公募基(jī)金交易结(jié)算模(mó)式再现创(chuàng)新突破(pò)！

　　继过往较为常见的托(tuō)管人结算模式和券商结算模式之(zhī)后，一种创新(xīn)模式——“类QFII结算模式”正(zhèng)在基金行业悄然(rán)流行。

　　据中国基金报记者(zhě)了解，2022年3月初成立(lì)的博道盛(shèng)兴一年(nián)持有(yǒu)期混(hùn)合是首只采(cǎi)用“类QFII结算模式”的基金，该基金(jīn)由博道基金(jīn)、广发(fā)证券、兴(xīng)业银(yín)行三(sān)方合作推出。目前(qián)正(zhèng)在(zài)发(fā)行的易方(fāng)达中证(zhèng)软件(jiàn)服务ETF也将采用(yòng)“类(lèi)QFII结算模式”，上述(shù)ETF将(jiāng)由易方达与广发证券(quàn)、兴(xīng)业银(yín)行合作发行。

　　“类QFII结算模式(shì)”的推出也吸(xī)引了行业各方目光，据业内(nèi)人士透露，除了广发证券有(yǒu)落地的基金产品之(zhī)外，其他券(quàn)商、基金公(gōng)司也在(zài)关注(zhù)研究这一(yī)新(xīn)的模式，也在摩拳擦(cā)掌。

　　在(zài)多位(wèi)业内人士看来(lái)，目前基金结算模式迎来新时代。券商结算、银行结算、类QFII结算三类模式(shì)各有优劣，基金管理(lǐ)人可以根据(jù)不同情况(kuàng)，选择不同的结算模式，最大限(xiàn)度的(de)调动各(gè)方资源(yuán)，为持有人提(tí)供更好的(de)服(fú)务。

　　“类QFII结算模式(shì)”逐渐(jiàn)落地

　　在公募基金25年的历史(shǐ)长河中，托管人结算模式是最早出现(xiàn)也是最为成熟的基金结算模式。到(dào)了2017年，券(quàn)商结算模式启动试点，成为基金(jīn)公司撬动券商资源(yuán)的(de)有(yǒu)力抓手(shǒu)，之后由试点(diǎn)转常规，发展迅(xùn)速。

　　如今(jīn)，新的(de)交易结算(suàn)模式——“类QFII结算模式”正在行业各方探索中落(luò)地。

　　据中国基金报记(jì)者了解，越妇言文言文阅读翻译，《越妇言》2022年3月(yuè)8日(rì)成立的博道(dào)盛(shèng)兴一年持有期(qī)混合(hé)是(shì)首只采用“类QFII结(jié)算(suàn)模式”的基金。而目前正在发行的易(yì)方达中(zhōng)证(zhèng)软件服务ETF也将采用“类QFII结算模(mó)式”，上述两只基金分别由博道、易(yì)方达两家基(jī)金公司与广(guǎng)发证券、兴业银行合(hé)作(zuò)发行(xíng)。

　　“在证(zhèng)券公司(sī)中，广(guǎng)发证券是率(lǜ)先有(yǒu)落地基金产(chǎn)品的券商，据了解(jiě)，其他券商也在(zài)积极研究这一新的业务。”一(yī)位(wèi)业内人士透露。

　　据博道基金介绍，所谓的“类(lèi)QFII结算模式”是指，公募基金参(cān)照(zhào)QFII模式，通过证(zhèng)券公(gōng)司进行交(jiāo)易申报，由托管银(yín)行进行结(jié)算，在(zài)这种模(mó)式下，资金存(cún)放在(zài)托(tuō)管银(yín)行(xíng)的托管账户，无(wú)须(xū)银证转账到(dào)证券公司(sī)。这也成为类QFII模式的(de)与一般券(quàn)结(jié)模式的最大不同(tóng)点。

　　具体来看，类QFII模式中产品资金集中存放在托(tuō)管银行，在(zài)券商开立的资金账(zhàng)户无需实际上的银(yín)证转账存(cún)入资金(jīn)，每(měi)个(gè)交易(yì)日基金公司采用申报交易额度，使用虚头寸资金的方式进行场内交易(yì)，券(quàn)商根据已申报的(de)交易额度(dù)每日滚动计算产品资金(jīn)账户(hù)虚(xū)头寸资(zī)金余额，以实现对产品场内(nèi)交(jiāo)易额度的前端验(yàn)资(zī)控制。

