金融界5月(yuè)16日消息 国新办(bàn)今日上午举行4月(yuè)份国(guó)民经济运(yùn)行情况新闻(wén)发布(bù)会(huì)。现(xiàn)场有记者提(tí)问，4月份CPI与PPI同比(bǐ)表现均(jūn)弱于(yú)预期，尤其是PPI通(tōng)缩加剧，请问原因有哪些？国家统计局如何看待未(wèi)来(lái)的(de)走势(shì)？

　　国(guó)家统计局新闻(wén)发言人、国民经济(jì)综合统(tǒng)计司司长付凌晖(huī)回应(yīng)称，当前(qián)价格低位运行主要是阶段性的，当(dāng)前中国(guó)经济(jì)不存在通缩，总(zǒng)的来看，下(xià)阶段也不(bù)会出现通缩。从CPI的情况来看，今年以来(lái)，CPI同比涨(zhǎng)幅总体上是回落的(de)，4月份(fèn)同比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个(gè)百(bǎi)分(fēn)点，CPI走低主(zhǔ)要是一些阶(jiē)段性因素(sù)影响。

　　一是食品价(jià)格的回落。随着(zhe)气温的转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场价格有所回落。同时(shí)，生猪市(shì)场(chǎng)供应(yīng)总体是充足的。进入4月份以后，猪(zhū)肉(ròu)消费(fèi)进入淡季(jì)，猪(zhū)肉价格下行，也带动了食(shí)品价格(gé)的回(huí)落。4月(yuè)份，食品价(jià)格同(tóng)比上(shàng)涨0.4％，涨幅(fú)比上月回(huí)落2个百分点(diǎn)。

　　二是(shì)能源(yuán)价格降(jiàng)幅(fú)扩(kuò)大。今(jīn)年以来，受到世(shì)界经济(jì)复(fù)苏乏力、全球能源价格总体上趋于回落，对(duì)国内居民消(xiāo)费汽柴油价格(gé)输出(chū)型(xíng)影响显(xiǎn)现，4月份CPI中，能源(yuán)价格同(tóng)比下降(jiàng)5.4％，比上月降幅有(yǒu)所扩大。

　　三(sān)是国内(nèi)部分耐用消费(fèi)品降价促(cù)销。今年(nián)以来，受到汽(qì)车优惠(huì)补贴政(zhèng)策(cè)去(qù)年底到期影响，国六B的排放标准在今年7月份切(qiè)换，车企降(jiàng)价促销力度(dù)加大，带(dài)动(dòng)了价格的下(xià)行(xíng)。我们看到(dào)，4月份(fèn)燃油小汽车价格环比还在下降(jiàng)。

　　四是(shì)上(shàng)年同期(qī)对比基数走高(gāo)。上年(nián)同期受到疫情冲击，猪肉价格进入到(dào)上涨(zhǎng)周期等因素的影响，食品价格涨(zhǎng)幅(fú)扩大(dà)。同时，由于国际地缘(yuán)政治冲(chōng)突(tū)、全球疫情(qíng)影响，去年国际(jì)油价高涨，带动了CPI中能源(yuán)价格上(shàng)升。在这些因素共同影响下，去年4月份CPI同比上涨(zhǎng)2.1％，涨幅比(bǐ)3月(yuè)份(fèn)扩大(dà)0.6个百分(fēn)点。

　　付凌(líng)晖指出(chū)，在价格中食(shí)品和能源由于(yú)受到短期因素(sù)影响，往往波动会比(bǐ)较(jiào)大，看价格总体的状况，更(gèng)重(zhòng)要的还要(yào)看(kàn)核心(xīn)CPI。从核心CPI的状(zhuàng)况来(lái)看，4月份同比上涨0.7％，涨(zhǎng)幅和上月(yuè)相同，总体保持基(jī)本稳定。从核心CPI目前的情况来(lái)看，目前(qián)0.7％的(de)涨幅和疫情前相比还(hái)是(shì)偏(piān)低的，很重要的(de)原因是服务(wù)需求(qiú)仍在恢复(fù)中，相(xiāng)关价格涨幅跟过(guò)去相比(bǐ)偏低。

　　他表示(shì)，随着(zhe)经济社(shè)会恢(huī)复(fù)常态化运行，服务需求稳(wěn)步扩大，旅游、交通、住宿、餐(cān)饮(yǐn)等价格(gé)涨幅回(huí)升，带动服务价格(gé)涨幅有所扩大(dà)。4月份(fèn)，服务价格同比(bǐ)上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个(gè)百分(fēn)点，连(lián)续两个月(yuè)回(huí)升。未(wèi)来随着服务消费需求(qiú)带动(dòng)增强，价格回升也会推动核心CPI涨幅回归到合(hé)理的(de)水(shuǐ)平(píng)。

