàn)导体(tǐ)IDM、光学模组、通讯产(chǎn)品集(jí)成的闻泰科技，从(cóng)2019至2022年连续4年营收居行业首(shǒu)位，2022年实(shí)现营收(shōu)580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科(kē)技营收稳步增长，但半导体行业上市公司(sī)的营收集中度却在下滑(huá)。选取2018至2022历(lì)年营收排名前5的企业，2018年长电(diàn)科技、中芯(xīn)国际5家企业实现营收1671吾妻之美我者的美是什么意思，吾妻之美我者的美是什么用法.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至2022年前5大企业(yè)营收(shōu)占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历年营(yíng)业收(shōu)入(rù)居(jū)前(qián)5的企业(yè)

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　至于前5半导(dǎo)体公(gōng)司(sī)营收占比下滑，或主要由三方面因素导(dǎo)致(zhì)。一是如韦(wéi)尔股份、闻泰科技等头部企业营收增(zēng)速放(fàng)缓，低于行业平均增速。二是江(jiāng)波龙、格科微、海光信息(xī)等营收体量居前的企业(yè)不断上市，并在资本助力之下营收快速增长。三(sān)是当半导体行业处于国产替代化(huà)、自主研发(fā)背景下(xià)的高成长阶段时(shí)，整个市场欣欣向(xiàng)荣(róng)，企业(yè)营收(shōu)高速增长，使(shǐ)得(dé)集中(zhōng)度分散。

　　行(xíng)业归母净利润下滑13.67％，利(lì)润正增长(zhǎng)企业占比(bǐ)不足五成

　　相比营收，半导体(tǐ)行业的归母净利润增速(sù)更快，从(cóng)2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到(dào)电子产品全球(qiú)销量增速放缓、芯(xīn)片库存高(gāo)位等因素影响，2022年行(xíng)业整体净利润567.91亿元，同(tóng)比(bǐ)下滑13.67％，高(gāo)位出(chū)现(xiàn)调整(zhěng)。

　　具体公司来看(kàn)，归母净利润(rùn)正增长(zhǎng)企业达(dá)到63家，占比为(wèi)47.73％。12家企业(yè)从盈利转为亏损，25家企业净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间(jiān)）。同(tóng)时(shí)，也(yě)有18家企业净利润增速(sù)在100％以上，12家企(qǐ)业增速在50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年半(bàn)导体企(qǐ)业归母净利润(rùn)增速区间

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年增速优异的企业(yè)来看，芯原股份(fèn)涵盖芯片设(shè)计、半导体IP授(shòu)权等业务(wù)矩阵，受益于先进的芯片定制技术、丰富(fù)的(de)IP储备以及强(qiáng)大(dà)的设计(jì)能力，公司得到了相关(guān)客户(hù)的广泛(fàn)认(rèn)可。去年芯原股份以(yǐ)455.32％的增速位(wèi)列(liè)半导体行(xíng)业(yè)之首，公司利(lì)润从0.13亿元增长至(zhì)0.74亿元。

　　芯(xīn)原股份(fèn)2022年净利润体量排名行(xíng)业第92名(míng)，其(qí)较快增速(sù)与低基数效应有关。考虑利润基数，北方华创归母(mǔ)净利(lì)润从2021年的10.77亿元(yuán)增长至23.53亿元(yuán)，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)118.37％，是(shì)10亿(yì)利润(rùn)体(tǐ)量下增速(sù)最(zuì)快(kuài)的半导体企业。

　　表(biǎo)2：2022年归母净利润增速居前的(de)10大(dà)企业

　　制表：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　存货(huò)周转(zhuǎn)率下(xià)降35.79％，库存风险显现

　　在对半(bàn)导体行业经营风险分析时，发(fā)现存货周转率反映(yìng)了(le)分立器件、半导(dǎo)体(tǐ)设备等相(xiāng)关(guān)产品的周转情况(kuàng)，存货周转率下滑，意味产品流通(tōng)速度变(biàn)慢，影响企业(yè)现(xiàn)金(jīn)流能力(lì)，对经营(yíng)造成负面影响(xiǎng)。

　　2020至(zhì)2022年132家半导体企业的存(cún)货周转率(lǜ)中位(wèi)数(shù)分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现下行(xíng)趋势，2022年(nián)降幅更是(shì)达到35.79％。值(zhí)得注意的是，存货周(zhōu)转率这(zhè)一经营风险(xiǎn)指标(biāo)反映行业是否面临库存风险，是否(fǒu)出现供(gōng)过(guò)于求的局面(miàn)，进而对股价表现有参考意义。行业整体而(ér)言(yán)，2021年(nián)存(cún)货周(zhōu)转率中位数与2020年基(jī)本持(chí)平，该年(nián)半导体指数上涨38.52％。而2022年存(cún)货周转率(lǜ)中位(wèi)数和(hé)行(xíng)业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者相关性较(jiào)大(dà)。

　　具体来看，2022年半导体行业存货周(zhōu)转率同比增(zēng)长的(de)13家企业，较2021年平均(jūn)同比增(zēng)长29.84％，该(gāi)年这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同比下滑的116家企(qǐ)业(yè)，较2021年(nián)平均同比下滑105.67％，该年(nián)这些(xiē)个(gè)股平均(jūn)涨跌幅(fú)为(wèi)-17.64％。这一(yī)数据说明存货质量下滑的企业，股价表现也往往更不(bù)理(lǐ)想。