　　类QFII模(mó)式下基金场内交易通(tōng)过经纪券商完(wán)成(chéng)，仍(réng)然保留了(le)原先券商交易结算模(mó)式的交易(yì)前(qián)端控制、验资验(yàn)券的优点(diǎn)，同(tóng)时资金结算由托管行完成(chéng)，解决了部(bù)分托管行(xíng)比较关注的(de)托管(guǎn)资(zī)金归属保管问题，一定程度上调动了(le)托管行的积极性。

　　在博(bó)时基金券商业务部(bù)副总经理王鹤锟看来，类QFII结算模式(shì)，丰富(fù)了公募(mù)基金与(yǔ)证券公司(sī)结算(suàn)模式(shì)的选(xuǎn)择，更好地(dì)满足各方(fāng)差异化的需求，也印证(zhèng)了券商财(cái)富管理转型已经进入更(gèng)加成熟和高速发展阶段 ，多(duō)样的结算模式备选(xuǎn)可以(yǐ)有(yǒu)助于降低运(yùn)营风险 、提升(shēng)效率，促进(jìn)公募基金、券商(shāng)渠道、基金投资人共赢发展(zhǎn)。

　　“尤其(qí)是对(duì)于(yú)ETF产品(pǐn)，类QFII结算(suàn)模式可以保证较好(hǎo)运营效率带来的优质交易体验(yàn)的同时(shí)，兼顾券商与基金公司的商业(yè)利益(yì)深度捆绑。随(suí)着“买方投顾(gù)业务(wù)，产品工具化配(pèi)置”的(de)趋势(shì)逐渐形成，该模式将进一步促(cù)进，金(jīn)融机构(gòu)为广大(dà)投资人提供更多的交易工具(jù)选择。”他进一步分析指出(chū)。

　　类QFII结算模式突破(pò)了现行客户(hù)交易结算资金的三方存(cún)管框架(jià)，谈(tán)及(jí)这类模式的创(chuàng)新(xīn)点(diǎn)，平安基金总结为三大方面：“一(yī)是虚头寸：实现(xiàn)虚(xū)头寸指令对接(jiē)，资金无需三(sān)方存(cún)管；二是交(jiāo)易交收分离(lí)：证(zhèng)券公司对产品场内交易进行(xíng)前(qián)端验资(zī)验券(quàn)；三是日终资金对账(zhàng)：实现(xiàn)证券(quàn)公司与托管人(rén)系统对(duì)接对账。”

　　加(jiā)强交易(yì)前(qián)端验(yàn)资验(yàn)券功(gōng)能

　　兼顾与(yǔ)券商渠道的(de)商业(yè)模式创新

　　作为一种新的(de)交易结算(suàn)模式，投资者对类QFII结算模式还是(shì)比较(jiào)陌生。相比过往的结算模式(shì)，公募基金(jīn)采(cǎi)用类QFII结(jié)算模(mó)式有哪些优劣势？也是(shì)投资者关注的问(wèn)题。

　　博道基(jī)金站在ETF的(de)角度分析指出，从销售端(duān)上看，ETF的(de)募集和日常申(shēn)购赎(shú)回都通过券商完成。若ETF采用类QFII模式，其投资端业务也是通过券商(shāng)完成，可以全方位的跟券商合作。

　　“类QFII的优点是证(zhèng)券(quàn)公司对产品场(chǎng)内交易进行(xíng)前端(duān)验资验券，可有效(xiào)防控异常交易和(hé)超(chāo)买风(fēng)险。”博道(dào)基金表(biǎo)示。

