文拼多多10几块的美瞳可以用吗，拼多多ovolook品牌美瞳ong>丨明明(míng) 章立聪 余经纬

　　跨(kuà)季结束后(hòu)资金利率自低位持续上行，即便税期结束，资金利率却仍(réng)未回落，反而进一步(bù)走高。我们认为主要是源于(yú)：①货币政(zhèng)策力度边际转弱；②税期走款叠(dié)加(jiā)4月信贷投放情(qíng)况较好(hǎ拼多多10几块的美瞳可以用吗，拼多多ovolook品牌美瞳o)，导致(zhì)银(yín)行资金(jīn)融出意愿与能(néng)力降低(dī)。③资(zī)金(jīn)较为拥挤导致(zhì)债(zhài)市(shì)敏感度增加。考(kǎo)虑假期和月末因素，预计(jì)短期内，资金利(lì)率(lǜ)下行空间有限，波动幅度加(jiā)大(dà)，建议投资者关注资金(jīn)面的边际变化，警(jǐng)惕(tì)流(liú)动性大幅收紧(jǐn)对债市情绪以及头寸管理的影(yǐng)响。

　　▍近期资(zī)金(jīn)利率持续上行(xíng)。

　　跨(kuà)季结(jié)束后资金利率自低位持续上行，4月18-19日税期缴款，DR007围绕2.10％中枢运行(xíng)，然而税期结束后却并未回落，4月21日冲(chōng)高至2.27％，隔夜利率上行幅度更大。从隔夜(yè)利率角(jiǎo)度观(guān)察，银行(xíng)与非银机(jī)构(gòu)间流动性分层现象弱(ruò)化；此(cǐ)外(wài)，隔夜利率与7天(tiān)利率的期限利(lì)差也明显(xiǎn)压(yā)缩，DR001与DR007甚至已经倒挂(guà)。我们(men)认为税期结束，资(zī)金(jīn)不松，主要有以下几点原因(yīn)：

　　▍其(qí)一，货币政策力度(dù)边际转弱。

　　稳健的货币(bì)政策(cè)坚持以我为主、稳字当(dāng)头，保持货币(bì)信(xìn)贷合理增长(zhǎng)，确保利率(lǜ)水平(píng)合适，在(zài)追求经济提振的同时，也(yě)注重防(fáng)范市场过热带(dài)来的金(jīn)融风险。在满足广义流动性(xìng)供需(xū)匹配的前提下(xià)，货(huò)币工具(jù)力(lì)度可(kě)能会有所(suǒ)回摆。从央(yāng)行的具体操作(zuò)上来看(kàn)，MLF小(xiǎo)幅增量续(xù)做，逆回购(gòu)投(tóu)放低量操(cāo)作，结(jié)构性工具“有进有退”，均预示后续政策将更(gèng)加(jiā)“精(jīng)准有力(lì)”，流动性投放(fàng)趋于谨慎。

　　▍其二，税(shuì)期走款叠加4月(yuè)信(xìn)贷(dài)投放(fàng)情况(kuàng)较好，导(dǎo)致银行资金融出意愿与(yǔ)能力降低。

　　4月18到(dào)19日税期缴款(kuǎn)，而4月通常是缴税大月，因此(cǐ)走(zǒu)款可能对(duì)银行间流动(dòng)性带来了(le)一(yī)定的压力(lì)。此外，参(cān)考近期票据利(lì)率走势，预计信贷增(zēng)速较一季度将会有(yǒu)所放缓，但4月(yuè)预计仍将保持同比多增(zēng)的态势。税期(qī)缴款(kuǎn)叠加信(xìn)贷(dài)投放，银行系(xì)统整体资金(jīn)流出(chū)，因(yīn)此向(xiàng)同业融出的(de)意愿和能力有所降低。

　　▍其三，资金较(jiào)为(wèi)拥挤可能会导致债市脆弱性(xìng)和敏感度增加，且投资(zī)者对于(yú)未来一个月资金利(lì)率(lǜ)上行的担(dān)忧增(zēng)加。

　　从质押(yā)式回购(gòu)成交(jiāo)量和我们测算的杠杆率来看，虽然上周受资金收紧影响，加杠杆情(qíng)绪有所(suǒ)降温，但依然处(chù)于历史(shǐ)相对积极的水平，导致债(zhài)市敏感(gǎn)度(dù)增加。此外投(tóu)资者对货币政策力度以及跨月资金面情(qíng)况(kuàng)仍存担忧，使得市场上(shàng)对于(yú)未来一个月内资金价格上行的预期更为(wèi)强(qiáng)烈。

　　▍后市(shì)展(zhǎn)望(wàng)：五(wǔ)一假期临近，回购资(zī)金的期限被(bèi)动拉(lā)长(zhǎng)，利率下行(xíng)空(kōng)间(jiān)有限。

　　月末(mò)往往财政集中支出，向市场释放(fàng)资(zī)金(jīn)；但跨(kuà)月前夕银行资金(jīn)融(róng)出意(yì)愿一般较低，预计资金(jīn)波动幅度较大。对于债市而(ér)言，短期交易(yì)主线或延(yán)续政策与基本面预期交易(yì)，预计利率以(yǐ)震荡走势为主，建议(yì)投(tóu)资(zī)者(zhě)关注资金面(miàn)的边际(jì)变(biàn)化，警惕(tì)流(liú)动(dòng)性(xìng)大幅收紧对债市情绪以及(jí)头寸(cùn)管理的(de)影响。

　　▍风险提示：

　　央行货币政策不及预期(qī)；经济复苏节奏不及预(yù)期；银行(xíng)间市场流动(dòng)性过快收紧。