　　其中，瑞芯微、汇(huì)顶科技等营收(shōu)、市值居中上位(wèi)置的(de)企业，2022年存货周转(zhuǎn)率均为1.31，较(jiào)2021年(nián)分别下(xià)降了2.40和3.25，目前存货(huò)周转率均低于行业中(zhōng)位水(shuǐ)平。而(ér)股价上，两股(gǔ)2022年分别(bié)下跌(diē)49.32％和53.25％，跌(diē)幅(fú)在行业(yè)中靠(kào)前(qián)。

　　表3：2022年存(cún)货周转率表现较差的10大企业

　　制表：金融界上市(shì)公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　行业(yè)整体毛利率稳步提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行(xíng)业(yè)上市公司(sī)整体毛利率(lǜ)呈现抬升态势，毛利率中位数(shù)从32.90％提升至2021年的(de)40.46％，与(yǔ)产业技术迭代升(shēng)级、自主研发等(děng)有很大关(guān)系。

　　图(tú)2：2018至2022年半(bàn)导体行业毛利率中位(wèi)数

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年整体毛利率中位数(shù)为38.22％，较2021年(nián)下滑超过(guò)2个百(bǎi)分点(diǎn)，与上游(yóu)硅料等(děng)原材(cái)料价格上涨、电子消(xiāo)费品需求放缓至(zhì)部分芯(xīn)片(piàn)元件降价销售等因(yīn)素有关。2022年(nián)半导体下滑5个百分点以上企(qǐ)业达到27家，其(qí)中(zhōng)富满微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年报中也说(shuō)明(míng)了与这两方面原因有(yǒu)关。

　　有10家(jiā)企业(yè)毛利率(lǜ)在(zài)60％以上，目前行业最高的(de)臻镭科技达到87.88％，毛利率居前且(qiě)公(gōng)司经营体量较大的(de)公司有复旦微电（64.67％）和紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　超半数企业研发费用增长(zhǎng)四成(chéng)，研(yán)发占比(bǐ)不断提升

　　在国外芯片市场卡脖子、国内自主研发上行趋势(shì)的(de)背景下，国内半导体企业需要不(bù)断通过研发(fā)投入，增加企(qǐ)业竞争(zhēng)力，进而对(duì)长久业绩改观带来正向促(cù)进作用。

　　2022年半导体(tǐ)行业累计(jì)研发费用为506.32亿元，较2021年(nián)增长28.78％，研(yán)发(fā)费用再创(chuàng)新高(gāo)。具体(tǐ)公(gōng)司而言，2022年(nián)132家企(qǐ)业研发费用中位数为1.62亿元，2021年同期(qī)为1.12亿(yì)元，这一数据表明2022年半(bàn)数(shù)企业研发费用同比增(zēng)长(zhǎng)44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成(chéng)）企业2022年研发费用(yòng)同比增长，32家(jiā)企业增长超过(guò)50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研发费用(yòng)同比(bǐ)增(zēng)长100％以上(shàng)。

　　增(zēng)长金额(é)来看，中芯国(guó)际、闻泰科技和海光信息，2022年研发费(fèi)用增长在(zài)6亿元(yuán)以(yǐ)上居前(qián)。综合研发费用增长率和(hé)增长(zhǎng)金(jīn)额，海光信息(xī)、紫光国微、思(sī)瑞浦等企业比(bǐ)较突出。

　　其中，紫光国(guó)微2022年研发费(fèi)用增长5.79亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)增长91.52％。公司去年推(tuī)出了(le)国内首(shǒu)款(kuǎn)支持双模(mó)联网的联通5GeSIM产(chǎn)品，特种集成电路产品进入C919大型客机(jī)供(gōng)应链，“年产2亿件(jiàn)5G通信网络设备用石英谐(xié)振(zhèn)器产业(yè)化”项(xiàng)目顺利验收。

　　表4：2022年(nián)研(yán)发(fā)费用居(jū)前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵财(cái)经

　　从研发(fā)费用占营收比重来看(kàn)，2021年半(bàn)导体行业的中位数为(wèi)10.01％，2022年提升(shēng)至(zhì)13.18％，表明企业(yè)研(yán)发意愿增强，重视资金投入。研发费用(yòng)占比20％以上的企业达到40家，10％至20％的企业(yè)达到42家(jiā)。

　　其中，有(yǒu)32家企业(yè)不仅连续3年研发费用(yòng)占(zhàn)比在10％以上(shàng)，2022年研发(fā)费用(yòng)还在3亿元以上，可谓既有研发高(gāo)占比(bǐ)又有(yǒu)研发高(gāo)金额。寒(hán)武纪(jì)-U连续(xù)三年研发费用占比居(jū)行业前3,2022年研发费用占(zhàn)比达到(dào)208.92％，研发(fā)费(fèi)用支(zhī)出(chū)15.23亿(yì)元。目前公(gōng)司思元370芯片及加速卡在(zài)众多行业领域中的头部公(gōng)司实现了批(pī)量销售或达成合作意向。

　　表4：2022年研发费用占比居前的(de)10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

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