　　“对于公募(mù)基金(jīn)管(guǎn)理人而言，公募(mù)类QFII结算(suàn)模式，较(jiào)传统托管(guǎn)银行结(jié)算模式，有(yǒu)两方面(miàn)好(hǎo)处：一是，加(jiā)强了交易前(qián)端验资验券功能，优(yōu)化交易监控和头寸透支(zhī)风险(xiǎn)管理；二是，兼顾了与(yǔ)券商渠道商业模式的创新，类(lèi)似与券商结算(suàn)模式，捆绑(bǎng)了商业(yè)利益，有利于券商代买市占率的提升。博时基金券商业务部副总经理王鹤锟(kūn)也谈了自己的(de)看(kàn)法。

　　他进一(yī)步(bù)分析(xī)称，“相(xiāng)较券商结算模式(shì)，公(gōng)募类(lèi)QFII结算(suàn)模式，也(yě)有两(liǎng)方(fāng)面(miàn)好处(chù)：一是，无需银证转账即可(kě)调整场内外资金分布，效率有(yǒu)所提升；二是，简化(huà)了开户环节，免去了三方存管登记确认(rèn)。”

　　此外，还有基金(jīn)人(rén)士认为(wèi)，对(duì)于基金管理人(rén)而言，ETF采用类QFII结算模式，可以兼顾资金(jīn)使用效率与风险控制两(liǎng)方面(miàn)的需求，相？过往的结算模式体(tǐ)现出了(le)？定优势(shì)。相比券商结算模式，类QFII结算模式(shì)下无(wú)需银证转账即(jí)可调整场内外资金分布，效(xiào)率(lǜ)有(yǒu)所提升，同(tóng)时(shí)也(yě)简(jiǎn)化(huà)了开户环节，免去了三？存管(guǎn)登记确认；而相(xiāng)比(bǐ)托管(guǎn)人(rén)结算(suàn)模式，类QFII结算模式下(xià)加强了交易前端验资验券功能，可优化(huà)交易监控(kòng)和头寸透支风险(xiǎn)管理。

　　平(píng)安基金将ETF采用类(lèi)QFII结算模式(shì)的(de)主要优势归结(jié)为以下几点：

　　一是，类QFII结算(suàn)模式下，产品(pǐn)资金不是集中于原(yuán)来的证券(quàn)公司资金账户，仍然存放在托管行账户，实现(xiàn)的方式是需(xū)要将托管行(xíng)和券商打通。通过“虚(xū)头寸”将托管行和券商打通(tōng)，免去(qù)银证转账(zhàng)的步骤，解决了(le)普通券结(jié)模式下资(zī)金分散(sàn)管理，资金划拨(bō)时间受银(yín)证转账时间范(fàn)围(wéi)限制(zhì)的痛点。日常投(tóu)资运作过(guò)程(chéng)，减少(shǎo)银证转账资金划拨工作，例如，定期费用支付、新股新(xīn)债缴款与银行(xíng)间(jiān)账户之间划拨(bō)等；

　　二(èr)是，对比券商(shāng)结算模式，一(yī)定量(liàng)减少(shǎo)了证券资(zī)金账户(hù)开(kāi)户与银证关联挂钩(gōu)环节工作；

　　三是，更有利于明确各方(fāng)职责(zé)所在，以及完善业务风(fēng)险管理。通(tōng)过交易交收(shōu)分离(lí)，证券公(gōng)司前端(duān)验资验券(quàn)可有效防控(kòng)异常交(jiāo)易(yì)和超买风险，托(tuō)管人负(fù)责(zé)交收；日(rì)终资金对账实现证券公(gōng)司与托管人系统对接对账，可防范资金结算风险。

　　平(píng)安基金同时也谈(tán)到了ETF采用类QFII结算模式的几点不足之(zhī)处：一方面，类似托管(guǎn)人结算模(mó)式(shì)，该模式与托(tuō)管人结算(suàn)模(mó)式一致，对投资组合而言(yán)需(xū)按(àn)月计算缴纳(nà)最低结算备付金与保证机制；另一方面，虚头寸机(jī)制下，管理人、托(tuō)管(guǎn)人与券商三(sān)方(fāng)需每日确立(lì)场内/外(wài)资(zī)金分配比例。取决于投资组合交(jiāo)易特征，将增加日常投(tóu)资运营管理工作(zuò)。

