5月23日(rì)，医药股(gǔ)开(kāi)盘拉(lā)升，复星(xīng)医药(yào)、科伦药业(yè)涨超2％，恒瑞医药、药(yào)明(míng)康德、智飞(fēi)生(shēng)物、沃(wò)森(sēn)生物、长(zhǎng)春高新等涨超1％。

　　医药(yào)板块今年以来持续处于(yú)低位水平，具(jù)有较大吸引力(lì)。截至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍处于历史(shǐ)较低(dī)分位数水平。

　　在AI、中特估主题行(xíng)情逐渐熄火后，医(yī)药板块作为老赛(sài)道(dào)是否能有(yǒu)反弹(dàn)行(xíng)情？在后(hòu)疫情时代，医(yī)药板(bǎn)块(kuài)是(shì)否还有新的业(yè)绩驱动因素？本(běn)文将(jiāng)详(xiáng)细(xì)解析。

　　01

　　基(jī)本面持续改(gǎi)善(shàn)

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫情在(zài)2023年第一季度的影响将会逐步消退，医药行业的基本面(miàn)正继续得到改善(shàn)。

　　2023年(nián)一季度，医药板块(kuài)（创新药(yào)除(chú)外）营收同比+2.13％，归母净(jìng)利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速(sù)相比，收入增速下(xià)滑(huá)14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角(jiǎo)度(dù)来(lái)看，在2023年(nián)一季度，医药(yào)板块（创新药(yào)除外）存(cún)在一(yī)定(dìng)的估值(zhí)修复，市盈率（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季(jì)度(dù)，创新药板块的营收与去年同(tóng)期相(xiāng)比(bǐ)增加了6.56％，研发总(zǒng)支(zhī)出(chū)的(de)增速(sù)达(dá)到了+15.25％，研发支出占收入的比例达(dá)到了(le)38.07％，与2022年第一季度(dù)相比下降了12.44 pct，整体板块市值(zhí)/净(jìng)现金已经从2022第一(yī)季度的8.84倍(bèi)恢复到(dào)了(le)2023第一季度的15.45倍。

　　从医药(yào)行业的经营数据来看，除去创新(xīn)药和(hé)疫情受益细分领域，医(yī)药(yào)板块中具(jù)有(yǒu)较好成长能力(lì)的低(dī)估值板块(kuài)有原(yuán)料药(yào)、医疗设备、血制品、药(yào)店。

　　相较于(yú)许多创新药(yào)、器械(xiè)企业的产品销售(shòu)前(qián)景，国内市场仍未达(dá)到预期(qī)，原因(yīn)在于近几(jǐ)年来(lái)，由(yóu)于老龄(líng)化，国(guó)内医保支出并未增加(jiā)太多，增速中的增量(liàng)大部分都被用于疫(yì)情相关行(xíng)业。

　　这也是为什么，国内的医(yī)疗行业(yè)，增长速度并不快。首先，结(jié)构性的分(fēn)化是非常明显的，传统药企(qǐ)必须要给创新留出空(kōng)间，比(bǐ)如在过去的三年中，港(gǎng)股(gǔ)创(chuàng)新药(yào)企的(de)年化营(yíng)收增速高达70％。对(duì)本土医药企业(yè)而言，要实现高速发展，必须要双管齐下，在本土市场(chǎng)之外拓展国(guó)际市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建(jiàn)仍是

　　医药投资的(de)胜负手

　　目前在(zài)总需求复苏不(bù)及预期的背景下，医(yī)药(yào)板块中(zhōng)有刚性需求(qiú)的新(xīn)基建板块或(huò)是最(zuì)具有确(què)定性的(de)领域之一，一定程度上或仍是今年医药投资(zī)的胜负手。

