2022年是(shì)国内(nèi)实施“双(shuāng)碳战略”的攻坚之年，作为新能源的重点领域，光伏设备行业备受瞩(zhǔ)目。尽管在政策扶持和行业高成(chéng)长性背景下抖音总是对你朝思暮想一圈一圈渐宽了衣裳是什么歌，总是对你朝思暮想一圈一圈渐宽了衣裳，上(shàng)市企(qǐ)业产(chǎn)量(liàng)不断扩大，营(yíng)收、归(guī)母净利润不断增长，但行业内上中下游板块的盈利能力(lì)分化严重，亟待引起注意。

　　金融界(jiè)上市(shì)公司研究院(yuàn)的数据显示(shì)，光伏设备产业链(liàn)盈利参(cān)差不齐。光伏设备(bèi)行业(yè)主要分为5大板块，分别是(shì)上游的硅(guī)料硅(guī)片生产加工板块，中下游的光伏加(jiā)工设(shè)备、逆(nì)变器、光伏(fú)辅材和光伏电池组件。利润(rùn)结构整体(tǐ)呈现金字塔结构，上游板块处于金(jīn)字塔(tǎ)底层，2022年(nián)3家相关企业净增长的利润贡献占比就高达55.59％，而(ér)中下(xià)游45家(jiā)企业总体利润贡(gòng)献度小，且(qiě)毛利(lì)率不足20％，企业(yè)间的(de)竞争加剧。

　　随着2023年硅(guī)料硅(guī)片价格下行预期增加，结合对企(qǐ)业经(jīng)营数(shù)据变化的(de)分析(xī)，可以看出：光伏设备(bèi)的上游将(jiāng)迎来(lái)降价与去库(kù)存阶段(duàn)，这对于中(zhōng)下(xià)游企业(yè)来说(shuō)意味(wèi)着原(yuán)材料成本得到控制(zhì)，利于(yú)企(qǐ)业经营能力提(tí)升(shēng)。

　　归(guī)母净(jìng)利润突破千(qiān)亿，八成(chéng)企业(yè)利润增(zēng)长

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁(jié)能源(yuán)重要(yào)方向的光伏设备，市场加大对上市(shì)公司的扶持(chí)力度。金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)统(tǒng)计发现，行业中48家上市公(gōng)司，有33家(jiā)2022年获得(dé)的政(zhèng)府补助(zhù)较2021年增加；累计获得政府(fǔ)补助(zhù)54.63亿元，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后(hòu)，与之(zhī)同(tóng)步的是上市企业经营规模不(bù)断扩(kuò)大，利(lì)润增速可(kě)观。产量(liàng)方(fāng)面来看，根(gēn)据国(guó)家能源局数据，2022年多晶(jīng)硅产量82.7万(wàn)吨，同(tóng)比增长63.4％；硅(guī)片产量(liàng)357GW，同(tóng)比增长57.5％；电池片(piàn)产量318GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同比增长58.8％。可以看(kàn)出，光(guāng)伏(fú)制造端产量均实现50％以(yǐ)上增速(sù)。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备(bèi)行(xíng)业实现归母净利润118.05亿元，至2022年(nián)增(zēng)长至(zhì)1051.54亿元(yuán)，5年复(fù)合增速高达54.86％。其中，2022年(nián)业绩增速达到136.17％。

　　48家(jiā)企业(yè)平均归母净利润增速达到(dào)162.11％，增(zēng)速(sù)在(zài)200％以上、100％至200％之间(jiān)以及100％以内的(de)企业，分别(bié)为8家(jiā)、12家(jiā)和19家。仅有福(fú)斯(sī)特、安(ān)彩(cǎi)高(gāo)科等(děng)9家(jiā)企业2022年(nián)业(yè)绩下滑。

　　其(qí)中，爱旭股(gǔ)份(fèn)2022年实(shí)现归母(mǔ)净(jìng)利润23.28亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)1954.33％，增速(sù)居行业第2。公(gōng)司(sī)在去年电池片环节尤其(qí)是大尺(chǐ)寸电池处于供(gōng)不应(yīng)求的状态(tài)，年内累计实现电池销量(liàng)34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格(gé)：2022年光伏设(shè)备行业归母净利(lì)润增速居前(qián)的企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　上游(yóu)板块毛利率2年(nián)增长20个百分点，3家企(qǐ)业净利(lì)润贡献过半