　　付凌晖(huī)指出，从PPI情(qíng)况来看，今年以来受到(dào)国内外多重(zhòng)因(yīn)素影响，PPI同比降幅连续扩大，4月份同比下降3.6％，主要(yào)影响因素有(yǒu)以(yǐ)下几个：

　　一是国(guó)际输入(rù)性因素影响(xiǎng)。我国部分大宗商品(pǐn)价(jià)格与(yǔ)国际市场(chǎng)联系比较紧(jǐn)密，今年以来受到世界经济恢复乏(fá)力影响，国际大宗商品价(jià)格走(zǒu)低、国(guó)内石(shí)油、有(yǒu)色价格(gé)出现下降，4月份石油和天然(rán)气开采业价(jià)格(gé)下降16.3％，化学原料和化(huà)学制品(pǐn)业价格下(xià)降9.9％，有色(sè)金(jīn)属(shǔ)冶炼(liàn)和压延加工业价(jià)格下降8.6％。

　　二是部(bù)分行业(yè)市场(chǎng)需求不足(zú)。经济(jì)恢(huī)复常态化(huà)运行以后，部分行业产能供给充裕，但(dàn)市场(chǎng)需求相对不足(zú)，价格有所下降。比如煤炭产能继续释放，进(jìn)口持续(xù)增加，而电(diàn)煤(méi)需求(qiú)季节性减(jiǎn)少，市(shì)场进入淡季(jì)，价(jià)格降幅有所扩大，4月份(fèn)煤(méi)炭开(kāi)采(cǎi)和洗选业价(jià)格下(xià)降9.3％。我(wǒ)国钢(gāng)材产能比(bǐ)较充足，而市场(chǎng)需求还在恢复中，价格出现下降(jiàng)，4月份(fèn)黑色金属冶(yě)炼和压延加工业价格(gé)下(xià)降13.6％。

　　三是上年价格变(biàn)动翘尾下拉影(yǐng)响加(jiā)大。4月份上年价格翘尾影响是负2.6个(gè)百(bǎi)分(fēn)点，比(bǐ)3月份下拉影(yǐng)响扩(kuò)大0.6个百分(fēn)点。

　　从下(xià)阶(jiē)段情况来看，国(guó)际输入性影响(xiǎng)还会持(chí)续，国(guó)内市场(chǎng)需求仍在恢复中，部分工业品价格(gé)短(duǎn)期下行(xíng)情(qíng)况还会延续。但(dàn)是随着国内经济(jì)恢复，市场(chǎng)需求回(huí)暖，总的判(pàn)断，下(xià)半(bàn)年PPI有(yǒu)望逐步回(huí)升。

　　央行报告：当前我国经济没有出(chū)现通缩

　　值得注意的是，昨天央行(xíng)发布的(de)一(yī)季度货币政策(cè)报告也提及通缩。报告提到，我(wǒ)国通胀水平处于温和区间。过(guò)去一年、五(wǔ)年和(hé)十年，CPI年均涨幅都在(zài)2％左右。

　　今年以来物(wù)价(jià)涨幅阶(jiē)段(duàn)性回落，主要与供需恢复时间(jiān)差(chà)和基(jī)数效应(yīng)有关。我(wǒ)国经济运行开局良好(hǎo)，同(tóng)时通胀保持温和，CPI涨(zhǎng)幅逐月下行，4月涨幅(fú)降(jiàng)至0.1％，PPI近几个月运行在负值区间(jiān)。

　　总(zǒng)的看，若经济保持正(zhèng)常增长(zhǎng)态势，CPI阶段性(xìng)回落的影响不宜夸大。

　　本(běn)轮物价回落(luò)客观上有以下因素：

　　一是(shì)供给能力较强。在(zài)稳经济一揽子政策有(yǒu)力支持下，国内(nèi)生(shēng)产持续(xù)加(jiā)快(kuài)恢复，PMI生产分项保持在较高景(jǐng)气区间；农副产品生产(chǎn)稳定、物流渠道畅通(tōng)，也保证了居民“菜篮子(zi)”“米袋子”供应充足。

　　二是需求(qiú)复苏偏(piān)慢(màn)。实体经济生(shēng)产(chǎn)、分配、流通(tōng)、消费等(děng)环节本身(shēn)有个过程，加之疫情的“伤痕效应”尚(shàng)未消(xiāo)退，居(jū)民超(chāo)额(é)储(chǔ)蓄向消费(fèi)的转化受收入分(fēn)配分化、收(shōu)入预期不稳等制约，特别是汽车(chē)、家(jiā)装等(děng)大宗(zōng)消费需(xū)求偏弱。近期居(jū)民出现提前还贷(dài)现象，也一(yī)定(dìng)程度影响(xiǎng)当期消(xiāo)费。

