四大国有银行(xíng)的集体降息惊(jīng)动市场，存款利率(lǜ)正迎来新一轮“降息(xī)潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月(yuè)15日（下周一）起银行(xíng)协定(dìng)存款及通(tōng)知存款自律上限(xiàn)将下调，四大国有(yǒu)银(yín)行协定存款和通知存(cún)款自律上限下调幅度为(wèi)30BP，其它金融(róng)机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今(jīn)年以来银行业已有三波(bō)存(cún)款利率下调，此前(qián)两次分(fēn)别是：4月，多家中(zhōng)小银行人民(mín)币存款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调；5月5日，浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行跟(gēn)进“补降(jiàng)”。至(zhì)此，4月以来已有至(zhì)少20家(jiā)中小银行（含(hán)农村信(xìn)用合(hé)作联社）下(xià)调(diào)人民币存款利(lì)率，调降幅度不一。

　　货币(bì)政策牵一发(fā)而动全身(shēn)，与经济、就业、投资以及老百姓“钱(qián)袋子”都(dōu)息息(xī)相关。那么(me)，如何理解此(cǐ)次下(xià)调通知和(hé)协定存款利率？今(jīn)年“降息(xī)潮”迭起是(shì)否等同于经济增速放缓的信号？市场上关于企(qǐ)业、老(lǎo)百姓手中的钱变“毛”的(de)担(dān)忧何解？

　　从推出背景来(lái)看，多(duō)方观点认为，本次(cì)存款利率新规主(zhǔ)要基(jī)于(yú)三重考量。一是符合推进(jìn)利率市场化改革深化大背景；二是对(duì)银(yín)行而言，存款利率下调有助于(yú)减少存(cún)款定(dìng)价的无序竞争，降低银行(xíng)负债成(chéng)本；三(sān)是促进投资、消费(fèi)，本次降(jiàng)息也被(bèi)看作(zuò)是促(cù)进(jìn)宏观经(jīng)济复苏的(de)表现。

　　不(bù)过也(yě)需要看到的是，本次调降(jiàng)中协(xié)定(dìng)存(cún)款更多是对公业务，通知存款(kuǎn)则集中于短期存款，都(dōu)是针对特定存取需求的客户，面向范围有(yǒu)限(xiàn)。据民(mín)生证券宏观团队(duì)测算，通(tōng)知存(cún)款和协(xié)定存款在银行存款中(zhōng)占比不高(gāo)，以四大(dà)行的单位通知存款为例，常(cháng)年只占(zhàn)企业存款总规模的3％-4％；招商(shāng)证券银行团队(duì)的(de)数据显示，协定存款(kuǎn)等(děng)规模预计为(wèi)20-30万亿(yì)，占比约为(wèi)10％。

　　关注一(yī)：如(rú)何(hé)理解此次下调通知和协(xié)定存款利率？

　　中(zhōng)国(guó)人民银行行(xíng)长易纲在(zài)近(jìn)期公开讲话中提到，从过去(qù)二(èr)十年的(de)数据看，我国(guó)实(shí)际利率(lǜ)总体(tǐ)保持在略低(dī)于(yú)潜在经济增速这一“黄金法则”水平上(shàng)，与潜(qián)在经(jīng)济(jì)增长水(shuǐ)平基本匹配。在经济复(fù)苏的(de)关键时(shí)点(diǎn)上，如何(hé)理(lǐ)解此(cǐ)次下调通知(zhī)和协定存款利率(lǜ)？

　　目前，多方观点都提(tí)及(jí)的是，本轮调降更多是出于推进利(lì)率市场化改(gǎi)革(gé)深化大背景的(de)考虑。

　　招(zhāo)商基金研(yán)究部首席(xí)经济学家李湛梳(shū)理了(le)这一市(shì)场化改革的过程。2022年(nián)4月，央行指导利率自律机制建立了存(cún)款利率市(shì)场化调整机制，随后，国有(yǒu)大行同年9月下调存款利率，中小银行陆续跟进下(xià)调存款利率。

　　2023年(nián)4月，市(shì)场利(lì)率定价自律机制发(fā)布《合格审慎(shèn)评估(gū)实施办法（2023年修订版(bǎn)）》，在相关指标中引入了存款定价惩罚措施。随之而(ér)来的是，此前(qián)4月部分中小银行、农商行存款(kuǎn)利率下调，5月(yuè)5日(rì)浙商、渤海、恒(héng)丰三家股份行挂牌(pái)利率下调。李湛认为，这均(jūn)是(shì)在利率市(shì)场化改革推(tuī)进背(bèi)景(jǐng)下(xià)，银行出于自身经(jīng)营考虑的自发行(xíng)为。