　　光(guāng)伏设备(bèi)行业整体毛利率为22.91％。对(duì)各板(bǎn)块毛(máo)利率分析发现，上中下游呈(chéng)现(xiàn)的结(jié)果参(cān)差(chà)不(bù)齐，上游硅料硅片(piàn)享(xiǎng)受到(dào)光伏(fú)产业(yè)的红(hóng)利，行(xíng)业有竞(jìng)争壁垒(lěi)，参与厂商较少，企业毛利(lì)率较高；而(ér)中下游多数(shù)板块毛利率不及行业(yè)平均。

　　数据(jù)显示(shì)，上游的硅(guī)料硅(guī)片(piàn)2020年毛利(lì)率(lǜ)为23.19％，在5个板块中毛利(lì)率第2低，仅高(gāo)过(guò)光伏(fú)电池组(zǔ)件。但2022年板块毛利率(lǜ)上涨至(zhì)43.61％，成为光(guāng)伏设备行(xíng)业毛利率最高(gāo)的板块。

　　硅(guī)料硅片板块毛利率较(jiào)快提升，首先(xiān)是源于供不应求背景下的(de)涨价。作为光伏设备行业的原材料(liào)方，硅料硅(guī)片(piàn)板块(kuài)可以形容其为(wèi)“卖铲人(rén)”。2022全年(nián)虽然(rán)硅(guī)片价格波动巨大，但(dàn)从2020年(nián)以来的数据来看，硅片价格依然处于(yú)高位。特别是上半年硅片(piàn)价格(gé)持续高位(wèi)运行，硅片需求(qiú)端旺盛(shèng)之下，众(zhòng)多硅片、电池厂商(shāng)纷(fēn)纷与硅料企业签订巨额(é)订单，提前完成(chéng)备货。

　　上(shàng)游的头部企业代表之一通(tōng)威股份，曾在2022年报(bào)中提及(jí)量价双升，指出受益(yì)于多晶硅产(chǎn)能缺口，相关产品(pǐn)持续(xù)扩产，价格同比上涨显著，进而带动毛利率提升。

　　其次，硅料硅(guī)片板块进入壁垒(lěi)高，深(shēn)耕该领域的企业容易形成规模效应。这一板块仅有3家上市公(gōng)司(sī)，不容易形成恶(è)性(xìng)竞争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式增(zēng)长，平均归母净利润增速为172％，特别是大(dà)全(quán)能源(yuán)2022年归母(mǔ)净利润191.21亿元，同(tóng)比(bǐ)增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的是(shì)，48家光伏设备行(xíng)业2022年(nián)累计(jì)归(guī)母(mǔ)净利润增长(zhǎng)606.30亿元，而通威股份、大全能源和TCL中环3家硅(guī)料硅片企(qǐ)业归母净利润就增长了337.05亿元，占(zhàn)比为55.59％。而这3家企业2022年总(zǒng)共实现(xiàn)归(guī)母净利润516.66亿元(yuán)，占(zhàn)光伏设备行业整体(tǐ)归母净利润(rùn)的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅(guī)料硅片企业经(jīng)营情况

　　制图(tú)：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　光伏中下游”内卷”，中游两大板(bǎn)块(kuài)平均毛利率不超17％

　　相比风光的上游，中下游(yóu)涉及光伏电池组件、光伏辅材(cái)等领域参与厂商较多，企业(yè)间(jiān)竞争(zhēng)激烈(liè)。整体而言，光伏设(shè)备(bèi)中下游板(bǎn)块2022年(nián)毛利率呈现下行(xíng)趋势，45家(jiā)企业平(píng)均毛(máo)利率(lǜ)下滑0.72％，进而影响公司盈利情(qíng)况。上游硅(guī)料硅片爆赚的(de)背后(hòu)，是中(zhōng)下游45家企(qǐ)业2022年归母净利润累计增(zēng)长269.25亿元，净(jìng)利(lì)润增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块(kuài)毛(máo)利率数据来看(kàn)，中下游(yóu)领域的光(guāng)伏加工设备和逆(nì)变器毛利率3年来基本(běn)持平，而光伏辅(fǔ)材(cái)和光伏(fú)电池组件毛利率下(xià)滑(huá)明显，特别(bié)是光(guāng)伏(fú)电池组(zǔ)件成为毛利(lì)率最(zuì)低的板块。