　　我国继续(xù)推进优质医疗(liáo)资源(yuán)扩容下沉、区(qū)域平衡分布，医疗新(xīn)基建再获政策扶持(chí)。4月13日，国家卫生健康委(wěi)员会(huì)召爪zhua跟爪zhao的区别组词，爪zhua跟爪zhao的区别图解开新闻(wén)发布(bù)会(huì)，重点介绍优质医疗(liáo)资源(yuán)下(xià)移、区域平(píng)衡布局。县医院作(zuò)为县(xiàn)级医疗卫生服务网络的(de)龙(lóng)头，连接着城乡(xiāng)卫生服务体系。长期以来，国家卫生健康委通过(guò)开展三级医院对口帮扶等方式，引导优质医疗资源下移，不断提高县级(jí)医院的(de)综合实力。

　　今后，继续(xù)推进(jìn)人(rén)才(cái)、技术、管理的下移，通(tōng)过城市三级(jí)医院的对口支援(yuán)，托(tuō)管(guǎn)，建立医联(lián)体(tǐ)，远程医疗等(děng)多(duō)种形式，满足(zú)县域(yù)居民的(de)基本(běn)医疗卫生需求(qiú)，为普通疾病在市县范围内解决奠(diàn)定(dìng)坚实的基础。

　　会议同时指出，在(zài)接(jiē)下来的工作中(zhōng)，将继续(xù)推进临床重(zhòng)点(diǎn)专科“百千(qiān)万”工程，指导各地按照(zhào)“搭平(píng)台(tái)，建载体，促融(róng)合”的思爪zhua跟爪zhao的区别组词，爪zhua跟爪zhao的区别图解路(lù)，重点(diǎn)加强(qiáng)群众需求较大(dà)的心血管外科学(xué)、妇产科(kē)、骨科、麻醉科(kē)、小儿(ér)科、精神(shén)病学(xué)、病理学等专科建设，补齐资源短(duǎn)板，完成预期的建设任务。随着(zhe)具体政策(cè)的出台，相关的基层医(yī)疗器械(xiè)市场或将(jiāng)受益。

　　可发(fā)现(xiàn)与(yǔ)医(yī)疗成(chéng)像(xiàng)器(qì)材、生命信息设备和心血管耗材相关的(de)板(bǎn)块(kuài)将会(huì)有较大的(de)发展空间。其中(zhōng)的(de)个股有：联影医疗、万东医(yī)疗、奕瑞科技、乐(lè)普(pǔ)医(yī)疗(liáo)、心(xīn)脉医疗(liáo)、海尔生物。

　　医改政策(cè)频频出台，医疗(liáo)器械市场持(chí)续扩张。随(suí)着国(guó)家继续支持优质医疗资源扩容下沉(chén)的政策，在未来，医疗卫(wèi)生(shēng)资源(yuán)的分(fēn)布将会得到优化，促进更多优质的医疗资源向下扩容，释放更多中(zhōng)、基(jī)层(céng)医疗(liáo)机构(gòu)的采购需求(qiú)。

　　在国家“十四五”规(guī)划中提(tí)出要加(jiā)强医疗卫(wèi)生领域(yù)的基础设施建设的背景(jǐng)下，预计医(yī)疗(liáo)器械采(cǎi)购将更加宽(kuān)松，这将(jiāng)推动医疗器械市场的快速(sù)发展。在(zài)政策(cè)推动下，国产品牌(pái)有望凭借高(gāo)性价比(bǐ)的优势加速(sù)进入医院，长期而言，随着多项政(zhèng)策支(zhī)持(chí)的(de)持续加强，国产替代将逐步加速，相关大(dà)型医(yī)疗器械的龙头厂商将会抓住放(fàng)量的机会，实现快速发展。

　　华富证券建议关注国内(nèi)高(gāo)端医(yī)疗设备的龙头企业(yè)：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开立(lì)医(yī)疗、海泰新光。这(zhè)些企业(yè)具有(yǒu)较好的(de)产(chǎn)品性能(néng)、较好的渠道和较强的研发能力。

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