　　三是基数效应明显。去年国际油(yóu)价(jià)一度逼近(jìn)140美元大关，今年(nián)以来已回落至80美元(yuán)附近，带动(dòng)CPI交通工具燃料(liào)和居住水电燃(rán)料(liào)的同比增速走低；疫(yì)情扰动(dòng)使得去年3月鲜菜价(jià)格反季节上涨，对今年也(yě)存在高基数(shù)影(yǐng)响。GDP等宏观经济数据同样存在明显(xiǎn)基数效应，去(qù)年二季度受疫情冲击GDP同比降至(zhì)0.4％，低基数作(zuò)用下今年二季(jì)度GDP增速可能(néng)明显回升。

　　未(wèi)来几(jǐ)个月(yuè)受高基数等(děng)影响，CPI将低(dī)位窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶段性保持低位，主要(yào)受(shòu)去年同(tóng)期CPI涨(zhǎng)幅基本在(zài)2.5％左右的高基(jī)数影响(xiǎng)。但要看(kàn)到(dào)，随着基数降低(dī)，特(tè)别是政策效应将进一步显现，市场机制发挥充分作用，经济内生动力也在增强(qiáng)，供需(xū)缺(quē)口有望(wàng)趋于弥合，预(yù)计下(俄罗斯人的尺寸是多少厘米，俄罗斯怎么那么大xià)半年CPI中枢可能温和(hé)抬升，年末(mò)可能回(huí)升至(zhì)近年均值水(shuǐ)平(píng)附近。

　　报告表(biǎo)示，当前我国经济没有出现通缩。通缩(suō)主要(yào)指价格持续负增长(zhǎng)，货币供应(yīng)量也具(jù)有下(xià)降趋势(shì)，且通常伴随经济(jì)衰(shuāi)退。我国(guó)物价仍在温和(hé)上涨，特别是核心CPI同比稳(wěn)定在0.7％左右，M2和社融增长相对较快，经济(jì)运(yùn)行(xíng)持(chí)续好转，不符合(hé)通缩的特征。

　　中(zhōng)长期看，我国经济总供求基(jī)本(běn)平(píng)衡(héng)，货币(bì)条件合理适度，居民预期稳定(dìng)，不(bù)存在长期通(tōng)缩或通胀的(de)基础(chǔ)。

　　国金宏观：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩(suō)大讨(tǎo)论？通(tōng)缩(suō)是个伪命题，担忧大可不(bù)必

　　物价是经济(jì)短周期波动的滞(zhì)后指(zhǐ)标，不能仅以物(wù)价回落来评(píng)判经(jīng)济进入“通缩(suō)”。过往经验显示(shì)，经济的周期性波(bō)动(dòng)主(zhǔ)要由需求驱动，物价跟(gēn)随需求变化而变化，使得物价(jià)变化滞后经济(jì)1-2季度左右；经济复苏初期(qī)，需求才刚刚开始修复，对价格的提振(zhèn)尚不明(míng)显，使得物价(jià)指标低位徘徊，例如，2015年(nián)初、2017年初(chū)CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持续修复，显示经济处于复苏初期(qī)。以企(qǐ)业中(zhōng)长期资金来源刻画(huà)的有效(xiào)社融增速，去年9月(yuè)以(yǐ)来持续(xù)回升，由(yóu)去年(nián)8月的8.7％回升2.8个百分点至(zhì)今年4月(yuè)的11.5％；按照有效社(shè)融(róng)变化(huà)领先经济2个季度左右的经验规律(lǜ)，本(běn)轮信用扩张会带动经(jīng)济在2023年初见底回升(shēng)，1季度经济指标已有所体现。

　　年初(chū)以来物价(jià)的回落，受基数、供给和(hé)外需(xū)等影(yǐng)响较(jiào)大；伴随拖累减弱、需(xū)求修复，CPI、 PPI或在年中(zhōng)前(qián)后开始(shǐ)抬升。除去年基(jī)数(shù)较(jiào)高外，猪肉、鲜(xiān)菜等食俄罗斯人的尺寸是多少厘米，俄罗斯怎么那么大(shí)品(pǐn)价格(gé)回落(luò)，及油、气价格回(huí)落等，对CPI、PPI的拖累显(xiǎn)著，而(ér)线下(xià)活动相关服(fú)务、衣(yī)着等价格逐步抬升(shēng)。伴(bàn)随(suí)拖累减弱(ruò)、需(xū)求支撑增强，CPI即将底部回(huí)升(shēng)、PPI在年中(zhōng)前后开始(shǐ)抬升(shēng)。