　　表格：光(guāng)伏设备(bèi)行业(yè)不同板块(kuài)的毛利率情况

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池组(zǔ)件板块11家上市公司，平均毛利(lì)率为(wèi)11.76％，属于(yú)沪(hù)深300的(de)头部企业(yè)隆基绿能毛(máo)利率仅有(yǒu)15.38％，居板块第2。航(háng)天机电、协(xié)鑫(xīn)集成和(hé)亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企业数量较多竞争激烈(liè)。这(zhè)一(yī)板块毛利率2020年以(yǐ)来逐年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于原(yuán)材料涨价(jià)等因(yīn)素影响(xiǎng)，福莱特(tè)的主业光(guāng)伏(fú)玻璃(lí)毛(máo)利率下降12.39个百(bǎi)分点，影(yǐng)响整体毛利率。

　　相比(bǐ)而言，逆变器板块有6家(jiā)企(qǐ)业，数(shù)量相对较少(shǎo)，板块整(zhěng)体毛利率(lǜ)为32.02％。禾迈股份的毛利率在该板块第一，达到(dào)42.75％。此外，作为逆(nì)变器板(bǎn)块(kuài)的绝对(duì)龙(lóng)头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升(shēng)2个百分点以(yǐ)上。公司去年逆变器全球出货(huò)量达77GW，逆(nì)变设备全球(qiú)累计装(zhuāng)机量已突(tū)破340GW，逆变器在全球抖音总是对你朝思暮想一圈一圈渐宽了衣裳是什么歌，总是对你朝思暮想一圈一圈渐宽了衣裳(qiú)主流市场占有率第一(yī)。

　　硅料硅片(piàn)存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)速度放慢(màn)，中下游盈利能力(lì)有(yǒu)望改(gǎi)善

　　光伏设(shè)备行业上游“躺赚”，中下游“内卷”是(shì)行业写照，而自(zì)2022下半年(nián)硅料硅片价格自高位走(zǒu)出下行(xíng)趋势，行业格(gé)局将发(fā)生怎样(yàng)的改变？

　　数据显示，相比2022年(nián)单晶硅等硅(guī)片的(de)阶段(duàn)高点，多(duō)数(shù)硅(guī)片价格下跌幅度(dù)超过30％。根据中国有色金(jīn)属工业协会(huì)硅业分会(huì)公布的最(zuì)新数据(jù)，5月11日当周M10单晶硅片价(jià)格区间在5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均价降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区(qū)间(jiān)在7.0-7.6元/片，成交均价降(jiàng)至7.28元/片，周环比(bǐ)降幅为9％。

　　从(cóng)3家(jiā)硅料硅片企业的经营数据也(yě)可看(kàn)出硅片价格(gé)下(xià)跌对上游公(gōng)司盈(yíng)利的(de)影响。今年一(yī)季度(dù)，大全能源(yuán)实现归母净(jìng)利润29.11亿(yì)元，同比下(xià)滑32.49％；通威股份和TCL中(zhōng)环相比2022年同期增长动能(néng)放(fàng)缓(huǎn)。

　　另(lìng)外，3家企业今年一季度存货周转率数据发现，无论(lùn)是(shì)环(huán)比还是同比，相较而言都有明显下行趋(qū)势，说明(míng)当前有(yǒu)库(kù)存积压风(fēng)险(xiǎn)。以大(dà)全能源为例，2022年一(yī)季度存货周(zhōu)转率为2.08，今年(nián)同期为(wèi)1.04。

　　图(tú)片：硅料(liào)硅片(piàn)企业存(cún)货周转率变化趋势

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　专业人(rén)士认(rèn)为(wèi)，上游硅料硅片面(miàn)临短期(qī)供过于求的局面，在(zài)清理库存的阶段下，硅片(piàn)价格还(hái)有进一步下(xià)行空间。这对于光(guāng)伏电(diàn)池组件、光伏(fú)加(jiā)工(gōng)设备等对中下(xià)游板块，将能较好控(kòng)制原(yuán)材(cái)料成本，对提升毛利(lì)率(lǜ)、营收率等有一定帮助。

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