　　起步阶段或吸引头部基金公司跟(gēn)随

　　实(shí)现基金、券商、银(yín)行(xíng)三方共赢(yíng)

　　从业内(nèi)观察(chá)看，不少基金公司对类QFII结算模式的关(guān)注(zhù)度较高，也在筹备(bèi)或启(qǐ)动相应的合作(zuò)。不过(guò)，参与这类业务还涉及系统改造(zào)，以(yǐ)及固收、QDII等复(fù)杂型公募产品的限制仍有(yǒu)待解(jiě)决等问题，初期或更多是头(tóu)部基(jī)金公司参与。

　　“近期(qī)也在公司内部对这一(yī)业务进行了探(tàn)讨，业务操作(zuò)上的障碍并不大(dà)。”一(yī)家(jiā)基金公司人士表示，这类业务具备(bèi)一定吸引力，相比较(jiào)托管行结算(suàn)模式和券商结算(suàn)模(mó)式，这一模式可(kě)以同时激发银(yín)行(xíng)、券(quàn)商双方的销售力度，同(tóng)时(shí)在此类模式刚刚起步阶段阶段参与，存在明显的(de)先发优势。

　　博时券商业务部副总经理王(wáng)鹤锟也表(biǎo)示，关于类QFII结算模式仍处于(yú)发展初(chū)期，该模式特点鲜明。但是，对(duì)于(yú)固收、QDII等复杂(zá)型公(gōng)募产品(pǐn)的限制仍有(yǒu)待解决，成为(wèi)主流结算模式仍不(bù)具备条(tiáo)件。展(zhǎn)望未来(lái)，预计相(xiāng)关金融机构对(duì)该(gāi)模式会(huì)保持高(gāo)度关(guān)注(zhù)，会成为选择之(zhī)一。

　　平安基金相关人士更有信心，认为(wèi)这是一个基(jī)金、券商、银行三(sān)方共赢的模式，有望(wàng)成为新的行业发(fā)展趋势。对(duì)管理人越妇言文言文阅读翻译，《越妇言》而(ér)言，类(lèi)QFII结算模式较传统券结(jié)模式、托管人结算模式均有比较优势(shì)；对托管人而(ér)言，产品资金全额(é)留(liú)存在托管账户，无需银证转账；对证券公司提(tí)高服务机构客户的能力(lì)，也加强了(le)公(gōng)司品牌影响力。

　　不过，基(jī)金(jīn)公司开(kāi)启类QFII结算模式，也涉及不少(shǎo)系统改造，尤其是(shì)托管行和券(quàn)商。博道基金(jīn)就表示，对基金公司来说，总体(tǐ)保留(liú)沿(yán)用券商结算模式下的场内交易前端(duān)验资验(yàn)券相关(guān)流程和(hé)业务系统(tǒng)，个别(bié)如清算(suàn)模块涉及(jí)一些小(xiǎo)改动。但券商和(hé)托管行(xíng)的系统改动较大，如(rú)在系统直连、账户管理、场(chǎng)内清算、场外清算(suàn)等多个(gè)环节需要进行升(shēng)级(jí)改造。

　　目前已经实现(xiàn)的模(mó)式来看(kàn)，主要是广(guǎng)发证券、兴业(yè)银行、基金公(gōng)司(sī)三方参(cān)与。而记者从业内了解(jiě)到，也(yě)有一些银行、券商对此也抱(bào)有积极态度，愿(yuàn)意(yì)布局此类业(yè)务。

　　从单一模(mó)式走向三类模式

　　基金行业发展25年(nián)以来，结算模式(shì)发生了重(zhòng)要(yào)变化，从单一(yī)模式走向券商结算(suàn)、银(yín)行结(jié)算、类QFII结算模式三(sān)类模式的时代。

　　自(zì)公募基金(jīn)诞生(shēng)起(qǐ)，采取(qǔ)的就是银行托管(guǎn)人结算(suàn)模(mó)式，到目(mù)前(qián)已25年了(le)，仍(réng)然是目前公募基金(jīn)结算的主流模(mó)式。这一模式是(shì)，基金管理人租用券商的交易席位直连报盘交(jiāo)易所，托管人作为特殊结算参与人与中国结算进行资(zī)金和证券(quàn)的清算交收。