　　此(cǐ)外，从减轻(qīng)银(yín)行息差压力的必要性来看(kàn)，民生证券宏(hóng)观团队也倾向(xiàng)于认为，本次调整更(gèng)多仍是延续去年9月这一轮(lún)存(cún)款利率下调，并且完成(chéng)存款利率(lǜ)调整的闭环，改善(shàn)银行利润空间。存(cún)款利率机制创设(shè)以(yǐ)来，两轮利(lì)率调降都集中在活期(qī)和定期存款，实际上忽略了这些介于(yú)活期和定期(qī)存款之间的存款的利率调整，“当下有(yǒu)必(bì)要一次性调整通知(zhī)存款和协定存款利率，保(bǎo)证(zhèng)存款利率下调的(de)有效性(xìng)。此(cǐ)外，数据显(xiǎn)示(shì)，国有银行一季度净息差水平均创历史新(xīn)低，当下调(diào)利率有助于降低银行负债(zhài)成本，推动(dòng)银行(xíng)投放信贷的积(jī)极(jí)性。”民生证券认为。

　　除利(lì)率市场(chǎng)化改革及银行净息差压力(lì)增(zēng)大(dà)外，某(mǒu)大(dà)型银行金融市场研究员还关注到的(de)是国内(nèi)存款市(shì)场的供需(xū)变化(huà)——近年来国内经济受多(duō)重因素冲击，居民消费场景(jǐng)受制约，预防性储(chǔ)蓄有所增加(jiā)及(jí)风(fēng)险偏好下降等，导致居民储蓄存款上升较快，部分银行(xíng)根(gēn)据市场供需变化，综合指数(shù)经营情况，灵活(huó)调节存款利率，只是不同银(yín)行在调整节奏、时机方面存在差(chà)异(yì)。

　　关注(zhù)二(èr)：本次存款利率下调带来哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央政(zhèng)治局会议强调，要有效防范化解(jiě)重点领域风险(xiǎn)，统(tǒng)筹做好(hǎo)中小银行(xíng)、保险和(hé)信托机构(gòu)改革化险工作。一锤定音之(zhī)下，本次调降利率也被认为(wèi)维护金融稳定的一大(dà)举措。

　　呵护动作具体体现在哪(nǎ)些方面？招商基(jī)金李湛认(rèn)为，本次调降通知主(zhǔ)要释放了两大信(xìn)号，一是(shì)减轻银行息差压力。本次下调将(jiāng)引导银行的(de)对公活期成本(běn)下降，存款降价(jià)叠加资产端(duān)让利压(yā)力趋缓，银行息(xī)差(chà)、盈利将合理修复，有利于增(zēng)强银行内生资本补充能力；二(èr)是减少(shǎo)企业及(jí)居民的短(duǎn)期(qī)存款意愿(yuàn)、促(cù)进企(qǐ)业投资、居民消费。

　　粤(yuè)开(kāi)证券首席经济学家(jiā)罗(luó)志恒的(de)观(guān)点是，调降协定(dìng)存款和通知存款的利率上限，主要目(mù)的是规(guī)范(fàn)银行业存款定价秩(zhì)序，减少存款(kuǎn)定(dìng)价的无序竞(jìng)争，合力压降银行(xíng)负(fù)债成本。当前(qián)银(yín)行(xíng)净(jìng)利差空间较(jiào)小，压(yā)降(jiàng)负债端(duān)成(chéng)本，有(yǒu)助(zhù)于改善(shàn)银行盈利、补充净资(zī)本、降低金融风险。此外，银行负债端成本下降，也为(wèi)资产(chǎn)端的贷款(kuǎn)利率下(xià)调、降(jiàng)低实(shí)体经(jīng)济融资成本进一(yī)步打开(kāi)空间。

　　国泰君安(ān)宏观首席分析师董琦也认为(wèi)，存款利(lì)率调降，既(jì)有助于缓(huǎn)解商业银行(xíng)净(jìng)息差收窄(zhǎi)趋势，特别是中小行高息揽(lǎn)储的成本(běn)压力(lì)，又有利于引导超额(é)储蓄向消费投资(zī)转化(huà)，符合(hé)“不搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘活存量资(zī)金”的(de)定位(wèi)。