　　二问：资金空(kōng)转(zhuǎn)加(jiā)剧，政(zhèng)策托底无(wú)用？周期启动(dòng)，渐入佳境

　　经济复苏初(chū)期，资金存在(zài)一定空转较为常见。经(jīng)验显示(shì)，资金(jīn)空转多发(fā)生在经济回(huí)落、货(huò)币明显宽松阶段(duàn)，部分资金滞留在金融体系(xì)，使得M2-M1“剪刀(dāo)差”扩大，去年底(dǐ)以来也(yě)有类似特征；有所不同(tóng)的是，当前资金多滞留在(zài)银行体系、而不是非银金融机构，与居(jū)民理财回(huí)表(biǎo)、购房偏弱带来(lái)的居民与企业之间信(xìn)用派生偏少等紧密相关。

　　稳增长思路不(bù)同，使得信用派(pài)生驱动和(hé)表(biǎo)征(zhēng)不同(tóng)过往(wǎng)，企(qǐ)业有效信(xìn)用派生(shēng)自去(qù)年9月以来持续改善(shàn)，而房(fáng)地(dì)产相关融资拖累总体信用(yòng)派生。传统周期下，信用扩张以房地(dì)产驱动为主，使(shǐ)得(dé)居民贷(dài)款增长明显快于企业；相较(jiào)之下，本(běn)轮信用修复主要靠企业(yè)融资扩张，有效社融从去年9月(yuè)开始持续回(huí)升，而居民信贷一度拖累社(shè)融回(huí)落。

　　本轮信用派生带来的经济效应不同过(guò)往，有(yǒu)效信(xìn)用派(pài)生对企(qǐ)业(yè)行为的支持已(yǐ)开(kāi)始显现。去年3季度以(yǐ)来，资金加速(sù)流向(xiàng)制造业，而房(fáng)地(dì)产相(xiāng)关(guān)融资(zī)显著弱于以往，使得制造(zào)业投资表(biǎo)现(xiàn)显著强于房地产；伴随融(róng)资的持续改(gǎi)善，企业资本开(kāi)支在1季度有所扩大。但房地(dì)产(chǎn)“缺(quē)位”，压(yā)低了信用派生(shēng)和经济增长的弹(dàn)性。

　　三问：中观(guān)数据(jù)已(yǐ)现“疲态”？疫情“后遗症”或被(bèi)过度渲染

　　高(gāo)频(pín)指标报复性反弹后走弱，主要缘于场景恢复的“脉冲”；但(dàn)疫后(hòu)“疤(bā)痕效(xiào)应”的存在，使得大(dà)家(jiā)容易(yì)产生悲观情绪。疫情(qíng)政策调整(zhěng)，放大(dà)了“春节效(xiào)应”带来的经济波动，部(bù)分高频指标报复性反弹后出现走弱的迹象。其中，偏消费端的活动多在2月底之后(hòu)走弱，偏生产端略(lüè)晚一点，导致宏观(guān)数(shù)据屡超预期的同时，市场(chǎng)信心反其道而行之(zhī)。

　　内生动(dòng)能(néng)的修复已然开始，消(xiāo)费动能或被低估，前半程靠居民出行和(hé)企业(yè)消费(fèi)，后半程靠居民消费能力的恢复(fù)。出行(xíng)意(yì)愿的持续改善、企(qǐ)业经营(yíng)活(huó俄罗斯人的尺寸是多少厘米，俄罗斯怎么那么大)动正常(cháng)化(huà)等，皆指向场景(jǐng)恢复带(dài)来的消费修复持续(xù)性(xìng)和弹(dàn)性不(bù)宜低估；批发零售、住宿餐饮等服务业，及稳增长相关行(xíng)业招(zhāo)工需求在逐(zhú)步修复，有助于(yú)推动收入与(yǔ)消费的正循(xún)环。

　　地产链条的“积(jī)极”信号也在累积。地(dì)产大周期向下已(yǐ)是共识(shí)，地产链条修(xiū)复会弱于(yú)传统周期；但(dàn)小(xiǎo)周(zhōu)期(qī)超调后的修复出(chū)现一些“积极”信号。1）高(gāo)能级城(chéng)市地产供给(gěi)增多、质量改善(shàn)，利于需(xū)求释放、形成供需“正向循环”；2）中西部地区棚改加(jiā)码（可(kě)比口径增长近60％）、中西(xī)部(bù)地区(qū)收入(rù)修复等，有利于稳定低能(néng)级(jí)城市需求。

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