来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政治(zhì)局(jú)4月(yuè)28日召开(kāi)会议(yì)，分析研究当(dāng)前经济形(xíng)势(shì)和经(jīng)济工(gōng)作。今年(nián)以来，经济增长好于预期。不过当(dāng)前经(灰姑娘作者是安徒生还是格林style='color: #ff0000; line-height: 24px;'>灰姑娘作者是安徒生还是格林jīng)济恢复性(xìng)好转，内(nèi)生动(dòng)力还不强，需求仍然不足。所以，稳(wěn)增(zēng)长基调延续，短期政(zhèng)策(cè)不太(tài)可能转向(xiàng)收(shōu)紧，但是面对(duì)高质量(liàng)发展要求，也(yě)没增(zēng)量(liàng)刺激政(zhèng)策。未来扩大需求主要依(yī)靠自(zì)发修复消费(fèi)，主(zhǔ)动稳定投资。此外，产业政策方面强调“实体经济”支撑，防风险仍然(rán)是重点任务(wù)。整(zhěng)体(tǐ)看，二季(jì)度经济(jì)修复(fù)速(sù)度或将放缓，政策相对克制 。

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　　政策(cè)不转(zhuǎn)向

　　本次(cì)会议首先强调(diào)了今(jīn)年(nián)的成(chéng)绩，即“经济增长好于预期”，“市场需求(qiú)逐步(bù)恢复(fù)，经济发(fā)展呈(chéng)现回(huí)升向(xiàng)好(hǎo)态势”。从(cóng)一(yī)季度(dù)公布的数据(jù)看，确实(shí)好于去年四(sì)季度时的预期(qī)。但(dàn)随后会(huì)议也提到“经济运(yùn)行好转(zhuǎn)主要是恢(huī)复性的，内(nèi)生动力(lì)还不强，需求仍然(rán)不足”。这也使(shǐ)得经济转型升级(jí)面(miàn)临(lín)新的阻(zǔ)力，推动高质量发展(zhǎn)仍(réng)需要克服不少困难(nán)挑战。

　　我们的理(lǐ)解是，一季(jì)度GDP同比增速(sù)为4.5％，相比去年四(sì)季度有明显改善，但距离疫情之前2019年的6％附(fù)近(jìn)的(de)增速，还有较大的差距。所以(yǐ)，经济仍(réng)需政策(cè)呵护。尤其是一季度降准后，就业压(yā)力仍(réng)然存在，我们认(rèn)为(wèi)政策短期不(bù)会(huì)转向收紧。“恢复和扩(kuò)大需求”是当前经济持续回升向好的关键所在。

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　　稳增(zēng)长(zhǎng)：也没增(zēng)量刺(cì)激

　　面(miàn)对(duì)高质量的发展要求，会议强调经济要实现“质的有效(xiào)提(tí)升(shēng)”和“量的合(hé)理增长”。这一点和去年经(jīng)济工作会议精神(shén)一致。这也(yě)意味着稳增(zēng)长不会(huì)通过强刺激(jī)的方式，而是统(tǒng)筹推动(dòng)“经济运行持续(xù)好转”、“内生动力持续(xù)增强”、“社会预(yù)期持(chí)续改善”、“风险隐(yǐn)患(huàn)持续(xù)化(huà)解”。

　　对于稳增(zēng)长的方式，会议要求“把发挥政策效力(lì)和激发经(jīng)营主体活力结合起来”。我们的(de)理解是，下(xià)一阶段更多(duō)通(tōng)过激发市场化的力量去推动(dòng)经济修复，通(tōng)过改革开放的方式激发高质量的(de)增长。所以会议指出，要坚持“两个(gè)毫(háo)不动摇”，破(pò)除影响各类所有制(zhì)企(qǐ)业公平(píng)竞争(zhēng)、共同发展的(de)法(fǎ)律法(fǎ)规(guī)障碍和隐性壁垒。各类企业都要(yào)依(yī)法(fǎ)合(hé)规经营。要下(xià)决心(xīn)从(cóng)根本上解决(jué)企业账款拖欠(qiàn)问题。总体而言，政策刺激(jī)空间有限，主要还是以(yǐ)提振信心和预期、激发活力为主要手段，让经(jīng)济自发的(de)内生修复。