　　招商证券银行团队(duì)同样提到，新规对于规范(fàn)协定存款(kuǎn)定价秩序作用(yòng)较大，减少存款(kuǎn)定价(jià)的(de)无序竞争(zhēng)，合力(lì)压降银行(xíng)负债成(chéng)本。该(gāi)团队(duì)预计，协定(dìng)存款等规模20-30万亿，占(zhàn)总存(cún)款比例10％左右，由此来看，新规(guī)将降低银行总存款付息率(lǜ)2BP左右。

　　对于股债市场的影响方(fāng)面，民生(shēng)证券宏观团队表示，现实中，存款(kuǎn)利率下调有(yǒu)助于(yú)压低全(quán)社会利率水平，利好债券；同时(shí)股(gǔ)票(piào)市(shì)场(chǎng)中，对(duì)流动性敏感的股(gǔ)票(piào)也(yě)将(jiāng)因此受益。

　　川财证券(quàn)首席经济学家陈雳则表示，在当前(qián)整个经(jīng)济(jì)复苏的大背景下，进一步(bù)释放市场(chǎng)流动性、活(huó)跃消费是一个重要的(de)、阶段性目标(biāo)，存(cún)款降息调节，对促销费无疑有(yǒu)一(yī)定的引导(dǎo)作用。

　　关注三：压降银(yín)行(xíng)存(cún)款(kuǎn)成本是(shì)否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四(sì)季度货币政策执行报告以及2023年一(yī)季度货(huò)政例会(huì)均表明，当前货币政策基调未变，“精(jīng)准有力(lì)”仍是第一要求，而在此基础上也强调“着(zhe)力(lì)支持(chí)扩大(dà)内需，为实体经济提(tí)供(gōng)更有力支持(chí)”。从本次降息释放的(de)信号来看，是否(fǒu)意味着货(huò)币政策(cè)进一步(bù)宽(kuān)松？

　　对此，招(zhāo)商(shāng)基金李湛(zhàn)的看法是，货(huò)币政策充(chōng)裕延续，但(dàn)解读为边际再(zài)宽松为(wèi)时尚早。“本次调降意味着当前长端利(lì)率仍有下行空间，但这一调(diào)降是针对银(yín)行(xíng)协定存款(kuǎn)及通知存(cún)款利率自律(lǜ)上限，而非直接调降挂牌存(cún)款利率，存(cún)款(kuǎn)利率下调(diào)并(bìng)不等于政(zhèng)策(cè)利率就必须(xū)进(jìn)行对等下调，市场不(bù)应视为降息的韵母带ao的字有哪些，带韵母ao的字有哪些字确定性(xìng)信号。”李湛称(chēng)。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也有多方观点提到，压降存款成本(běn)仍是大势所趋。国泰(tài)君(jūn)安董(dǒng)琦关注到，当(dāng)前(qián)经(jīng)济修复内生(shēng)动力(lì)依然不强，外(wài)需压力没有完全缓解，货币政策将继续对(duì)经济修复带来支撑作用，未来伴随经济修复，利率(lǜ)水平的调降(jiàng)还没有结束(shù)。

　　招商证券银行团队(duì)的观点也不(bù)谋而合——长(zhǎng)期来看，存款利率下(xià)行仍是大势所趋。2023年(nián)经济有所(suǒ)复苏，进(jìn)一(yī)步降低贷款利率的紧迫性不(bù)高，但银行(xíng)普遍以量补价，使得贷款(kuǎn)价格战激烈，贷款(kuǎn)利率很(hěn)难(nán)上行(xíng)。考虑到存量(liàng)贷款重(zhòng)定(dìng)价等影响，2023年银行息差压力增(zēng)大，控制存款成(chéng)本(běn)成为当(dāng)务之急。中小(xiǎo)银行或有(yǒu)动力主动跟进下(xià)调存款利率(lǜ)。

　　展望未来(lái)货(huò)币政策的走(zǒu)向，上述大型银行金融市场研(yán)究(jiū)员(yuán)认(rèn)为(wèi)，需要看(kàn)到(dào)的是，目前经济(jì)处(chù)于修复性复苏(sū)阶段，经济(jì)恢复仍(réng)需(xū)要(yào)适(shì)度(dù)货(huò)币(bì)环境支持，同时，国内经济(jì)复苏(sū)不平衡问题依然突出，要(yào)求货币政策(cè)支持精(jīng)准有力。预计下半年货币(bì)政策不(bù)会(huì)出现急转弯，延续稳健货(huò)币政策基调，在保(bǎo)持信贷总量适度(dù)增长，市场(chǎng)流动性合理充裕情况(kuàng)下，更加倚重结(jié)构性工具，加大实体经济薄弱环节，重点新兴领域支持，提升政(zhèng)策精准质效。