　　券商结(jié)算模(mó)式在2017年启动试点，并于2019年(nián)初由试点转(zhuǎn)常规，至(zhì)今已历时5年(nián)有(yǒu)余。随着运作机制渐稳、结(jié)算(suàn)效率改善(shàn)及券商财富管理(lǐ)业务(wù)高速发(fā)展，券结模式自2021年迎来爆发，根据Wind数据(jù)，2021年全年一共有(yǒu)144只(zhǐ)新成立基(jī)金采用了(le)券结模式。根据中金(jīn)公司统计(jì)，截(jié)至2023年2月24日，券结基(jī)金数量与规模分别为(wèi)616只和(hé)5709亿元，占据全(quán)部基(jī)金(jīn)规模比(bǐ)重为2.2％。

　　随着公募基(jī)金2022年开启类(lèi)QFII交易结(jié)算(suàn)模式，基金(jīn)结算模(mó)式也正式进入了新时(shí)代(dài)。

　　博(bó)道基金(jīn)相关人士就(jiù)表示，券商结算、银(yín)行(xíng)结(jié)算、类QFII结算模式(shì)，每种(zhǒng)结(jié)算模式各有(yǒu)优劣，基金管理人可以根据不同情况，选择不同的结算模式(shì)，最(zuì)大限度(dù)的调动各方资源，为持有人(rén)提供更好的(de)服务。

　　“随着券结(jié)模(mó)式的(de)持续推行，尤其是类QFII结算模式的创新发展(zhǎn)，伴随着权益市场行情修复及券商(shāng)财(cái)富管理(lǐ)业务(wù)高(gāo)速发展，在主动(dòng)权益基金、ETF在内(nèi)的指数型(xíng)基金等(děng)产品类型上，券(quàn)结模(mó)式(shì)将(jiāng)有较(jiào)大发(fā)展空间。”上述平安基(jī)金相关人士表示。

　　不少人士(shì)也看好券(quàn)结模(mó)式的发展。据一位业内人士表示，现阶段券(quàn)商结算模式(shì)在(zài)中(zhōng)小基金公司(sī)中更(gèng)加普遍。中(zhōng)小基金相对来(lái)说(shuō)获得银(yín)行渠道的营销(xiāo)支持(chí)难度(dù)较(jiào)大，券结模式能有效推动券商和基金公司的(de)合作关系，有助于中小基(jī)金新(xīn)产品开拓市场(chǎng)。

　　不过(guò)，上述人(rén)士也表示，券结模式保有量会更稳定一些，对于托(tuō)管(guǎn)行有一个制衡(héng)的作用。以前(qián)是小(xiǎo)公司为主，现在也有一些大公(gōng越妇言文言文阅读翻译，《越妇言》)司陆续开始试水，以后(hòu)会(huì)是一个趋势。

　　博时基金券商业务部(bù)副总经理王鹤(hè)锟(kūn)也(yě)表示，券商(shāng)结算模式的发展，已经从“拼数(shù)量”时代(dài)进入“拼质量”时代(dài)：发展的(de)边际(jì)制(zhì)约因(yīn)素，也(yě)从(cóng)“投入(rù)成(chéng)本较大、技术系统探索较困难”转(zhuǎn)变为“产品策略(lüè)与市场环境及(jí)需求的匹配度、业绩(jì)表(biǎo)现与(yǔ)客户体(tǐ)验(yàn)的舒(shū)适(shì)度(dù)、销(xiāo)售(shòu)服务(wù)与渠道陪伴的契合度(dù)”。券商(shāng)结(jié)算模式，将基金公司、基金产品与(yǔ)券商渠道(dào)的中长(zhǎng)期利益深度绑定(dìng)；在此模式下，竞(jìng)争格(gé)局会(huì)发(fā)生(shēng)分化，回归“买方投顾陪(péi)伴模式”的服务本质(zhì)，”持续提供“好产品、好服(fú)务”的基金公司和(hé)证券公司会受益于(yú)这一发展变化(huà)。

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 越妇言文言文阅读翻译，《越妇言》