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　　扩需求：自发修复消费，主(zhǔ)动(dòng)稳定投资

　　会(huì)议提出，积极的财政政(zhèng)策要“加(jiā)力提效(xiào)”，稳健的(de)货币政策(cè)要“精准有力”，延续了去(qù)年(nián)12月会议(yì)的表(biǎo)述。对(duì)于(yú)政(zhèng)策的要(yào)求，本次会议强调“形(xíng)成扩(kuò)大需(xū)求(qiú)的合力(lì)”，而去年12月会议(yì)的(de)相关表述是“加强各类政策协调配合”，这说明扩大需(xū)求是(shì)未(wèi)来的政策重心。

　　一方面(miàn)，自发修(xiū)复消费。“要(yào)多(duō)渠道增(zēng)加城(chéng)乡居民(mín)收入，改善消费环境，促进文化旅游等服务消费”。提(tí)高消(xiāo)费，主要还是靠(kào)居民劳动(dòng)收入(rù)的自然修(xiū)复。另一方面，主动稳定投资。尤(yóu)其是基建投资，是政府(fǔ)主动(dòng)稳(wěn)增长的(de)重点(diǎn)。会(huì)议(yì)提(tí)到，在超大特大城(chéng)市(shì)积极稳步(bù)推(tuī)进城中村(cūn)改造(zào)和“平急(jí)两用”公共基础(chǔ)设施建设。

　　此 外， 会议强(qiáng)调，要(yào)把吸引外商(shāng)投资放在更加重要的(de)位置(zhì)，稳(wěn)住外贸外(wài)资(zī)基(jī)本盘。要支持有条件(jiàn)的自(zì)贸试验区(qū)和自(zì)由贸易港对接国(guó)际高标准经贸规则，开展改革开放先行先试。

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　　产业发展：看重实体经济

　　会议强调(diào)，加快建设现代(dài)化产业体系要(yào)以“实体经济”为支(zhī)撑。我们(men)的(de)理解是(shì)，产业政策的重(zhòng)点(diǎn)是“实体经济”，这里的(de)实(shí)体经济并不是整个GDP，而是和“虚(xū)拟经济”相对应的。

　　会议明确“要夯(hāng)实科技自立(lì)自强(qiáng)根基，培育(yù)壮大新动能”；“要巩固和扩大新能源汽车发(fā)展(zhǎn)优(yōu)势(shì)，加快推进(jìn)充电(diàn)桩、储能等设(shè)施建设和配套电网改造”。会议指(zhǐ)出(chū)“要重视(shì)通用(yòng)人工(gōng)智(zhì)能(néng)发展，营造创新生(shēng)态”，也提到(dào)了“重视防范风险”。我们认(rèn)为(wèi)，人(rén)工智能发展到一定程度(dù)，监管措(cuò)施也必然(rán)会跟上。此外，在互联(lián)网(wǎng)领(lǐng)域，要(yào)推动平台企(qǐ)业(yè)规范(fàn)健康发展，鼓励头(tóu)部平台企业探索(suǒ)创新。

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　　灰姑娘作者是安徒生还是格林防风险(xiǎn)也是重点(diǎn)

　　会议提(tí)出，“统筹做好中小银行、保(bǎo)险和(hé)信托机构(gòu)改革化险工作”；再次强调(diào)房住(zhù)不炒，“做好(hǎo)保交楼、保民生、保稳定工(gōng)作”；“要加强地方(fāng)政府债务管理，严控新增隐性债务”。我们认为，房地产产业(yè)链、中(zhōng)小金融机构的风(fēng)险出清，仍是大(dà)势所趋(qū)，地方(fāng)债(zhài)务的风险也(yě)需要化解。所(suǒ)以今年和去(qù)年(nián)最大(dà)的不(bù)同是疫情影响(xiǎng)减弱，其(qí)他(tā)方(fāng)面的经济问(wèn)题(tí)依然是存在的。

　　整体看(kàn)，二季度经(jīng)济(jì)修复速度或(huò)将放缓(huǎn)，政策相对(duì)克制(zhì)。

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