　　关注(zhù)四：老(lǎo)百姓和企(qǐ)业(yè)手中的钱会不会变“毛(máo)”？

　　协定存款、通知(zhī)存款利率自律上限(xiàn)将迎(yíng)调整的同时，有市场观点担心(xīn)，降(jiàng)息一方面有利于刺激消费以及缓和银(yín)行经营压力，但另(lìng)一方面老百姓、企业手(shǒu)里的存款收(shōu)益缩水了。在评价双方博弈观点之前，不妨先厘清通知存款(kuǎn)及协定存款两个概念的定(dìng)义。

　　通知和协定存款(kuǎn)介于定活期存款(kuǎn)之间(jiān)，利率高于活期存款，但比定期存款存取灵(líng)活，两者的共同优点是，在保持资金灵活使(shǐ)用的同(tóng)时，提高(gāo)利息回报。其中(zhōng)：

　　通(tōng)知(zhī)存款是活期存款的一种，主(zhǔ)要有1天和7天(tiān)两个期限，支取时(shí)需提前1天或7天通知(zhī)银(yín)行，即可按(àn)实际(jì)存(cún)期及(jí)支取日相应币种档次利(lì)率计(jì)付利息，个人和企(qǐ)业均可(kě)以办理。当前1天和7天期通知存(cún)款的基准(zhǔn)利率分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企(qǐ)事业单(dān)位在银(yín)行开立一个(gè)具有(yǒu)结算和协定存(cún)款双重(zhòng)功能的协定存款账户，并约(yuē)定基本存款(kuǎn)额(é)度，由银(yín)行将协定存款账户(hù)中超(chāo)过该(gāi)额度的部分(fēn)按协(xié)定存款利率单独计(jì)息的一种(zhǒng)存款(kuǎn)方式(shì)。协(xié)定(dìng)存款性质介(jiè)于(yú)活期和定期存款之间，只面向(xiàng)企业办理，期限最长为(wèi)1年。当前(qián)，协定存款(kuǎn韵母带ao的字有哪些，带韵母ao的字有哪些字)的基(jī)准(zhǔn)利率为(wèi)1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存款既有对公业务，也有个人业(yè)务，但都有一定(dìng)的存(cún)款门槛。基于此，粤开证券首(shǒu)席经(jīng)济学家罗(luó)志(zhì)恒提(tí)出的观点是，总体来看(kàn)，协定存(cún)款(kuǎn)和通(tōng)知存(cún)款基本上以对公活期存(cún)款为主，对一般老(lǎo)百姓的影响不大。对于企业来说，会有一定(dìng)的利息损失(shī)，但(dàn)若存贷款利率都(dōu)能有所下调，也有助于刺(cì)激企(qǐ)业(yè)投资并(bìng)降低融(róng)资成本。

　　此外记者也(yě)注意到，央(yāng)行最新(xīn)数据显(xiǎn)示(shì)，4月份人民币存款减少4609亿元，同比(bǐ)多减5524亿(yì)元，其中，住户存款减少(shǎo)1.2万亿元，非金融企业存(cún)款减少(shǎo)1408亿元(yuán)。进一(yī)步来看，存款利率调降(jiàng)是否会刺激超额储蓄(xù)流出？

　　国泰君安(ān)董琦表示，这一传导(dǎo)过程并非一蹴而就，且需要总量政策继续支撑。经济当(dāng)前依然需(xū)要休养生息，特别是在前期服务业(yè)修复后，与制(zhì)造业产(chǎn)生(shēng)循环，带动收入预(yù)期改善，最终才会带动居民与企业(yè)储(chǔ)蓄流出。

　　长远来看，招(zhāo)商基金李湛的建议是，应辩证看待本(běn)次降息。疫情(qíng)以(yǐ)来，企业及居民(mín)形成(chéng)了一定(dìng)规模的超额储(chǔ)蓄(xù)，降息可(kě)以降低(dī)企业(yè)、居民的储(chǔ)蓄意愿，引导企业加(jiā)大投资(zī)、居民增加(jiā)消费，促(cù)进经济复苏。“只有经济复苏斜率提升，企业、居民(mín)对后续的收入(rù)信心才会回升，进而形(xíng)成储蓄转化(huà)为投资、消费，再形成增厚企业、居民收入的良性(xìng)循环。”李湛表示(shì)。

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